電信業(yè)Twilio在如何與亞馬遜＂一較高下＂

美東時(shí)間10月26日盤(pán)后，云通訊公司Twilio公布了2020財(cái)年第三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告。財(cái)報(bào)發(fā)布后，Twilio盤(pán)后股價(jià)漲幅約4％。而截至美股研究社發(fā)稿，Twilio盤(pán)后交易中股價(jià)下跌1．54％。Twilio每股報(bào)300．62美元，總市值為445億美元。

Twilio盤(pán)后股價(jià)下跌，美股研究社認(rèn)為這可能是因?yàn)樨?cái)報(bào)中對(duì)于第四季度的盈利預(yù)估不及此前分析師預(yù)期。此前Twilio預(yù)期第四季度將每股虧損8美分至11美分。而此前分析師預(yù)期該公司將每股盈利2美元。管理層預(yù)計(jì)收入不及分析師預(yù)測(cè)，也引起了部分的投資者的擔(dān)憂。

前亞馬遜云產(chǎn)品經(jīng)理Jeff Lawson和兩個(gè)朋友為了顛覆電信運(yùn)營(yíng)商昂貴的預(yù)付合同和冗雜的配置要求的市場(chǎng)格局，創(chuàng)辦了Twilio。Twilio的初衷便是真正意義上服務(wù)于中小企業(yè)以及個(gè)人開(kāi)發(fā)者——通過(guò)成熟的API（應(yīng)用程序接口），將傳統(tǒng)通訊植入App。Jeff在2011年介紹Twilio為AWS for telecom（電信行業(yè)的＂亞馬遜云＂）。

抓住市場(chǎng)風(fēng)口，Twilio發(fā)展也是突飛猛進(jìn)。從今年年初至今，Twilio的股價(jià)漲幅達(dá)211％，領(lǐng)先絕大部分個(gè)股。不過(guò)，同樣不可忽視的是，至今仍未盈利的Twilio也引發(fā)了資本市場(chǎng)和投資者對(duì)其商業(yè)模式和盈利能力的質(zhì)疑，尤其是云通訊賽道的日益擁擠也對(duì)Twilio今后的發(fā)展空間造成一定的擠占。對(duì)于Twilio交出的最新成績(jī)單，投資者又該如何去看待呢？

客戶數(shù)量放緩?fù)侠蹱I(yíng)收增速，單一營(yíng)收結(jié)構(gòu)恐具隱患

本季度的財(cái)報(bào)亮點(diǎn)之一是Twilio的營(yíng)收數(shù)據(jù)。本季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示：本季度營(yíng)收為4．48億美元，相較于去年同期的2．95億美元，同比上漲51．8％；與上個(gè)季度的4．01億美元相比，環(huán)比上漲11．7％。

本季度的營(yíng)收無(wú)論是同比還是環(huán)比都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，而結(jié)合最近幾個(gè)季度的營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，Twilio的營(yíng)收增速似乎一直保持一個(gè)較為快的增長(zhǎng)速度，但是不可忽視的是，2020年以來(lái)，Twilio的營(yíng)收增速似乎已經(jīng)放緩了。

究其營(yíng)收增速加快的緣由，或許在于活躍客戶數(shù)量的增長(zhǎng)的放緩。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：截至2020年9月30日，Twilio的活躍客戶數(shù)量為20．8萬(wàn)，相較于去年同期的17．2萬(wàn)同比增速為20．93％。上一季度末的活躍客戶數(shù)量為20萬(wàn)，環(huán)比增速僅為4％。

可以看出，Twilio的客戶增速經(jīng)歷了一個(gè)較大的回落過(guò)程，而且2020財(cái)年二三季度，其活躍客戶數(shù)量的增速放緩尤為明顯。在云通訊領(lǐng)域，與Twilio業(yè)務(wù)重合度較高的客服系統(tǒng)領(lǐng)域提供完整SaaS解決方案的廠商——Zendesk，在營(yíng)收增速也遭遇＂滑鐵盧＂。

背后的原因或許并不難理解，北美地區(qū)居家辦公的現(xiàn)狀使得更多的企業(yè)購(gòu)買(mǎi)了Twilio的云通訊服務(wù)。但在經(jīng)歷了一二季度的旺盛企業(yè)需求后，三季度企業(yè)端的云通訊需求也逐漸回落。此外由于云通訊的成本費(fèi)用較高，在現(xiàn)金流緊張的情況下，部分中小企業(yè)也在削減支出。

和所有業(yè)務(wù)單一程度高的科技公司類似，Twilio的主要問(wèn)題也在于營(yíng)收來(lái)源的單一。本季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：Twilio的營(yíng)收中來(lái)自于云通訊服務(wù)的的收入占總營(yíng)收的比重約92％，而這一高比重也是Twilio最近幾個(gè)的＂一貫風(fēng)格＂。

對(duì)于Twilio而言，過(guò)高的單一業(yè)務(wù)收入依賴削弱了其抗風(fēng)險(xiǎn)能力，使得其主核業(yè)務(wù)一旦因內(nèi)部／外部因素而受到?jīng)_擊，則會(huì)大大影響Twilio的營(yíng)收數(shù)據(jù)。美股研究社認(rèn)為，衛(wèi)生事件的烏云在未來(lái)一到兩年的時(shí)間內(nèi)仍將持續(xù)，這一到兩年的時(shí)間對(duì)于Twilio來(lái)說(shuō)是一個(gè)發(fā)展的窗口期。若Twilio能夠抓住這段時(shí)間擴(kuò)展業(yè)務(wù)的豐富性、擴(kuò)展?fàn)I收結(jié)構(gòu)，解決收入來(lái)源過(guò)于單一的問(wèn)題，將對(duì)于Twilio未來(lái)的發(fā)展大有裨益。

虧損額同環(huán)比上漲，盈利能力引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂

在Twilio高速發(fā)展的過(guò)程中，虧損問(wèn)題也是造成了資本市場(chǎng)上一部分投資者對(duì)于Twilio的擔(dān)憂。本季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示：營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，凈虧損額也在增長(zhǎng)。本季度凈虧損額為1．12億美元，與上年同期的0．94億美元虧損額相比，同比上漲19％；與上一季度的虧損1．02億美元相比，環(huán)比上漲9．8％。

在美股研究社看來(lái)，究其虧損的原因，主要是因?yàn)槊總€(gè)損益表項(xiàng)目的費(fèi)用明顯更高，營(yíng)銷、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和公司基礎(chǔ)設(shè)施方面的支出導(dǎo)致了更大的損失，成本支出的增長(zhǎng)也是影響Twilio還未能實(shí)現(xiàn)盈利的重要原因。在外界看來(lái)，Twilio這家公司不優(yōu)先考慮利潤(rùn)。該公司也從未報(bào)告過(guò)正的凈收入。

之前季度的虧損可以用運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用的高昂來(lái)解釋，而從本季度的情況來(lái)看，在運(yùn)營(yíng)成本同比下滑的同時(shí)，虧損額卻在同比增長(zhǎng)，或許這也在一定程度上表明市場(chǎng)對(duì)于Twilio盈利能力的擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)。

Twilio為了追求高速發(fā)展，投入的成本自然也會(huì)增長(zhǎng)，一定程度上可以理解為它是想要獲得更多市場(chǎng)份額。因此，在這個(gè)方面自然會(huì)犧牲到盈利的價(jià)值。與Twilio處相同賽道的Zendesk也一直處于虧損狀態(tài)，Zendesk 2020財(cái)年二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：運(yùn)營(yíng)虧損額為3149萬(wàn)美元，同比收窄38．68％。

在Zendesk虧損額收窄的背景下，接下來(lái)Twilio如何盡快實(shí)現(xiàn)盈利，給投資者帶來(lái)更好的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然很重要。

亞馬遜入局，Twilio能否扛住巨頭的正面襲擊？

不得不說(shuō)，納斯達(dá)克上市僅4年的Twilio站在了一個(gè)＂風(fēng)口＂行業(yè)。從行業(yè)規(guī)模上而言，根據(jù)愛(ài)立信則預(yù)測(cè)：到2023年底，每月產(chǎn)生的移動(dòng)數(shù)據(jù)總流量將接近110EB（百億億字節(jié)）。

整體市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，將使得企業(yè)和個(gè)人的通信市場(chǎng)獲得相關(guān)增長(zhǎng)。且在5G技術(shù)的影響下，通信總量的增長(zhǎng)或?qū)@得質(zhì)的飛躍。在行業(yè)高速發(fā)展的情況下，面對(duì)企業(yè)客戶的Twilio，顯然大有可為。

但是這個(gè)賽道的未來(lái)良好發(fā)展前景也吸引了不少公司的關(guān)注，目前云通信領(lǐng)域還是有不少的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，Uber Technologies，Shopify，Square等都有涉足該領(lǐng)域，對(duì)于Twilio來(lái)說(shuō)未來(lái)如何進(jìn)一步擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)力或許是它獲得更多市場(chǎng)份額的關(guān)鍵所在。

然而，最為引人注目同時(shí)也最為強(qiáng)勁的對(duì)手為亞馬遜。有趣的是，Twilio的創(chuàng)始人Jeff Lawson的前亞馬遜云產(chǎn)品經(jīng)理，當(dāng)他想在產(chǎn)品中加入通訊功能時(shí)，卻遇到了來(lái)自電信運(yùn)營(yíng)商昂貴的預(yù)付合同和冗雜的配置要求。隨后，他和兩個(gè)朋友決定顛覆這陳舊的商業(yè)模式和封閉的市場(chǎng)格局，創(chuàng)辦了一家公司，叫Twilio。

而目前隨著亞馬遜AWS的發(fā)展也逐漸將云通訊業(yè)務(wù)納入發(fā)展的軌道，亞馬遜AWS旗下的云通訊服務(wù)與Twilio之間也展開(kāi)了競(jìng)爭(zhēng)。美股研究社認(rèn)為，而亞馬遜相比于Twilio在云通訊業(yè)務(wù)發(fā)展上具有如下兩點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：

第1， Twilio兩個(gè)最大客戶為Uber和WhatsApp，兩家公司的營(yíng)收占比都在10％以上，目前這兩家公司有可能自建通訊系統(tǒng)。投資人對(duì)即將失去一位營(yíng)收貢獻(xiàn)超過(guò)10％的大客戶反應(yīng)劇烈，因?yàn)檫@一方面應(yīng)驗(yàn)了一直以來(lái)對(duì)公司大客戶依賴的擔(dān)憂，更加劇了對(duì)未來(lái)可能失去更多大客戶的恐慌。

而在大客戶的比拼上，亞馬遜占據(jù)著優(yōu)勢(shì)地位。更為重要的是，由于亞馬遜AWS的體量較大，大企業(yè)客戶的收入占其總收入的比重并不高，與Twilio形成鮮明的對(duì)比。

第2， 亞馬遜的AWS除了云通訊業(yè)務(wù)之外，其云計(jì)算旗下還包括諸多其他業(yè)務(wù)。對(duì)于客戶而言，使用亞馬遜的云通訊業(yè)務(wù)服務(wù)的同時(shí)，也可以訂閱其他的云服務(wù)業(yè)務(wù)，形成云業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。這一點(diǎn)優(yōu)勢(shì)是業(yè)務(wù)單一的Twilio所不具備的。

美股研究社認(rèn)為，Twilio在與亞馬遜的競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)地位，需要盡早改變目前收入來(lái)源單一的困境，拓寬營(yíng)收來(lái)源。或許可以與亞馬遜＂一較高下＂。

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