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這篇文章是 CoinDesk 的 2019 年年度回顧的一部分， 年度回顧收集了 100 篇專欄與采訪，并介紹了當(dāng)下區(qū)塊鏈行業(yè)的現(xiàn)狀。
有時(shí)候，我覺(jué)得比特幣就像是史丹利·庫(kù)布里克（Stanley Kubrick）在《2001：太空漫游》一書中描寫的巨石。突然出現(xiàn)的巨石激起了好奇、懷疑和狂喜，最后讓一群靈長(zhǎng)類動(dòng)物進(jìn)化成了人。中本聰?shù)陌灼园l(fā)布以來(lái)已經(jīng)過(guò)了 10 年多的時(shí)間，同樣激起了各種不同的回應(yīng)和反饋，有的人覺(jué)得區(qū)塊鏈不過(guò)是數(shù)字化的騙局而已，有的人則認(rèn)為它是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展過(guò)程中最大的創(chuàng)新之舉。
無(wú)論你是怎么想的，區(qū)塊鏈顯然在促使整個(gè)社會(huì)更加廣泛地思考貨幣的本質(zhì)，我們參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的方式以及金融中介機(jī)構(gòu)和技術(shù)架構(gòu)在市場(chǎng)中的作用。隨著我們邁入 2020 年，并總結(jié)這十年來(lái)在加密貨幣行業(yè)收獲的經(jīng)驗(yàn)，有 5 個(gè)關(guān)鍵的市場(chǎng)和監(jiān)管主題值得我們關(guān)注，它們或?qū)⒊蔀榧用茇泿判袠I(yè)在新一年的重點(diǎn)事項(xiàng)。
第一個(gè)主題是在 2018 年全球的 ICO 熱潮逐漸冷卻，但對(duì)于加密貨幣是否為證券的爭(zhēng)論卻不斷升溫。加密貨幣社區(qū)的一些人認(rèn)為，通證（token）將在新型去中心化經(jīng)濟(jì)模型中發(fā)揮效用或消費(fèi)的功能，因此不應(yīng)從證券發(fā)行的角度來(lái)看待它們。而全球的監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為通證預(yù)售（pre-sales of tokens）帶有傳統(tǒng)融資行為的特征，應(yīng)當(dāng)引起證券法的重點(diǎn)關(guān)注。
ICO 的余熱在 2019 年已經(jīng)散去，但是通證究竟是一種證券還是一種去中心化的效用型貨幣或消費(fèi)型貨幣，二者之間的界限依然不夠明晰。由于缺乏（不太可能存在的）法律意義上的界定，司法機(jī)構(gòu)可能會(huì)在 2020 年將“豪威測(cè)試（Howey Test）”等標(biāo)準(zhǔn)充分應(yīng)用到加密貨幣領(lǐng)域，包括在像美國(guó)證券交易委員會(huì)（U.S. Securities and Exchange Commission）起訴社交軟件 Kik 發(fā)行未經(jīng)注冊(cè)證券之類的案件。
等到加密貨幣的定義進(jìn)一步明確之后，某些通證項(xiàng)目將不在證券法覆蓋的范圍內(nèi)。此外，在 2020 年，我們將開(kāi)始更多了解通證項(xiàng)目的可行性、價(jià)值和經(jīng)濟(jì)機(jī)制（我之前就已經(jīng)表示過(guò)懷疑，未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)成千上萬(wàn)個(gè)成功的通證項(xiàng)目）。
從第一個(gè)主題中衍生出了第二個(gè)主題，即，如果通證不在證券法的適用范圍，美國(guó)在該領(lǐng)域的監(jiān)管將如何發(fā)展。目前，美國(guó)有關(guān)數(shù)字商品交易平臺(tái)的法規(guī)很大程度上將虛擬貨幣交易視為轉(zhuǎn)賬。（不過(guò)美國(guó)的一些州，如紐約等，已經(jīng)專門制定了有關(guān)加密貨幣的監(jiān)管制度）。除了美國(guó)金融犯罪執(zhí)法網(wǎng)（FinCEN）提出的注冊(cè)要求，聯(lián)邦政府并沒(méi)有設(shè)立統(tǒng)一的框架來(lái)監(jiān)管數(shù)字商品交易所（也稱現(xiàn)金市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)和基礎(chǔ)市場(chǎng)）。盡管美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）可能對(duì)之前發(fā)生過(guò)的詐騙和操控行為有管轄權(quán)，但是數(shù)字商品現(xiàn)貨交易領(lǐng)域并不像證券、期貨或衍生品市場(chǎng)那樣有一個(gè)由聯(lián)邦政府制定的監(jiān)管框架。
監(jiān)管局面看似對(duì)創(chuàng)新者和監(jiān)管者不利，但數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的參與者和創(chuàng)新者將從更高效、更合理和更成熟的監(jiān)管框架中受益。該框架從市場(chǎng)整體的角度來(lái)看待加密貨幣交易，而不是僅僅將其視為資金轉(zhuǎn)移的工具。如果由監(jiān)管框架來(lái)直接進(jìn)行市場(chǎng)監(jiān)管，監(jiān)管者將會(huì)更好地維護(hù)其利益——包括保護(hù)投資者和打擊交易操控行為。
在 2020 年，各州政府和聯(lián)邦政府的政策制定者將會(huì)更認(rèn)真地考慮制定一個(gè)合理的數(shù)字商品監(jiān)管框架。
出于上述原因，各州政府和聯(lián)邦政府的政策制定者將在 2020 年更認(rèn)真地考慮制定一個(gè)合理的數(shù)字商品監(jiān)管框架。
從聯(lián)邦政府的角度來(lái)看，有望推出一個(gè)聯(lián)邦許可制度，供數(shù)字商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)選擇性加入。從各州政府的角度來(lái)看，我認(rèn)為各州領(lǐng)導(dǎo)者將創(chuàng)造出更加精簡(jiǎn)、協(xié)調(diào)并以市場(chǎng)為導(dǎo)向的許可框架。這些框架需要依據(jù)平臺(tái)的具體情況來(lái)提出要求，同時(shí)恰當(dāng)利用市場(chǎng)和交易監(jiān)管功能。私營(yíng)企業(yè)應(yīng)該繼續(xù)開(kāi)發(fā)并部署加密貨幣市場(chǎng)的監(jiān)控和合規(guī)工具，包括通過(guò)潛在行業(yè)或自監(jiān)管機(jī)構(gòu)。所有這些改進(jìn)措施都有助于增強(qiáng)底層加密貨幣市場(chǎng)的誠(chéng)信度。
第三個(gè)主題是進(jìn)一步探索（最好能夠闡明）如何將證券法應(yīng)用于被認(rèn)定為證券或涉及注冊(cè)發(fā)行的數(shù)字資產(chǎn)。換言之，無(wú)論通證代表的是經(jīng)過(guò)注冊(cè)或合法的 ICO 形式，傳統(tǒng)證券通證化，還是投資基金中的基礎(chǔ)資產(chǎn)籃子，區(qū)塊鏈技術(shù)或基于區(qū)塊鏈的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)如何滿足監(jiān)管需求和期望？
為了更好地表達(dá)我的觀點(diǎn)，下面來(lái)深入分析幾個(gè)例子。如果我們假設(shè)一種資產(chǎn)是證券的話，那么這種資產(chǎn)的銷售、轉(zhuǎn)移、清算和托管方式都得遵循證券法。例如，證券法對(duì)在美國(guó)證券交易委員會(huì)登記過(guò)的資產(chǎn)提出了一些要求，以確?？蛻舻馁Y產(chǎn)不會(huì)被丟失、濫用或挪用。雖然這聽(tīng)起來(lái)很簡(jiǎn)單，但是要滿足這些標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)面臨特殊的挑戰(zhàn)。如果相關(guān)資產(chǎn)是以密鑰來(lái)保護(hù)的話，密鑰可能會(huì)丟失或是被第三方獲得。
證券法應(yīng)用于加密貨幣行業(yè)的第二個(gè)例子涉及到基于加密貨幣的交易所交易基金（ETF）的申請(qǐng)。美國(guó)證券交易委員會(huì)已經(jīng)明確表示，要想成功申請(qǐng)這項(xiàng)基金，必須先證明如何將該基金用于“防止欺詐和操控行為”。此處最核心的挑戰(zhàn)源自上文提到的監(jiān)管框架——該框架并未系統(tǒng)地監(jiān)控基礎(chǔ)加密貨幣市場(chǎng)中潛在的欺詐和違規(guī)交易操作。
我的觀點(diǎn)是，無(wú)論是采用更為一致的監(jiān)管框架還是允許加密貨幣行業(yè)實(shí)行自監(jiān)管，從證券法的角度來(lái)看，要想增強(qiáng)整個(gè)市場(chǎng)的誠(chéng)信度，關(guān)鍵是要努力保障基礎(chǔ)市場(chǎng)的誠(chéng)信度。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)對(duì)于不斷發(fā)展的加密貨幣期貨市場(chǎng)的監(jiān)管也會(huì)促進(jìn)這些努力。
第四個(gè)主題是，穩(wěn)定幣和數(shù)字法幣將在 2020 年持續(xù)發(fā)展，例如，Libra 項(xiàng)目、全球央行數(shù)字貨幣（包括中國(guó)的 DCEP ），以及我所提倡的美國(guó)混合模式——允許美國(guó)政府參與，同時(shí)由私營(yíng)公司注入活力和獨(dú)創(chuàng)性。事實(shí)上，盡管比特幣已經(jīng)誕生了這么久，但是去中心化區(qū)塊鏈支持下的這一通證化交換媒介并沒(méi)有得到普及，或是實(shí)現(xiàn)規(guī)模化的成功。我們知道比特幣有很多優(yōu)點(diǎn)——包括效率、速度、透明度和包容性——但是我們需要將這些優(yōu)點(diǎn)與傳統(tǒng)支付通道進(jìn)行對(duì)比測(cè)試。這種測(cè)試和演化將是不可避免的，更多項(xiàng)目將在 2020 年誕生。
最后一個(gè)主題不再?gòu)馁Y產(chǎn)的角度出發(fā)，而是著眼于加密貨幣帶來(lái)的其他好處。對(duì)于技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的重新關(guān)注有利于更好地支撐日益擴(kuò)大的市場(chǎng)，以及金融服務(wù)的提供。我已經(jīng)多次表示過(guò)，比特幣的出現(xiàn)帶來(lái)的一大好處是，它使得互操作數(shù)據(jù)庫(kù)和自動(dòng)化的智能合約成了中臺(tái)和后臺(tái)系統(tǒng)中的關(guān)注熱點(diǎn)。盡管現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施可能是以很簡(jiǎn)陋的方式來(lái)達(dá)到目的，但是尋求互操作性、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化、開(kāi)放式結(jié)構(gòu)和機(jī)器學(xué)習(xí)工具應(yīng)用的新型系統(tǒng)將成為下一代企業(yè)級(jí)金融技術(shù)。在 2020 年，我們將開(kāi)始看到這類基礎(chǔ)設(shè)施的價(jià)值定位是符合前期投資的。
中本聰發(fā)布比特幣白皮書至今已有 10 多年了，這實(shí)在讓人難以置信。我們依然不知道中本聰?shù)恼鎸?shí)身份，以及基于加密貨幣的創(chuàng)新舉措未來(lái)將如何發(fā)展。但是，正如我看到的 2010 年（當(dāng)時(shí)一個(gè)比特幣的價(jià)格是 20 美分）一篇關(guān)于比特幣的熱門文章中所述：“是個(gè)非常有趣的想法，預(yù)示著未來(lái)的可能性…… 比特幣值得關(guān)注一下。”確實(shí)，這個(gè)有趣的想法有望繼續(xù)推動(dòng)我們?cè)?2020 年踏上賽博空間的奇幻之旅。（CoinDesk 中文版注：賽博空間（Cyberspace）是哲學(xué)和計(jì)算機(jī)領(lǐng)域中的一個(gè)抽象概念，指在計(jì)算機(jī)以及計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)里的虛擬現(xiàn)實(shí)。）
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