美東時(shí)間10月21日盤(pán)后,特斯拉發(fā)布了2020財(cái)年三季度的業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)發(fā)布前,分析師對(duì)于特斯拉的預(yù)期多為看好。截止美股研究社發(fā)稿,特斯拉每股報(bào)442.18美元,總市值約為3938億美元。
從這個(gè)季度的各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看,特斯拉無(wú)疑給看多者打了一劑"雞血"。整車交付量在二季度的基礎(chǔ)上大幅提升,同時(shí)也使得營(yíng)收創(chuàng)下自上市以來(lái)的最高紀(jì)錄,提振投資者和市場(chǎng)對(duì)于年末達(dá)到50萬(wàn)整車銷售量的信心。
在連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利后,多家機(jī)構(gòu)也調(diào)高了特斯拉的股價(jià)評(píng)級(jí),這成為盤(pán)后交易中股價(jià)漲幅近5%的直接原因,照此趨勢(shì),特斯拉突破4000億美元市值似乎也成為板上釘釘?shù)氖隆?/p>
具體來(lái)看從股價(jià)漲幅來(lái)看,特斯拉無(wú)疑是一只成長(zhǎng)潛力股,但離成為一只具備長(zhǎng)期投資的價(jià)值股,還有多遠(yuǎn)呢?
交付車輛數(shù)量再創(chuàng)新高,降價(jià)策略恐成"雙刃劍"
三季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示:營(yíng)收數(shù)據(jù)為87.71億美元,與去年同期的63.03億美元相比,同比增幅為39.16%;與上一季度的60.36億美元相比,環(huán)比上漲45.31%。
本季度特斯拉營(yíng)收同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)不小漲幅,從下圖可看出,本季度特斯拉的營(yíng)收數(shù)據(jù)超越2019年第四季度創(chuàng)下的73.84億美元的營(yíng)收記錄,有趣的是特斯拉的股價(jià)也是從2019年第四季度開(kāi)始呈現(xiàn)急速上漲的趨勢(shì)。
美股研究社通過(guò)分析發(fā)現(xiàn),本季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較大漲幅的關(guān)鍵在于三季度車輛交付數(shù)量的增長(zhǎng)。10月初,特斯拉公布了三季度的汽車交付數(shù)量為13.95萬(wàn)輛,同比漲幅43.67%,環(huán)比漲幅達(dá)53.63%。其中:Model S和X的交付量為15200輛;Model 3和Y的交付量為124100輛。
今年年初,馬斯克為特斯拉定下的全年整車銷售數(shù)量為50萬(wàn)輛,目前來(lái)看,一二季度的交付量約為18萬(wàn)輛,從三季度實(shí)現(xiàn)交付量13.95萬(wàn)輛的漲幅速度來(lái)看,四季度完成約18萬(wàn)輛的銷售目標(biāo)似乎難度不大。
不過(guò),不可忽視是,四季度可能會(huì)迎來(lái)疫情的二次爆發(fā),如若此則今年一二季度的停工停產(chǎn)會(huì)重蹈,在生產(chǎn)能力和效率受到削減的前提下,能否完成預(yù)期的交付量,則是未知數(shù)了。
同樣不可忽視的是,特斯拉三季度達(dá)到13.95萬(wàn)輛整車交付數(shù)據(jù)所采取的策略。十一國(guó)慶的第一天,特斯拉官方宣布國(guó)產(chǎn)Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版補(bǔ)貼后售價(jià)從27.155萬(wàn)元降至24.99萬(wàn)元。
歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,這已經(jīng)不是特斯拉第一次降價(jià)。從2019年10月至2020年10月,短短一年時(shí)間,Model 3已經(jīng)5次降價(jià),實(shí)際售價(jià)從35.5萬(wàn)元降低到24.99萬(wàn)元,一年時(shí)間貶值三分之一。
對(duì)于特斯拉的降價(jià)策略,馬斯克在本季度財(cái)報(bào)會(huì)議上這樣解釋:"有必要把價(jià)格降到人們可以買(mǎi)得起的程度,讓消費(fèi)者能夠負(fù)擔(dān)得起特斯拉的汽車,這是特斯拉的最終目標(biāo)。"
降價(jià)策略的確刺激了銷量。但美股研究社認(rèn)為從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,降價(jià)策略恐怕是弊大于利。一是特斯拉若一味采取降價(jià)策略來(lái)刺激銷量,則在中國(guó)這個(gè)最大市場(chǎng)也將刺激小鵬、蔚來(lái)等本土造車新勢(shì)力品牌壓價(jià),最終的結(jié)局是整體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,惡化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)。
二是特斯拉目前的價(jià)值一部分來(lái)自于"品牌溢價(jià)",一味采取降價(jià)銷售策略也會(huì)對(duì)特斯拉的品牌調(diào)性造成不利影響,況且一旦消費(fèi)者對(duì)于較低的售價(jià)習(xí)以為常,后續(xù)的提價(jià)將會(huì)變得相當(dāng)困難。
凈利毛利實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng),全球化擴(kuò)張推高運(yùn)營(yíng)支出
本季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示:三季度歸屬于普通股東的凈利潤(rùn)為3.31億美元,同比增幅為131.47%;上一季度的凈利表現(xiàn)是1.04億美元,環(huán)比漲幅達(dá)218.27%。這已是特斯拉實(shí)現(xiàn)盈利的第五個(gè)季度。
相比于上季度,本季度工廠的復(fù)工情況已大為改善,特斯拉全球工廠已經(jīng)全部實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn),產(chǎn)能的提升以及低價(jià)的銷售策略,使得三季度凈利潤(rùn)表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)。
本季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)逾1倍的增幅的同時(shí),特斯拉本季度毛利率也上漲。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示:三季度特斯拉整車銷售毛利率、總體毛利率分別為27%、23.5%,環(huán)比同比均實(shí)現(xiàn)上漲。
首席財(cái)務(wù)官扎克·科克霍恩(Zach Kirkhorn)在財(cái)報(bào)會(huì)議上表示:"回顧公司過(guò)去一年半的發(fā)展歷程,不僅提升了銷量,還提升了利潤(rùn)率,盡管有過(guò)一系列的降價(jià)舉措。這段時(shí)間,還將運(yùn)營(yíng)成本保持在了相對(duì)穩(wěn)定的水平。"
在降價(jià)的基礎(chǔ)上,特斯拉能夠?qū)崿F(xiàn)較高毛利率的關(guān)鍵在于中國(guó)市場(chǎng)。財(cái)報(bào)顯示:三季度特斯拉在上海工廠Model 3 產(chǎn)能為25萬(wàn)輛,僅次于美國(guó)本土工廠菲蒙市的50萬(wàn)輛。而上海工廠正式投產(chǎn)還不滿一年,足以可見(jiàn)特斯拉對(duì)于中國(guó)區(qū)市場(chǎng)未來(lái)的看好。
中國(guó)連續(xù)11年蟬聯(lián)全球第一汽車產(chǎn)銷國(guó),在新能源領(lǐng)域也連續(xù)四年成為全球產(chǎn)銷量第一大國(guó)。特斯拉上海工廠,借由中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)日益壯大的規(guī)?;瘍?yōu)勢(shì),運(yùn)輸成本和零部件的不斷降低,使得特斯拉實(shí)施降價(jià)策略謀求更多利潤(rùn)成為可能。
與毛利率增長(zhǎng)相伴的是經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的提升。本季度特斯拉研發(fā)費(fèi)用為3.7億美元,同比增長(zhǎng)12.1%;銷售以及管理費(fèi)用為8.9億美元,同比漲幅達(dá)48.3%。
本季度經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的上漲,一個(gè)可能的解釋是全球工廠擴(kuò)張步伐的加快,除已建造的中國(guó)和美國(guó)的超級(jí)電池工廠之外,特斯拉還計(jì)劃在全球新建四座工廠——柏林超級(jí)工廠、美國(guó)中部超級(jí)工廠、亞洲超級(jí)工廠和英國(guó)超級(jí)工廠。
此外,馬斯克在推特上與網(wǎng)友互動(dòng)時(shí)表示特斯拉的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)將于2020年年底向公眾發(fā)布,而其自動(dòng)駕駛的實(shí)現(xiàn),需依賴于全新的完全自動(dòng)駕駛(Full Self-Driving,F(xiàn)SD)軟件,美股研究社推測(cè),對(duì)于FSD軟件的研發(fā)推高了本季度的研發(fā)成本。
為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的不確定性,特斯拉也在縮減成本上費(fèi)周章。10月17日,特斯拉中國(guó)官網(wǎng)顯示,將取消7天無(wú)理由退車政策,業(yè)內(nèi)人士稱,這是特斯拉欲進(jìn)一步降低成本所采取的策略。
特斯拉宣稱未來(lái)將推出一款售價(jià)僅為2.5萬(wàn)美元的新車型,意圖搶占低端下沉市場(chǎng)。但如何在一輛售價(jià)僅為2.5萬(wàn)美元的汽車上獲取足夠的利潤(rùn),是特斯拉將面臨的難題。
從"潛力股"到"價(jià)值股",特斯拉的道路還有多長(zhǎng)?
自今年年初至今,特斯拉股價(jià)的漲幅屢創(chuàng)新高。截止美股研究社發(fā)稿,特斯拉的今年漲幅為404.90%,同期納斯達(dá)克綜合指數(shù)的漲幅為28.00%。在市值近4000億美元的關(guān)口,特斯拉的漲幅可說(shuō)領(lǐng)跑美國(guó)科技股。
在最近的分析師評(píng)級(jí)上,標(biāo)普表示,由于特斯拉日益增強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,將其評(píng)級(jí)從B+/穩(wěn)定調(diào)至BB-/穩(wěn)定。維德布什證券分析師Daniel Ives重申了他對(duì)特斯拉的中性評(píng)級(jí),但卻將其目標(biāo)價(jià)從475美元上調(diào)至500美元。
在上個(gè)季度實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)季度盈利后,掀起了特斯拉是否能被納入標(biāo)普500指數(shù)的討論。從這個(gè)季度連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利的情況來(lái)看,特斯拉此后被納入標(biāo)普500指數(shù)的希望還是較大的。一方面是因其不俗的業(yè)績(jī);另一方面是因?yàn)樘厮估幢患{入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已經(jīng)對(duì)該指數(shù)的整體表現(xiàn)產(chǎn)生了不利影響。
與此同時(shí),市場(chǎng)上的質(zhì)疑者和做空者不計(jì)其數(shù)。本季度的業(yè)績(jī)指標(biāo)恐怕又給做空者們澆了一盆冷水。從目前的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看,特斯拉無(wú)疑是一只"潛力股",但這只潛力股如何才能發(fā)展為"長(zhǎng)期價(jià)值股"呢?美股研究社認(rèn)為這將取決以下兩點(diǎn):
一是創(chuàng)始人馬斯克給特斯拉帶來(lái)的"溢價(jià)"能否持久。在市場(chǎng)上,CEO的特質(zhì)在很大程度上能夠給其公司帶來(lái)"情緒價(jià)值",即由于欣賞CEO而轉(zhuǎn)移到對(duì)某家公司的喜愛(ài),典型例子為喬布斯之于蘋(píng)果。
而市場(chǎng)上對(duì)于馬斯克的評(píng)價(jià)則是兩極分化嚴(yán)重,馬斯克的個(gè)人特質(zhì)更是直接反映到特斯拉的發(fā)展策略層面?;ぬK普瑞齊奧(Keely Sulprizio)是特斯拉最后一任全球傳播總監(jiān),于2019年底離職后,特斯拉并未給這一職位尋求繼任者。今年10月,特斯拉宣布解散其公關(guān)團(tuán)隊(duì)。
未來(lái)馬斯克的言行能否吸引到新的追隨者,或轉(zhuǎn)變部分看空者對(duì)其態(tài)度,或許也是影響特斯拉未來(lái)股價(jià)走勢(shì)和市場(chǎng)估值的一個(gè)重要維度。
二是未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)??炊嗾哒J(rèn)為特斯拉是汽車領(lǐng)域的蘋(píng)果,引領(lǐng)了汽車領(lǐng)域的變革。而蘋(píng)果的成功相當(dāng)一部分原因在其進(jìn)入中國(guó)這個(gè)最大市場(chǎng)的時(shí)機(jī)把握,和對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的成功搶占。
特斯拉被引入中國(guó)的初衷在于帶動(dòng)國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,特斯拉對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)無(wú)疑也非??粗?。但隨著小鵬、蔚來(lái)等國(guó)產(chǎn)造車新勢(shì)力的日益崛起,未來(lái)對(duì)于特斯拉中國(guó)市場(chǎng)的搶占將會(huì)更為激烈。
從2023年底開(kāi)始,上海市政府將結(jié)束對(duì)于特斯拉4年免稅政策,之后預(yù)計(jì)特斯拉每年需要繳納22.3億元的稅收。從本季度的凈利潤(rùn)表現(xiàn)看,達(dá)到這一數(shù)字似乎還有相當(dāng)大的困難。
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