聯(lián)電未來的夢在哪里?

今年下半年臺(tái)灣半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)業(yè)績暴沖，除了聯(lián)電營收、獲利三級跳，聯(lián)家軍的價(jià)值也悄悄轉(zhuǎn)變。今年正好聯(lián)電成立40 周年，聯(lián)電早期除了晶圓制造也自己做IC 設(shè)計(jì)，專注代工制造后，這些IC 設(shè)立團(tuán)隊(duì)自立門戶?，F(xiàn)在，聯(lián)電仍在不少半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)公司的董事會(huì)擁有董事席位。

這些公司當(dāng)中，包括全球最大顯示驅(qū)動(dòng)IC 設(shè)計(jì)公司聯(lián)詠、全球第三大PCB（印刷電路板）制造公司欣興，提供ASIC（特殊應(yīng)用集成電路）設(shè)計(jì)服務(wù)的智原，設(shè)計(jì)感測器的原相，設(shè)計(jì)PC 和高頻通訊OC 的聯(lián)陽，做微處理器的盛群，做觸控和MEMS 麥克風(fēng)的矽統(tǒng)，形成一個(gè)完整的生態(tài)系。

要了解聯(lián)家軍的發(fā)展，要先了解聯(lián)電的轉(zhuǎn)型計(jì)劃。

聯(lián)電走出陣痛，現(xiàn)金流大增

2017 年7 月，聯(lián)電采行共同總經(jīng)理制后，新接任的共同總經(jīng)理簡山杰和王石決定，不再投資12 納米以下的先進(jìn)制程。當(dāng)時(shí)許多投資人擔(dān)心，「聯(lián)電未來的夢在哪里？」

不過，聯(lián)電重新定位自己是特殊制程領(lǐng)導(dǎo)者，因半導(dǎo)體并非只能靠微縮制程加值，誰能做到超低漏電、超低功耗也同樣有價(jià)值，這個(gè)領(lǐng)域的投資不像推進(jìn)微縮制程那么昂貴，但也有大量的市場需求。聯(lián)電曾估計(jì)，全球特殊制程的市占率已達(dá)22%。

像是去年，聯(lián)電就開發(fā)出40 納米高壓制程，可以用在制造AMOLED 控制芯片；也開發(fā)射頻半導(dǎo)體技術(shù)，可生產(chǎn)4G 和5G 手機(jī)需要的天線，聯(lián)電也擁有物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品需要的eFlash 記憶體技術(shù)，計(jì)劃用在28 納米生產(chǎn)的物聯(lián)網(wǎng)芯片。此外，聯(lián)電去年也布局第3 代半導(dǎo)體，開發(fā)高效率的電源功率元件。

聯(lián)電有個(gè)轉(zhuǎn)型5 年計(jì)劃，2018 年開始調(diào)整體質(zhì)，預(yù)計(jì)2022 年整體成果逐漸浮現(xiàn)，這個(gè)轉(zhuǎn)型計(jì)劃的目標(biāo)，是扭轉(zhuǎn)過去為了追求先進(jìn)制程，過度投資對聯(lián)電資源運(yùn)用的扭曲。因高額投資讓聯(lián)電一度背負(fù)數(shù)千億的折舊攤提成本。

轉(zhuǎn)型后，聯(lián)電的自由現(xiàn)金流不只增加3 倍，聯(lián)電的營業(yè)利益率也在逐漸爬升，2019 年第一季，聯(lián)電的營業(yè)利益率是-4.9%，但之后每一季都攀升，今年第三季，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)升至12.5%。

折舊是觀察聯(lián)電發(fā)展的另一個(gè)重點(diǎn)。今年第三季，聯(lián)電宣布廈門聯(lián)芯的產(chǎn)能，已達(dá)2.5 萬片，這代表聯(lián)芯已達(dá)到經(jīng)濟(jì)規(guī)模。由于廈門聯(lián)芯是聯(lián)電最后一個(gè)12 吋廠投資案，從這季開始，聯(lián)芯的虧損可望減小，折舊成本可望下降，讓聯(lián)電現(xiàn)金流更強(qiáng)勁。

聯(lián)詠、欣興，今年大放異彩

聯(lián)電的發(fā)展和聯(lián)家軍息息相關(guān)，因?yàn)?，?lián)電有這一群兄弟公司，就能針對各種不同應(yīng)用量身打造制程技術(shù)，例如，聯(lián)電在聯(lián)詠里有1 席董事席位，聯(lián)詠也是全球最大的顯示控制芯片公司，光是今年前3 季，聯(lián)詠合并營業(yè)利益就高達(dá)臺(tái)幣100 億元，比去年同期增加35%。

聯(lián)電在這個(gè)領(lǐng)域的競爭力也不弱，聯(lián)電共同總經(jīng)理簡山杰和王石去年就透露，「LCD 驅(qū)動(dòng)IC 和TDDI 近2 年來幾乎拿下全勝，市占率最高，40 和28 納米在2019 年都開始量產(chǎn)OLED 驅(qū)動(dòng)IC。」由于OLED 逐步取代LCD，聯(lián)電也提前卡位這個(gè)市場。

欣興也是重要成員，聯(lián)電在欣興董事會(huì)里有4 席董事，過去，聯(lián)電許多重要的投資，也會(huì)看到欣興的資金，像看好微機(jī)電趨勢時(shí)，欣興就主導(dǎo)投資亞太優(yōu)勢。

今年欣興表現(xiàn)相當(dāng)出色，欣興生產(chǎn)的ABF 載板是CPU、GPU 等高速運(yùn)算必需要用到的關(guān)鍵零組件，欣興今年因?yàn)镮C 載板的需求，營收創(chuàng)下歷史新高。雖然近期發(fā)生火災(zāi)，但中華信評的報(bào)告指出，火災(zāi)對欣興營收影響不到6%，加上欣興現(xiàn)金流強(qiáng)勁，過去兩年努力降低負(fù)債，火災(zāi)并不影響欣興未來幾季維持強(qiáng)勁的獲利能力。

聯(lián)陽、原相，營收攀新高

聯(lián) 家軍當(dāng)中，聯(lián)陽和原相的營收今年也創(chuàng)下成立以來營收新高紀(jì)錄。 聯(lián)陽團(tuán)隊(duì)原本是聯(lián)電研究PC 處理器的團(tuán)隊(duì)，后來，聯(lián)陽轉(zhuǎn)做PC 和筆電等相關(guān)芯片開發(fā)，成為筆電IO 控制IC 和嵌入式IC 的主要供應(yīng)商。 除了USB3.1 控制芯片，也將推出USB Type-C 和USB 4 整合芯片，在高速傳輸領(lǐng)域則以影音傳輸為主，如HDMI 等顯示控制芯片，筆電缺貨聯(lián)陽獲利跟著大好，法人也看好聯(lián)陽未來發(fā)展。

原相則是聯(lián)家軍當(dāng)中，專攻數(shù)位影像IC 技術(shù)的公司，原相把這項(xiàng)技術(shù)開發(fā)成各種感測器，例如，光學(xué)滑鼠用的IC，今年第三季占原相營收56% ，Switch 等游戲機(jī)用的感測器，占原相營收17%，穿戴式裝置感測心跳的感測器、數(shù)位監(jiān)視器用的影像感測器，則占原相營收27%，原相的芯片主要在聯(lián)電生產(chǎn)，今年前3 季，原相的營業(yè)利益就較去年同期大增1 倍，是聯(lián)家軍營收成長比率最高的公司。

不過，聯(lián)家軍也有公司因疫情受創(chuàng)，智原的營業(yè)利益就較去年大減六成。法人觀察，智原的業(yè)務(wù)是代客設(shè)計(jì)IC，受到疫情影響，開案量減少，客戶派工程師來臺(tái)也很困難，相對影響智原的生意。而矽統(tǒng)目前積極開拓觸控和微機(jī)電麥克風(fēng)芯片市場，但今年前3 季稅后仍虧損1.4 億元。

聯(lián)電的毛利率，明年將持續(xù)攀升，加上折舊負(fù)擔(dān)逐漸下降，聯(lián)電未來將有更多現(xiàn)金可以發(fā)給股東，同時(shí)推進(jìn)特殊制程。由于高速運(yùn)算、影像感測、AMOLED 顯示驅(qū)動(dòng)芯片等趨勢持續(xù)推進(jìn)，除了聯(lián)家軍IC 設(shè)計(jì)公司賺錢，聯(lián)電也能從代工和認(rèn)列投資受益，可以預(yù)期，明后年聯(lián)電的基本面將逐季走強(qiáng)。
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