物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)研究報(bào)告

導(dǎo)語(yǔ)

2017 年全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù) 192 億，收入規(guī)模 3.8 萬(wàn)億美元。預(yù)計(jì) 2020 年物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù) 281 億，收入規(guī)模高達(dá) 7.1 萬(wàn)億 美元。

來源：申萬(wàn)宏源

通信模組行業(yè)是難得的量?jī)r(jià)齊升的好行業(yè)，且作為產(chǎn)業(yè)鏈前端環(huán)節(jié)將普遍受益于物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)豐富應(yīng)用端的爆發(fā)。 模組行業(yè)格局明朗，國(guó)內(nèi)形成“一超多強(qiáng)”格局，整體行業(yè)有明顯的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。 模組行業(yè)已經(jīng)脫離初期的低端價(jià)格戰(zhàn)，行業(yè)壁壘已經(jīng)筑起。當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)知滯后于行 業(yè)發(fā)展速度，因此模組行業(yè)是優(yōu)質(zhì)賽道，當(dāng)前又是較好的投資時(shí)點(diǎn)。

1.模組量?jī)r(jià)齊升：從價(jià)格敏感到規(guī)模漸起

1.1 梅氏定律驅(qū)動(dòng)的物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域 物聯(lián)網(wǎng)節(jié)點(diǎn)數(shù)高速穩(wěn)步攀升，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)推動(dòng)下，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將獲得滾雪球式發(fā)展。首 先簡(jiǎn)單梳理物聯(lián)網(wǎng)整體行業(yè)發(fā)展歷程。物聯(lián)網(wǎng)由于其發(fā)展的必然性和豐富的商業(yè)想象空間， 自概念提出以來熱度一直居高不下。事實(shí)上物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)仍處于發(fā)展初期階段，相關(guān)技術(shù)、 商用場(chǎng)景、行業(yè)規(guī)范等仍在持續(xù)完善中，行業(yè)整體成熟度和發(fā)展所處階段實(shí)際上慢于市場(chǎng) 預(yù)期。將 2016 年視為物聯(lián)網(wǎng)時(shí)間原點(diǎn)，直到目前產(chǎn)業(yè)鏈達(dá)到初步成熟，隨著 5G 商用推進(jìn)， 萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代真正將至。 物聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)相似：節(jié)點(diǎn)數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，充分沉淀后正式開啟物聯(lián)網(wǎng)十年。 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代驗(yàn)證梅特卡夫定律，節(jié)點(diǎn)增長(zhǎng)帶來規(guī)模冪次增長(zhǎng)。根據(jù)著名的梅特卡 夫定律1，網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)增長(zhǎng)帶來網(wǎng)絡(luò)價(jià)值平方增長(zhǎng)，同時(shí)單節(jié)點(diǎn)價(jià)值增長(zhǎng)，進(jìn)一步帶來節(jié)點(diǎn)數(shù) 增長(zhǎng)。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，節(jié)點(diǎn)數(shù)和網(wǎng)絡(luò)價(jià)值的平方關(guān)系已經(jīng)得到充分驗(yàn)證，事實(shí)上這一 關(guān)系也公允地反映在了騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司的用戶數(shù)和營(yíng)收上。一旦節(jié)點(diǎn)持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)能形 成，行業(yè)就將遵循梅特卡夫定律，網(wǎng)絡(luò)價(jià)值滾雪球式增長(zhǎng)。 回溯 2008 年至 2017 年中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)和市場(chǎng)規(guī)模的情況可以明顯看到，用戶 數(shù)的增長(zhǎng)和規(guī)模的增長(zhǎng)是非線性的，用戶數(shù)維持穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)而規(guī)模呈冪次增長(zhǎng)。

根據(jù)梅特卡夫定律，預(yù)計(jì)物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代節(jié)點(diǎn)高增，其產(chǎn)業(yè)規(guī)模同樣非線性高速增長(zhǎng)。由 于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在復(fù)雜的交互方式和多樣的商業(yè)應(yīng)用模式上有很大相似性，尤 其是節(jié)點(diǎn)數(shù)對(duì)于兩者的發(fā)展都具有十分重要的指示性作用。2017 年全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù) 192 億，收入規(guī)模 3.8 萬(wàn)億美元。預(yù)計(jì) 2020 年物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù) 281 億，收入規(guī)模高達(dá) 7.1 萬(wàn)億 美元。

物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)尚處在發(fā)展初期，節(jié)點(diǎn)數(shù)和收入規(guī)模的增長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)開始初步成型，節(jié)點(diǎn) 數(shù)帶來規(guī)模非線性高增。據(jù) IHS 預(yù)測(cè)，2015 至 2020 年間，全球物聯(lián)網(wǎng)節(jié)點(diǎn)增速預(yù)計(jì)達(dá)到 14.8%；2020 至 2025 年間，物聯(lián)網(wǎng)節(jié)點(diǎn)增速預(yù)計(jì)達(dá)到 19.7%。據(jù) IDC 預(yù)測(cè)，至 2024 年， 中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將占亞太總連接數(shù)約 85%，連接數(shù)超 100 億，2020 至 2024 年復(fù)合增 速高達(dá) 19.4%，居亞太第一。

如果行業(yè)嚴(yán)格遵循梅特卡夫定律，假設(shè)行業(yè)每年節(jié)點(diǎn)數(shù)增速僅為 10%，則五年后節(jié)點(diǎn) 數(shù)將增長(zhǎng) 61%，與此同時(shí)節(jié)點(diǎn)價(jià)值平方式增長(zhǎng) 159%。需要說明的是，由于物聯(lián)網(wǎng)單點(diǎn)價(jià) 值量低且行業(yè)仍處于早期，行業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)不會(huì)達(dá)到平方于節(jié)點(diǎn)數(shù)的增長(zhǎng)。但是網(wǎng)絡(luò)價(jià)值增 長(zhǎng)將吸引新節(jié)點(diǎn)加入網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)滾雪球式發(fā)展的普遍規(guī)律仍舊成立，只是表現(xiàn)程度有所差 異。接下來物聯(lián)網(wǎng)將進(jìn)入爆發(fā)增長(zhǎng)快車道，市場(chǎng)的預(yù)期將會(huì)滯后于行業(yè)規(guī)模放大式增長(zhǎng)的 快速發(fā)展進(jìn)程。 1.2 被低估的模組：量?jī)r(jià)齊升，前端受益 物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游包括四大環(huán)節(jié)，即感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層。 感知層主要包括傳感器和傳感類設(shè)備；網(wǎng)絡(luò)層包括通信網(wǎng)絡(luò)、通信模組等環(huán)節(jié)，通信 網(wǎng)絡(luò)主要參與者包括運(yùn)營(yíng)商和華為、中興等公司，通信模組環(huán)節(jié)是網(wǎng)絡(luò)層中較為前置的環(huán) 節(jié)，負(fù)責(zé)所有終端的通信功能實(shí)現(xiàn)，通信模組上游主要是高通、華為等芯片供應(yīng)商；平臺(tái) 層包括連接管理平臺(tái)、設(shè)備管理平臺(tái)、使能開發(fā)平臺(tái)，也包括操作系統(tǒng)，平臺(tái)層將是物聯(lián) 網(wǎng)行業(yè)提升附加值的關(guān)鍵環(huán)節(jié)；應(yīng)用層包括智能硬件和集成應(yīng)用等，物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用層具有碎 片化的特征，分散的應(yīng)用組成巨大的市場(chǎng)空間，代表性應(yīng)用包括已經(jīng)形成規(guī)模的表計(jì)業(yè)務(wù)、 以及共享業(yè)務(wù)、車聯(lián)網(wǎng)、智慧城市等等。

物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈高速發(fā)展，其中處于產(chǎn)業(yè)鏈較為前段的感知層、網(wǎng)絡(luò)層和平臺(tái)層先于應(yīng) 用層落地成熟。應(yīng)用端由于需求差異化大，落地難度較高。上游則不同，在產(chǎn)業(yè)方案趨于 成熟、下游需求不斷累積的背景下，上游基礎(chǔ)設(shè)備等環(huán)節(jié)率先落地起量，其中通信模組行 業(yè)由于產(chǎn)品通用化強(qiáng)、產(chǎn)品已迭代成熟，將隨節(jié)點(diǎn)數(shù)高增成為先發(fā)受益環(huán)節(jié)。 通信模組行業(yè)是產(chǎn)業(yè)鏈中率先形成完整布局，有相關(guān)垂直應(yīng)用驅(qū)動(dòng)的成熟行業(yè)。通信 模組廠商的上游主要是各種芯片，如記憶芯片、射頻芯片和基帶芯片，芯片主要供應(yīng)商有 高通、聯(lián)發(fā)科、英特爾、華為海思等。 通常無線通信模塊產(chǎn)品屬于半成品。下游客戶需要針對(duì)具體產(chǎn)品、應(yīng)用，設(shè)計(jì)開發(fā)應(yīng) 用程序，調(diào)用無線通信模塊接口，實(shí)現(xiàn)通信功能。 在整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中，通信模組行業(yè)地位較為特殊，是處于產(chǎn)業(yè)鏈偏上游的基礎(chǔ)設(shè) 備環(huán)節(jié)，我們認(rèn)為通信模組行業(yè)具有一些優(yōu)秀的特性。 1） 通用性強(qiáng)。物聯(lián)網(wǎng)下游具有碎片化和長(zhǎng)尾的特征，而通信模組作為產(chǎn)業(yè)鏈前端 環(huán)節(jié)，在所有下游應(yīng)用終端中都將作為實(shí)現(xiàn)通信功能的必要組件，因此不論物 聯(lián)網(wǎng)下游哪些應(yīng)用興起，模組行業(yè)都將受益。在整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高景氣背景下， 模組行業(yè)受益具備高確定性。 2） 考慮制式升級(jí)，預(yù)計(jì)量?jī)r(jià)齊升。具體來看，數(shù)量上，隨著不同應(yīng)用領(lǐng)域的應(yīng)用 需求不斷被發(fā)掘細(xì)化，通信模組需求將會(huì)快速增長(zhǎng)。

一方面，從連接技術(shù)來看，蜂窩技術(shù)的連接數(shù)在未來幾年將大幅增加，帶動(dòng)行業(yè)連接 數(shù)高增。據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2020 和 2021 年亞太地區(qū)的蜂窩連接數(shù)增速達(dá) 34%和 32%，增幅 受到蜂窩技術(shù)的高速演進(jìn)和大規(guī)模落地驅(qū)動(dòng)。 在蜂窩技術(shù)領(lǐng)域，尤其需要關(guān)注 NB-IoT、4G Cat.1 和 5G。在 NB-IoT 特定細(xì)分領(lǐng)域， 國(guó)內(nèi)也有布局領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，截至 2019 年底，我國(guó)已實(shí)現(xiàn)全國(guó)主要城市鄉(xiāng)鎮(zhèn)以上區(qū)域連續(xù)覆蓋， 將從廣覆蓋走向深覆蓋。2020 年 2 月，中國(guó) NB-IoT 連接數(shù)過億2。從運(yùn)營(yíng)商分布看，中 國(guó)移動(dòng)的 NB-IoT 連接數(shù)已超過 4000 萬(wàn)，中國(guó)聯(lián)通則超過 1000 萬(wàn)。 另一方面，從下游來看，2020 至 2024 年復(fù)合增速預(yù)計(jì)最高的領(lǐng)域?yàn)楣苍O(shè)施設(shè)備（智 慧城市、電力電網(wǎng)等）和個(gè)人相關(guān)（個(gè)人出行、可穿戴等）。據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，該兩大領(lǐng)域 CAGR 預(yù)計(jì)分別達(dá)到 31.7%和 24.7%。 價(jià)格上，通信模組隨著通信制式升級(jí)和應(yīng)用高端化，模組單價(jià)將不斷躍遷。在同一制 式下，產(chǎn)品單價(jià)逐年下降。4G 模組的平均單價(jià)從 2016 年的 176.14 元降至 2018 年的 143.24 元，且根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，同一制式下價(jià)格會(huì)持續(xù)收窄下降。但是通信模組行業(yè)存在制 式升級(jí)躍遷，從 2G 到 3G 再到 4G、5G，產(chǎn)品單價(jià)整體上明顯上升。2020 年，5G 模組 的單價(jià)有望降至 1000 元以下。推動(dòng) 5G 商業(yè)化開端，預(yù)計(jì)此后價(jià)格將迅速下降，但單價(jià)仍 明顯高于其他制式模組。

5G、4G 模組單價(jià)始終高于 2G 和 3G 模組，因此制式躍遷大背景下單用戶價(jià)值 ASP 增長(zhǎng)。具體來看的話，在低速率場(chǎng)景主要為 2G 向 NB-IoT 轉(zhuǎn)換，兩者價(jià)格基本持平；在中速率場(chǎng)景主要為 2G、3G 向 4G Cat1 轉(zhuǎn)換，兩者價(jià)格也基本持平；在高速率場(chǎng)景主要為其 他制式向 4G、5G 轉(zhuǎn)移，價(jià)格上漲，此部分需求最體現(xiàn)制式升級(jí)帶來的單價(jià)躍遷。 此外，由于不同制式產(chǎn)品適配差異化下游應(yīng)用，且高制式因此高制式產(chǎn)品不是對(duì)低制 式產(chǎn)品做完全替代，最終不同通信制式產(chǎn)品在市場(chǎng)上將長(zhǎng)期共存。 1.3 優(yōu)化的模組行業(yè)：價(jià)格敏感到規(guī)模漸起 通信模組行業(yè)早期無序發(fā)展，經(jīng)歷了以價(jià)格戰(zhàn)為主的低端競(jìng)爭(zhēng)過程。梳理行業(yè)從野蠻 成長(zhǎng)階段到目前有序發(fā)展的過程，我們認(rèn)為目前行業(yè)格局已經(jīng)趨向穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)已經(jīng)明顯出 現(xiàn)移遠(yuǎn)通信、廣和通、移為通信等龍頭公司。

將通信模組行業(yè)發(fā)展分為萌芽期、初期和當(dāng)前三個(gè)階段，我國(guó)模組行業(yè)在十幾年間已 經(jīng)產(chǎn)生了很大變化。 1）萌芽期（1997-2005 年）：這段時(shí)期行業(yè)處于萌芽期，市場(chǎng)參與者不多，海外公 司率先進(jìn)入物聯(lián)網(wǎng)通信模組市場(chǎng)并取得一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)。此時(shí)國(guó)內(nèi)發(fā)展較為緩慢，公司少且 小。 2）初期（2005-2018 年）：這段時(shí)期內(nèi)行業(yè)進(jìn)入者眾多，且物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)本身具備下 游分散的性質(zhì)，導(dǎo)致業(yè)務(wù)繁雜、行業(yè)格局十分分散。在這段無序增長(zhǎng)的階段，公司主要靠 價(jià)格戰(zhàn)搶占份額。 3）當(dāng)前（2018 年至今）：經(jīng)歷了多輪洗牌，行業(yè)當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入有序增長(zhǎng)階段，市場(chǎng) 格局趨于穩(wěn)定，且龍頭公司涌現(xiàn)。 模組行業(yè)發(fā)展到今天的格局，最核心的變化因素在于行業(yè)壁壘逐漸筑起

行業(yè)發(fā)展至今，已遠(yuǎn)不是一個(gè)簡(jiǎn)單組裝的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，行業(yè)憑借多年的積累沉淀， 正在從成本敏感向規(guī)模漸起演進(jìn)。 通信模組行業(yè)上游為標(biāo)準(zhǔn)化芯片，下游則是豐富的定制化產(chǎn)品，核心壁壘在于上下游 轉(zhuǎn)換中形成的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)壁壘。主要體現(xiàn)在該行業(yè)需要對(duì)下游客戶有深入的了解和跟進(jìn)，在 此基礎(chǔ)上提供定制化服務(wù)。此外還有規(guī)模壁壘、渠道壁壘、先發(fā)壁壘等，諸多壁壘的形成 使得小公司和新公司難以獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而行業(yè)龍頭公司將持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

2. 應(yīng)用熱點(diǎn)迭起，產(chǎn)業(yè)端+5G 驅(qū)動(dòng)下一輪應(yīng)用

2.1 長(zhǎng)尾效應(yīng)明顯，產(chǎn)業(yè)端應(yīng)用率先爆發(fā) 物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用端最大的特色為“長(zhǎng)尾效應(yīng)”，分散的小需求形成大市場(chǎng)。物聯(lián)網(wǎng)無所不 在，應(yīng)用超過 300 項(xiàng)，應(yīng)用領(lǐng)域滲透到民商政企的各個(gè)環(huán)節(jié)。在物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的九大分類中， 九項(xiàng)應(yīng)用的最大潛在價(jià)值可以高達(dá)11.1萬(wàn)億美元，平均的潛在價(jià)值也有7.4萬(wàn)億美元。2025 年，預(yù)計(jì)價(jià)值量最高的應(yīng)用類別為工廠（包括設(shè)備維護(hù)、庫(kù)存優(yōu)化、工人健康、安全等）、 城市（交通、公共健康和安全、資源管理、服務(wù)交付）、醫(yī)療保健（健康改善、慢性病護(hù) 理）。

回顧梳理近年熱點(diǎn)應(yīng)用，從共享單車、移動(dòng)支付到遠(yuǎn)程抄表、POS 機(jī)，再到未來的車 聯(lián)網(wǎng)和智慧安防等領(lǐng)域，物聯(lián)網(wǎng)不斷在某些細(xì)分領(lǐng)域積累勢(shì)能，逐一爆發(fā)。在各應(yīng)用中， 推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)落地的普遍的驅(qū)動(dòng)力就是在于物聯(lián)網(wǎng)能夠解決各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的痛點(diǎn)，比如物聯(lián) 網(wǎng)在遠(yuǎn)程抄表的應(yīng)用能夠通過物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)對(duì)設(shè)備進(jìn)行遠(yuǎn)程監(jiān)控和管理，提高工作效率， 解決傳統(tǒng)抄表人力投入高、準(zhǔn)確度低、管理成本高的痛點(diǎn)。此外伴隨 5G 標(biāo)準(zhǔn)細(xì)化落地， 行業(yè)下游新領(lǐng)域的催化劑已成熟，正在加速催化新一輪 5G 相關(guān)爆款應(yīng)用。 相較于消費(fèi)端，產(chǎn)業(yè)端的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用將率先爆發(fā)，拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度向上。產(chǎn)業(yè)端應(yīng) 用率先爆發(fā)有這樣幾個(gè)因素驅(qū)動(dòng)：（1）目前產(chǎn)業(yè)端商用規(guī)模較大，已有水務(wù)等應(yīng)用先發(fā)， 獲得產(chǎn)業(yè)端市場(chǎng)認(rèn)可；（2）對(duì)產(chǎn)業(yè)端客戶來說，對(duì)價(jià)格相對(duì)不敏感，物聯(lián)網(wǎng)在行業(yè)內(nèi)商用 效果可量化，真實(shí)解決痛點(diǎn)提升效益；（3）另外，對(duì)消費(fèi)端客戶來說，目前物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展還 處于較早階段，方便度和集成度不足，爆發(fā)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)還需一段時(shí)間去實(shí)現(xiàn)。

據(jù) GSMA 數(shù)據(jù)，從 2017 年到 2025 年，產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將實(shí)現(xiàn) 4.7 倍的增長(zhǎng)，消 費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將實(shí)現(xiàn) 2.5 倍的增長(zhǎng)。鑒于物聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)典型的長(zhǎng)尾市場(chǎng)，具有“碎片化” 特征，我們更加關(guān)注整體上的趨勢(shì)，如產(chǎn)業(yè)端應(yīng)用先行這樣的大趨勢(shì)，而弱化細(xì)分應(yīng)用特 定影響。

此外，在國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用端還有一個(gè)特點(diǎn)是政策導(dǎo)向形成加速落地。目前很多行業(yè)在 政府相關(guān)政策驅(qū)動(dòng)下，形成了相關(guān)行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)的剛性需求，促成物聯(lián)網(wǎng)在這些行業(yè)的快速 落地，典型的包括智慧城市中各類公共事務(wù)和安全類應(yīng)用。當(dāng)前階段，政策驅(qū)動(dòng)的物聯(lián)網(wǎng) 應(yīng)用落地快于企業(yè)自發(fā)的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用需求，而消費(fèi)者自發(fā)的物聯(lián)網(wǎng)需求總體慢于企業(yè)的自 發(fā)需求。相對(duì)于海外其他市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用落地節(jié)奏差別很大，政策驅(qū)動(dòng)型的物聯(lián) 網(wǎng)應(yīng)用已遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于海外市場(chǎng)。 2.2 技術(shù)升級(jí)，物聯(lián)網(wǎng)是 5G 最重要的應(yīng)用場(chǎng)景 蜂窩物聯(lián)網(wǎng)通信技術(shù)從 2G、3G 逐漸升級(jí)至 4G、5G 以及 NB-IoT 等 LPWA3技術(shù)， 技術(shù)迭代使得物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)往新的應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)展。 隨著 2G、3G 逐漸退網(wǎng)，我們將未來移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)演進(jìn)的雙路徑總結(jié)為： （1）2G/3G 轉(zhuǎn)向 NB-IoT/Cat1，該路徑主要服務(wù)于中低速率業(yè)務(wù)場(chǎng)景。其中低速率 場(chǎng)景主要由 NB-IoT 承載，低速率場(chǎng)景約占所有物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景的 60%；中速率場(chǎng)景主要由 4G Cat1 承載，中速率場(chǎng)景約占所有物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景的 30%。 （2）4G 等轉(zhuǎn)向 5G，該路徑服務(wù)于高速率低時(shí)延的特定場(chǎng)景，比如車聯(lián)網(wǎng)、智慧醫(yī) 療等，該類要求高可靠性的業(yè)務(wù)將主要由5G承載，這部分場(chǎng)景約占所有物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景的10%。 由此，確立了移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的三角格局，即“NB-IoT+4G+5G”。

低速率場(chǎng)景：NB-IoT 模組價(jià)格持續(xù)下探，已接近 2G 模組價(jià)格，將對(duì) 2G 實(shí)現(xiàn)全面替 代；中速率場(chǎng)景：Cat1 具備高性價(jià)比，面向語(yǔ)音、中速率場(chǎng)景，隨著 2G、3G 網(wǎng)絡(luò)退網(wǎng)， Cat1 將承擔(dān)主要的中速率場(chǎng)景需求，這部分需求占到物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)的三成，也是一個(gè)非常 龐大的需求；高速率低時(shí)延場(chǎng)景：5G 技術(shù)成熟和落地將極大促進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)放量，這種促 進(jìn)作用尤其體現(xiàn)在輕量級(jí)應(yīng)用向重量級(jí)應(yīng)用轉(zhuǎn)換。 根據(jù) ITU 的正式定義，5G 的三個(gè)主要應(yīng)用場(chǎng)景：一是增強(qiáng)型移動(dòng)寬帶(eMBB)；二是 大連接物聯(lián)網(wǎng)(mMTC)；三是低時(shí)延、高可靠通信(uRLLC)。這幾項(xiàng)技術(shù)將有效滿足 5G 對(duì) 于大連接、大流量及低時(shí)延的基本需求。 在 5G 的三大應(yīng)用場(chǎng)景中，mMTC 和 uRLLC 均服務(wù)于物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)應(yīng)用，總的來說， mMTC 服務(wù)于物聯(lián)網(wǎng)中低速率場(chǎng)景，uRLLC 服務(wù)于物聯(lián)網(wǎng)高速率低時(shí)延場(chǎng)景。 1） mMTC 優(yōu)勢(shì)是極大擴(kuò)張終端接入數(shù)量。mMTC 與物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景高度匹配， 能夠滿足海量終端接入網(wǎng)絡(luò)的要求，在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市等領(lǐng)域需求尤其 廣泛； 2） uRLLC 優(yōu)勢(shì)為低延遲時(shí)間，適用無人駕駛和醫(yī)療等場(chǎng)景。uRLLC 通過超低時(shí) 延保證微秒級(jí)響應(yīng)時(shí)間，主要針對(duì)一些對(duì)時(shí)延非常敏感的垂直領(lǐng)域，代表性的 應(yīng)用包括無人駕駛和遠(yuǎn)程醫(yī)療； 3） eMBB 優(yōu)勢(shì)為大帶寬，主要針對(duì)個(gè)人消費(fèi)者。eMBB 以“人”為核心，提升個(gè) 人消費(fèi)業(yè)務(wù)的通信體驗(yàn)。eMBB 對(duì)于移動(dòng)寬帶業(yè)務(wù)的服務(wù)能力提升較多，同時(shí) 在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等海量數(shù)據(jù)領(lǐng)域也將有所應(yīng)用。

雖然物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景下包括了機(jī)器對(duì)機(jī)器(Machine to Machine)、人對(duì)機(jī)器(Man to Machine)、機(jī)器對(duì)人(Machine to Man)、移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)對(duì)機(jī)器(Mobile to Machine)多種通信。但若從狹義角度來看，僅觀察 M2M，物聯(lián)網(wǎng)將是 5G 技術(shù)的核心發(fā)力點(diǎn)與主要應(yīng)用場(chǎng)景。 5G 應(yīng)用拓展：輕量級(jí)向重量級(jí)。總結(jié)來說，5G 技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)關(guān)系緊密，5G 落地將極 大促進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)放量。這種促進(jìn)作用尤其體現(xiàn)在輕量級(jí)應(yīng)用向重量級(jí)應(yīng)用轉(zhuǎn)換。目前的 物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用主要落點(diǎn)為遠(yuǎn)程讀數(shù)，即讀取靜態(tài)物品的狀態(tài)數(shù)據(jù)，或者讀取移動(dòng)物品的位置 數(shù)據(jù)，這些應(yīng)用數(shù)據(jù)量小，是比較輕量級(jí)的。未來隨著 5G 技術(shù)加持，將會(huì)有服務(wù)于車聯(lián)網(wǎng) 等應(yīng)用的重量級(jí)應(yīng)用出現(xiàn)，從遠(yuǎn)程讀數(shù)逐步轉(zhuǎn)向物聯(lián)網(wǎng)的“終極目標(biāo)”遠(yuǎn)程控制。 對(duì)于物聯(lián)網(wǎng)模組公司，及時(shí)跟進(jìn) 5G 技術(shù)是一個(gè)必要且必然的工作，國(guó)內(nèi)相關(guān)公司已經(jīng) 在 5G 研發(fā)和應(yīng)用上取得了一定成果，譬如移遠(yuǎn)通信在 2019 年 2 月推出了四款商用 5G 物聯(lián)網(wǎng)模組 RG500Q、RG510Q 以及 RM500Q、RM510Q，該系列模組基于高通 SDX55 平 臺(tái)，2019 年 11 月，5G Sub-6GHz 模組 RG500Q 取得重大突破，達(dá)到了配合客戶整機(jī)進(jìn) 行實(shí)網(wǎng)測(cè)試的條件。

3. 行業(yè)格局明朗：國(guó)產(chǎn)替代+“一超多強(qiáng)”

3.1 國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明確，低毛利策略搶占市場(chǎng)份額 海外第一梯隊(duì)通信模組公司大多在行業(yè)內(nèi)有 20 多年的發(fā)展歷史并早已登陸資本市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)公司進(jìn)入通信模組行業(yè)的時(shí)間稍晚，隨著行業(yè)公司多年的技術(shù)積累和市場(chǎng)開拓，國(guó)內(nèi) 公司逐漸進(jìn)入正軌。從 2015 年到 2018 年短短三年間，以移遠(yuǎn)通信為代表的國(guó)內(nèi)公司市 場(chǎng)份額有了顯著的提升，如圖 17、圖 18。 國(guó)內(nèi)模組廠商近年的毛利率水平大約在 15%-25%，同期海外廠商毛利率約為 30%， 如圖 19。國(guó)內(nèi)廠商憑借制造優(yōu)勢(shì)和勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，毛利率明顯低于海外廠商，海外廠商 受限于制造人力等成本因素在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中無法大幅獲利，紛紛尋求轉(zhuǎn)變。 目前國(guó)內(nèi)盡管利潤(rùn)水平不高，但憑借低毛利率策略已經(jīng)取得了相當(dāng)多的市場(chǎng)份額提升。當(dāng)前以利潤(rùn)換市場(chǎng)，未來隨著行業(yè)格局穩(wěn)定和新產(chǎn)品推出，行業(yè)公司的盈利能力有望獲得 大幅提升。

海外廠商在國(guó)內(nèi)廠商的壓制下大多選擇擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，舍棄一部分毛利較低的模組業(yè) 務(wù)，將公司業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向高毛利的物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和整體解決方案。以 Telit 為例，公司 2019 年模組業(yè)務(wù)毛利率為 30.1%，而平臺(tái)等服務(wù)的毛利率高達(dá) 60.6%。 海外代表廠商 Sierra Wireless 和 Telit 均為通信模組第一梯隊(duì)公司?；仡欉@兩家公司 的歷史發(fā)現(xiàn)，兩者路徑非常相似，在進(jìn)入模組行業(yè)后均進(jìn)行了多次收購(gòu)兼并擴(kuò)大規(guī)模，同 時(shí)也尋求業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。為擺脫盈利水平低下的問題，近年來 Sierra Wireless 和 Telit 逐漸 轉(zhuǎn)型為整體解決方案提供商，業(yè)務(wù)重點(diǎn)落在物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上。

Sierra 于 2015 年推出了 AirVantage 物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，AirVantage 是一個(gè)集設(shè)備管理與 應(yīng)用開發(fā)于一身的平臺(tái)；Telit 也推出了工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)解決方案 deviceWISE for Factory，是 行業(yè)領(lǐng)先的企業(yè)級(jí)工業(yè)自動(dòng)化平臺(tái)。

海外廠商轉(zhuǎn)向平臺(tái)型公司時(shí)，國(guó)內(nèi)公司選擇了另一條路線，即深耕通信模組，為客戶 提供專業(yè)的定制化服務(wù)。國(guó)內(nèi)廠商多年來在全球范圍內(nèi)進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展，已經(jīng)積累了客戶基 礎(chǔ)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)廠商的市場(chǎng)份額提升是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，并且國(guó)內(nèi)廠商有望保持較低 毛利，從而進(jìn)一步提升行業(yè)市場(chǎng)份額。 除了國(guó)內(nèi)廠商的服務(wù)能力上升和低毛利搶占市場(chǎng)策略奏效，國(guó)家政策的大力支持也加 速了我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)通信模組行業(yè)加速發(fā)展。 從 2009 年溫家寶總理發(fā)表“感知中國(guó)”講話后，政策持續(xù)導(dǎo)向物聯(lián)網(wǎng)為代表的信息技 術(shù)行業(yè)，政策推動(dòng)建設(shè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)體系。《中國(guó)制造 2025》、《工信部物聯(lián)網(wǎng) 發(fā)展規(guī)劃（2016-2020 年）》等文件對(duì)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了明顯的引導(dǎo)效果，各地方加強(qiáng)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn) 業(yè)規(guī)劃實(shí)施，助推形成產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟和研究中心。 2020 年 5 月 7 日，工業(yè)和信息化部辦公廳發(fā)布了工信廳通信〔2020〕25 號(hào)通知，即 關(guān)于深入推進(jìn)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)全面發(fā)展的通知（下文簡(jiǎn)稱“25 號(hào)通知”），提出建立 NB-IoT （窄帶物聯(lián)網(wǎng)）、4G（含 LTE-Cat1，即速率類別 1 的 4G 網(wǎng)絡(luò)）和 5G 協(xié)同發(fā)展的移動(dòng)物 聯(lián)網(wǎng)綜合生態(tài)體系。同時(shí)，該通知明確提出 2020 年底目標(biāo)：（1）NB-IoT 網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)縣級(jí) 以上城市主城區(qū)普遍覆蓋，重點(diǎn)區(qū)域深度覆蓋；（2）移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)達(dá)到 12 億；（3） 推動(dòng) NB-IoT 模組價(jià)格與 2G 模組趨同，引導(dǎo)新增物聯(lián)網(wǎng)終端向 NB-IoT 和 Cat1 遷移；（4） 打造一批 NB-IoT 應(yīng)用標(biāo)桿工程和 NB-IoT 百萬(wàn)級(jí)連接規(guī)模應(yīng)用場(chǎng)景。 3.2“一超多強(qiáng)”穩(wěn)定格局，龍頭公司形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘 國(guó)內(nèi)通信模組公司經(jīng)歷了早期激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，目前已形成“一超多強(qiáng)”的行業(yè)格局， “一超”對(duì)應(yīng)移遠(yuǎn)通信，“多強(qiáng)”包括廣和通、移為通信等公司。在當(dāng)前格局下，行業(yè)已不是市場(chǎng)普遍認(rèn)知的簡(jiǎn)單組裝的低壁壘行業(yè)，以行業(yè)經(jīng)驗(yàn)壁壘（對(duì)下游定制化需求的理解） 為核心的多重競(jìng)爭(zhēng)壁壘已經(jīng)形成。 我們將“一超多強(qiáng)”格局的形成總結(jié)為兩大原因，一是長(zhǎng)期價(jià)格戰(zhàn)擠壓小公司生存空 間，二是行業(yè)并購(gòu)頻發(fā)加速整合。 （一）、模組價(jià)格降幅劇烈，激烈競(jìng)爭(zhēng)使廠商利潤(rùn)低下，行業(yè)小公司難獲生存空間。 回顧近年幾起較大規(guī)模的 NB-IoT 模組采購(gòu)與招標(biāo)情況，不難發(fā)現(xiàn)通信模組公司間“戰(zhàn) 況”激烈，最明顯的體現(xiàn)在模組價(jià)格越壓越低。運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)價(jià)格從 2017 年 9 月的 66 元/ 片一路下降至 2018 年 12 月的不到 20 元/片，一年多的時(shí)間降幅將近 70%。目前 NB-IoT 模組價(jià)格已經(jīng)逼近 2G 模組價(jià)格，產(chǎn)品替代將快速得到實(shí)現(xiàn)。 對(duì)四次招標(biāo)信息進(jìn)行梳理，除了明顯的價(jià)格下降，還有幾個(gè)值得關(guān)注的地方：（1）運(yùn) 營(yíng)商投入大，號(hào)召力強(qiáng)。運(yùn)營(yíng)商的補(bǔ)貼措施力度可觀，激發(fā)模組廠商投入更大資源，共同 推動(dòng)降價(jià)，加速行業(yè)發(fā)展；（2）招標(biāo)規(guī)模擴(kuò)大。2017 年 50 萬(wàn)片的 NB-IoT 模組招標(biāo)案曾 被稱為“宇宙第一標(biāo)”，而隨后各運(yùn)營(yíng)商的招標(biāo)數(shù)量成倍數(shù)增長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)加速；（3）招 標(biāo)資質(zhì)要求越來越高。運(yùn)營(yíng)商對(duì)于招標(biāo)資質(zhì)的要求越來越嚴(yán)苛（如移動(dòng) 2018 年招標(biāo)要求 2017 年 1 月 1 日至 2018 年 9 月 30 日期間，NB－IoT 模組的訂單量不少于 5 萬(wàn)片，公司 注冊(cè)資本必須在 2500 萬(wàn)以上等），標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)成熟度大幅提升；（4）領(lǐng)先模組廠商保持 領(lǐng)先地位。盡管幾次招標(biāo)中中標(biāo)廠商的數(shù)量增多，但高新興、有方科技、移遠(yuǎn)通信、廈門 騎俊等行業(yè)積累較深的公司多次中標(biāo)，從運(yùn)營(yíng)商的選擇來看，更傾向于選擇模組“老兵”。 上述這些因素也加劇了行業(yè)格局向集中整合，推動(dòng)“一超多強(qiáng)”格局形成。 （二）、行業(yè)并購(gòu)頻發(fā)，未來將持續(xù)整合。行業(yè)格局進(jìn)一步走向集中。 模組行業(yè)初期進(jìn)入門檻較低，行業(yè)中小參與者較多，行業(yè)發(fā)展較為無序。面對(duì)市場(chǎng)有 限的需求，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)整合在所難免。過去幾年，高新興、廣和通、日海智能已 經(jīng)通過幾輪并購(gòu)加強(qiáng)了自身規(guī)模和行業(yè)地位，總體上來說目前模組行業(yè)格局仍舊較為松散， 預(yù)計(jì)未來行業(yè)并購(gòu)仍將持續(xù)發(fā)生，行業(yè)格局將進(jìn)一步趨向集中。 價(jià)格戰(zhàn)和并購(gòu)兩大推力下，“一超多強(qiáng)”格局基本形成，行業(yè)領(lǐng)頭公司已具備較高行 業(yè)壁壘。移遠(yuǎn)通信作為“一超”是全球化布局的無線通信模組龍頭，廣和通、移為通信等 作為“多強(qiáng)”是某些細(xì)分市場(chǎng)龍頭，這些主要公司的具體情況我們會(huì)在下文加以介紹。 通信模組行業(yè)技術(shù)壁壘相對(duì)不高，核心壁壘在于行業(yè)經(jīng)驗(yàn)壁壘，其他壁壘包括規(guī)模壁 壘、渠道壁壘和先發(fā)壁壘。行業(yè)經(jīng)驗(yàn)壁壘主要是要求公司能夠?qū)ο掠尉唧w應(yīng)用進(jìn)行定制化 理解。具體來說，無線通信模塊產(chǎn)品主要集中于基于芯片供應(yīng)商提供的通信軟件的技術(shù)開 發(fā)，提供標(biāo)準(zhǔn)的外部命令調(diào)用接口，便于下游客戶進(jìn)行二次開發(fā)實(shí)現(xiàn)設(shè)備產(chǎn)品的通信功能， 具有通用性，其重點(diǎn)在于讓無線通信模塊的通信功能更容易的被下游客戶的技術(shù)開發(fā)人員 理解并調(diào)用。由于通信模塊下游應(yīng)用場(chǎng)景非常廣泛，而不同場(chǎng)景對(duì)模塊的功能如通信制式、 存儲(chǔ)容量、附帶功能等要求有所差異。因此隨著應(yīng)用場(chǎng)景的不斷豐富，下游終端市場(chǎng)對(duì)通 信模塊功能的定制化需求不斷提升。

4. 主要企業(yè)分析（詳見報(bào)告原文）

物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)幾經(jīng)變革，移遠(yuǎn)通信、廣和通、移為通信憑借長(zhǎng)期在行業(yè)內(nèi)的專注， 成就了當(dāng)前行業(yè)領(lǐng)先的格局。從發(fā)展歷程上看，移遠(yuǎn) 2010 年從移為中剝離，兩者分別專注 物聯(lián)網(wǎng)蜂窩通信模組和 M2M 終端的差異化領(lǐng)域。業(yè)務(wù)上移遠(yuǎn)布局長(zhǎng)遠(yuǎn)、業(yè)務(wù)范圍廣泛；移為則主要專注海外高毛利市場(chǎng)，兩者的不同發(fā)展策略均有較好成效。廣和通則是在 PC 和 POS 機(jī)市場(chǎng)提早布局，受益行業(yè)爆發(fā)的細(xì)分龍頭，公司與英特爾、聯(lián)發(fā)科合作提前布局 5G， 預(yù)計(jì)公司技術(shù)實(shí)力將進(jìn)一步提升，未來公司有望在各項(xiàng)應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行更為廣泛的布局。

在分析移遠(yuǎn)通信、廣和通、移為通信三個(gè)主要標(biāo)的各自具體的經(jīng)營(yíng)狀況前，我們先將 三者進(jìn)行整體性的比較，以便更清晰地指示公司的經(jīng)營(yíng)狀況異同和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。 在公司規(guī)模上，移遠(yuǎn)通信明顯領(lǐng)先于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)。2019 年，移遠(yuǎn)通信 的營(yíng)收和出貨量遠(yuǎn)超其他同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，營(yíng)收達(dá)到 41.30 億元，出貨量達(dá)到 7627 萬(wàn)片。

移遠(yuǎn)、移為和廣和通作為行業(yè)領(lǐng)先的通信模組廠商，受益于物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)節(jié)點(diǎn)高增，近 年的營(yíng)收都有大幅增長(zhǎng)，其中移遠(yuǎn)通信和廣和通 2019 年的營(yíng)收都有 50%左右的增長(zhǎng)。在盈利能力上，移為通信以境外高端市場(chǎng)為主，毛利率水平高于同行。整體上行業(yè)近年競(jìng)爭(zhēng) 激烈導(dǎo)致毛利率略有下降。 研發(fā)投入對(duì)物聯(lián)網(wǎng)模組公司的發(fā)展及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要，行業(yè)公司研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)迅 猛，增長(zhǎng)的研發(fā)投入是公司健康持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的保障。由于行業(yè)公司營(yíng)收增長(zhǎng)快，因此在研發(fā) 占比上沒有體現(xiàn)非常明顯的上升態(tài)勢(shì)。此外，為加速下游反應(yīng)速度，庫(kù)存水平普遍提高， 體現(xiàn)在行業(yè)公司存貨周轉(zhuǎn)率普遍下降。

原文標(biāo)題：2020年物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)研究報(bào)告

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