蘋果下滑：iPhone受影響，迎來危機局面

蘋果在iPhone十周年之際，所推出的產(chǎn)品并沒有達到華爾街的預期。所有報告都表明，iPhone的銷量將迅速放緩，可iPhone的收入已經(jīng)占了蘋果總收入的70%。蘋果在本財年的銷量很有可能將低于兩億部。而上一個財年，這個數(shù)字是2.16億。即使美元疲軟導致的ASP漲價也不足以維持蘋果股價在目前的水平。隨著蘋果將要宣布第二季度盈利情況，投資者們應該做好看空該股的準備。

幾乎沒有亮點

蘋果公司的基本指標未能顯示出良好的結果，很多看好蘋果的文章談論的都是稅改、回購、EPS收益等一些非公司相關問題，但我們也知道華爾街很少會看好那些只有非基本面問題的股票。IBM就是一個完美的例子，所以投資者應該謹慎對待基于回購的EPS增長。

蘋果的慘淡之處不僅僅是iPhone，現(xiàn)在亞馬遜和谷歌兩個寡頭已經(jīng)加大了對語音助理和智能家居部門的掌控實力，HomePod的糟糕表現(xiàn)成了最大問題。在過去的五年里，庫克一直在重復著蘋果的產(chǎn)品線。五年前，他卻說要創(chuàng)造很多不可思議的東西，然而結果并不如人意。與此同時，包括中國在內(nèi)的OEM廠等競爭對手，已經(jīng)開始拉近與蘋果的距離。

目前iPhone手機仍占蘋果總收入的70%，這使得公司極大的依賴單一產(chǎn)品的銷售，在2017年很多人看好蘋果的表現(xiàn)，主要還是iPhone這個“超級循環(huán)”，不過這樣的好事并沒有發(fā)生。最近有關于蘋果供應鏈銷售下降的新聞表示，本財年iPhone的出貨量可能要輕微下滑。

2017財年，蘋果公司售出了2.16億部iPhone，預計本財年將會低于2億部。

傷害有多深

蘋果的股價緊隨iPhone的表現(xiàn)，我們可以比較蘋果過去十年的股價和iPhone每個季度的出貨量。

Source： Apple Filings.

由于iPhone出貨量的增長，蘋果在2012年的一次大衰退中得以恢復。從圖表中可以清楚地看出，在那段時期，蘋果的股票被嚴重低估。然而，在最近的牛市行情中，由于iPhone在迭代中表現(xiàn)不佳，該股的估值已經(jīng)被高估。值得注意的是，在2018財年，季度平均出貨量為5300萬臺，全年為2.12億臺。

如果iPhone出貨量低于2億，那蘋果當前股價與最重要業(yè)務部門業(yè)績之間的差距將進一步擴大。

危機之下

每篇關于蘋果的文章都有這樣的評論，“服務部門的業(yè)績可以彌補iPhone的不良表現(xiàn)。”然后真正的數(shù)字表明，服務部門已經(jīng)很難彌補iPhone上的缺口，至少在未來幾年是這樣。

Source： Apple filings

2017財年，蘋果從iPhone部分收獲了1410億美元，而服務部門只貢獻了300億美元，其他產(chǎn)品貢獻了130億美元。由此可以看出，服務和其他產(chǎn)品的貢獻不到iPhone收入基數(shù)的三分之一。這就意味著，當iPhone收入下降7%，那服務和其他產(chǎn)品就要增長23%才能彌補這個損失。

iPhone出貨量的下降將會傷害整個生態(tài)系統(tǒng)，而且服務和其他產(chǎn)品都嚴重依賴這個系統(tǒng)。

因為這是關乎百萬美元的問題（也許更多）。

就在兩年前，蘋果股價還不到其滾動市盈率（PE（TTM））10倍。但考慮到我們聽到的有關蘋果的負面報道，很難看到蘋果目前的股價處于歷史最高水平。

蘋果今年和明年的平均受益預測如下：

2019財年的平均每股盈利預測為13.2美元。 給予11倍的估值倍數(shù)將使蘋果的價格目標為145美元。 這個價格水平將為投資者提供一個適當?shù)陌踩呺H，以應對未來的“iPhone震蕩”，并提供更好的股息收益率，并已降至最低水平。 根據(jù)上面顯示的第一個數(shù)字，145美元的價格目標也消除了估值缺口。