大型并購(gòu)潮的再度來(lái)臨對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展有何影響?

今年下半年，半導(dǎo)體領(lǐng)域大型并購(gòu)案頻生。除英偉達(dá)宣布以400億美元收購(gòu)ARM，SK海力士90億美元收購(gòu)英特爾NAND閃存業(yè)務(wù)之外，關(guān)于AMD公司收購(gòu)全球最大的FPGA獨(dú)立供應(yīng)商賽靈思的傳言也得到確實(shí)。AMD與賽靈思于10月27日達(dá)成最終協(xié)議，交易總價(jià)值達(dá)到350億美元，如果加上7月份發(fā)生的ADI公司210億美元收購(gòu)美信，僅這四起收購(gòu)案的交易額就高達(dá)1050億美元。

眾所周知，在新冠肺炎疫情、中美貿(mào)易摩擦等多方因素共同影響下，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)大型半導(dǎo)體并購(gòu)的審查趨于嚴(yán)格，國(guó)際并購(gòu)的環(huán)境并不十分有利，上述四大并購(gòu)案最終獲批的前景不容樂(lè)觀。企業(yè)何以仍然頻頻發(fā)力？大型并購(gòu)潮的再度來(lái)臨對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展又將有何影響？

今年并購(gòu)交易額將超過(guò)1000億美元

今年，半導(dǎo)體領(lǐng)域的并購(gòu)案呈現(xiàn)前抑后揚(yáng)之勢(shì)，上半年無(wú)論并購(gòu)數(shù)量和交易金額都不高，然而進(jìn)入下半年，特別是最近一兩個(gè)月之間卻接連出現(xiàn)大型并購(gòu)案。根據(jù)IC Insights的統(tǒng)計(jì)，第一季度宣布的半導(dǎo)體并購(gòu)交易額為18億美元。由于新冠肺炎在全球范圍內(nèi)加速流行，導(dǎo)致第二季度的并購(gòu)交易大幅下降，僅為1.65億美元。然而進(jìn)入第三季度，在幾項(xiàng)大型并購(gòu)案的加持下，半導(dǎo)體并購(gòu)卻有再掀熱潮之勢(shì)。

10月27日，AMD公司和賽靈思公司聯(lián)合宣布，他們已經(jīng)達(dá)成最終協(xié)議，同意AMD以總價(jià)值350億美元的全股票交易收購(gòu)賽靈思公司。兩家公司的合并將創(chuàng)建業(yè)界領(lǐng)先的高性能計(jì)算公司。AMD的主要業(yè)務(wù)集中在個(gè)人電腦處理器與游戲機(jī)消費(fèi)市場(chǎng)，亟待在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，收購(gòu)賽靈思將有助于AMD在數(shù)據(jù)中心服務(wù)器、5G、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域的發(fā)展。

10月20日，SK海力士宣布與英特爾達(dá)成協(xié)議，將支付90億美元收購(gòu)英特爾NAND閃存及相關(guān)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)，包括英特爾NAND SSD業(yè)務(wù)、NAND部件及晶圓業(yè)務(wù)，以及其在中國(guó)大連的NAND閃存制造工廠。通過(guò)收購(gòu)英特爾NAND閃存業(yè)務(wù)，SK海力士將大大增強(qiáng)在NAND閃存領(lǐng)域的實(shí)力，市場(chǎng)排名將僅次于龍頭三星。

9月份，在歷經(jīng)多輪談判之后，英偉達(dá)宣布將以400億美元的價(jià)格從軟銀手中收購(gòu)全球最大的處理器IP供應(yīng)商ARM。此次收購(gòu)被認(rèn)為是目前為止最大的半導(dǎo)體收購(gòu)案。此前高通公司未能以440億美元收購(gòu)恩智浦。博通公司1210億美元對(duì)高通的惡意收購(gòu)（后來(lái)降至1170億美元）也被美國(guó)政府所阻止。

7月份，全球排名第二的模擬芯片巨頭ADI宣布以全股票交易的方式收購(gòu)另一大摸擬芯片公司美信。據(jù)悉，該次收購(gòu)按照每股0.63美元、總價(jià)210億美元的價(jià)格進(jìn)行收購(gòu)。收購(gòu)之后，新公司市值高達(dá)680億美元，成為市場(chǎng)份額僅次于德州儀器的全球第二大模擬芯片巨頭。

2020年以來(lái)全球半導(dǎo)體領(lǐng)域所發(fā)生的并購(gòu)案數(shù)量雖然不多，但涉及金額卻相當(dāng)龐大。根據(jù)IC Insights的報(bào)告，僅這四起收購(gòu)案的交易額就高達(dá)1050億美元，使得2020年成為半導(dǎo)體并購(gòu)歷史上的第二大年份。

并購(gòu)潮或與年初爆發(fā)的疫情有關(guān)？

早在2015年，全球半導(dǎo)體界曾經(jīng)掀起一輪并購(gòu)熱潮。根據(jù)IC Insights的數(shù)據(jù)，當(dāng)年交易額達(dá)到1077億美元，此后受多種因素的制約有降溫的趨勢(shì)，2016年為598億美元、2017年284億美元、2018年266億美元、2019年315億美元。2020年僅四個(gè)大型并購(gòu)案交易額就高達(dá)1050億美元，如果這四大并購(gòu)最終都能實(shí)現(xiàn)，再加上其他并購(gòu)交易，總額甚至有可能超過(guò)2015年的交易額。

對(duì)此，半導(dǎo)體專家莫大康指出，半導(dǎo)體作為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)上升為許多國(guó)家的重要戰(zhàn)略，孕育出許多富有技術(shù)和創(chuàng)新能力的企業(yè)。同時(shí)由于全球競(jìng)爭(zhēng)壓力的加大，也使從業(yè)企業(yè)不得不積極尋求進(jìn)一步壯大自身實(shí)力的舉措，同時(shí)借助并購(gòu)，企業(yè)可以輕易踏過(guò)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的高門檻，成為不可忽視的發(fā)展策略。這些都是推動(dòng)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的重要原因。之所以會(huì)在此時(shí)出現(xiàn)一個(gè)新的并購(gòu)潮，或與年初爆發(fā)的疫情因素有關(guān)。今年爆發(fā)的新冠肺炎疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了重大沖擊，半導(dǎo)體企業(yè)也不可避免受到影響。然而，值得注意的是，歐美國(guó)家科技股近段時(shí)間卻在不斷創(chuàng)新高。以英偉達(dá)為例，2019 年 12 月 31 日美國(guó)股市收盤時(shí)，英偉達(dá)股價(jià)為 235.3 美元。到記者截稿時(shí)，其股份已上漲到534.4美元，漲幅超100%。這必然會(huì)對(duì)企業(yè)管理層形成更強(qiáng)的業(yè)績(jī)壓力。而并購(gòu)正是一個(gè)最容易見(jiàn)效的、推升業(yè)績(jī)的手段。

Gartner研究副總裁盛陵海認(rèn)為，這是資本熱度推升的結(jié)果，股票價(jià)格的飆漲為相關(guān)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)創(chuàng)造了條件。本輪公司間的收購(gòu)大多采取現(xiàn)金加股票的形式進(jìn)行，英偉達(dá)對(duì)ARM的收購(gòu)包括了215億美元的英偉達(dá)股票，以及120億美元的現(xiàn)金。AMD對(duì)賽靈思的并購(gòu)和ADI對(duì)美信的收購(gòu)更是以全股票交易的方式進(jìn)行。AMD股東將擁有合并后公司74%的股份;賽靈思的股東將持有24%的股份。

然而目前并不是半導(dǎo)體并購(gòu)的好機(jī)時(shí)，受中美貿(mào)易摩擦等因素的影響，全球?qū)τ诎雽?dǎo)體行業(yè)發(fā)展的重視越來(lái)越高，各國(guó)相關(guān)部門均收緊了對(duì)并購(gòu)案的監(jiān)管審核，尤其是半導(dǎo)體領(lǐng)域。那么，企業(yè)為何要在這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)頻頻發(fā)力并購(gòu)呢？盛陵海認(rèn)為，并購(gòu)也是需要講時(shí)機(jī)的，如業(yè)績(jī)好壞、董事會(huì)是否有出售的意向、股東方是否同意出售等，都是需要考慮的因素。盡管當(dāng)前的外部監(jiān)管環(huán)境不甚理想?！皣L試一下總是好的?！笔⒘旰１硎?。

中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)或面臨更大挑戰(zhàn)

正是由于政府監(jiān)管收緊，今年發(fā)起的幾項(xiàng)并購(gòu)案后續(xù)發(fā)展并非一路坦途。針對(duì)英偉達(dá)收購(gòu)ARM，IC Insights高級(jí)市場(chǎng)研究分析師Rob Lineback表示：“由于大型交易的高價(jià)值，更多國(guó)家之間的貿(mào)易保護(hù)主義抬頭以及貿(mào)易摩擦的加劇，大約400億美元似乎已成為半導(dǎo)體行業(yè)可行的收購(gòu)規(guī)模限制。地緣政治環(huán)境和貿(mào)易戰(zhàn)可能會(huì)繼續(xù)限制半導(dǎo)體并購(gòu)的規(guī)模。英偉達(dá)與ARM的交易不僅影響了IC行業(yè)許多領(lǐng)域的主要參與者，而且似乎也是對(duì)當(dāng)今地緣政治下芯片并購(gòu)限制的考驗(yàn)?！笔⒘旰?duì)AMD收購(gòu)賽靈思的前景也相對(duì)謹(jǐn)慎?！叭绻①?gòu)得以達(dá)成，市場(chǎng)將沒(méi)有大型的FPGA獨(dú)立供應(yīng)商了?！笔⒘旰Ｖ赋?。莫大康則相對(duì)看好SK海力士對(duì)英特爾NAND業(yè)務(wù)收購(gòu)案的前景。這一合并雙方在技術(shù)上具備互補(bǔ)性，將在企業(yè)級(jí)SSD領(lǐng)域發(fā)揮綜合效益。

盡管對(duì)大型并購(gòu)案的限制正在增加，但是并購(gòu)依然是推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的重要手段，不可能完全停止。盛陵海指出，半導(dǎo)體企業(yè)對(duì)并購(gòu)需求不會(huì)改變，未來(lái)也仍然會(huì)有更多并購(gòu)案的發(fā)生。也就是說(shuō)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的集中度仍會(huì)進(jìn)一度增加，大者恒大的趨勢(shì)不會(huì)改變。有可能在未來(lái)幾年中，前40強(qiáng)的半導(dǎo)體公司的30%到50%將會(huì)因并購(gòu)而消失。

并購(gòu)潮的出現(xiàn)對(duì)中國(guó)也將產(chǎn)生重要影響?！爱a(chǎn)業(yè)集中度的進(jìn)一步增強(qiáng)，因收購(gòu)而發(fā)生的產(chǎn)業(yè)格局變化必將對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展造成影響，面臨更大的挑戰(zhàn)?！?莫大康指出。以英偉達(dá)收購(gòu)ARM為例，該項(xiàng)交易將使ARM處于美國(guó)的司法管轄之下。從理論上來(lái)說(shuō)，這將導(dǎo)致ARM在芯片行業(yè)中失去中立地位。中國(guó)有大量芯片企業(yè)采用ARM的技術(shù)設(shè)計(jì)授權(quán)。

與此同時(shí)，中國(guó)企業(yè)也在積極參與國(guó)際并購(gòu)，物色優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，通過(guò)投資并購(gòu)?fù)晟谱陨淼漠a(chǎn)業(yè)布局，如雅克科技成功并購(gòu)LG化學(xué)彩色光刻膠業(yè)務(wù)獲批準(zhǔn)、江豐電子16.02億元收購(gòu)Silverac Stella、晶瑞股份并購(gòu)載元派爾森等。即便在全球新的貿(mào)易形勢(shì)下，各國(guó)政府正在嚴(yán)格審查并購(gòu)交易。

莫大康指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)底子相對(duì)薄弱，行業(yè)并購(gòu)是一個(gè)快速發(fā)展的重要手段。集邦咨詢深圳研究總監(jiān)、半導(dǎo)體分析師張瑞華認(rèn)為，目前中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在制造及封測(cè)領(lǐng)域已形成規(guī)模。但設(shè)備、零部件及材料等領(lǐng)域尚在起步階段，因此若能順利并購(gòu)國(guó)外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，則有助于提升國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，提高國(guó)產(chǎn)化率。
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