兆易創(chuàng)新輕資產(chǎn)IPO樣本：“無(wú)廠模式”如何登陸主板

NOR閃存市場(chǎng)國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，也是中國(guó)集成電路存儲(chǔ)器芯片的核心供應(yīng)商之一。

2016年，國(guó)內(nèi)NOR Flash存儲(chǔ)器芯片龍頭北京兆易創(chuàng)新科技股份有限公司登陸滬市。值得注意的是，作為以無(wú)廠模式運(yùn)作的輕資產(chǎn)公司，兆易創(chuàng)新的主板IPO之路具有樣本價(jià)值。

無(wú)廠模式IPO

兆易創(chuàng)新沖刺A股之路始于2013年5月。公司CEO朱一明告訴記者：“我們是在2013年5月報(bào)送的IPO材料?！?/p>

事實(shí)上，回過(guò)頭來(lái)看，以兆易創(chuàng)新為代表的一批新經(jīng)濟(jì)公司正沖刺主板，引領(lǐng)了主板企業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。

在此之前，市場(chǎng)對(duì)于主板的印象多停留在股本較大的藍(lán)籌股上。但在申報(bào)材料中，目標(biāo)上海證券交易所主板的兆易創(chuàng)新，首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量?jī)H為2500萬(wàn)股，發(fā)行后總股本僅為1億股。

根據(jù)記者了解的數(shù)據(jù)，伴隨上交所市場(chǎng)服務(wù)重心的下沉和相關(guān)政策的調(diào)整，2013年底，滬市中小規(guī)模企業(yè)（總股本低于2億股的上市公司，以下同）僅有58家，占上市公司總數(shù)的6%，市值總額約1400億元，僅占上海市場(chǎng)的1%。

2014至2016年，分別有17家、44家和35家中小規(guī)模企業(yè)在上交所上市，分別占當(dāng)年滬市IPO公司數(shù)量的40%、49%和34%。

那么，新經(jīng)濟(jì)，小股本代表的兆易創(chuàng)新為何會(huì)選擇在滬市上市，而非此前聚集了很多創(chuàng)新企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板？

朱一明回憶起當(dāng)時(shí)的選擇時(shí)講道：“我認(rèn)為國(guó)內(nèi)的芯片行業(yè)在國(guó)際上發(fā)展比較小，上市公司也比較少，未來(lái)發(fā)展空間比較大，所以我們公司希望能夠成為芯片行業(yè)的藍(lán)籌股，這是我們選擇上交所的原因，而且上交所屬于我們國(guó)內(nèi)交易所里面的大塊頭。當(dāng)然上交所也需要科技股成分，盡管從傳統(tǒng)上看，他們以國(guó)企、大的藍(lán)籌股為主。我們?cè)谏辖凰鲜惺瞧鹾想p方需求的?！?/p>

事實(shí)上，記者了解到，作為此前資本市場(chǎng)少見(jiàn)的企業(yè)類型，兆易創(chuàng)新沖刺A股之路并不是一帆風(fēng)順。

“兆易創(chuàng)新這類企業(yè)的特點(diǎn)，按現(xiàn)在市場(chǎng)的理解來(lái)說(shuō)就是輕資產(chǎn)。當(dāng)時(shí)包括監(jiān)管層以及市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估值體系還是比較傳統(tǒng)，因此當(dāng)時(shí)兆易創(chuàng)新上市被質(zhì)疑是情理之中的事情?！币晃恢薪鸸就缎胁康娜耸恐v道。

“像我們這樣行業(yè)的公司在上市之前，相應(yīng)的示范案例比較少，所以存在對(duì)產(chǎn)業(yè)認(rèn)知缺失等問(wèn)題，所以我們要跟審核人員去解釋，花費(fèi)了比較多的時(shí)間?！敝煲幻饕哺嬖V記者，“比如說(shuō)我們這種商業(yè)模式叫”Fabless“模式，沒(méi)有自己的制造場(chǎng)地，我們選擇的是代工廠模式，就有人認(rèn)為我們的商業(yè)模式可能存在缺失，因?yàn)樯辖凰^大多數(shù)傳統(tǒng)的公司都是有廠有地的，而芯片行業(yè)的無(wú)廠模式實(shí)際上是一個(gè)非常主流的模式?！?/p>

事實(shí)上，也正是在這個(gè)過(guò)程中，上交所給予了兆易創(chuàng)新巨大的幫助。

朱一明回憶道：“上交所開(kāi)展了大量的考察、解釋，對(duì)這種商業(yè)模式的成因、歷史原則、國(guó)際上的情況做了深入了解。國(guó)際上這種模式已經(jīng)很成熟了，只是在國(guó)內(nèi)，尤其是上交所比較罕見(jiàn)。因此，他們要理解企業(yè)，幫助解釋企業(yè)，包括商業(yè)模式的運(yùn)作，他們幫我們做了不少解釋的工作，這是我們成功上市的關(guān)鍵因素之一?！?/p>

打開(kāi)融資渠道

在同朱一明近一個(gè)小時(shí)的交流中，記者了解到盡管兆易創(chuàng)新有多位外籍股東，同時(shí)早期也接受過(guò)美元基金的投資，但企業(yè)自始至終希望可以登陸國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)。

朱一明告訴記者：“我們從來(lái)沒(méi)有搭建過(guò)VIE類似的架構(gòu)，因?yàn)槲覀兒茉缇陀X(jué)得，每個(gè)地方的產(chǎn)業(yè)要依附于當(dāng)?shù)氐馁Y本市場(chǎng)才能發(fā)展起來(lái)，比如在韓國(guó)上市的三星。特別像芯片行業(yè)這種敏感的高科技行業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)信息安全的基礎(chǔ)性行業(yè)，只有在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)上市，才能得到比較高的認(rèn)可?！?/p>

事實(shí)上，成功登陸滬市也讓兆易創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展上了一個(gè)新的臺(tái)階。

對(duì)于兆易創(chuàng)新這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)于資金的需求遠(yuǎn)超傳統(tǒng)企業(yè)。美國(guó)的同行業(yè)公司大多是通過(guò)跟資本市場(chǎng)合作，在上市以后獲得更多的資金支持后再發(fā)展，如今，兆易創(chuàng)新也在這條路上快速前進(jìn)著。

首先，兆易創(chuàng)新在IPO階段募集到的5.1億資金也悉數(shù)投向了新產(chǎn)品的研發(fā)當(dāng)中。

“在這幾個(gè)項(xiàng)目上，從項(xiàng)目的投入上來(lái)說(shuō)，IPO資金募集對(duì)這些項(xiàng)目的初始投資是足夠的?！敝煲幻髦v道。

不過(guò)，他進(jìn)一步補(bǔ)充道，“但從長(zhǎng)遠(yuǎn)投資來(lái)看，這些投資在全球范圍內(nèi)要做的任何一個(gè)方向是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，只能到一個(gè)具體的項(xiàng)目?！币虼?，兆易創(chuàng)新也需要來(lái)自資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期支持。

朱一明也感概，在登陸上交所主板后企業(yè)融資渠道得到了更多改善，“我們現(xiàn)在要做一些現(xiàn)金并購(gòu)或者其他，比如找授信、發(fā)行私有債的話，市場(chǎng)回應(yīng)還是比較踴躍的，資金成本也比較低，條件大幅度改善，我們感覺(jué)上市對(duì)我們的幫助非常大?！?/p>

除了融資支持之外，登陸滬市后，公司也在利用并購(gòu)重組繼續(xù)擴(kuò)大公司的規(guī)模。值得注意的是，兆易創(chuàng)新在登陸A股后僅20個(gè)交易日后便因重大資產(chǎn)重組停牌至今。

在談及此次并購(gòu)時(shí)，朱一明表示：“公司一方面要持續(xù)地根據(jù)自己的現(xiàn)金流，對(duì)技術(shù)研發(fā)進(jìn)行相應(yīng)的投入。但肯定是要堅(jiān)持兩條腿走路，另一方面就是并購(gòu)重組，公司要通過(guò)并購(gòu)一定體量的公司補(bǔ)充產(chǎn)品線，補(bǔ)充渠道，補(bǔ)充技術(shù)、國(guó)際化視野和人才。”

“在上市后短短一月后兆易創(chuàng)新就開(kāi)始通過(guò)并購(gòu)豐富自己的產(chǎn)品線，兆易創(chuàng)新登陸資本市場(chǎng)后的‘平臺(tái)化’顯而易見(jiàn)，這種變化毫無(wú)疑問(wèn)是上市這個(gè)過(guò)程帶給公司的?！鼻笆鲋薪鸸救耸恐v道。

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