多晶硅行業(yè)盈利空間大幅下降，特變電工2020年盈利或縮水4.67億元

4月14日，特變電工公布2019年度報告。

報告顯示，特變電工2019 年度實現(xiàn)營業(yè)收入 369．8億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤 20．18億元，與 2018 年度相比分別下降 6．75％和1．44％。

總體來看，特變電工硅料受益于行業(yè)格局集中，成本優(yōu)勢明顯。盡管特變電工多晶硅價格下跌拖累業(yè)績，但新能源業(yè)務(wù)仍有積極表現(xiàn)。

2019年中國太陽能級單晶致密料及太陽能級多晶疏松料全年均價分別同比下降31．2％和39．8％，多晶硅行業(yè)盈利空間大幅下降。

2019年特變電工多晶硅料產(chǎn)能為3萬噸／年，實際產(chǎn)量達(dá)3．7萬噸，同時，公司3．6萬噸／年高純多晶硅產(chǎn)業(yè)升級項目處于試生產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)、達(dá)質(zhì)階段，達(dá)產(chǎn)后公司多晶硅產(chǎn)能將提升至8萬噸／年。特變電工多晶硅料業(yè)務(wù)生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量居行業(yè)領(lǐng)先水平，同時，特變電工多晶硅生產(chǎn)擁有2×350MW自備電廠，電力成本較低，具有較強的規(guī)模及成本優(yōu)勢。

從行業(yè)格局來看，多晶硅料國產(chǎn)化開始接近尾聲，OCI和韓華等多晶硅料產(chǎn)能有望逐步退出，國內(nèi)二三線多晶硅料產(chǎn)能也在加快退出。多晶硅料行業(yè)正在向頭部企業(yè)集中，2019年，通威、特變、大全、中能、東方希望合計出貨在國內(nèi)占比約78％，2020年有可能提升到近90％。

特變電工新能源公司確認(rèn)銷售收入的光伏、風(fēng)電項目裝機(jī)合計1．29GW（光伏0．84GW＋風(fēng)電0．45GW），已完工未轉(zhuǎn)讓及在建BT項目0．43GW。

此外，特變電工電力設(shè)備業(yè)務(wù)不乏管理亮點，未來有望受益新基建。

報告期內(nèi)，特變電工變壓器產(chǎn)品實現(xiàn)產(chǎn)量2．54億kVA，輸變電產(chǎn)品繼續(xù)采取“以銷定產(chǎn)”方式生產(chǎn)，不存在積壓情況。報告期內(nèi)公司電線電纜業(yè)務(wù)毛利率小幅改善，主要系跟隨加強訂單管理和成本管控所致。2020年初國網(wǎng)公司響應(yīng)國家“新基建”號召，電網(wǎng)投資增速有望出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，公司電力設(shè)備業(yè)務(wù)也有望隨之受益。

相關(guān)機(jī)構(gòu)基于對多晶硅價格下降的謹(jǐn)慎態(tài)度，下調(diào)特變電工盈利預(yù)測，但維持“買入”評級不變，機(jī)構(gòu)預(yù)測特變電工2020年和2021年歸母凈利潤為21．33億元和22．48億元（調(diào)整前分別為27．15億元和31．29億元），根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測得出，相比調(diào)整前，特變電工2020年盈利或縮水4.67億元，而2021年凈利則縮水8.81億元。

此外，上述機(jī)構(gòu)新增特變電工2022年業(yè)績預(yù)測為23．24億元，且公司未來有望受益“新基建”帶來的電網(wǎng)資本開支增長，維持“買入”評級不變。

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