中興巨虧或因低價策略 后續(xù)融資成難題

　　昨日（10月15日），中興通訊發(fā)布了前三季業(yè)績預告：預計凈利潤同比下降254.42%~263.78%，預計虧損額為16.5億~17.5億元。受此消息沖擊，當日中興通訊A股、H股雙雙大跌。

　　通過梳理中興通訊的財務數(shù)據(jù)，記者發(fā)現(xiàn)，2009年、2010年、2011年和2012年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為37.29億元、9.42億元、-18.12億元和-36.4億元，呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。與此同時，資產(chǎn)負債率卻呈上升態(tài)勢。

　　以低價換規(guī)模，一直是一些企業(yè)擴張過程中采取的手段。近年來，中興通訊也踏上了這條道路。一名不愿具名的通信業(yè)資深人士表示，在不景氣的市場環(huán)境下，中興通訊此舉是錯誤戰(zhàn)略，為巨虧埋下了隱患。同時，公司對項目流程的管理不夠嚴謹，很多項目不賺反虧。

　　業(yè)績預虧 股價大跌

　　對于前三季度不佳的業(yè)績預報，中興通訊解釋稱，公司7~9月營業(yè)收入較去年同期下降，主要系部分國際項目工程進度延遲，以及國內(nèi)運營商集采模式對公司收入確認的綜合影響所致;同期總體毛利率較去年同期下降，主要系歐洲、亞洲及國內(nèi)較多的低毛利率合同在本報告期確認業(yè)績。中興通訊公告還稱，管理層對目前的經(jīng)營結(jié)果表示歉意，并決定集體降薪。

　　受此消息沖擊，昨日，中興通訊A股跌停，9.45元的收盤價創(chuàng)出近4年新低，H股跌幅高達15.79%。

　　“業(yè)績巨虧程度已超出不少專業(yè)機構(gòu)的極限，否則也不會慌不擇路地在跌停板出貨”。一位長期關(guān)注中興通訊的券商分析師分析道。

　　電信行業(yè)分析師付亮告訴記者，全球經(jīng)濟不景氣，通信設備行業(yè)的日子也不好過。此外，大大小小的企業(yè)都在搶智能終端市場，這對中興通訊來說相當不利。

　　另一位業(yè)內(nèi)人士認為，中興通訊在海外擴張中對項目的評估出現(xiàn)了問題，很多項目在執(zhí)行過程中才發(fā)現(xiàn)虧損情況，這也是原因之一。另外，“也與該公司在本季度集中處理了一批難以回款的合同有關(guān)”。

　　美銀美林發(fā)布的一份報告也認為，中興通訊利潤下跌的主要原因是運營商資本支出延遲，以及中興通訊采取更保守的收入確認政策（屬一次性影響），加上推遲某些國際項目。

　　分析：低價戰(zhàn)略之過？

　　但從更深的層次來看，中興通訊目前的困境，或與其近年來推行低價競爭的市場策略有關(guān)。

　　以印度市場為例，此前印度國有運營商BSNL公司公布了全國2G網(wǎng)絡擴容計劃，中興通訊以壓倒性價格優(yōu)勢勝出，其出價為8.4億美元，不到出價最高的諾西的25億美金標底的三分之一，也遠低于華為報出的13億美元。

　　據(jù)印度經(jīng)濟時報報道，由于目前不確定中興通訊是否有能力繼續(xù)按承諾的低價來提供GSM設備，BSNL整體擴容計劃有可能失敗。

　　中興通訊印度公司CEO崔良軍則表示，“我們還在進行技術(shù)層面的論證以及從BSNL側(cè)謀求更多時間來決定是否接受在東部地區(qū)的設備訂單，因為中興負責公共賬戶的董事目前正在中國總部與高層管理人員討論是否能履約。”

　　一位不愿具名的通信業(yè)資深人士向記者表示，中興通訊近年來推行比較激進的市場策略，去年也以低價搶了很多合同，這或是戰(zhàn)略失誤，因為在不景氣的市場環(huán)境下，企業(yè)應該穩(wěn)步推進，積蓄能量。同時，中興為實現(xiàn)迅速在海外擴張，還承接了很多設備替換的合同，這些項目利潤率很低。此外，中興的內(nèi)部管理也有問題，由于對項目流程的管理不夠嚴謹，對很多項目開支的預算過于簡單，實施后才發(fā)現(xiàn)不僅不賺錢，還會虧錢。

　　或許發(fā)現(xiàn)了這些問題，中興通訊管理層近日釋放了謀變的意圖，將裁撤長期虧損且在短期內(nèi)無法扭虧的代表處，同時將控制員工人數(shù)，并進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　后續(xù)融資或受沖擊

　　記者還發(fā)現(xiàn)，從中興通訊的經(jīng)營性現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債率等關(guān)鍵財務數(shù)據(jù)來看，其資金壓力正不斷增大。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，2009年、2010年、2011年和2012年上半年，中興通訊經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額逐年下降，分別為37.29億元、9.42億元、-18.12億元和-36.4億元，也就是說，今年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比2009年下降近200%。

　　同時，中興通訊的資產(chǎn)負債率也在不斷上升。2009年、2010年、2011年和2012年上半年的資產(chǎn)負債率，分別為73.74%、70.34%、75.05%和75.07%。

　　上述業(yè)內(nèi)人士指出，“此前，中興通訊由于中報業(yè)績不佳而股價大跌，當時公司表示下半年業(yè)績會有所好轉(zhuǎn);但是投資者等來的結(jié)果卻是一份更差的成績單。這樣的做法無疑會失去投資者的信任，有問題為什么不能早點說呢？”

　　“目前，資本市場對中興通訊業(yè)績下滑反應強烈，未來公司恐怕會遇到融資困難，從而進一步加大資金鏈壓力。”該業(yè)內(nèi)人士說道。