怎樣應(yīng)對(duì)全球性穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)增大的問(wèn)題

隨著金融科技的不斷更迭和進(jìn)步，全球央行面臨的挑戰(zhàn)不再僅是如何讓貨幣政策在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮更大效力，私人部門(mén)參與的數(shù)字貨幣發(fā)展新趨勢(shì)，正在撼動(dòng)著央行賴(lài)以存在的基礎(chǔ)和權(quán)威，令各國(guó)央行充滿(mǎn)擔(dān)憂和警惕。

在11月10日召開(kāi)的第十屆財(cái)新峰會(huì)上，中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長(zhǎng)穆長(zhǎng)春詳細(xì)闡述了全球性穩(wěn)定幣存在的風(fēng)險(xiǎn)，以及中國(guó)央行要先發(fā)制人推出數(shù)字貨幣（DCEP）的政策考量。

不同于比特幣等加密貨幣所存在的幣值高波動(dòng)性、投機(jī)炒作盛行的缺陷，臉書(shū)推出的Libra更像是非主權(quán)數(shù)字貨幣的2.0版本，也就是全球性穩(wěn)定幣。按照Libra的愿景，通過(guò)與一組資產(chǎn)進(jìn)行掛鉤來(lái)穩(wěn)定幣值，借此推動(dòng)全球支付向效率更高、成本更低、更普惠的方向發(fā)展。

穆長(zhǎng)春表示，全球性穩(wěn)定幣對(duì)公共政策和監(jiān)管形成了諸多風(fēng)險(xiǎn)，比如法律確定性、治理、反洗錢(qián)、反恐融資、反大規(guī)模殺傷武器監(jiān)管、支付系統(tǒng)安全、市場(chǎng)穩(wěn)健、個(gè)人隱私與信息保護(hù)、消費(fèi)者/投資者保護(hù)、繳稅合規(guī)等。如果穩(wěn)定幣擴(kuò)展到全球范圍，將放大其對(duì)于公共政策產(chǎn)生的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，也可能產(chǎn)生新的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。因此，在法律、監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)控制等問(wèn)題未解決之前，當(dāng)下不宜推出全球性穩(wěn)定幣。

穆長(zhǎng)春進(jìn)一步解釋了全球性穩(wěn)定幣會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)的原因。他表示，一是全球性穩(wěn)定幣的應(yīng)用會(huì)削弱金融市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)。由于全球性穩(wěn)定幣的發(fā)行者一般為大型科技公司，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)將導(dǎo)致更高的市場(chǎng)集中度，同時(shí)，穩(wěn)定幣的閉環(huán)體系可能會(huì)抬高市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻。

二是全球性穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)存在信用、期限和流動(dòng)性錯(cuò)配及操作風(fēng)險(xiǎn)，可加劇國(guó)內(nèi)貨幣金融部門(mén)的脆弱性、加劇危機(jī)的跨境傳導(dǎo)。全球性穩(wěn)定幣很大程度上依賴(lài)運(yùn)營(yíng)者的信譽(yù)，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，做市商是否有能力穩(wěn)定幣值存疑；而抵押資產(chǎn)儲(chǔ)備不透明、相關(guān)的權(quán)利和義務(wù)界定不清，儲(chǔ)備資產(chǎn)未獨(dú)立托管等也會(huì)引起擠兌。

三是如果全球性穩(wěn)定幣用于支付，一旦出現(xiàn)系統(tǒng)中斷，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)金融波動(dòng)并影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。在市場(chǎng)承壓時(shí)，如果穩(wěn)定幣成為法定貨幣的替代，將沖擊國(guó)家貨幣主權(quán)等。

此外，穆長(zhǎng)春還認(rèn)為，全球性穩(wěn)定幣一旦推出，會(huì)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)產(chǎn)生影響。例如，如果全球性穩(wěn)定幣廣泛用于價(jià)值貯藏工具，國(guó)內(nèi)貨幣政策對(duì)這部分資產(chǎn)的收益率影響有限，貨幣政策傳導(dǎo)效果將處于弱勢(shì)。如果全球性穩(wěn)定幣支付利息，那么利率是由籃子貨幣所決定的，這將進(jìn)一步削弱本國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)，對(duì)本幣不在籃子貨幣中的經(jīng)濟(jì)體影響更大。如果全球性穩(wěn)定幣和本幣自由轉(zhuǎn)換，穩(wěn)定幣利率將影響本國(guó)內(nèi)存貸款利率的確定，進(jìn)一步削弱貨幣政策傳導(dǎo)的有效性等。

對(duì)各國(guó)央行來(lái)說(shuō)，或許他們?cè)缫芽辞宕蠓较?。盡管當(dāng)前的非主權(quán)全球性穩(wěn)定幣的構(gòu)思仍顯稚嫩不完善，但私人部門(mén)參與數(shù)字貨幣發(fā)行仍是不可阻擋的趨勢(shì)。因此，加強(qiáng)監(jiān)管、先發(fā)制人成為央行占據(jù)數(shù)字貨幣時(shí)代主導(dǎo)權(quán)的必然選擇。

穆長(zhǎng)春建議，應(yīng)對(duì)可能存在的監(jiān)管漏洞進(jìn)行全面評(píng)估，以最高標(biāo)準(zhǔn)對(duì)穩(wěn)定幣進(jìn)行監(jiān)管，并推出新標(biāo)準(zhǔn)。私人部門(mén)開(kāi)發(fā)穩(wěn)定幣需遵守國(guó)際及不同國(guó)家法律法規(guī)，滿(mǎn)足來(lái)自監(jiān)管、治理結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)管理的最高標(biāo)準(zhǔn)要求，明確參與者對(duì)穩(wěn)定幣的權(quán)利和義務(wù)，清晰界定治理結(jié)構(gòu)和投資規(guī)則，并充分披露。

除了要對(duì)私人部門(mén)參與的非主權(quán)全球性穩(wěn)定幣加強(qiáng)監(jiān)管外，央行自己發(fā)行數(shù)字貨幣也是先發(fā)制人的辦法。穆長(zhǎng)春就表示，各國(guó)央行也應(yīng)在各自法律轄區(qū)內(nèi)對(duì)于發(fā)行央行數(shù)字貨幣（CBDCs）成本和優(yōu)勢(shì)進(jìn)行評(píng)估。

人民銀行之所以很早就在布局推出DCEP，就是為了避免人民幣被非主權(quán)全球性穩(wěn)定幣侵蝕。穆長(zhǎng)春稱(chēng)，如果人民幣不可兌換，就會(huì)和弱勢(shì)貨幣一樣，必然受到全球性穩(wěn)定幣的侵蝕。唯一有效的應(yīng)對(duì)，就是保持和提升人民幣在國(guó)際貨幣籃子中的地位，爭(zhēng)取繼續(xù)提升成為強(qiáng)勢(shì)貨幣，才能抵御住全球性穩(wěn)定幣的挑戰(zhàn)。

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