區(qū)塊鏈的投資機(jī)會(huì)在哪里

區(qū)塊鏈的第一次狂熱源于兩年前。

2017年底北京的一場(chǎng)閉門沙龍上，十多位不同機(jī)構(gòu)的投資人坐在一起，總結(jié)他們這一年各自在金融科技領(lǐng)域的投資。那一年行業(yè)發(fā)生了很多事，趣店上市，羅敏發(fā)聲，現(xiàn)金貸大起大落。

聊著聊著，本不在議題之內(nèi)的區(qū)塊鏈卻成了所有投資人最關(guān)心的一個(gè)話題。隨著監(jiān)管落地，現(xiàn)金貸一夜被打入谷底，投資人們需要尋找新方向。于是，一位在傳統(tǒng)基金之外單獨(dú)成立了幣基金的投資人成為被追問的對(duì)象。他們想從他身上了解，傳說中將顛覆Old Money的New Money到底是什么樣子。

這場(chǎng)沙龍結(jié)束后不到一個(gè)月，真格基金創(chuàng)始人徐小平在一個(gè)微信群里的講話流出，稱區(qū)塊鏈“是一場(chǎng)順之者昌，逆之者亡的偉大技術(shù)革命”，號(hào)召真格被投公司CEO 們立即“擁抱這場(chǎng)革命”。一時(shí)間關(guān)于區(qū)塊鏈的文章在創(chuàng)投圈刷屏。緊接著到來的春節(jié)，“3點(diǎn)鐘無眠區(qū)塊鏈群”成為整個(gè)假期全網(wǎng)最熱的話題之一，有人發(fā)帖稱連農(nóng)村拜年時(shí)都要聊下區(qū)塊鏈和比特幣。

那時(shí)的他們既焦慮又興奮。

就在上周，區(qū)塊鏈被“作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新重要突破口，加快推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展”后，經(jīng)過一年多的沉寂，區(qū)塊鏈再次成為全民熱潮。

這股熱浪反映到資本市場(chǎng)上就是，在周一（10月28日）的A股市場(chǎng)上，112只區(qū)塊鏈概念股在收盤時(shí)漲停，市值一天飆升1600億。今年初短暫暴漲后又跌落萬元美金之下的比特幣，在長(zhǎng)期低迷后，幣價(jià)也重回1萬美金之上。區(qū)塊鏈的相關(guān)文章也毫無意外地再次刷爆人們的朋友圈。

但這次，一向緊跟風(fēng)口的投資人卻沒有加入狂歡的隊(duì)伍，反而成為一旁冷靜的看客。他們不再焦慮，也不再興奮。

投中網(wǎng)觀察曾參加那場(chǎng)閉門沙龍的投資人現(xiàn)狀發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)已經(jīng)在做區(qū)塊鏈領(lǐng)域投資的，現(xiàn)在還在做。而那些當(dāng)初沒有參與的，如今仍聚焦在既定賽道上，沒有涉足區(qū)塊鏈。

當(dāng)投中網(wǎng)就這次的區(qū)塊鏈熱潮尋求其中幾位投資人的看法時(shí)，他們已不愿多談。甚至一位在2018年辭去頂級(jí)機(jī)構(gòu)投資崗位轉(zhuǎn)而進(jìn)行區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)的年輕投資人，已經(jīng)把微信上與區(qū)塊鏈相關(guān)的好友全部刪掉，又回歸了傳統(tǒng)投資行業(yè)。

區(qū)塊鏈很熱，投資人很冷。

“A股區(qū)塊鏈大部分都是炒作”

“A股一直炒故事唄，尤其是區(qū)塊鏈的，這沒什么新奇的，莊家掙錢?！币患彝顿Y機(jī)構(gòu)的高級(jí)風(fēng)控經(jīng)理張平對(duì)上百只區(qū)塊鏈概念股漲停并不感到意外。

這也是投中采訪的多位投資人的共識(shí)。投資過區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司的黑桃資本創(chuàng)始合伙人潘溶融就直言，“A股大部分都是炒作，因?yàn)橹皡^(qū)塊鏈業(yè)務(wù)A股很難上市?！?/p>

不過，此前互聯(lián)網(wǎng)+、AI、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)都曾被高層點(diǎn)名支持，但并沒有出現(xiàn)如區(qū)塊鏈概念股這般的集體瘋漲。究其原因，中國(guó)區(qū)塊鏈應(yīng)用研究中心理事長(zhǎng)郭宇航認(rèn)為，這是市場(chǎng)情緒的一次補(bǔ)漲，因?yàn)榇饲笆袌?chǎng)對(duì)于區(qū)塊鏈的認(rèn)知還是半信半疑，但是隨著中央的認(rèn)可，區(qū)塊鏈的價(jià)值基本得到了首肯，是這次上漲的心理基礎(chǔ)。

一家一線VC的董事曹振也持類似看法。他表示，AI、VR、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)是在傳統(tǒng)的技術(shù)變革路線上按照常規(guī)的界限去發(fā)展，且技術(shù)本身是偏正向的。相比之下，區(qū)塊鏈之前在國(guó)內(nèi)被一些人玩壞了，人們因?yàn)槌磶诺氖虑?，認(rèn)為國(guó)家對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)是一種不認(rèn)可、不支持的狀態(tài)。所以當(dāng)中央層面的支持和認(rèn)可出來后，“從0到1你不會(huì)感到興奮，但從-10到1一定會(huì)興奮?！?/p>

對(duì)于比特幣等虛擬幣的上漲，郭宇航則直接潑了一盆冷水。他表示，幣價(jià)的上漲更多是基于情緒，幣民默認(rèn)區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣是密不可分的，但實(shí)際上中國(guó)一直鼓勵(lì)的是無幣區(qū)塊鏈，有幣區(qū)塊鏈在中國(guó)是屬于官方的特權(quán)，民間尚不具備發(fā)幣的資質(zhì)。

而無論股市還是幣價(jià)，在熱度褪去后，終會(huì)回歸冷靜，回到區(qū)塊鏈技術(shù)本身的價(jià)值和應(yīng)用上來。

發(fā)展還在早期

“區(qū)塊鏈作為基礎(chǔ)技術(shù)需要長(zhǎng)期積累，很難一蹴而就。區(qū)塊鏈的行業(yè)應(yīng)用，也有賴于行業(yè)普及和教育，這都需要慢工出細(xì)活?！惫詈秸f，“中央的首肯當(dāng)然是好事，但是行業(yè)發(fā)展有其自身規(guī)律，樂觀不能代替技術(shù)?！?/p>

在一次有央行數(shù)字貨幣研究所相關(guān)負(fù)責(zé)人出席的內(nèi)部會(huì)議上，一眾研究區(qū)塊鏈的專家就曾給區(qū)塊鏈技術(shù)的成熟應(yīng)用設(shè)定了時(shí)間范圍——大概還需要五到十年。這就意味著現(xiàn)在投資區(qū)塊鏈更多的是投入，需要耐心和時(shí)間，甚至是不斷地試錯(cuò)，還遠(yuǎn)不到追求回報(bào)的時(shí)候。

2015年就開始在區(qū)塊鏈領(lǐng)域投資布局的大河創(chuàng)投，其副總裁徐尚悅也表示，從技術(shù)成熟度講，我們所說的“區(qū)塊鏈”本質(zhì)上是一項(xiàng)成熟技術(shù)的新應(yīng)用形式。但在落地場(chǎng)景上，根據(jù)Garner曲線，很可能仍處于第一階段的上升期，而不是第四階段的爬坡期。

郭宇航總結(jié)目前制約區(qū)塊鏈發(fā)展的主要問題，首先是公眾和從業(yè)者對(duì)于區(qū)塊鏈的認(rèn)知還比較初期，如果潛在用戶都不了解區(qū)塊鏈，就談不上利用區(qū)塊鏈了。

其次，信息化和數(shù)據(jù)量限制了區(qū)塊鏈的推廣。目前大數(shù)據(jù)和人工智能仍處于相對(duì)早期，隨著5G和物聯(lián)網(wǎng)的普及，待處理的數(shù)據(jù)量將會(huì)呈幾何級(jí)上升，屆時(shí)數(shù)據(jù)的確權(quán)、共享和隱私的界定，都需要基于區(qū)塊鏈技術(shù)才可以妥善解決。

第三，區(qū)塊鏈落地仍有很多工程性問題待解決?，F(xiàn)在很多人說區(qū)塊鏈技術(shù)成熟，其實(shí)只是指實(shí)驗(yàn)室技術(shù)。在現(xiàn)實(shí)中，大量的工程性問題影響區(qū)塊鏈落地，這些都需要實(shí)實(shí)在在的技術(shù)攻關(guān)。

追炒概念的股民不會(huì)了解這些，但在2018年第一次全民區(qū)塊鏈熱潮里摸爬滾打了一番的投資機(jī)構(gòu)們對(duì)此則深有體會(huì)。

重點(diǎn)關(guān)注區(qū)塊鏈領(lǐng)域的FA鏈興資本聯(lián)合創(chuàng)始人劉軍鋒告訴投中網(wǎng)，如經(jīng)緯創(chuàng)投、IDG等在區(qū)塊鏈領(lǐng)域進(jìn)行了布局，對(duì)行業(yè)認(rèn)識(shí)又比較深刻的機(jī)構(gòu)，投資的財(cái)務(wù)回報(bào)還不錯(cuò)。但更多的機(jī)構(gòu)則因?yàn)閷?duì)行業(yè)本身了解時(shí)間不長(zhǎng)，對(duì)商業(yè)模式的可行性分析不足，在轉(zhuǎn)向區(qū)塊鏈投資后受到了更多損失。

所以，第一撥追風(fēng)口的投資人們交了學(xué)費(fèi)之后，認(rèn)識(shí)到了區(qū)塊鏈發(fā)展所處的早期階段，在面對(duì)這次的區(qū)塊鏈熱潮時(shí)，成為一個(gè)冷靜的觀望者就不足為奇了。

潘溶融在接受投中網(wǎng)采訪時(shí)就表示黑桃資本會(huì)關(guān)注并且投資支持真正在應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)做實(shí)用落地的業(yè)務(wù)的初創(chuàng)公司，會(huì)積極響應(yīng)（政策），但不會(huì)投機(jī)。徐尚悅也表示本輪政策不會(huì)改變大河創(chuàng)投的投資策略與節(jié)奏，“我們不追風(fēng)口?！惫詈揭卜Q旗下星合資本會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)健的投資節(jié)奏。

曹振和他所在的機(jī)構(gòu)一直都沒有關(guān)注區(qū)塊鏈，這次政策利好出現(xiàn)后，他更多的把這作為一個(gè)提醒?！拔覀儠?huì)稍微多留意一下這件事情傳導(dǎo)到二級(jí)市場(chǎng)，特別是IPO審批這件事情上到底會(huì)起多大的作用?！比绻]有上市紅利，這對(duì)于曹振來說就只是一條普通的產(chǎn)業(yè)信息，并不會(huì)改變其已有的投資策略和節(jié)奏。

區(qū)塊鏈投融資會(huì)活躍

在國(guó)家層面，對(duì)區(qū)塊鏈的重點(diǎn)支持對(duì)行業(yè)來說無疑是一個(gè)巨大的利好。

剛于近期完成了一筆區(qū)塊鏈領(lǐng)域并購交易的鏈興資本聯(lián)合創(chuàng)始人劉軍鋒認(rèn)為，雖然傳統(tǒng)的投資機(jī)構(gòu)在面對(duì)這次區(qū)塊鏈熱潮時(shí)態(tài)度比較保守，但是他相信接下來區(qū)塊鏈領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)企業(yè)數(shù)量和投融資事件會(huì)比過去顯著增加。

一方面，劉軍鋒看到國(guó)內(nèi)一些頂級(jí)VC已經(jīng)逐步開始設(shè)立技術(shù)背景的專人或者小組在關(guān)注區(qū)塊鏈的發(fā)展。另一方面，劉軍鋒認(rèn)為將來上市公司和區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)的結(jié)合是一大方向。區(qū)塊鏈技術(shù)需要場(chǎng)景來落地實(shí)踐，一些合適的上市公司既有產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，也有充足資金投入，雙方的結(jié)合會(huì)加快區(qū)塊鏈的應(yīng)用落地。

具體到區(qū)塊鏈在場(chǎng)景中的應(yīng)用落地，郭宇航表示可投資的場(chǎng)景主要包括供應(yīng)鏈金融，具備商業(yè)可持續(xù)性。而其他如溯源、政務(wù)等場(chǎng)景，雖具備社會(huì)價(jià)值，但商業(yè)價(jià)值還待驗(yàn)證。徐尚悅和劉軍鋒則都把區(qū)塊鏈方面的基礎(chǔ)設(shè)施擺在了關(guān)注的首位。

一直專注醫(yī)療健康領(lǐng)域投資的華醫(yī)資本創(chuàng)始合伙人劉云最近也在關(guān)注區(qū)塊鏈技術(shù)，醫(yī)療是其一大應(yīng)用場(chǎng)景。劉云告訴投中網(wǎng)，電子病歷是目前醫(yī)療方面公認(rèn)的主要應(yīng)用之一。此外醫(yī)療的供應(yīng)鏈金融是劉云認(rèn)為未來會(huì)大有發(fā)展的點(diǎn)。

不過與區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域應(yīng)用的主要阻礙是容量和運(yùn)算速度不同，劉云表示區(qū)塊鏈在醫(yī)療行業(yè)落地最大的困難是現(xiàn)有的醫(yī)療體制。他表示，區(qū)塊鏈應(yīng)用涉及數(shù)據(jù)共享，互聯(lián)互通，但現(xiàn)有的醫(yī)療體系和監(jiān)管對(duì)此是一大阻礙。

在劉云看來，如果醫(yī)療體制不改，區(qū)塊鏈在醫(yī)療行業(yè)的應(yīng)用就很難落地，相應(yīng)地投資也就會(huì)更謹(jǐn)慎，甚至不投。

“目前頂層的發(fā)聲，對(duì)這個(gè)區(qū)塊鏈的推動(dòng)肯定是有幫助的，那么對(duì)于醫(yī)療行業(yè)來說，事實(shí)上是比較難的，這個(gè)已經(jīng)有很多之前的一些經(jīng)驗(yàn)。所以我覺得（區(qū)塊鏈帶來）更大的變化不在醫(yī)療行業(yè)，還是在其他行業(yè)?！眲⒃普f。

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