窺探下一波半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購主要戰(zhàn)場(chǎng)

　　2016年至今才過了9個(gè)月，但對(duì)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來說卻又是一個(gè)歷經(jīng)重大并購行動(dòng)的一年。所不同之處在于，雖然交易數(shù)量下降，但其規(guī)模卻十分巨大，例如軟銀（Softbank）大手筆地以320億美元現(xiàn)金收購ARM。前段時(shí)間，又傳高通欲超300億美元收購NXP。

　　晶片市場(chǎng)的整體成長速度放緩、成本持續(xù)增加、創(chuàng)投業(yè)者逐漸減少對(duì)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資，加上利率走低，這些都是吸引晶片供應(yīng)商進(jìn)行收購的原因。IC Insights資深市場(chǎng)研究分析師Rob Lineback指出，“2016年持續(xù)存在‘宿醉效應(yīng)’。許多公司仍然激烈地爭奪市場(chǎng)地位，并積極回應(yīng)2015年的收購案。”

　　換句話說，“這一波收購行動(dòng)仍然暗潮洶涌?！贝送猓偨Y(jié)道：“那些在收購行動(dòng)中失敗的公司似乎成為被購買的目標(biāo)。這種情況可能還需要一年的時(shí)間才能緩和下來?！?/p>

　　半導(dǎo)體總諮詢師RakeshMehrotra，以及科技業(yè)交易負(fù)責(zé)人Rob Fisher在不久前的訪問中表示，“目前仍有足夠的并購空間，因此，預(yù)計(jì)這一波并購交易趨勢(shì)還將持續(xù)，不過速度將會(huì)比過去18個(gè)月來稍緩。”

　　值得注意的是，在表1所列的前20大排行榜（2016年第1季）中，有許多大型晶片供應(yīng)商在過去18個(gè)月內(nèi)都經(jīng)歷過大規(guī)模的并購。

　　通訊的高通攜手車電的恩智浦，瞄準(zhǔn)的是下個(gè)世代半導(dǎo)體發(fā)展的趨勢(shì)，***靠著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)撐起經(jīng)濟(jì)實(shí)力的半邊天，如果不仔細(xì)研究他們的下一步的話，恐怕在下個(gè)世代的晶片戰(zhàn)爭中…”，國內(nèi)半導(dǎo)體高層提出警訊。

　　跨車用半導(dǎo)體是下個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)

　　之前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的并購以車用半導(dǎo)體為主，像恩智浦半導(dǎo)體收購幾家車用半導(dǎo)體公司，并在去年三月份以將近一五八億美元收購車用半導(dǎo)體的飛思卡爾，這樁并購案在當(dāng)時(shí)是最大咖的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購案。恩智浦收購飛思卡爾后成為全球最大的車用半導(dǎo)體制造商，并且是車用半導(dǎo)體解決方案與通用微型控制器的市場(chǎng)龍頭。未來將放在安全性、連線與訊后處理器所帶來車用半導(dǎo)體的龐大商機(jī)。

　　高通目前是全球智慧型手機(jī)晶片龍頭，除了供應(yīng)智慧型手機(jī)大廠的通訊晶片外，技術(shù)專利的授權(quán)更是高通的最大營收來源。但隨著智慧型手機(jī)產(chǎn)業(yè)逐漸成熟，最近十季以來高通的毛利率很難維持在六○％以上，營業(yè)利益率最近一年來更已經(jīng)跌破三○％，造成高通獲利有逐年下降的趨勢(shì)。在全球智慧型手機(jī)市場(chǎng)逐漸成熟化下，高通未來獲利前景不被看好影響長期股價(jià)和股東權(quán)益表現(xiàn)。為此，如果高通能與車用半導(dǎo)體龍頭恩智浦合并，讓手機(jī)晶片和車用半導(dǎo)體相連結(jié)，的確可讓高通成為下一個(gè)半導(dǎo)體領(lǐng)域的佼佼者。

　　這樁并購計(jì)畫可望寫下全球首樁橫跨手機(jī)、NFC電子支付系統(tǒng)與車用半導(dǎo)體的并購案，未來半導(dǎo)體的發(fā)展有更大的延伸。但這樣的發(fā)展，卻可能讓目前的通訊晶片制造商在毛利下滑中又缺乏其他的競(jìng)爭能力，被框住未來的發(fā)展空間。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的并購成為大者恒大的現(xiàn)象，同樣也點(diǎn)出專業(yè)晶圓代工的重要性，這對(duì)臺(tái)積電未來發(fā)展似乎更為有利。畢竟臺(tái)積電不像英特爾或是三星電子的業(yè)務(wù)那樣地復(fù)雜，臺(tái)積電有能力在專業(yè)代工制程上挹注更多的資源下去，以提供更強(qiáng)大制程給客戶，讓客戶越來越依賴臺(tái)積電。臺(tái)積電藉此能綁住既有客戶并開拓新客源，也有能力在未來強(qiáng)調(diào)專業(yè)分工的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中，成為不可或缺的重要拼圖。

　　完全沒人搶，高通收購恩智浦

　　高通收購荷蘭商恩智浦不僅確有其事，且傳好事近了！外電報(bào)導(dǎo)指出，高通目前是唯一追求者，且恩智浦已接近點(diǎn)頭，現(xiàn)只差價(jià)碼與如何付款還沒談妥。

　　據(jù)報(bào)導(dǎo)，雙方對(duì)于價(jià)碼還有不到一成的差距，以每股收購價(jià)格來說，高通評(píng)估恩智浦每股值 110 美元，而恩智浦則自認(rèn)身價(jià)值 120 美元。

　　除此之外，高通傾向的付款結(jié)構(gòu)，現(xiàn)金比重占四分之三，剩余 25% 將以股票形式支付。至于恩智浦則希望以全現(xiàn)金交易。

　　恩智浦股價(jià) 6 日上漲 0.97%、收在 103.49 美元，換算市值來到 350 億美元，能出的起這個(gè)價(jià)碼的廠商非常有限。事實(shí)上，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)成分股只有 7 檔市值超過恩智浦，高通是其中一家，手頭現(xiàn)金也最充裕。

　　對(duì)于高通而言，恩智浦是通往車用芯片市場(chǎng)的捷徑，在當(dāng)下移動(dòng)芯片發(fā)展遭遇瓶頸的狀況下，高通往新領(lǐng)域拓展勢(shì)在必行，而恩智浦正好提供這樣的機(jī)會(huì)。

　　若高通能收購NXP

　　若高通能收購恩智浦（NXP），那么全球最大獨(dú)立半導(dǎo)體知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）授權(quán)商ARM、毛利率最高半導(dǎo)體廠商凌力爾特（Linear Technology）以及最大汽車半導(dǎo)體廠商恩智浦在一年之內(nèi)相繼被收購。即便年終盤點(diǎn)時(shí)今年半導(dǎo)體并購案金額不及2015年，2016年也在另一個(gè)層面上將半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的整合走向更深層次，即各細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)頭羊開始被吃掉。

　　自從以25億美元收購CSR以后，高通近兩年都沒有大的動(dòng)作，但身處于大并購時(shí)代，手握大把現(xiàn)金的高通又面臨手機(jī)芯片增長無力的實(shí)際壓力（從手機(jī)系統(tǒng)廠商自己設(shè)計(jì)芯片的趨勢(shì)來看，未來幾年手機(jī)商用芯片出現(xiàn)下降可能性很高），因此屢陷收購傳聞中。此前傳聞最盛的是高通要收購賽靈思（Xilinx），與賽靈思的FPGA結(jié)合來與英特爾在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域一爭高下。

　　在數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算與人工智能等領(lǐng)域，F(xiàn)PGA的想象空間確實(shí)很大，但在英特爾收入Altera之后，高通再買賽靈思的意義何在？雖然賽靈思市場(chǎng)份額領(lǐng)先Altera，但兩者營收在一個(gè)數(shù)量級(jí)，技術(shù)上也在伯仲之間，Xilinx領(lǐng)先的身位并不多。但在服務(wù)器芯片領(lǐng)域，高通只能算剛起步，要和英特爾在這個(gè)領(lǐng)域競(jìng)爭，主要靠自己，高通無法把希望寄托在助拳者身上。

　　那么恩智浦有哪些東西值得買呢？

　　市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)IC Insights預(yù)計(jì)，汽車電子是未來幾年增速最快的半導(dǎo)體應(yīng)用市場(chǎng)，從2015到2019的年復(fù)合增長率可達(dá)8%。而且汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)門檻高、利潤率高，中國廠商在這個(gè)領(lǐng)域幾無建樹，這是歐美半導(dǎo)體廠商未來生存下去必須占領(lǐng)的陣地。

　　多年來在通信和消費(fèi)電子市場(chǎng)風(fēng)光無限的無晶圓（fabless，即芯片設(shè)計(jì)公司）廠商在汽車市場(chǎng)的發(fā)展并不順利。汽車前十大廠商里面見不到無晶圓廠商的身影，高通、博通與英偉達(dá)（Nvidia）等廠商經(jīng)過多年的努力小有收獲，但并未進(jìn)入主流廠商的行列。以在汽車領(lǐng)域最風(fēng)光的英偉達(dá)為例，2015年汽車電子業(yè)務(wù)營收達(dá)到3.2億美元，同比增長75%，但距離十大門檻（6.46億美元）還有很大的差距。

　　隔行如隔山，以英特爾的實(shí)力去做通信，無論是WiMax還是手機(jī)芯片都虎頭蛇尾，花錢如流水也只得到一個(gè)“造不如買”的結(jié)論。那么面對(duì)汽車電子市場(chǎng)，高通有機(jī)會(huì)買恩智浦時(shí)，為何不下手呢？

　　以恩智浦在汽車電子市場(chǎng)的完整布局加上高通強(qiáng)大的系統(tǒng)設(shè)計(jì)能力，汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)走向壟斷的趨勢(shì)很有可能加速。在2016恩智浦FTF科技峰會(huì)上，恩智浦執(zhí)行副總裁兼汽車事業(yè)部總經(jīng)理Kurt Sievers或許一語成讖：“雖然恩智浦是第一大汽車半導(dǎo)體廠商，但我們還有很大的向上空間。目前恩智浦市場(chǎng)份額只有14%，在300億美元市場(chǎng)里，現(xiàn)在根本算不了什么?！?/p>

　　未來半導(dǎo)體技術(shù)及市場(chǎng)聚焦點(diǎn)

　　PwC的Mehrotra和Fisher簡單地歸納出兩大領(lǐng)域：‘類比/混合訊號(hào)’技術(shù)和‘伺服器/資料中心市場(chǎng)’。

　　類比/混合訊號(hào)技術(shù)是“多個(gè)物聯(lián)網(wǎng)（IoT）市場(chǎng)成功的關(guān)鍵，因?yàn)檫@些市場(chǎng)要求能夠準(zhǔn)確地測(cè)量和監(jiān)視現(xiàn)實(shí)世界的訊號(hào)，并高效地管理功耗，特別是針對(duì)以電池供電的裝置?！?/p>

　　再者，“其細(xì)分市場(chǎng)也更分化，非常適合某些交易。去年這一細(xì)分市場(chǎng)的并購活動(dòng)也相對(duì)較少?！?/p>

　　由于IoT覆蓋層面非常廣，并購活動(dòng)范圍可能涉及各種技術(shù)領(lǐng)域。Semico Research總裁Jim Feldhan表示，“如果一家公司想要推出適合IoT應(yīng)用的產(chǎn)品組合，可能需要用于連接/無線的類比技術(shù)、嵌入式視覺、電源管理、感測(cè)器/MEMS、安全元件以及甚至是微控制器（MCU）等?！?/p>

　　他補(bǔ)充說，“MEMS和感測(cè)器市場(chǎng)一直在不斷發(fā)展。去年就有許多公司將其技術(shù)定位為感測(cè)器融合，因而刮起了一陣并購風(fēng)?！?/p>

　　IHS Markit負(fù)責(zé)功率半導(dǎo)體領(lǐng)域的資深分析師Jonathan Liao對(duì)此表示同意，并表示，“IoT確實(shí)覆蓋了從白熾燈到貨柜船等可連接至網(wǎng)際網(wǎng)路的每一種應(yīng)用。”看好IoT的公司在擬訂并購策略時(shí)可能需要更加多樣化以及更加縮小至特定目標(biāo)的途徑。

　　此外，可能促成更多并購活動(dòng)的第二個(gè)細(xì)分市場(chǎng)是伺服器/資料中心。

　　PwC的諮詢師就表示，“微處理器業(yè)者正競(jìng)相主導(dǎo)這個(gè)市場(chǎng)，使其成為另一波并購行動(dòng)的重要戰(zhàn)場(chǎng)?！?/p>

　　很自然地，“為了獲得可編程硬體加速技術(shù)以補(bǔ)強(qiáng)其處理器產(chǎn)品，處理器制造商可能會(huì)積極地收購FPGA技術(shù)?！碧貏e是，“瞄準(zhǔn)可在新興且競(jìng)爭越來越激烈的ARM伺服器市場(chǎng)立足，也可能吸引更多的關(guān)注?！?/p>