格科微成功登陸科創(chuàng)板，創(chuàng)始人身價(jià)一度超過400億

8月18日，中國(guó)領(lǐng)先的CMOS圖像傳感器芯片、DDI顯示芯片設(shè)計(jì)公司格科微成功登錄科創(chuàng)板，股票初始定價(jià)為14.38元，開盤伊始股價(jià)直接飆升185.05%，達(dá)到了40.99元，按照2,248,998,455股計(jì)算，公司市值超過了900億元。
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上市公告書顯示，格科微公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官趙立新截至本上市公告書簽署之日，持股數(shù)量為1,069,398,765股，按照開盤時(shí)40.99元的股價(jià)計(jì)算，他的身價(jià)超過了400億元。
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開盤之后，格科微的股票呈現(xiàn)出回落的態(tài)勢(shì)，截止到下午15時(shí)，格科微股價(jià)為35.25，漲幅依然有145.13%。
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全球CIS市場(chǎng)出貨量第一

公開資料顯示，格科微提供的CMOS圖像傳感器芯片廣泛應(yīng)用于手機(jī)、智能穿戴、移動(dòng)支付、平板、筆記本、攝像機(jī)以及汽車電子等產(chǎn)品領(lǐng)域。格科微招股書指出，公司已成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際知名的CMOS圖像傳感器供應(yīng)商，根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，按出貨量口徑統(tǒng)計(jì)，2020年，公司實(shí)現(xiàn)20.4億顆CMOS圖像傳感器出貨，占據(jù)了全球29.7%的市場(chǎng)份額，位居行業(yè)第一；以銷售額口徑統(tǒng)計(jì)，2020年，公司CMOS圖像傳感器銷售收入達(dá)到 58.6億元，全球排名第四。
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在銷售額的統(tǒng)計(jì)方面，F(xiàn)rost&Sullivan和半導(dǎo)體市場(chǎng)調(diào)查公司Yole Développement略有出入，后者在《2021年CMOS圖像傳感器（CIS）行業(yè)狀況報(bào)告（Status of CMOS Image Sensor Industry 2021 report）》中指出，格科微在CIS市場(chǎng)的出貨量排名世界第五位，除了我們廣泛熟知的索尼、三星、豪威科技，Yole Développement將ST排在了第四位，其13.22億美元的營(yíng)收高于格科微的8.13億美元。
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但出貨量方面，格科微的數(shù)據(jù)是對(duì)得上的，Yole Développement的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示全球2020年CIS出貨量大概為70.8億個(gè)，和Frost&Sullivan出入不大，因此出貨超過20億顆的格科微確實(shí)是行業(yè)第一。
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高端市場(chǎng)的空白

兩項(xiàng)數(shù)據(jù)對(duì)比之后，我們不難發(fā)現(xiàn)，格科微CIS產(chǎn)品的盈利能力較弱，雖然格科微在CIS市場(chǎng)的出貨量已經(jīng)達(dá)到了全球第一的水平，但我們很難將格科微定義為CIS產(chǎn)業(yè)龍頭，其中原因就是目前全球CIS產(chǎn)業(yè)走向高分辨率的趨勢(shì)明顯，而格科微的主陣地在1300萬像素以下。
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格科微招股書顯示，該公司提供的CIS產(chǎn)品主要集中在200萬以下像素、200萬至500萬像素以及司 500萬至1300萬像素。下圖是格科微援引Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)圖，可以看到，如果以出貨量為統(tǒng)計(jì)口徑的話，對(duì)于格科微是極為利好的，通過圖示不難看到500萬至1300萬像素是目前CIS市場(chǎng)主要的出貨量大頭。
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但如果我們從另外一個(gè)角度來看CIS市場(chǎng)，格科微的短板就暴露了出來。我們上面提到，格科微的產(chǎn)品盈利能力較弱，原因就在于該公司的產(chǎn)品在1300萬至4800萬像素以及4800萬像素以上區(qū)間基本處于空白，而這些是中高端手機(jī)的必備。
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智能手機(jī)是CIS市場(chǎng)最重要的應(yīng)用領(lǐng)域，沒有之一，2020年手機(jī)CIS市場(chǎng)占整個(gè)CIS市場(chǎng)的68%，雖然計(jì)算、汽車和安防市場(chǎng)當(dāng)前的增速比較快，但還不能與手機(jī)市場(chǎng)相提并論。在這個(gè)方面，索尼是絕對(duì)的霸主，2020年手機(jī)CIS市場(chǎng)總體規(guī)模為150億美元，索尼以 46％ 的收益份額成為智能手機(jī)圖像傳感器市場(chǎng)的第一名，緊隨其后的是三星和豪威科技。
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因此，招股書中也提到了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。其中，在“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)”這一塊，格科微指出，一些來自日本、韓國(guó)、中國(guó)大陸和中國(guó)臺(tái)灣的國(guó)際龍頭企業(yè)憑借強(qiáng)大的資金與技術(shù)實(shí)力，不斷提升其品牌知名度和市場(chǎng)地位，在中高階像素 CMOS圖像傳感器、OLED 顯示驅(qū)動(dòng)芯片等領(lǐng)域占據(jù)了較高的市場(chǎng)份額，格科微在這個(gè)方面還是追趕者。同時(shí)，由于1300萬以下產(chǎn)品的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，格科微的盈利空間受到了很大的挑戰(zhàn)。
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尚未定性的專利糾紛

提到風(fēng)險(xiǎn)，格科微有一個(gè)即便招股書不提，很多業(yè)者也熟悉的風(fēng)險(xiǎn)——和矽創(chuàng)電子的專利糾紛，這些糾紛主要集中在顯示驅(qū)動(dòng)方面。
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招股書在“知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)”中提到，格科微上海與矽創(chuàng)電子就矽創(chuàng)電子持有的 ZL201180047165.9 等專利的有效性及格 科微上海是否侵犯矽創(chuàng)電子的專利權(quán)存在爭(zhēng)議和糾紛，矽創(chuàng)電子分別在中國(guó)大陸及中國(guó) 臺(tái)灣地區(qū)向格科微上海提起訴訟，主張格科微上海包括 GC9304、GC9305、GC9306、 GC9306S、GC9307 在內(nèi)的相關(guān)顯示驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品侵犯了矽創(chuàng)電子的專利權(quán)。
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目前的訴訟歷程對(duì)于格科微較為不利。此前，經(jīng)格科微上海請(qǐng)求，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利復(fù)審委員會(huì)于 2018 年9月13日做出審查決定，宣告矽創(chuàng)電子的ZL201180047165.9號(hào)專利全部無效。然而，后續(xù)北京知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院駁回了國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局的裁定，并且在二審中，高級(jí)人民法院做出維持原判的判決。格科微已經(jīng)申請(qǐng)了再審請(qǐng)求，后續(xù)進(jìn)展或許將影響該公司的股市表現(xiàn)。
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自建產(chǎn)線的價(jià)值

目前，格科微還是一家Fabless模式的企業(yè)，將晶圓制造及大部分的封裝測(cè)試等生產(chǎn)環(huán)節(jié)通過委外方式進(jìn)行。格科微在招股書中提到，基于行業(yè)特點(diǎn)，全球范圍內(nèi)符合公司技術(shù)及生產(chǎn)要求的晶圓制造及封裝測(cè)試供應(yīng)商數(shù)量較少，部分中高階產(chǎn)品的晶圓代工產(chǎn)能在全球范圍內(nèi)集中于三星、臺(tái)積電、中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體等少數(shù)頭部供應(yīng)商。未來，若公司主要供應(yīng)商業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生不利變化、產(chǎn)能受限或合作關(guān)系緊張，可能導(dǎo)致其不能足量及時(shí)出貨， 從而對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
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為了解決可能會(huì)有的產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)，目前格科微也在嘗試自建產(chǎn)線。格科微表示，通過自建部分 12 英寸BSI晶圓后道產(chǎn)線、12英寸晶圓制造中試線的方式，逐步實(shí)現(xiàn)由Fabless模式向Fab-Lite模式的轉(zhuǎn)變，在有效保障產(chǎn)能的同時(shí)提升研發(fā)驗(yàn)證環(huán)節(jié)的自主性。
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結(jié)語

格科微的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)其實(shí)都很顯著。通過產(chǎn)品銷量的優(yōu)勢(shì)，格科微相較于其他CIS廠商有著更大的市場(chǎng)廣度，當(dāng)計(jì)算、汽車、安防等領(lǐng)域的CIS需求快速爆發(fā)之后，格科微無疑有著更大的市場(chǎng)空間去發(fā)展。
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但格科微的短板也需要重視，無論如何短期內(nèi)智能手機(jī)都將是CIS市場(chǎng)的主要應(yīng)用市場(chǎng)，如果格科微遲遲無法打開高端市場(chǎng)，那么其盈利能力將受到極大的挑戰(zhàn)，越來越被產(chǎn)品同質(zhì)化所累。