中國(guó)首家千億市值芯片公司的浮與沉

如果不能千億桿頭更進(jìn)一步，千億市值也未必能保住。

1998年，中國(guó)第一家半導(dǎo)體公司上海貝嶺登陸A股。

實(shí)際上，上海貝嶺一直是某些領(lǐng)域的單項(xiàng)冠軍，其單項(xiàng)多功能計(jì)量芯片，在國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)統(tǒng)招市場(chǎng)的出貨量多年排名第一。但混了這么多年，上海貝嶺的市值，只有130億。

20多年來(lái)，A股就一直沒(méi)有市值突破千億的半導(dǎo)體公司，直到匯頂科技出現(xiàn)。

2016年登陸A股的匯頂科技，3年后，問(wèn)鼎千億市值！

雖然創(chuàng)始人張帆曾對(duì)員工說(shuō)，不要關(guān)注股價(jià)。把自己的事情做好，股價(jià)自然就會(huì)上去。

讓匯頂崛起的關(guān)鍵，是一款小小的指紋識(shí)別芯片。

2016年，匯頂指紋識(shí)別芯片出貨量超1億顆，比2015年暴漲10倍。此后，伴隨手機(jī)市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)，指紋識(shí)別芯片和匯頂一并迎來(lái)爆發(fā)式成長(zhǎng)。

市值破千億的2019年上半年，匯頂科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.87億元，同比增長(zhǎng)107.91%；凈利潤(rùn)10.17億，同比增長(zhǎng)806.05%。

但匯頂?shù)臉I(yè)績(jī)，漲起來(lái)很猛，跌起來(lái)也兇。2020年一季度，它的凈利潤(rùn)同比下降50.58%，股民一片哀鳴。

很快，匯頂失去了A股“半導(dǎo)體一哥”的位置。

匯頂市值破千億之前，A股市場(chǎng)上的“千億股”有84只，白酒、汽車(chē)、銀行、地產(chǎn)等行業(yè)各業(yè)都有，唯獨(dú)沒(méi)有半導(dǎo)體公司。

但匯頂成為千億股后，韋爾股份、聞泰科技等也相繼突破。

之后，科創(chuàng)板開(kāi)閘，帶動(dòng)中微公司、瀾起科技等股市值破千億；2020年，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)風(fēng)起，兆易創(chuàng)新、三安光電、北方華創(chuàng)、中芯國(guó)際等千億股開(kāi)始成群結(jié)隊(duì)，卓勝微、華潤(rùn)微、北京君正、紫光國(guó)微等則伺機(jī)突破，芯片產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)已頗具氣候。

但最近幾個(gè)月，匯頂科技卻掉隊(duì)了，不但沒(méi)能保住一哥，連千億市值都未再回去。

匯頂究竟做對(duì)了什么，能在行業(yè)寂靜無(wú)聲時(shí)，脫穎而出？

匯頂又做錯(cuò)了什么，竟在行業(yè)烈火烹油時(shí)，獨(dú)自滑落？

匯頂?shù)尼绕穑x不開(kāi)指紋芯片。但2002年張帆創(chuàng)辦公司時(shí)，趕上固定電話年均增速20%的風(fēng)口，匯頂趁勢(shì)成為固話芯片巨頭。

但隨著手機(jī)的崛起，固話芯片市場(chǎng)萎縮，匯頂又開(kāi)始陷入困境。

還有什么新業(yè)務(wù)適合公司呢？

當(dāng)時(shí)，日韓家電公司在微波爐、電磁爐等上推出觸控按鈕，歐美企業(yè)則將其運(yùn)用在移動(dòng)通訊設(shè)備上。這給了張帆啟發(fā)，并在2007年支持多點(diǎn)觸控的第一代iPhone發(fā)布前，匯頂就開(kāi)始了多點(diǎn)觸控技術(shù)的研發(fā)。

2010年，匯頂科技推出了首款支持十點(diǎn)觸控芯片，成為蘋(píng)果之外第一個(gè)做出十點(diǎn)觸控芯片的國(guó)內(nèi)廠商，其技術(shù)方案還被波導(dǎo)采用；之后，匯頂又開(kāi)發(fā)出手勢(shì)喚醒、手套操作、帶水操作等多功能觸控技術(shù)。

如此不凡的技術(shù)潛力，引起了投資人的注意。

2011年，匯頂科技獲得聯(lián)發(fā)科旗下匯發(fā)國(guó)際200萬(wàn)美元的注資，后又追加了209萬(wàn)美元。待到匯頂2016年上市時(shí)，聯(lián)發(fā)科已持有其21.33%的股權(quán)（上市后多次減持，目前聯(lián)發(fā)科持有的匯頂股份不到10%）。若以2019年匯頂千億市值計(jì)算，這筆409萬(wàn)美元的投資最高時(shí)價(jià)值210億人民幣，回報(bào)高達(dá)700多倍！

投資者中，聯(lián)發(fā)科并非出價(jià)最高的，但在芯片產(chǎn)業(yè)鏈中，它是最具優(yōu)勢(shì)的。

張帆后來(lái)說(shuō)，匯頂當(dāng)時(shí)只是一家不為人知的公司，有了聯(lián)發(fā)科引路，就能很快在手機(jī)芯片領(lǐng)域突圍。所以經(jīng)過(guò)衡量，匯頂選擇了聯(lián)發(fā)科這個(gè)出價(jià)不高的投資人。因?yàn)閰R頂希望，投資人要理解芯片產(chǎn)業(yè)規(guī)律、不追求短期利益、有長(zhǎng)遠(yuǎn)目光和戰(zhàn)略目標(biāo)，這樣才可能雙贏。

雙贏很快就有了結(jié)果。

2011年，匯頂凈利潤(rùn)僅有2652.5萬(wàn)；2012年，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)至2.25億，暴漲近10倍，成為中國(guó)觸控芯片的主要供應(yīng)商。從固話芯片到觸控芯片，匯頂?shù)谝淮纬晒ν粐?，并在全新領(lǐng)域有所建樹(shù)。

2013年，iPhone 5S引入指紋識(shí)別設(shè)計(jì)，開(kāi)智能手機(jī)指紋識(shí)別之先河，并引發(fā)安卓廠商效仿。

此時(shí)，匯頂在觸控芯片上投入巨大，但張帆毅然決定，切換研發(fā)重點(diǎn)，在指紋識(shí)別芯片上投入重注。

彼時(shí)，全球指紋芯片廠商主要是AuthenTec（蘋(píng)果御用）、Validity（供應(yīng)三星）、FPC三大家，臺(tái)灣地區(qū)的神盾、敦泰等規(guī)模都較小，高通的超聲波指紋2015年才首發(fā)于小米5S。

由于蘋(píng)果、三星都有御用指紋芯片供應(yīng)商，瑞典廠商FPC反而成為中國(guó)指紋識(shí)別芯片的最大供應(yīng)商，中興、華為、酷派、魅族等一線手機(jī)大廠都是其客戶(hù)，市占率高達(dá)七成以上，2014年華為最火的Mate7就使用了FPC指紋芯片。

彼時(shí)，匯頂?shù)挠|控芯片已擁有30%的市占率。指紋芯片上，匯頂能挑翻江湖一哥FPC嗎？

張帆看見(jiàn)了這種可能。

當(dāng)時(shí)，華為Mate7使用的FPC指紋芯片芯片，采購(gòu)成本高達(dá)100元人民幣。但匯頂?shù)?a href="http://www.ttokpm.com/tags/電容/" target="_blank">電容觸控技術(shù)與指紋觸控有相通的地方，這讓匯頂稍加努力，就能翻越看似很高的技術(shù)專(zhuān)利門(mén)檻。

2014年，匯頂?shù)闹讣y芯片一出，平均單價(jià)不過(guò)60元；2015-2017年，更從23元爆降至10元左右。

憑借技術(shù)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，短短4年，匯頂就超越FPC，成為中國(guó)第一大指紋識(shí)別芯片供應(yīng)商。

殘酷的價(jià)格戰(zhàn)中，為什么匯頂能實(shí)現(xiàn)不斷增長(zhǎng)？

答案就是苦干加巧干。

苦干，就是在外國(guó)人放暑假時(shí)，“我們沒(méi)暑假，會(huì)比老外服務(wù)更好”。為了服務(wù)好客戶(hù)，“連著四個(gè)月，從夏天干到了冬天，沒(méi)有帶衣服，不得不給員工放半天假去買(mǎi)衣服，換季了”。

舍得吃苦搞研發(fā)換來(lái)的，是研制出活體指紋識(shí)別方案、IFS指紋識(shí)別方案、蓋板指紋識(shí)別方案（可支持玻璃、陶瓷、藍(lán)寶石蓋板）和Coating指紋識(shí)別方案等全系列過(guò)硬的指紋識(shí)別技術(shù)。

巧干，就是在手機(jī)大廠還迷信FPC時(shí)，先冒險(xiǎn)從手機(jī)小廠入手，迂回前進(jìn)，并最終成為大廠的不二選擇。

從2017年超越FPC開(kāi)始，匯頂終于崛起為新的“指紋芯片一哥”，再次突圍成功。

但“一哥”沒(méi)當(dāng)幾個(gè)月，匯頂就迎來(lái)當(dāng)頭一棒。

2017年9月，iPhone X發(fā)布會(huì)上，蘋(píng)果宣布棄用指紋識(shí)別，轉(zhuǎn)投人臉識(shí)別。

蘋(píng)果一直是智能手機(jī)新潮流、新技術(shù)的引領(lǐng)者。一時(shí)間，人臉識(shí)別風(fēng)起，人們對(duì)匯頂?shù)奈磥?lái)開(kāi)始充滿了疑慮。

2017-2018年，匯頂?shù)臉I(yè)績(jī)果然沒(méi)有出現(xiàn)2016年那種爆發(fā)式增長(zhǎng)。

但匯頂增長(zhǎng)放緩，其實(shí)與蘋(píng)果棄用指紋關(guān)系不大。一是蘋(píng)果有自己御用的指紋芯片供應(yīng)商，不影響匯頂?shù)臉I(yè)績(jī)；二是安卓陣營(yíng)并沒(méi)有跟隨蘋(píng)果，棄用指紋；三是很多蘋(píng)果用戶(hù)，也不認(rèn)同取消指紋識(shí)別。

匯頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，來(lái)自于指紋芯片的持續(xù)低價(jià)。

與FPC持續(xù)數(shù)年的鏖戰(zhàn)中，匯頂扮演了價(jià)格屠夫的角色。但10元一顆的指紋芯片，撐得起一時(shí)的營(yíng)收凈利暴漲，撐不起長(zhǎng)期的高毛利。在打敗FPC之后，低利潤(rùn)的影響開(kāi)始反噬匯頂自身。

匯頂需要一個(gè)高毛利新品。最穩(wěn)妥的，就是圍繞指紋芯片持續(xù)創(chuàng)新，做別人做不到的新功能——比如，實(shí)現(xiàn)頗具科幻感的屏下指紋識(shí)別。

早在2014年9月，匯頂就發(fā)布了全球首創(chuàng)的“IFS指紋識(shí)別與觸控一體化技術(shù)”，將指紋傳感器隱藏于觸控面板之下。后來(lái)，IFS方案還被小米6、華為P10所采用。

IFS技術(shù)雖然驚艷，但只能做到觸控面板下小范圍指紋識(shí)別。而全屏之下的光學(xué)指紋識(shí)別，才是這項(xiàng)技術(shù)的“圣杯”。

2018年3月，全球首款規(guī)模商用的屏下指紋識(shí)別手機(jī)vivo X21發(fā)布。它所采用的，正是匯頂?shù)钠料轮讣y芯片。

這是匯頂又一次技術(shù)跳躍。為此，匯頂進(jìn)行了5年研發(fā)，才擁有了這款高毛利產(chǎn)品。

這款屏下指紋芯片，價(jià)格10美元，相比15美元的國(guó)外芯片可謂價(jià)廉物美；但與10元人民幣的電容指紋芯片相比，又足以給匯頂帶來(lái)暴漲的營(yíng)收和凈利。

在vivo的帶動(dòng)下，屏下光學(xué)指紋識(shí)別，火了！

2019年，屏下指紋芯片正式爆發(fā)，當(dāng)年，采用匯頂屏下光學(xué)指紋方案的商用機(jī)型超過(guò)100款。如今，從華米OV甚至到三星Galaxy，全都在用匯頂?shù)慕鉀Q方案。

匯頂?shù)降子卸鄰?qiáng)？“OPPO事件”見(jiàn)真章。

2018年5月，匯頂承諾給OPPO批量供貨屏下指紋芯片。OPPO向供應(yīng)商大規(guī)模采購(gòu)零件，準(zhǔn)備8月份發(fā)布新機(jī)OPPO R17。

但出乎OPPO意料，匯頂卻將OPPO訂單延遲三個(gè)月，把屏下指紋芯片供應(yīng)給其他優(yōu)先級(jí)更高的客商，導(dǎo)致OPPO損失巨大。

匯頂?shù)摹胺砒澴印弊孫PPO大為震怒，當(dāng)年9月，OPPO在發(fā)給供應(yīng)商的一封信中怒斥匯頂不誠(chéng)信，決意封殺匯頂，列入供應(yīng)商禁用名單5年。

但擁有先進(jìn)產(chǎn)品的供應(yīng)商，又有誰(shuí)能真的拒絕？匯頂在官網(wǎng)迅速對(duì)OPPO致歉之后，OPPO當(dāng)月就表示，“對(duì)匯頂科技過(guò)去的工作失誤表示諒解”。

▲匯頂科技官網(wǎng)截圖

2020年6月，OPPO發(fā)布的Reno4系列中，屏幕觸控IC、屏下指紋識(shí)別、音頻等解決方案，都來(lái)自匯頂。

憑借在安卓手機(jī)市場(chǎng)的統(tǒng)治力，匯頂迎來(lái)二次爆發(fā)！

當(dāng)然，緊隨而來(lái)的，是新一輪的價(jià)格戰(zhàn)。

如今，匯頂屏下指紋芯片已降至5-6美元；而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手神盾，更報(bào)出2.5-3.5美元的低價(jià)；思立微則在與匯頂?shù)母?jìng)爭(zhēng)中，成為全球前五……

目前，主流安卓旗艦機(jī)依然使用匯頂?shù)姆桨?。但FPC被匯頂顛覆的殷鑒不遠(yuǎn)，巨頭被趕下霸主之位，有三四年足夠了。

2020年4月28日晚，匯頂科技同時(shí)公布了一好一“壞”兩則消息。

好消息是：2019年，匯頂實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.73億，同比增長(zhǎng)73.95%；歸母凈利潤(rùn)23.17億，同比大漲212.1%。

“壞”消息是：2020年一季度，匯頂實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.51億，同比增長(zhǎng)10.27%；歸母凈利潤(rùn)2.05億，同比下滑50.58%。

好消息很好，“壞”消息卻也沒(méi)那么糟。但第二天，匯頂股價(jià)應(yīng)聲跌停，報(bào)收225元。

實(shí)際上，匯頂股價(jià)從今年2月25日觸及387元的最高點(diǎn)后，就一路下行，迄今跌去了將近1000億市值。

很多人認(rèn)為，這可能與“大基金減持”的重?fù)粲嘘P(guān)。

2019年12月，匯頂披露了大基金一期減持計(jì)劃：預(yù)計(jì)從2020年1月14日至4月10日，擬減持不超過(guò)1%的匯頂股份。而實(shí)際上，大基金從1月14日至3月23日，即完成減持。股價(jià)則從268元起漲，觸及387元的最高點(diǎn)后，跌到249元，走了一輪過(guò)山車(chē)。

但很難相信，1%的減持，會(huì)造成如此效果。而市場(chǎng)對(duì)匯頂不再看好的根本原因，既不是大基金減持，也不是價(jià)格戰(zhàn)慘烈，而是感知到匯頂已觸及產(chǎn)業(yè)天花板。

2019年，中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)出貨量為3.89億部，同比下降6.2%。雖然匯頂?shù)臓I(yíng)收保持了73.9%的高增長(zhǎng)，但大趨勢(shì)迎來(lái)拐點(diǎn)，變局不可避免。

市值跌破千億的匯頂所面臨的，正是變局帶來(lái)的“天花板效應(yīng)”。

2019年，匯頂指紋識(shí)別芯片營(yíng)收達(dá)54億，占總營(yíng)收的83.4%；在安卓陣營(yíng)的市占率，更是全球領(lǐng)先。中金公司研報(bào)指出，這一年，匯頂屏下光學(xué)指紋識(shí)別芯片的市占率預(yù)計(jì)達(dá)80%。

有人認(rèn)為，即便有5G換機(jī)潮的預(yù)期，但這種幾乎壟斷的市占率，也漲不到哪里去了。相反，下跌的空間倒很大。

對(duì)此，匯頂?shù)牟呗允?，擴(kuò)張新的產(chǎn)品邊界線。

匯頂不希望別人對(duì)它的印象只是指紋，2018年年報(bào)中的兩大產(chǎn)品線還是指紋識(shí)別芯片和電容觸控芯片，從2019年年報(bào)開(kāi)始，產(chǎn)品線就改為生物識(shí)別、人機(jī)交互、語(yǔ)音及音頻（VAS）和IoT四個(gè)板塊，并定位自己是“目前安卓陣營(yíng)應(yīng)用最廣的生物識(shí)別解決方案供應(yīng)商”。

于是，人們看到，匯頂?shù)能?chē)規(guī)級(jí)觸控芯片、指紋芯片，已被現(xiàn)代、領(lǐng)克、奇瑞等汽車(chē)廠商采用；入耳檢測(cè)與觸控二合一方案，已在OPPO、vivo的TWS真無(wú)線耳機(jī)上量產(chǎn)；由匯頂提供的“指紋+觸控+音頻”組合方案，開(kāi)始頻現(xiàn)華為P40、vivo X50等旗艦機(jī)市場(chǎng)……

在聲、光、電三大傳感器領(lǐng)域，匯頂正全面布局，擬成為一家綜合型的芯片設(shè)計(jì)公司。

在華為麒麟芯片已經(jīng)進(jìn)入斷供倒計(jì)時(shí)的當(dāng)下，很多人可能會(huì)覺(jué)得，芯片制造才是真本事，好像芯片設(shè)計(jì)容易的多。但芯片設(shè)計(jì)的飯也沒(méi)那么好吃，芯片制造業(yè)未來(lái)的制程規(guī)劃，從7納米到5納米甚至1納米，就算摸不著也能看得見(jiàn)，而芯片設(shè)計(jì)的下一個(gè)風(fēng)口在哪里，又有誰(shuí)能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出。

王者很難敗給同一技術(shù)時(shí)代的挑戰(zhàn)者，卻往往被下一世代的王者無(wú)情地碾壓、拋棄。

匯頂2020半年報(bào)顯示，哪怕上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈額下降99.65%、凈利潤(rùn)下降42.16%，匯頂依然在研發(fā)上投入8.35億元，同比增加82.3%，研發(fā)人員也擴(kuò)充到1700人左右，職工薪酬同比增長(zhǎng)99.23%。大手筆投入，就是希望在屏下光學(xué)指紋芯片不能再挑大梁之前，扶持出下一個(gè)可能的王者。

哪怕華為都需要備胎。作為指紋芯片王者的匯頂，更需要手機(jī)市場(chǎng)之外多元化的業(yè)務(wù)。

今天中國(guó)的芯片產(chǎn)業(yè)格局，是幾十年血腥競(jìng)爭(zhēng)下形成的。突圍，從來(lái)不易，我們依然整體脆弱，仍然需要持久戰(zhàn)。承載著全村人希望的華為海思正在打上甘嶺之戰(zhàn)，而不斷突圍和拓展邊界的匯頂，又何嘗不是芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的全村之光？

張帆說(shuō)：“匯頂不會(huì)守著一個(gè)技術(shù)吃到老，在科技領(lǐng)域一項(xiàng)技術(shù)生命周期很短，企業(yè)要發(fā)展就要不斷開(kāi)拓新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)?！?/p>

從固話芯片、觸控芯片到指紋芯片，每一次，匯頂都是通過(guò)跳躍式創(chuàng)新，在市場(chǎng)上殺出一條血路。

只是在當(dāng)下，匯頂跟華為一樣闖入了“無(wú)人區(qū)”。未來(lái)茫茫、方向何在，存在巨大的不確定性。

對(duì)匯頂來(lái)說(shuō)，千億市值不是靠一桿神槍就能保住的，但拿起更多的步槍?zhuān)鎸?duì)未知的城墻口發(fā)起沖鋒，或許還能沖出一個(gè)未來(lái)。