高通并購(gòu)恩智浦，背后是華爾街的恩怨情仇

　　我們先來(lái)梳理一下高通并購(gòu)恩智浦的年代路線圖，看看中間到底有什么恩怨，致使半導(dǎo)體兩大巨頭，淪陷在了石榴裙下？

　　誰(shuí)是華爾街PE之王

　　資本大鱷群聚的華爾街，向來(lái)沒(méi)有善茬。說(shuō)起私募之王，有三家公司可謂亦敵亦友，這就是鼎鼎有名的KKR集團(tuán)、黑石集團(tuán)和凱雷集團(tuán)，三家公司也是半導(dǎo)體領(lǐng)域的知名獵手。2016年10月27日，高通發(fā)起的470億美元全球最大收購(gòu)NXP，更是與與這幾家公司息息相關(guān)。可以說(shuō)，恩智浦和飛思卡爾今天的落魄，與這三家公司的恩怨密不可分。

　　KKR集團(tuán)，1976年成立，是三個(gè)創(chuàng)始人的第一個(gè)字母合成所致，作為全球私募股權(quán)投資行業(yè)的締造者，KKR的大型投資項(xiàng)目涉及25個(gè)行業(yè)，完成超過(guò)335筆私募股權(quán)交易，企業(yè)價(jià)值總額超過(guò)5000億美元，內(nèi)部回報(bào)率達(dá)26%。

　　黑石集團(tuán)，1985年成立，總部位于美國(guó)紐約，美國(guó)規(guī)模最大的上市投資管理公司。2006年，黑石集團(tuán)人均創(chuàng)造利潤(rùn)295萬(wàn)美元，是高盛人均利潤(rùn)的8倍，已然成為華爾街熠熠生輝的PE之王。管理資金超過(guò)3000億美元。

　　凱雷集團(tuán)，成立于1987年，公司總部設(shè)在華盛頓，有“總統(tǒng)俱樂(lè)部”之稱(chēng)，擁有深厚的政治資源，截至2012年6月30日，管理資本規(guī)模約達(dá)1560億美元，是全球最大的私人股權(quán)投資基金之一。

　　恩怨第一步——KKR收購(gòu)恩智浦

　　最早提出收購(gòu)飛思卡爾的，其實(shí)并不是黑石和凱雷集團(tuán)，而是KKR和貝恩資本。2006年9月，由KKR、貝恩資本、銀湖投資等組成的競(jìng)購(gòu)團(tuán)宣布，出資178億美元，發(fā)起對(duì)飛思卡爾的收購(gòu)。

　　2006年9月4日，飛利浦與KKR、貝恩資本、銀湖等國(guó)際財(cái)團(tuán)簽署協(xié)議，向該國(guó)際財(cái)團(tuán)出售80.1%的半導(dǎo)體事業(yè)部門(mén)的股權(quán)，而飛利浦則僅保有19.9%的持股。飛利浦將從三家國(guó)際財(cái)團(tuán)獲得相當(dāng)于83億歐元收益，估計(jì)稅后及扣除相關(guān)成本后的交易所得約64億歐元。

　　并購(gòu)后，NXP將擁有超過(guò)12億歐元的現(xiàn)金和存款儲(chǔ)備，這一財(cái)務(wù)基礎(chǔ)將使公司擁有進(jìn)行收購(gòu)的能力。如果再得到飛思卡爾，KKR-Bain有可能會(huì)將其同飛利浦芯片部門(mén)合并，以削減成本、提高效率。

　　恩怨第二步——黑石和凱雷并購(gòu)飛思卡爾

　　有人搶先發(fā)現(xiàn)了KKR的這一步棋，于是，KKR集團(tuán)所出的高價(jià)卻被人下了絆子。2006年，凱雷聯(lián)合黑石，以低價(jià)擊敗了“老大”KKR，讓KKR郁悶不已。

　　凱雷和黑石的籌碼是，如果KKR再收購(gòu)飛思卡爾，KKR-Bain財(cái)團(tuán)可能會(huì)面臨反壟斷方面的麻煩；另一方面，飛思卡爾管理層并不愿意接受KKR-Bain財(cái)團(tuán)的出價(jià)，因?yàn)橐坏㎏KR-Bain財(cái)團(tuán)競(jìng)購(gòu)成功，他們可能會(huì)面臨同飛利浦芯片部門(mén)高管競(jìng)爭(zhēng)職位的命運(yùn)。這些情況，給凱雷和黑石加入爭(zhēng)購(gòu)提供了時(shí)機(jī)。

　　兩大冤家狹路相逢，為了推進(jìn)收購(gòu)進(jìn)程，黑石總裁施瓦茨曼數(shù)次敲開(kāi)KKR總裁亨利·克雷菲斯辦公室的大門(mén)，開(kāi)始了水火不相容的較量。最終，飛思卡爾董事會(huì)選擇了出價(jià)較低的凱雷和黑石。凱雷財(cái)團(tuán)以每股40美元，總價(jià)176億美元的價(jià)格獲得了飛思卡爾。這個(gè)價(jià)格比KKR集團(tuán)還低了2億美元，這也為今后的并購(gòu)埋下了禍根。

　　恩怨第三步——恩智浦并購(gòu)飛思卡爾

　　沒(méi)想到的是，飛思卡爾帶給黑石和凱雷的不是現(xiàn)金牛和提款機(jī)，而是資金黑洞。最后，在2015年3月，飛思卡爾不得不以118億美元出售給恩智浦半導(dǎo)體。相比之前的并購(gòu)價(jià)176億美元，貶值了58億美元。

　　KKR在與凱雷和黑石的競(jìng)爭(zhēng)中，終于找到了復(fù)仇感覺(jué)。飛思卡爾和恩智浦，曾帶給這些不可一世的私募基金無(wú)盡的痛苦，現(xiàn)在兩家在一起了，會(huì)是皆大歡喜嗎？據(jù)外媒報(bào)道，KKR于2014年已經(jīng)把恩智浦的股票全部售出，KKR賭對(duì)了開(kāi)局，卻沒(méi)有守到高通拋灑470億美元的好日子。

　　恩怨第四步——高通并購(gòu)恩智浦

　　2016年10月28日消息，高通宣布，將以每股110美元的價(jià)格收購(gòu)恩智浦半導(dǎo)體，此次交易總額約為470億美元。高通稱(chēng)，將以每股110美元收購(gòu)恩智浦半導(dǎo)體公司，與后者周三收盤(pán)價(jià)相比溢價(jià)11.5%。

　　外媒評(píng)價(jià)稱(chēng)，此次收購(gòu)將成為半導(dǎo)體行業(yè)有史以來(lái)規(guī)模最大的一宗交易。黑石和凱雷，守得云開(kāi)見(jiàn)月明，賺了約70億美元。相比KKR的快進(jìn)快出，黑石和凱雷笑到了最后。這一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)10年的半導(dǎo)體恩怨情仇，終于徐徐落幕。

　　而可憐的飛思卡爾和恩智浦，卻最終慘淡賣(mài)身，飛思卡爾還被賣(mài)了兩次?？梢?jiàn)PE的錢(qián)有多么兇險(xiǎn)，多么燙手，即使她美如林仙兒，再艷絕天下，也不一定是半導(dǎo)體人的菜?。?/p>

　　花絮：海外私募與海爾和日月光的故事

　　2013年9月30日，青島海爾發(fā)布公告稱(chēng)，公司已與全球著名私募股權(quán)機(jī)構(gòu)KKR簽署戰(zhàn)略投資與合作協(xié)議，KKR擬通過(guò)33.82億元現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)青島海爾發(fā)行的10%股份成為公司戰(zhàn)略股東。

　　對(duì)于此次交易，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家、著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員、北京市政協(xié)委員馬光遠(yuǎn)在其微博上稱(chēng)，“對(duì)這個(gè)收購(gòu)，我保留意見(jiàn)。KKR作為并購(gòu)基金，其收購(gòu)的目的是為了賺錢(qián)，而不是產(chǎn)業(yè)層面，對(duì)海外收購(gòu)基金將目標(biāo)直指國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，我們還是應(yīng)該有一點(diǎn)安危意識(shí)的?！?/p>

　　2007年4月，凱雷正式宣布放棄對(duì)中國(guó)***“日月光”電子60億美元的收購(gòu)。凱雷可能沒(méi)有想到，它在內(nèi)地收購(gòu)“徐工科技”遭遇了挫折，在海峽對(duì)面的中國(guó)***同樣困難重重。外界普遍認(rèn)為是***當(dāng)局介入的關(guān)系，致使這一本來(lái)可能成為亞洲最大的私募股權(quán)投資收購(gòu)案告吹。

　　小資料：

　　KKR開(kāi)創(chuàng)了杠桿并購(gòu)和管理層并購(gòu)先河；套路：組建空殼公司，進(jìn)行私募或者投資銀行的過(guò)橋貸款；購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司股票或資產(chǎn)；減員增效，提高現(xiàn)金流；重新上市。

　　KKR設(shè)定投資目標(biāo)企業(yè)的主要條件：

　　具有比較強(qiáng)且穩(wěn)定的現(xiàn)金流產(chǎn)生能力；企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理崗位的工作年限較長(zhǎng)（10年以上），經(jīng)驗(yàn)豐富；具有較大的成本下降、提高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的潛力空間和能力；企業(yè)債務(wù)比例低。

　　經(jīng)典案例：KKR于1988年5月得到了勁霸電池。當(dāng)時(shí)的分析普遍認(rèn)為勁霸總值不超過(guò)12億美元，但KKR出價(jià)18億美元。1996年9月，KKR把勁霸賣(mài)給了吉列公司，總價(jià)值相當(dāng)于72億美元。交易結(jié)束時(shí)，KKR仍擁有勁霸34%的股權(quán)。

　　編者按

　　華爾街私募之王，的確法力無(wú)邊，魅力四射，但是這一場(chǎng)恩怨情仇，花前月下，卻讓兩家世界級(jí)半導(dǎo)體公司賣(mài)身為妾，這是何等的悲涼？！半導(dǎo)體從業(yè)者，切莫被短期利益蒙蔽了雙眼，真正能拯救行業(yè)的，是我們自己，還有我們的用戶！其他的，都是圍獵的獵人?。?/p>