三家造車新勢(shì)力的高估值預(yù)示著什么

近日，蔚來(lái)汽車、理想汽車、小鵬汽車這 3 家在美上市的中國(guó)造車新勢(shì)力公司均已發(fā)布三季報(bào)。令人欣喜的是，3 家公司毛利率均已轉(zhuǎn)正，且汽車銷量大幅增長(zhǎng)。

今年以來(lái)，除了特斯拉股價(jià)大漲，在美國(guó)上市的造車新勢(shì)力的市值也迅速膨脹。對(duì)此，有人看好有人唱衰，三家造車新勢(shì)力的高估值預(yù)示著未來(lái)的美好前景還是泡沫？

新勢(shì)力下半年股價(jià)齊漲

今年下半年以來(lái)，在美國(guó)上市的造車新勢(shì)力的市值水漲船高，股價(jià)都上漲了數(shù)倍，并在 11 月底創(chuàng)歷史新高。其中，蔚來(lái)股價(jià)從 7 月的 7 美元最高上漲到 55．38 美元，漲幅達(dá) 600％；小鵬汽車股價(jià)從 8 月上市的 21．22 美元最高上漲到 11 月 23 日的 72．17 美元，上漲了 240％；理想汽車從 7 月上市時(shí)期的 16．46 美元上漲至 42．96 美元，漲幅達(dá) 167％。

蔚來(lái)汽車市值接連超越寶馬和戴姆勒公司，接近 736 億美元。這與去年的情況截然不同，蔚來(lái)去年股價(jià)曾一度跌到了 1 美元以下，而如今蔚來(lái)的市值甚至超越比亞迪，成為市值位列中國(guó)第一、全球第四的車企。

小鵬汽車市值也超過(guò)了百度，達(dá)到 460 億美元。

市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)造車新勢(shì)力的上漲看法不一。美國(guó)做空機(jī)構(gòu)香椽（Citron Research）曾在蔚來(lái)汽車財(cái)報(bào)發(fā)布前發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，認(rèn)為其業(yè)務(wù)無(wú)法支撐當(dāng)時(shí) 620 億美元的估值。

高企的估值被質(zhì)疑存在泡沫是有原因的，三家新勢(shì)力面臨著特斯拉的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。因?yàn)榻祪r(jià)等因素，特斯拉在中國(guó)的銷量在迅速增長(zhǎng)。特斯拉上海超級(jí)工廠已經(jīng)于 2019 年底開(kāi)始生產(chǎn) Model 3 電動(dòng)車，并將于明年開(kāi)始投產(chǎn) SUV 車型 Model Y，還將投資 4200 萬(wàn)元在中國(guó)生產(chǎn)超級(jí)充電樁，以進(jìn)一步擴(kuò)大電動(dòng)汽車的銷量。

不過(guò)，蔚來(lái)股價(jià)在被做空導(dǎo)致的下跌之后又回漲，回?fù)袅讼愦拇驂骸Ｖ?，美?guó)銀行、德意志銀行和摩根大通都上調(diào)了蔚來(lái)汽車的目標(biāo)股價(jià)。根據(jù) 12 月 1 日最新消息，高盛將蔚來(lái)汽車評(píng)級(jí)從賣出上調(diào)至中性，目標(biāo)價(jià)從 7．7 美元上調(diào)至 59 美元。該行承認(rèn)低估了蔚來(lái)在動(dòng)力系統(tǒng)上的突破、BaaS 電池租賃服務(wù)以及監(jiān)管部門激勵(lì)措施等消息面的帶動(dòng)作用，這些因素是蔚來(lái)在需求持續(xù)疲軟的汽車市場(chǎng)中銷量不斷上升的關(guān)鍵，為蔚來(lái)提供了明顯的利好。

可見(jiàn)，蔚來(lái)股價(jià)還是很能打的。

不過(guò)，在 11 月底上漲到最高點(diǎn)之后，三家新勢(shì)力的股價(jià)都開(kāi)始呈現(xiàn)出下跌態(tài)勢(shì)，齊漲齊跌，三家造車新勢(shì)力的命運(yùn)似乎前所未有地緊密。

高估值之下的成長(zhǎng)

與高估值對(duì)應(yīng)的是，三家新勢(shì)力今年以來(lái)的表現(xiàn)有目共睹。

公開(kāi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年 1 月至 10 月，蔚來(lái)、理想、小鵬在中國(guó)的市場(chǎng)份額不斷攀升，并在 9 月和 10 月連續(xù)兩個(gè)季度中銷量之和超越了特斯拉，10 月四家車企中國(guó)銷量之和達(dá)到 14790 輛，特斯拉中國(guó)銷量為 12143 輛。

三家公司都在交付量上有所突破。在三季報(bào)中，交付量方面，借助 ES8 和 ES6 兩款熱銷車型，三季度蔚來(lái)的交付量為 1．22 萬(wàn)輛，連續(xù)兩個(gè)季度交付破萬(wàn)；三季度理想 ONE 的交付量為 8660 輛；而小鵬依靠交付量增長(zhǎng)了 19 倍的 P7，實(shí)現(xiàn) 8578 輛的交付量緊隨其后。

12 月 1 日，蔚來(lái)汽車和小鵬汽車分別曬出 11 月交付量。數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái) 11 月共交付新車 5291 臺(tái)，自今年 4 月以來(lái)連續(xù)第八個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比翻番；小鵬汽車 11 月交付量達(dá)到 4224 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 342％。

交付量的上漲帶動(dòng)了整體營(yíng)收的上漲。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，蔚來(lái)在三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 45．26 億元，同比增長(zhǎng) 146．1％；理想在三季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收 25．1 億元，同比增長(zhǎng) 28．9％；而小鵬的營(yíng)收為 19．9 億元，同比增速高達(dá) 342．52％，遠(yuǎn)超過(guò)蔚來(lái)理想。

毛利率也是外界關(guān)注的重點(diǎn)。自從交付理想 ONE 開(kāi)始，理想的毛利率就一直為正，并且保持了三個(gè)季度的連續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到了 19．8％；小鵬在第三季度毛利率為 4．6％，首次轉(zhuǎn)正；蔚來(lái)的毛利率也提升了，三季度汽車銷售毛利率達(dá)到 14．5％。

整體上來(lái)說(shuō)，三家造車新勢(shì)力雖然都還身處虧損之中，但是整體的業(yè)績(jī)向好，市值大漲是最好的注腳。

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