《人工智能行業(yè)報(bào)告：挖掘安防、金融、教育、交通、醫(yī)療五大領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的》

值得注意的是，雖然在傳統(tǒng)安防企業(yè)中，?？岛痛笕A的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)非常明顯，但是現(xiàn)在行業(yè)逐步有新的玩家開(kāi)始進(jìn)入，比如華為和阿里就在大力進(jìn)入AI+安防的領(lǐng)域。以華為為例，近年華為安防已經(jīng)從三級(jí)部門(mén)提升至二級(jí)部門(mén)，成為公司重要發(fā)展戰(zhàn)略。2017年聚焦投入安防，2018年發(fā)布軟件定義攝像頭架構(gòu)，2019年進(jìn)一步提出“2+4+N”戰(zhàn)略。華為的優(yōu)勢(shì)在于其強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力以及安防AI芯片的龍頭地位。對(duì)于AI安防領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，我們也需要密切跟蹤這些新進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。

3．智慧金融市場(chǎng)空間大，落地場(chǎng)景多，參與企業(yè)多元化

人工智能技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用速度也很快，蓋因金融科技的快速發(fā)展，已成為金融行業(yè)的核心支柱力量。根據(jù)IDC的預(yù)測(cè)，到2020年，銀行、保險(xiǎn)、證券這三大金融核心領(lǐng)域的IT市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2500億元，而其中銀行IT的市場(chǎng)規(guī)模就達(dá)到接近2000億元。

圖13：銀行IT市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)（億元）

資料來(lái)源：IDC、招商銀行研究院

圖14：保險(xiǎn)IT市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)（億元）

資料來(lái)源：IDC、招商銀行研究院

圖15：金融IT市場(chǎng)規(guī)模（銀行、保險(xiǎn)、證券）

資料來(lái)源：IDC、招商銀行研究院

近年來(lái)金融行業(yè)正在運(yùn)用AI技術(shù)不斷向智慧金融轉(zhuǎn)型，我們預(yù)期未來(lái)AI技術(shù)在金融科技領(lǐng)域的滲透率將能達(dá)到40%以上。

3.1 智慧金融落地場(chǎng)景多樣化、賦能動(dòng)力充足

智慧金融近年來(lái)發(fā)展迅速，應(yīng)用場(chǎng)景豐富而多樣，典型的如智慧網(wǎng)點(diǎn)、智能客服、智能信貸、智能合控、智能投顧、智能投研、智能保險(xiǎn)等。在這些場(chǎng)景下金融行業(yè)可以通過(guò)AI技術(shù)提升效率和競(jìng)爭(zhēng)力，賦能效果顯著，以下做具體介紹。

智慧網(wǎng)點(diǎn)： 網(wǎng)點(diǎn)是商業(yè)銀行最重要的服務(wù)場(chǎng)所和品牌形象的代表，隨著網(wǎng)絡(luò)渠道的發(fā)展，銀行不能簡(jiǎn)單裁撤網(wǎng)點(diǎn)以節(jié)省成本，而是需要進(jìn)行網(wǎng)點(diǎn)變革，通過(guò)以客戶(hù)為中心，建設(shè)輕型化、特色化、社區(qū)化的新型網(wǎng)點(diǎn)，以實(shí)現(xiàn)用更低成本對(duì)客戶(hù)進(jìn)行更好的服務(wù)。新型網(wǎng)點(diǎn)人員少面積小，為了實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶(hù)的有效服務(wù)，只有通過(guò)人工智能技術(shù)的手段，才能實(shí)現(xiàn)小面積少人員快速實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶(hù)的有效服務(wù)。

因此智慧網(wǎng)點(diǎn)應(yīng)運(yùn)而生，圖16列舉了人工智能技術(shù)在智慧網(wǎng)點(diǎn)的典型應(yīng)用，這些應(yīng)用能大幅提升效能和客戶(hù)體驗(yàn)。

圖16：人工智能技術(shù)在智慧網(wǎng)點(diǎn)的應(yīng)用

資料來(lái)源：36Kr、招商銀行研究院

智能客服： 金融業(yè)的服務(wù)屬性決定了其具有大量客戶(hù)溝通運(yùn)營(yíng)的需求，銀行業(yè)尤其突出。客服作為企業(yè)與用戶(hù)溝通的直接出口，需要兼具專(zhuān)業(yè)解答能力、營(yíng)銷(xiāo)能力與良好的溝通交流能力。當(dāng)前，客服行業(yè)人員素質(zhì)參差不齊，高素質(zhì)客服短缺且成本較高，而智能客服在成本、效率上具備明顯優(yōu)勢(shì)。

智能客服除了可以模擬客服人員和客戶(hù)進(jìn)行溝通外，還可通過(guò)語(yǔ)音識(shí)別、大數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)對(duì)銀行海量的通話記錄進(jìn)行智能分析上，挖掘分析有價(jià)值的信息，為服務(wù)與營(yíng)銷(xiāo)提供數(shù)據(jù)與決策支持，對(duì)客戶(hù)的運(yùn)營(yíng)也能有明顯的提升作用。

智能合控（合規(guī)與風(fēng)控）： 反欺詐反洗錢(qián)一直是商業(yè)銀行和監(jiān)管部門(mén)面臨的核心問(wèn)題，因此產(chǎn)生了合規(guī)與風(fēng)控的需求。人工智能技術(shù)近年來(lái)在這些領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用，與傳統(tǒng)的被動(dòng)式監(jiān)管相比，AI和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)的結(jié)合能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)海量數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)挖掘，主動(dòng)發(fā)現(xiàn)、智能監(jiān)控。

圖17：智能合控流程示意

資料來(lái)源：招商銀行研究院

2017年人民銀行成立了金融科技委員會(huì)，將強(qiáng)化監(jiān)管科技應(yīng)用實(shí)踐，利用大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算等技術(shù)豐富金融監(jiān)管手段，提升跨行業(yè)、跨市場(chǎng)交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)的甄別、防范和化解能力，這也為智能合控的發(fā)展帶來(lái)了更多機(jī)遇。

智能信貸： 信貸管理是商業(yè)銀行的核心業(yè)務(wù)，智能信貸能基于人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)線上信貸業(yè)務(wù)的全流程優(yōu)化和監(jiān)控，提升風(fēng)控能力和運(yùn)營(yíng)效率，降低成本。

精準(zhǔn)信用畫(huà)像和信貸審批自動(dòng)化是經(jīng)營(yíng)效率提升的主要環(huán)節(jié)。深度學(xué)習(xí)算法可利用大數(shù)據(jù)為用戶(hù)建立信用畫(huà)像，從而更加前瞻性地反映申請(qǐng)者的信用狀況，快速形成對(duì)潛在客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。智能化的決策引擎則利用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)對(duì)借貸形成審批、額度、定價(jià)等的判斷，可從貸前、貸中和貸后的各個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)信貸業(yè)務(wù)精細(xì)化以及自動(dòng)化運(yùn)作。

圖18：智能信貸流程示意

資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)、招商銀行研究院

智能投顧： 智能投顧是人工智能技術(shù)在財(cái)富管理領(lǐng)域的應(yīng)用，它通過(guò)一系列智能算法綜合評(píng)估用戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況等基本信息，并結(jié)合現(xiàn)代投資組合理論為用戶(hù)提供自動(dòng)化、個(gè)性化的理財(cái)方案。

智能投顧的核心環(huán)節(jié)包括：用戶(hù)畫(huà)像、大類(lèi)資產(chǎn)配置（投資標(biāo)的選擇）、投資組合構(gòu)建和動(dòng)態(tài)優(yōu)化等。

智能投顧相比人工服務(wù)具有專(zhuān)業(yè)高效、降低門(mén)檻、客觀中立等優(yōu)勢(shì)。

■ 專(zhuān)業(yè)高效：相比于傳統(tǒng)投顧，智能投顧更高效。在用戶(hù)端，智能投顧通過(guò)問(wèn)卷或互聯(lián)網(wǎng)上的留存數(shù)據(jù)進(jìn)行用戶(hù)的投資畫(huà)像，快速針對(duì)客戶(hù)的基本信息、風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資目標(biāo)等進(jìn)行綜合評(píng)估，在資產(chǎn)端平臺(tái)自動(dòng)進(jìn)行分析和產(chǎn)品匹配，生成投資組合建議。

■ 降低門(mén)檻：傳統(tǒng)投顧主要針對(duì)高凈值客戶(hù)，覆蓋范圍有限，服務(wù)成本高，起步資金門(mén)檻在50~100萬(wàn)元，高端服務(wù)需要千萬(wàn)元級(jí)別的資金。而智能投顧則依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有效節(jié)省了人力成本，從而大大降低了服務(wù)門(mén)檻，可有效覆蓋中產(chǎn)及以下的普通投資者。

■ 客觀中立：傳統(tǒng)投顧完全依賴(lài)投資顧問(wèn)個(gè)人的能力和品行，如何保障投資顧問(wèn)的道德操守，避免人性的貪婪和恐懼，是重要挑戰(zhàn)。而智能投顧通過(guò)計(jì)算機(jī)的大量參與，可有效避免很多人為因素的干擾。

根據(jù)艾瑞咨詢(xún)的預(yù)測(cè)，到2020年，中國(guó)智能投顧市場(chǎng)將達(dá)1884億元。

圖19：中國(guó)智能投顧市場(chǎng)規(guī)模（億元）

資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)、招商銀行研究院

圖20：智能投顧系統(tǒng)示意

資料來(lái)源：36Kr、招商銀行研究院

智能投研： 指利用機(jī)器學(xué)習(xí)、知識(shí)圖譜等技術(shù)，將數(shù)據(jù)、信息和決策進(jìn)行智能整合，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)之間的智能化關(guān)聯(lián)，自動(dòng)化地完成信息的收集、清洗、分析和決策等工作。它能提高投研者的工作效率和投資能力。

和人工投研相比，智能投研自動(dòng)化程度高，能自動(dòng)從行業(yè)新聞、公司新聞、招股書(shū)、年報(bào)、公告、行業(yè)研究報(bào)告等半結(jié)構(gòu)化或非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)中批量自動(dòng)抽取重要信息，并建立知識(shí)圖譜，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)搜集、事件分析、輿情影響、行行業(yè)趨勢(shì)分析的一站式服務(wù)，具有高效、客觀的優(yōu)勢(shì)。

圖21：智能投研流程示意

資料來(lái)源：36Kr、招商銀行研究院

智能保險(xiǎn)： 保險(xiǎn)也是對(duì)數(shù)字和科技要求很高的行業(yè)，當(dāng)前面臨互聯(lián)網(wǎng)的巨大挑戰(zhàn)，客戶(hù)對(duì)險(xiǎn)種功能和理賠效率的需求在不斷提升，對(duì)公司的精算風(fēng)控也提出更高要求。人工智能技術(shù)可以從售前、承保、理賠、售后等多個(gè)環(huán)節(jié)提升運(yùn)營(yíng)效率，優(yōu)化定價(jià)，為用戶(hù)提供個(gè)性化的產(chǎn)品推送。

以車(chē)險(xiǎn)理賠為例，通過(guò)運(yùn)用語(yǔ)音識(shí)別、圖像識(shí)別等技術(shù)，可以實(shí)現(xiàn)智能理賠，克服欺詐騙保、理賠時(shí)間長(zhǎng)等問(wèn)題。據(jù)艾瑞咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，智能理賠可以帶來(lái)40%以上的運(yùn)營(yíng)效能提升，將理賠時(shí)效從3天縮短至30分鐘。

圖22：車(chē)險(xiǎn)智能理賠示意

資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)、招商銀行研究院

3.2四大類(lèi)公司是行業(yè)主要參與者，不同維度各具特點(diǎn)

智慧金融領(lǐng)域的主要參與者包括金融機(jī)構(gòu)、金融科技公司、互聯(lián)網(wǎng)公司、人工智能公司。

其中金融機(jī)構(gòu)指的是銀行、保險(xiǎn)、證券等金融核心領(lǐng)域的大型金融企業(yè)及其子公司如平安科技；金融科技公司指的是長(zhǎng)期進(jìn)行某一特定金融領(lǐng)域信息化工作的公司，典型的如恒生電子、同花順、萬(wàn)得等；互聯(lián)網(wǎng)公司指的是大家熟知的BATJ互聯(lián)網(wǎng)巨頭及從其衍生的一些金融服務(wù)公司如螞蟻金服、微眾等；人工智能技術(shù)公司指的是近年成立的，掌握最前沿人工智能技術(shù)的公司。

這幾類(lèi)公司各具特點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以從客戶(hù)和數(shù)據(jù)、技術(shù)創(chuàng)新能力、業(yè)務(wù)理解能力、行業(yè)經(jīng)營(yíng)能力這幾個(gè)維度來(lái)分析：

■ 客戶(hù)和數(shù)據(jù)： 金融機(jī)構(gòu)以及互聯(lián)網(wǎng)公司最具優(yōu)勢(shì)，其中金融機(jī)構(gòu)擁有最大而全的金融客戶(hù)以及數(shù)據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)公司擁有最大的C段客戶(hù)基礎(chǔ)。部分金融科技公司如同花順也在自己的細(xì)分領(lǐng)域擁有大量數(shù)據(jù)，而絕大部分人工智能技術(shù)公司在客戶(hù)數(shù)據(jù)上十分缺乏。

■ 技術(shù)創(chuàng)新能力：人工智能技術(shù)公司和互聯(lián)網(wǎng)公司具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中人工智能技術(shù)公司在AI核心領(lǐng)域的研發(fā)應(yīng)用能力最強(qiáng)，而互聯(lián)網(wǎng)公司則具備極強(qiáng)的用戶(hù)體驗(yàn)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及綜合運(yùn)營(yíng)能力。金融科技公司的優(yōu)勢(shì)特定細(xì)分領(lǐng)域的IT開(kāi)發(fā)能力豐富，金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)在對(duì)金融業(yè)務(wù)場(chǎng)景理解深刻，相比前兩者的核心技術(shù)能力均略有差距。

■ 業(yè)務(wù)理解能力：金融機(jī)構(gòu)的理解毫無(wú)疑問(wèn)是最深刻的，金融科技公司對(duì)自己熟悉的特定領(lǐng)域有較深刻的認(rèn)識(shí)，互聯(lián)網(wǎng)公司通過(guò)前期的嘗試也對(duì)金融業(yè)務(wù)有一定的理解，而人工智能技術(shù)公司起步晚，理解最薄弱。

■ 行業(yè)經(jīng)營(yíng)能力：金融機(jī)構(gòu)的牌照最為齊全，金融科技公司和互聯(lián)網(wǎng)公司都具備少量金融牌照，而人工智能技術(shù)公司的牌照最為缺乏。

表 3：四大類(lèi)公司及其不同維度的能力優(yōu)勢(shì)

資料來(lái)源：招商銀行研究院

3.3 不同類(lèi)型公司在不同場(chǎng)景具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

如前文所述，智慧金融的主要參與者各自具備不同維度的特點(diǎn)，同時(shí)智慧金融的應(yīng)用場(chǎng)景也非常多元化，這些多元化的場(chǎng)景所需要的核心能力各不相同，因此這些參與者和場(chǎng)景存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，不同類(lèi)型的參與者適合進(jìn)行不同類(lèi)型場(chǎng)景的建設(shè)：

■ 智慧網(wǎng)點(diǎn)適合金融機(jī)構(gòu)和人工智能技術(shù)公司參與，因?yàn)樵搱?chǎng)景非常具體，需要金融機(jī)構(gòu)提供場(chǎng)地，人工智能公司提供技術(shù)，相互結(jié)合 。

■ 智能客服的主要優(yōu)勢(shì)參與方是人工智能技術(shù)公司，主要的原因是該場(chǎng)景技術(shù)要求高，技術(shù)普適性廣，可快速?gòu)?fù)用，適合技術(shù)領(lǐng)先公司參與。

■ 智能信貸則是金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)各具優(yōu)勢(shì)。金融企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富、金融數(shù)據(jù)全面、IT流程成熟穩(wěn)定，可以基于現(xiàn)有系統(tǒng)，制定符合金融規(guī)律的智能信貸模型，高效運(yùn)行。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于海量的客戶(hù)及部分非金融信息，如騰訊、阿里具備海量到社交和電商信息，他們可以利用這些信息及其先進(jìn)的大數(shù)據(jù)處理能力，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)尾客戶(hù)的智能信貸，獲得下沉市場(chǎng)并向中小金融機(jī)構(gòu)賦能。

■ 智能合控的優(yōu)勢(shì)企業(yè)是人工智能公司，主要是因?yàn)檫@項(xiàng)業(yè)務(wù)技術(shù)要求高，既非金融機(jī)構(gòu)的盈利點(diǎn)，同時(shí)監(jiān)管部門(mén)也有需求，因此第三方人工智能公司作為中立的技術(shù)提供者有優(yōu)勢(shì)。

■ 智能投顧的優(yōu)勢(shì)參與者是金融機(jī)構(gòu)和金融科技公司，投顧是對(duì)金融專(zhuān)業(yè)能力要求很高的行業(yè)，金融機(jī)構(gòu)是該領(lǐng)域的翹楚，將AI技術(shù)應(yīng)用后可以大幅提升效能；而部分投資領(lǐng)域的金融科技公司如同花順、雪球通過(guò)長(zhǎng)年積累，掌握大量客戶(hù)信息、交易數(shù)據(jù)，也具備智能投顧的基礎(chǔ)。

■ 智能投研適合金融科技和人工智能企業(yè)參與，因?yàn)樵擃I(lǐng)域?qū)?shù)據(jù)和技術(shù)要求都很高。部分金融科技企業(yè)如同花順、萬(wàn)得具備數(shù)據(jù)和IT運(yùn)營(yíng)能力；部分新型企業(yè)如文因互聯(lián)、蘿卜投研則具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，可將數(shù)據(jù)更好整合分析。

■ 智能保險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)也是金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)公司，保險(xiǎn)龍頭機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)規(guī)模大，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，互聯(lián)網(wǎng)公司則具備更廣泛的客戶(hù)基礎(chǔ)和更靈活的應(yīng)用場(chǎng)景。

表 4：不同類(lèi)型智慧金融公司和場(chǎng)景的契合情況

資料來(lái)源：招商銀行研究院

根據(jù)上述的分析，我們?cè)诒?整理了國(guó)內(nèi)主要的智慧金融參與企業(yè)，并對(duì)其優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域進(jìn)行歸類(lèi)。

表 5：主要智慧金融企業(yè)

（請(qǐng)查閱PDF版本報(bào)告，如需全文請(qǐng)聯(lián)系招商銀行研究院研究管理團(tuán)隊(duì)。）

4．智慧教育市場(chǎng)空間巨大，高價(jià)值客戶(hù)是關(guān)鍵

和安防領(lǐng)域不同，教育領(lǐng)域雖然試錯(cuò)成本也較低，但過(guò)去IT化程度也低，造成其推進(jìn)過(guò)程中遇到的困難比安防領(lǐng)域要大，突出表現(xiàn)在高價(jià)值客戶(hù)的獲客成本高和留存率低。但是試錯(cuò)成本低，行業(yè)空間大給智慧教育類(lèi)公司帶來(lái)的好處是只要產(chǎn)品過(guò)硬，舍得投入營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，往往能獲得營(yíng)收的快速增長(zhǎng)。

4.1 智慧教育中長(zhǎng)期市場(chǎng)空間達(dá)千億元，當(dāng)前呈現(xiàn)百花齊放的局面

教育行業(yè)是一個(gè)六萬(wàn)億的市場(chǎng)，因此智慧教育的發(fā)展空間很大，根據(jù)艾瑞咨詢(xún)的預(yù)測(cè)，到2022年，國(guó)內(nèi)智慧教育的市場(chǎng)空間將達(dá)到1724億元。雖然實(shí)際的市場(chǎng)發(fā)展未必如其預(yù)期的這么迅速，但中長(zhǎng)期而言，該領(lǐng)域?qū)⑦_(dá)到千億規(guī)?；臼切袠I(yè)的共識(shí)。

圖23：中國(guó)智慧教育市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)（億元）

資料來(lái)源：流利說(shuō)招股書(shū)、艾瑞咨詢(xún)、招商銀行研究院

雖然人工智能技術(shù)和教育結(jié)合的時(shí)間并不長(zhǎng)，但是當(dāng)前的智慧教育已經(jīng)呈現(xiàn)百花齊放的局面，多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域在快速增長(zhǎng)，主要包括自適應(yīng)教育、智能工具、AI外語(yǔ)培訓(xùn)等。

自適應(yīng)教育因材施教，國(guó)外發(fā)展較成熟，國(guó)內(nèi)處于快速發(fā)展期

自適應(yīng)教育指的是通過(guò)人工智能技術(shù)，進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析，自動(dòng)分析學(xué)生的知識(shí)掌握階段和性格特點(diǎn)，自動(dòng)調(diào)整學(xué)生的學(xué)習(xí)路徑，以幫助學(xué)生達(dá)到更有效的學(xué)習(xí)效果、獲得更好的體驗(yàn)。

圖24：自適應(yīng)教育流程示意

資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)、招商銀行研究院

自適應(yīng)教育最大的優(yōu)勢(shì)在于能夠定位到每位學(xué)生的知識(shí)漏洞，能夠引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行最適合他自己的下一步學(xué)習(xí)內(nèi)容和活動(dòng)，當(dāng)學(xué)生在學(xué)習(xí)過(guò)程中遇到課程難度過(guò)高或過(guò)低時(shí)，課程的難易程度都可以自動(dòng)調(diào)整。老師也可以根據(jù)系統(tǒng)提供的學(xué)習(xí)狀態(tài)評(píng)估報(bào)告來(lái)分析每個(gè)學(xué)生的知識(shí)空白，并即時(shí)調(diào)整學(xué)習(xí)進(jìn)度，為每個(gè)學(xué)生提供個(gè)性化教學(xué)。所以從理論上說(shuō)，自適應(yīng)學(xué)習(xí)是解決在線教育的“因材施教”問(wèn)題的潛在可行方案之一，內(nèi)容、數(shù)據(jù)與技術(shù)是支撐自適應(yīng)學(xué)習(xí)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)的關(guān)鍵。

自適應(yīng)教育在國(guó)外發(fā)展較早，相對(duì)成熟，國(guó)外逐步涌現(xiàn)出了Knewton、DreamBox等教育科技明星公司，根據(jù)億歐咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，Knewton已經(jīng)成為美國(guó)排名第一的AI+教育公司。

自適應(yīng)教育之所以在國(guó)外得到較快發(fā)展，是因?yàn)槠湓诮逃龑?shí)踐中體現(xiàn)出了明顯效用， Knewton的實(shí)測(cè)數(shù)據(jù)表明，自適應(yīng)教育相比傳統(tǒng)教育能產(chǎn)生較大的差異性提升。

表 6：Knewton自適應(yīng)研究樣本

資料來(lái)源：鯨準(zhǔn)研究院、招商銀行研究院

表 7：Knewton自適應(yīng)研究結(jié)果

資料來(lái)源：鯨準(zhǔn)研究院、招商銀行研究院

緊隨國(guó)外發(fā)展，國(guó)內(nèi)近年的自適應(yīng)教育熱度明顯提升，好未來(lái)、新東方、乂學(xué)等教育公司均陸續(xù)推出自適應(yīng)學(xué)習(xí)產(chǎn)品。

以乂學(xué)教育為例，據(jù)公開(kāi)資料顯示，成立四年來(lái)，其下屬的松鼠AI已經(jīng)累積學(xué)生數(shù)據(jù)近200萬(wàn)，在全國(guó)20多個(gè)省300多個(gè)城市簽署了1800多家合作學(xué)校，同時(shí)其營(yíng)收從2015年的800萬(wàn)元增加到2018年的10億元，每年都保持400%的速度增長(zhǎng)。

圖25：乂學(xué)教育營(yíng)收快速增長(zhǎng)

資料來(lái)源：公開(kāi)資料搜集、招商銀行研究院

展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)的自適應(yīng)教育行業(yè)具備巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

智能工具類(lèi)企業(yè)具備入口優(yōu)勢(shì)，用戶(hù)規(guī)模巨大

教育行業(yè)的智能工具類(lèi)企業(yè)指的是利用AI技術(shù)，為老師和學(xué)生提供智能化工具服務(wù)的公司，當(dāng)前的核心應(yīng)用包括拍照搜題以及智能批改：

■ 拍照搜題指的是上傳題目照片，然后系統(tǒng)通過(guò)圖像識(shí)別、模式匹配等方法自動(dòng)定位到題料庫(kù)中的題目，將解題方法反饋的過(guò)程。

■ 智能批改指的是上傳已經(jīng)完成作答的作業(yè)，自動(dòng)識(shí)別并判斷學(xué)生作業(yè)效果并反饋的過(guò)程。

這兩類(lèi)應(yīng)用有一定的關(guān)聯(lián)度，行業(yè)內(nèi)的公司往往是從拍照搜題類(lèi)應(yīng)用起家，逐步擴(kuò)展到智能批改類(lèi)的應(yīng)用，行業(yè)內(nèi)的代表公司有作業(yè)盒子、猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫等。

大部分智能工具類(lèi)企業(yè)的基礎(chǔ)工具服務(wù)是免費(fèi)的，這些企業(yè)主要是將工具服務(wù)作為一個(gè)好的入口，獲得足夠多優(yōu)質(zhì)的線上用戶(hù)，再進(jìn)一步開(kāi)展相關(guān)增值服務(wù)，比如線上課外培訓(xùn)來(lái)獲得收入。

基于免費(fèi)服務(wù)的特性，智能工具類(lèi)企業(yè)迅速獲得了大量用戶(hù)。據(jù)公開(kāi)資料顯示，作業(yè)幫2018年7月的月活用戶(hù)已超過(guò)7000萬(wàn)，付費(fèi)用戶(hù)總數(shù)超過(guò)500萬(wàn)。作業(yè)盒子2018年底的用戶(hù)數(shù)量也超過(guò)4000萬(wàn)，覆蓋10萬(wàn)所學(xué)校，獨(dú)立日活超過(guò)500萬(wàn)，MAU超1500萬(wàn)，每日生產(chǎn)學(xué)習(xí)行為數(shù)據(jù)超過(guò)2億條。

基于龐大的用戶(hù)群體，智能工具類(lèi)企業(yè)可以開(kāi)展低質(zhì)優(yōu)價(jià)的在線教育服務(wù)，營(yíng)收也獲得了快速增長(zhǎng)。據(jù)公開(kāi)資料顯示，預(yù)計(jì)2016、2017、2018年猿輔導(dǎo)的營(yíng)收分別為1.2億元， 3億元、15億元，而作業(yè)幫、學(xué)霸君在2018年的營(yíng)收也達(dá)到了10億元的量級(jí)。

圖26：智能工具類(lèi)公司用戶(hù)數(shù)

資料來(lái)源：公開(kāi)資料搜集、招商銀行研究院

圖27：智能工具類(lèi)公司收入

資料來(lái)源：公開(kāi)資料搜集、招商銀行研究院

不過(guò)，需要注意的是，這些企業(yè)雖然在工具入口上具備優(yōu)勢(shì)，但是在課外培訓(xùn)的內(nèi)容上和行業(yè)巨頭有差距，當(dāng)前新東方、學(xué)而思等公司也在大力布局線上培訓(xùn)，該營(yíng)收渠道未來(lái)將長(zhǎng)期面臨巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。

AI外語(yǔ)培訓(xùn)市場(chǎng)參與者眾多，少兒相比成人更優(yōu)

外語(yǔ)培訓(xùn)也是眾多AI公司切入教育賽道的選擇，這些企業(yè)有的如流利說(shuō)是通過(guò)積累大量的外語(yǔ)語(yǔ)料庫(kù)，通過(guò)AI老師實(shí)現(xiàn)對(duì)多個(gè)用戶(hù)的低成本智能教學(xué)；有的如VIPKID是通過(guò)線上外語(yǔ)培訓(xùn)起家，逐步引入AI技術(shù)，生成AI助教，助推實(shí)現(xiàn)在線外語(yǔ)教育的個(gè)性化。

外語(yǔ)培訓(xùn)門(mén)檻較低，眾多創(chuàng)業(yè)者和中小企業(yè)不斷進(jìn)入該領(lǐng)域，因此在線外語(yǔ)培訓(xùn)競(jìng)爭(zhēng)激烈較為激烈，對(duì)AI 類(lèi)公司構(gòu)成了較大挑戰(zhàn)。

外語(yǔ)培訓(xùn)可分為少兒和成人兩類(lèi)，相較而言少兒類(lèi)客單價(jià)和留存率高，因?yàn)樯賰和⒁饬妥詫W(xué)能力有限，需要通過(guò)老師的引導(dǎo)，付費(fèi)意愿和持續(xù)性較強(qiáng)；而成人的學(xué)習(xí)渠道多樣，付費(fèi)意愿低，時(shí)間有限堅(jiān)持性有限。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，2018年少兒英語(yǔ)培訓(xùn)市場(chǎng)600億，線上66億需求，近年保持20%的速度增長(zhǎng)，其中VIPKID占據(jù)了55%的市場(chǎng)份額，營(yíng)收向50億的規(guī)模邁進(jìn)。而偏向于成人外語(yǔ)培訓(xùn)的兩大龍頭英語(yǔ)流利說(shuō)和51talk的營(yíng)收目前在10億元的規(guī)模，和VIPKID有一定差距，同時(shí)由于獲客成本和留存率的問(wèn)題，上市后依然虧損嚴(yán)重。

相比較而言，我們認(rèn)為AI少兒外語(yǔ)培訓(xùn)類(lèi)的賽道相對(duì)更優(yōu)。

4.2 高價(jià)值客戶(hù)獲客成本高企，留存率低造成行業(yè)盈利困難

教育行業(yè)是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，教育行業(yè)的智能化趨勢(shì)當(dāng)前也已經(jīng)是業(yè)界共識(shí)，領(lǐng)先AI教育公司的營(yíng)收表現(xiàn)也不錯(cuò)，但是當(dāng)前的絕大多數(shù)AI教育公司都出現(xiàn)盈利困難的情況，這主要是由于高價(jià)值客戶(hù)獲客成本較高和留存率較低。

需要指出的是，我們這里討論的是高價(jià)值客戶(hù)，指的是有較強(qiáng)支付意愿，愿意付出較多金錢(qián)如一年幾百元以上的客戶(hù)。部分AI教育公司如智能工具類(lèi)公司由于具備免費(fèi)和工具兩大屬性，可以低成本獲得大量客戶(hù)，但是這些客戶(hù)中真正具備較強(qiáng)支付意愿的客戶(hù)比例很少。

根據(jù)公開(kāi)渠道整理的數(shù)據(jù)，當(dāng)前在線教育的高價(jià)值客戶(hù)的獲客成本很高，從幾百元到上萬(wàn)元不等，而AI教育屬于在線教育中的新興延展，其獲客成本相對(duì)更高。這也導(dǎo)致了部分公司營(yíng)銷(xiāo)成本高企，如流利說(shuō)的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用已經(jīng)超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入 。

除了獲客成本高昂外，留存率低也是AI教育公司面臨的重大挑戰(zhàn)。由于部分公司的內(nèi)容和教育效果不及預(yù)期，造成很多花費(fèi)巨額營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用吸引來(lái)的高價(jià)值客戶(hù)，并沒(méi)有持續(xù)購(gòu)買(mǎi)服務(wù)，流失了。

高價(jià)值客戶(hù)續(xù)費(fèi)率作為企業(yè)的核心數(shù)據(jù)，一般很少公布，但我們可以從部分上市公司的報(bào)告推測(cè)出其續(xù)費(fèi)率非常有限。從流利說(shuō)公布的2019年一季報(bào)以及半年報(bào)可以計(jì)算得出，雖然其營(yíng)收增長(zhǎng)，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用高企，但付費(fèi)用戶(hù)數(shù)從一季度的110萬(wàn)下降到了二季度的90萬(wàn)，隱含的流失率非常高。

圖28：在線教育高價(jià)值客戶(hù)獲客成本估算

資料來(lái)源：公開(kāi)渠道整理、招商銀行研究院

圖29：續(xù)費(fèi)率對(duì)高價(jià)值用戶(hù)數(shù)量影響很大

資料來(lái)源：招商銀行研究院

高價(jià)值客戶(hù)獲客成本高企、留存率低這兩大障礙造成當(dāng)前的AI教育類(lèi)公司盈利困難。從公開(kāi)資料梳理，當(dāng)前的AI教育類(lèi)公司能獲得正向盈利的不到3%。

4.3 優(yōu)勢(shì)賽道中高價(jià)值客戶(hù)留存率高的公司有望長(zhǎng)期勝出

盡管行業(yè)當(dāng)前面臨盈利困難的問(wèn)題，但教育智能化的趨勢(shì)已經(jīng)形成，行業(yè)內(nèi)企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)很快，消費(fèi)者習(xí)慣在迅速培養(yǎng)，我們預(yù)期未來(lái)行業(yè)洗牌結(jié)束，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定后，龍頭AI教育類(lèi)公司具備長(zhǎng)期發(fā)展前景，而當(dāng)前優(yōu)勢(shì)賽道中高價(jià)值客戶(hù)留存率高的公司有望長(zhǎng)期勝出，這也可以成為我們選擇企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)。

首先是要選擇優(yōu)勢(shì)的賽道。 根據(jù)前文的分析，我們認(rèn)為從賽道排序來(lái)說(shuō)，自適應(yīng)教育》智能工具類(lèi)企業(yè)》AI少兒外語(yǔ)培訓(xùn)》AI成人外語(yǔ)培訓(xùn)，優(yōu)勢(shì)賽道的企業(yè)未來(lái)發(fā)展會(huì)更好。

其次是相比高價(jià)值客戶(hù)獲客成本而言，客戶(hù)留存率更為關(guān)鍵。

隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利的逐漸消退，各在線TO C行業(yè)的獲客成本均在逐年提升，以京東為例，2012~2017年，京東的獲客成本上漲了4倍，因此未來(lái)教育行業(yè)獲客成本高企的現(xiàn)狀很難改變。所以對(duì)所有的AI教育公司來(lái)說(shuō)，提高客戶(hù)留存率，將自己花費(fèi)大量營(yíng)銷(xiāo)成本獲取的付費(fèi)用戶(hù)，發(fā)展成長(zhǎng)期忠誠(chéng)客戶(hù)，是最關(guān)鍵的工作。

圖30：京東歷年活躍用戶(hù)獲客成本

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理、招商銀行研究院

根據(jù)這兩大影響因素，我們將主要的AI教育企業(yè)判斷如下，建議銀行主要聚焦在第一二檔的公司。

表 8： 國(guó)內(nèi)主要AI教育公司判斷

（請(qǐng)查閱PDF版本報(bào)告，如需全文請(qǐng)聯(lián)系招商銀行研究院研究管理團(tuán)隊(duì)。）

另外，值得注意的是，好未來(lái)和新東方這兩大教育巨頭也在逐步加大AI技術(shù)的投入，未來(lái)會(huì)是所有AI教育公司的重磅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。其中好未來(lái)的投入更迅速，在2019年8月29日的世界人工智能大會(huì)上，其被科技部宣布依建設(shè)智慧教育開(kāi)放創(chuàng)新平臺(tái)。對(duì)于AI教育企業(yè)，我們同時(shí)需要密切關(guān)注其和這兩大巨頭的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

5．智能交通市場(chǎng)空間達(dá)千億，信息化龍頭具備明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

交通領(lǐng)域的試錯(cuò)成本和行業(yè)壁壘相比教育行業(yè)要更高，因此不像教育行業(yè)那樣，有那么多的初創(chuàng)企業(yè)參與者和細(xì)分賽道領(lǐng)域。同時(shí)由于交通領(lǐng)域的IT化建設(shè)相對(duì)開(kāi)始較早，部分龍頭企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，參與智能交通的企業(yè)往往是從過(guò)往的交通信息化企業(yè)轉(zhuǎn)型而來(lái)。

5.1智能交通持續(xù)受益于政策，道路和軌道交通是主航道

智能交通能提高運(yùn)輸效率、緩解擁堵以及提升交通安全，國(guó)內(nèi)政策一直大力支持，在十九大報(bào)告也進(jìn)一步提出中國(guó)要建設(shè)成為交通強(qiáng)國(guó)，從側(cè)重投資過(guò)度到依靠科技，因此國(guó)內(nèi)未來(lái)近年的智能交通市場(chǎng)規(guī)模將保持較快增長(zhǎng)。

據(jù)中國(guó)投資咨詢(xún)網(wǎng)的預(yù)計(jì)，2018 年我國(guó)城市智能交通市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到620 億元，未來(lái)五年（2018-2022）年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為20.33%，2022 年將達(dá)到1300 億元。

圖31：中國(guó)城市智能交通市場(chǎng)規(guī)模（億元）

資料來(lái)源：中國(guó)投資咨詢(xún)網(wǎng)、招商銀行研究院

智能交通的涵蓋面較廣，主要包括道路、軌道、水運(yùn)、航運(yùn)這四大方面。 而根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2018年國(guó)內(nèi)旅客出行的主要方式是公路和鐵路運(yùn)輸，因此道路和軌道交通的市場(chǎng)需求大，是主要航道。

圖32：2018年中國(guó)旅客運(yùn)輸方式結(jié)構(gòu)分析

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、招商銀行研究院

5.2 智能道路系統(tǒng)有望發(fā)展成智慧交通大腦，龍頭企業(yè)數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)明顯

智慧交通大腦指的是利用人工智能技術(shù)，基于自動(dòng)搜集的海量實(shí)時(shí)交通數(shù)據(jù)，進(jìn)行深度運(yùn)算，以實(shí)現(xiàn)對(duì)于交通場(chǎng)景的智能實(shí)時(shí)調(diào)度，達(dá)到減少城市擁堵、提升居民出行體驗(yàn)的目的。

智慧交通大腦實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵在于對(duì)人、車(chē)、路信息的搜集以及分析，過(guò)去限于技術(shù)水平，只能停留在理論的設(shè)想，而隨著計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)的不斷突破，已可以讓機(jī)器智能實(shí)時(shí)識(shí)別道路上的人、車(chē)信息及其行為，交通大腦的實(shí)現(xiàn)已經(jīng)不再遙遠(yuǎn)。

圖33：智慧交通大腦建設(shè)中需要融合的數(shù)據(jù)

資料來(lái)源：華泰證券、招商銀行研究院

數(shù)據(jù)對(duì)于人工智能算法的訓(xùn)練非常重要，而智慧城市大腦的決策行為既需要實(shí)時(shí)又十分繁多，因此歷史和實(shí)時(shí)的交通數(shù)據(jù)就極其關(guān)鍵。國(guó)內(nèi)的智能道路系統(tǒng)建設(shè)企業(yè)往往是從傳統(tǒng)的道路信息化企業(yè)轉(zhuǎn)型而來(lái)，因此其中的龍頭企業(yè)深度介入了國(guó)內(nèi)現(xiàn)有核心道路的信息化系統(tǒng)，不僅包括道路信息，也包括了ETC、交委、交警等道路管理部門(mén)的相應(yīng)信息，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。而對(duì)于最核心的人、車(chē)、路信息，龍頭企業(yè)可以在對(duì)現(xiàn)有系統(tǒng)的升級(jí)改造過(guò)程中，加入AI視覺(jué)識(shí)別的模塊，以實(shí)現(xiàn)對(duì)于現(xiàn)有道路的實(shí)時(shí)信息的獲取。所以從數(shù)據(jù)獲取的角度來(lái)說(shuō)，龍頭企業(yè)的先發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)很大。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)智能道路交通龍頭是千方科技，其在該領(lǐng)域的市場(chǎng)份額是主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的三倍以上。除了拓展現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)外，業(yè)務(wù)層面繼續(xù)圍繞智慧交通全面布局，積極和各大車(chē)廠合作進(jìn)行V2X測(cè)試；資本層面引入阿里巴巴作為第二大股東，提升自己的技術(shù)實(shí)力。

我們預(yù)期未來(lái)，千方科技基于自身的數(shù)據(jù)、技術(shù)和資金的優(yōu)勢(shì)，有望不斷拓展自己在智能道路領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，朝智慧交通大腦的方向發(fā)展，成為智能交通領(lǐng)域的核心企業(yè)。

5.3 智能軌道處于快速發(fā)展期，綜合具備一體化實(shí)施和AI 應(yīng)用能力的公司有望勝出

雖然總的鐵路運(yùn)輸旅客人數(shù)和公路運(yùn)輸相比差距較大，但是近年隨著各大城市的地鐵、輕軌等軌道交通建設(shè)快速展開(kāi)，智能軌道企業(yè)也迎來(lái)了發(fā)展良機(jī)。

來(lái)自中國(guó)軌道交通協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)城市軌道在建線路長(zhǎng)度由2013年的四千公里逐步增加到了2017年的六千公里，呈穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。與此相應(yīng)，城市軌交的信息化建設(shè)也增長(zhǎng)迅速，據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，信息化投資額由2015年的124億元迅速增加到了2017年的187億元，預(yù)計(jì)到2020年將達(dá)到326億元的規(guī)模。

圖34：國(guó)內(nèi)城市軌道在建線路長(zhǎng)度

資料來(lái)源：中國(guó)城市軌道交通協(xié)會(huì)、招商銀行研究院

圖35：國(guó)內(nèi)城市軌道交通信息化投資額（億元）

資料來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、招商銀行研究院

軌交信息系統(tǒng)主要包括自動(dòng)售檢票系統(tǒng)、站臺(tái)門(mén)系統(tǒng)、綜合監(jiān)控系統(tǒng)、通信系統(tǒng)這四大模塊。

圖36：軌交信息化主要模塊

資料來(lái)源：佳都科技、招商銀行研究院

而隨著AI技術(shù)的發(fā)展，這四大模塊都可以產(chǎn)生很多新的進(jìn)步，比如自動(dòng)售檢票系統(tǒng)可以通過(guò)人臉自動(dòng)識(shí)別自動(dòng)出入，助力乘客享受更便捷的出行和支付體驗(yàn)；綜合監(jiān)控系統(tǒng)可以通過(guò)視覺(jué)技術(shù)對(duì)乘客、客流、物品特征進(jìn)行分析，優(yōu)化高峰時(shí)段分流管理、可疑物品監(jiān)測(cè)、可疑人員識(shí)別，為地鐵安全運(yùn)營(yíng)提供技術(shù)保障。因此軌交信息化行業(yè)正逐步往軌交智能化發(fā)展。

過(guò)去的軌交信息化企業(yè)往往聚焦于四大模塊中的一個(gè)，整體市場(chǎng)較為分散，近年來(lái)少數(shù)龍頭企業(yè)逐步通過(guò)內(nèi)部研發(fā)和外部收購(gòu)等方式，逐步完善了自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全面掌握了四大模塊的核心技術(shù)。我們認(rèn)為，未來(lái)隨著軌交信息化向軌交智能化轉(zhuǎn)變，項(xiàng)目實(shí)施難度不斷增加，智能軌交的訂單會(huì)越來(lái)越傾向于具備一體化實(shí)施能力的企業(yè)，全面掌握四大模塊的智能軌交企業(yè)會(huì)有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

此外軌道交通領(lǐng)域的安全性要求相比安防更高，有一定的試錯(cuò)成本，因此對(duì)企業(yè)的AI技術(shù)能力也提出較高要求。雖然在一些核心算法上可以借助中游AI技術(shù)平臺(tái)的力量，但是企業(yè)依然需要具備較高的AI技術(shù)理解和應(yīng)用能力，這樣才能做到整體系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)可控，保證系統(tǒng)運(yùn)行的穩(wěn)定和安全，實(shí)現(xiàn)自主可控。因此具備較強(qiáng)AI技術(shù)應(yīng)用能力的企業(yè)也會(huì)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

佳都科技是國(guó)內(nèi)智能軌道交通的領(lǐng)先企業(yè)，一方面是在行業(yè)內(nèi)率先全面掌握了智能軌交系統(tǒng)的四大核心技術(shù)，另一方面近年也大力投入AI技術(shù)的研發(fā)，技術(shù)方面內(nèi)部成立了兩大AI研究院；資本方面2015年開(kāi)始不斷投資優(yōu)秀AI企業(yè)如云從科技，對(duì)于AI技術(shù)的理解和應(yīng)用在國(guó)內(nèi)軌交企業(yè)中相對(duì)領(lǐng)先。

佳都科技近年來(lái)連獲智能軌交的大單，未來(lái)有望不斷提升自己在智能軌交行業(yè)的市場(chǎng)份額。

需要注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于城市軌交建設(shè)具有一定的地域性，對(duì)于佳都科技是否能在其他城市復(fù)制其在廣州的競(jìng)爭(zhēng)力，尚待觀察。

6．AI+醫(yī)療愿景美好，短期面臨巨大挑戰(zhàn)

醫(yī)療行業(yè)雖然空間巨大，但其面臨著IT化程度低和試錯(cuò)成本高這兩大難題，因此造成當(dāng)前的AI+醫(yī)療更多是雷聲大、雨點(diǎn)小。雖然AI+醫(yī)療的參與者眾多，但這些企業(yè)往往是初創(chuàng)企業(yè)，項(xiàng)目的落地和實(shí)際營(yíng)收困難重重，短期而言面臨巨大挑戰(zhàn)。

6.1 AI+醫(yī)療能解決醫(yī)療痛點(diǎn)，理論市場(chǎng)空間達(dá)千億元

醫(yī)療行業(yè)是大健康領(lǐng)域的重要分支，近年保持快速增長(zhǎng)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由2010年的2133億元增加到了2017年的5901億元，未來(lái)仍將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，達(dá)到萬(wàn)億元的規(guī)模。

圖37：國(guó)內(nèi)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、招商銀行研究院

但是當(dāng)前國(guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)依然存在醫(yī)生數(shù)量不足，培養(yǎng)周期長(zhǎng)、高質(zhì)量醫(yī)生缺乏、醫(yī)療資源地域分布不平衡等諸多痛點(diǎn)：

■ 醫(yī)生數(shù)量不足：中國(guó)病理醫(yī)生與人口比例為 1:70000，而美國(guó)為1:2000，差距較大。

■ 醫(yī)生培養(yǎng)周期長(zhǎng)：獨(dú)立上崗醫(yī)生培訓(xùn)周期長(zhǎng)達(dá) 8 年，導(dǎo)致醫(yī)療人力成本高，無(wú)法迅速滿(mǎn)足持續(xù)增長(zhǎng)的醫(yī)療需求。

■ 高質(zhì)量醫(yī)生缺乏：在我國(guó)全部衛(wèi)生人員之中，大學(xué)本科以下學(xué)歷比例占到69.4%，大學(xué)本科與研究生學(xué)歷比例僅占30.6%，可見(jiàn)我國(guó)衛(wèi)生人員整體受教育水平偏低，高質(zhì)量衛(wèi)生人員較缺乏。

■ 醫(yī)療資源配置不均衡：據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年每千人口醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)床位數(shù)平均僅，城市為8.27個(gè)、農(nóng)村僅為3.71個(gè)，資源配置不平衡。

圖38：國(guó)內(nèi)衛(wèi)生人員學(xué)歷分布（2015）

資料來(lái)源：Wind、招商銀行研究院

圖39：每千人口醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)床位數(shù)（2015）

資料來(lái)源：億歐、招商銀行研究院

AI+醫(yī)療可以通過(guò)大量診療案例和病理圖像的深度學(xué)習(xí)，實(shí)現(xiàn)AI智能診療，從供給端提供大量較高水平的AI醫(yī)生，緩解醫(yī)患矛盾，地域分布等痛點(diǎn)。若假設(shè)未來(lái)AI技術(shù)在醫(yī)療行業(yè)中的滲透率能達(dá)到10%，那么根據(jù)2025年的醫(yī)療行業(yè)空間推測(cè)，AI+醫(yī)療市場(chǎng)空間將達(dá)到千億元，十分巨大。

6.2 當(dāng)前發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)，等待曙光到來(lái)

盡管理論的空間和但是當(dāng)前的AI+醫(yī)療面臨巨大挑戰(zhàn)，行業(yè)內(nèi)公司獲取訂單和有效營(yíng)收困難，主要是有以下幾個(gè)原因：

■ AI+醫(yī)療的技術(shù)水平有待提升，以IBM的WATSON為例，雖然研發(fā)投入上百億美元，但在美國(guó)的應(yīng)用依然困難重重，內(nèi)部也爆出過(guò)開(kāi)錯(cuò)藥的問(wèn)題。

■ 醫(yī)療行業(yè)事關(guān)人民群眾生命健康，試錯(cuò)成本很高，造成主流醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)AI技術(shù)的實(shí)際使用非常謹(jǐn)慎，目前尚處于試驗(yàn)和探索的階段。

■ 醫(yī)療行業(yè)的政策限制較多，AI技術(shù)進(jìn)入實(shí)用也面臨著眾多監(jiān)管政策的挑戰(zhàn)。

■ 國(guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)的信息化程度相比發(fā)到國(guó)家較低，不同醫(yī)院之間甚至醫(yī)院內(nèi)部的信息孤島都很?chē)?yán)重，AI技術(shù)實(shí)施的載體不完善。

總體而言，雖然AI+醫(yī)療未來(lái)的理論空間十分巨大，但當(dāng)前還處于發(fā)展初期，面臨很多困難，銀行的介入還需要等待行業(yè)曙光出現(xiàn)。

7．布局建議及風(fēng)險(xiǎn)提示

7.1 布局建議

（請(qǐng)查閱PDF版本報(bào)告，如需全文請(qǐng)聯(lián)系招商銀行研究院研究管理團(tuán)隊(duì)。）

表 9：人工智能下游行業(yè)大方向判斷

（請(qǐng)查閱PDF版本報(bào)告，如需全文請(qǐng)聯(lián)系招商銀行研究院研究管理團(tuán)隊(duì)。）

資料來(lái)源：招商銀行研究院

7.2 風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)：試錯(cuò)成本是下游子行業(yè)發(fā)展速度的重要因素，如果未來(lái)政府層面出于安全等考慮對(duì)行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管，有可能導(dǎo)致相應(yīng)行業(yè)的試錯(cuò)成本增加，發(fā)展速度變慢。

（2）技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)：如果未來(lái)出現(xiàn)新的不基于深度學(xué)習(xí)的技術(shù)方法，能夠取得更好的智能效果，現(xiàn)有下游企業(yè)的技術(shù)方案、技術(shù)積累可能需要推倒重來(lái)，存在技術(shù)變遷的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前人工智能云端用的主要芯片來(lái)源還是美國(guó)進(jìn)口，如果貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步加劇，可能造成芯片價(jià)格上升、性能下降，對(duì)下游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)造成壓力。

（4）子行業(yè)自身發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)：這個(gè)需要針對(duì)行業(yè)具體分析，如智能安防領(lǐng)域需關(guān)注華為和阿里的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；智慧教育領(lǐng)域需關(guān)注留存率風(fēng)險(xiǎn)。