5G、云計算、AI、區(qū)塊鏈等新技術(shù)的成熟商用,預(yù)示著PCB產(chǎn)業(yè)的需求正在爆發(fā);同時,伴隨下游華為、中興、海康威視、聯(lián)想等本土企業(yè)在國際市場份額的不斷提高,中國PCB企業(yè)國產(chǎn)化進程也隨之加速。
目前,中國大陸約有1500家PCB企業(yè),根據(jù)2019年營收排名,營收超過100億元的企業(yè)依次為鵬鼎控股、東山精密、健鼎科技和深南電路。為進一步縮小與行業(yè)龍頭的差距并壯大自身實力,走向資本市場便成為中小企業(yè)的不二之選。
日前,PCB廠商深圳中富電路股份有限公司(以下簡稱“中富電路”)提交了招股書擬創(chuàng)業(yè)板上市。招股書顯示,近年來其業(yè)績持續(xù)增長,主要是大客戶華為的助力,而隨著其對華為銷售占比的不斷提升,加上美國對華為實施“實體清單”管制,限制華為從美國采購產(chǎn)品和對美國銷售產(chǎn)品,其對大客戶依賴的風(fēng)險也日益凸顯。
5G建設(shè)+華為帶動:中富電路業(yè)績持續(xù)增長
招股書顯示,中富電路是專業(yè)從事印制電路板(PCB)研產(chǎn)銷的高新技術(shù)企業(yè),其產(chǎn)品包括單面板、雙面板和多層板等,主要應(yīng)用于通信、工業(yè)控制、消費電子、汽車電子及醫(yī)療電子等領(lǐng)域??蛻糁饕侨A為、Vertiv、NCAB、Asteelflash、LACROIX、LENZE、三星、中興通訊、施耐德、理邦儀器等國內(nèi)外知名企業(yè)。目前,其產(chǎn)品已出口到歐洲、亞洲、美洲等國家和地區(qū)。
受益于5G基站建設(shè)對PCB產(chǎn)品需求的攀升,中富電路的業(yè)績凸顯出較強的成長性,呈高速增長狀態(tài)。2017年至2020年上半年,其營收分別為7.60億元、8.68億元、11.17億元和5.39億元,2017年至2019年年復(fù)合增長率達21.22%;相應(yīng)凈利潤分別為0.49億元、0.84億元、0.93億元和0.52億元。
其中,多層板是其業(yè)績的主要來源,報告期內(nèi)的營收分別為5.68億元、6.51億元、8.30億元和3.86億元,營收占比分別為78.85%、78.73%、78.08%和74.58%。
據(jù)其表示,主營業(yè)務(wù)的增長主要是隨著5G領(lǐng)域的全面發(fā)展和應(yīng)用,包括5G天線、通信電源以及手機端快充變壓器的需求增加較快,令其銷售訂單不斷增加,收入規(guī)模逐年增長;以及隨著產(chǎn)能、產(chǎn)量的逐年提升,提高了柔性生產(chǎn)和交付能力,令其積累了穩(wěn)定的客戶資源。
毛利率方面,近年來其主營業(yè)務(wù)毛利率略有波動,分別為19.67%、24.13%、22.60%和23.97%,主要受原材料采購價格變動及印制電路板產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。而同行公司的毛利率均值為24.87%、25.08%、26.07%和25.26%,略高于中富電路。
再來看客戶,報告期內(nèi),其向前五大客戶銷售合計占當(dāng)期銷售總額的比例分別為58.04%、51.54%、58.53%和 64.40%,客戶集中度相對較高。其中,對華為的銷售收入分別為2.22億元、2.52億元、4.31億元和2.69億元,營收占比為29.20%、29.05%、38.56%和49.79%,銷售金額及占比均逐年攀升。
同時,盡管其余客戶的銷售占比相對較低,但銷售金額卻不斷波動,也就是說,在其前五大客戶中,除第一大客戶華為較穩(wěn)定外,其余客戶均存在一定的變動。
其中,Asteelflash、Lacroix、PLEXUS和斯比泰等均為EMS廠商,對中富電路采購金額的波動是由于下游品牌商客戶需求變動;嘉龍海杰和海光電子是變壓器和電感器制造商,其對二者訂單的增加主要是受手機等快充技術(shù)的普及,使快充相關(guān)變壓器銷量也同步增加。
綜上,從業(yè)績來看,中富電路的營收和凈利潤均在穩(wěn)步上漲,尤其營收在2019年還實現(xiàn)了大幅飛躍,主要受益于5G商用牌照的發(fā)放和5G基站建設(shè)的推進,加大了其客戶對相關(guān)PCB產(chǎn)品的需求。加上其產(chǎn)能、產(chǎn)量在2017年至2019年,分別由72.67萬平方米和69.60萬平方米增加至89.95萬平方米和84.67萬平方米,也令其市場份額不斷提升。
華為銷售占比逼近50%,中興僅占4%
根據(jù)Prismark預(yù)測,PCB行業(yè)將在2019年至2024年之間以4.3%的復(fù)合增長率增長,到2024年全球PCB行業(yè)產(chǎn)值將達到758.46億美元。5G通信、智能家居、自動駕駛和數(shù)據(jù)存儲等正在成為PCB行業(yè)的重要增長點。
隨著全球電子制造產(chǎn)業(yè)鏈向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移,中國PCB產(chǎn)值也在快速增長中。據(jù)測算,2019年中國大陸PCB產(chǎn)值為329.42億美元,其中中富電路2019年在中國大陸PCB市場占有率約為0.49%。
如上文所言,中富電路業(yè)績增長的“功臣”離不開第一大客戶華為,作為通信設(shè)備制造商,華為在5G領(lǐng)域占據(jù)著領(lǐng)先地位,據(jù)市調(diào)機構(gòu)Dell‘Oro數(shù)據(jù)顯示,2020年一季度,在全球5G通信設(shè)備市場中,華為的市場份額高達35.70%,愛立信為24.6%,諾基亞為15.8%,三星13.2%,中興通訊10.2%。
據(jù)了解,其主要向華為銷售5G/4G天線板產(chǎn)品。對比發(fā)現(xiàn),其2018年向華為銷售的PCB產(chǎn)品中,用于通信和逆變器的收入金額較2017年產(chǎn)生了較大變動。其中用于通信的營收占比由2017年的47.02%大增至2018年的78.62%;用于逆變器的營收占比則由52.98%驟降至21.37%,近幾年兩種應(yīng)用領(lǐng)域的收入差距更是逐年加大。
對于逆變器銷售金額的不斷減少,其表示主要受國家光伏政策影響,導(dǎo)致華為2018年后對逆變器的需求有所下降。
基于較大的市場份額,其于2019年更是大幅增加對華為的銷售,銷售金額較2018年增加了1.78億元,同比增長70.68%,其中通信應(yīng)用領(lǐng)域中通信電源增加4597.10萬元、5G天線增加6266.18萬元。據(jù)其表示,隨著5G進入商用化,基站部署密度加大,華為作為通信設(shè)備商,進而對其通信電源、5G天線等PCB產(chǎn)品需求與日俱增。
盡管其強調(diào),已積極擴大除華為外其他客戶的銷售規(guī)模,并開拓了中興等新客戶。但對比發(fā)現(xiàn),除華為外其余客戶的占比多數(shù)在10%以下,且營收占比并未有明顯提升??梢钥吹?,2020年上半年,通訊設(shè)備廠商中興出現(xiàn)在其前五大客戶行列,開始增加對其通信類線路板的采購,但營收占比僅有4.30%,銷售規(guī)模還不及華為的十分之一。從目前的客戶營收占比變動來看,其恐怕已患上“大客戶依賴癥”。
同時,如果美國對華為采取極限的“斷供”、“禁售”等打壓政策,將對華為正常的生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)產(chǎn)生一定的影響,進而可能導(dǎo)致中富電路未來對華為的銷售收入存在下滑的風(fēng)險。
綜合來看,在中富電路業(yè)績不斷增長的背后,其對前五大客戶,尤其是華為的依賴也愈發(fā)凸顯,而這主要是受益于5G建設(shè)的需求。不過隨著5G基站建設(shè)的進一步推進,相關(guān)通信設(shè)備廠商對于PCB產(chǎn)品的需求勢必會更加強烈。在此趨勢下,其對華為的銷售占比是否會繼續(xù)提升,對華為的依賴又是否只增不減?將持續(xù)關(guān)注。
責(zé)任編輯:tzh
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