長虹三杰鋰電板塊能否PK澳洋順昌與億緯鋰能

鋰電池有很多用途，比如電動汽車用的鋰電池、電動自行車用的鋰電池、TWS耳機用的鋰電池、電子煙的鋰電池、掃地機器人的鋰電池。。。

不同用途的鋰電池，對性能要求差別很大。所以，大部分鋰電池企業(yè)會專攻一兩個行業(yè)。比如，寧德時代專注做電動汽車鋰電池，長虹能源的鋰電池專注用于電動工具、園林工具。

2018 年 4 月，長虹能源控股收購長虹三杰后正式進(jìn)入鋰電領(lǐng)域，形成 “ 堿電+ + 鋰電 ” 的雙產(chǎn)品體系。長虹三杰專注于電動工具、園林工具及吸塵器領(lǐng)域用高倍率鋰離子電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為 18650 和 21700 圓柱形鋰電池電芯。

電動工具種類非常多，品類高達(dá)上百種，而且隨著消費者在不同領(lǐng)域的需求被發(fā)掘，電動工具廠商仍在不斷開拓新產(chǎn)品線，這也是電動工具市場一直維持增長的原因之一。

電動工具主要有兩種分類，從動力源區(qū)分，可以分為無繩電動工具、有繩電動工具以及手動工具;從應(yīng)用場景區(qū)分，可以分為專業(yè)級與 DIY 級。專業(yè)級主要應(yīng)用于建筑、維修等 B 端市場;而 DIY 級側(cè)重 C 端市場，主要是歐美消費者維護園林所用的割草機、吹雪機、洗滌器等。

近年來，電動工具“無繩化”的趨勢推動鋰離子電池需求持續(xù)快速增長。2020年全球電動工具鋰電池裝機量有望從 2018 年的 7，261MWh 增長至 9，925MWh，未來幾年裝機量增速有望維持在 10%左右。

中國儲能網(wǎng)數(shù)據(jù)研究數(shù)據(jù)顯示，2019 年全球電動工具市場規(guī)模 318 億美元（約合人民幣 2，252 億元），按照年復(fù)合增長率 5．5%計算，到 2024 年，全球電動工具市場規(guī)模將達(dá)到 417 億美元（約合人民幣 2，953 億元）。

目前，無繩電動工具滲透率已超過 50%，其中電動工具的成本中鋰電池約占 20-30%，以此粗略計算，至 2024 年，全球電動工具鋰電池市場規(guī)模至少將達(dá)到 295．3 億-443 億元人民幣。

目前，無繩電動工具應(yīng)用以歐美市場為主，TTI、百得、博世得等大型企業(yè)占據(jù)主要的市場份額，近幾年隨著國產(chǎn)電芯的崛起，越來越多的國際廠商開始切換中國廠商的鋰電電芯。

電動工具格局較集中，其中第一梯隊為 TTI（創(chuàng)科實業(yè)（HK:00669））、史丹利百得（NYSE:SWK）、博世，2018 年三家市占率分別約 18-19%，其次是牧田、實耐寶、日立、喜利得等。國內(nèi)電動工具主要生產(chǎn)廠家包括大有、威克士、東成、大藝等。

我國吸塵器行業(yè)正處于導(dǎo)入期向成長期過渡的階段，未來市場前景廣闊。隨著我國人民生活水平的提高，消費者對品質(zhì)、清潔生活愈發(fā)關(guān)注，吸塵器等清潔類家用電器需求正在逐步增長。2018 年，歐睿國際發(fā)布的一組數(shù)據(jù)顯示，我國狹義吸塵器（不包含除螨儀、掃地機器人）市場滲透率為 7．8%，而同一年在日本、香港、韓國、新加坡等地，吸塵器滲透率分別為 96%、88%、81%和 70%。參照上述國家和地區(qū)吸塵器普及經(jīng)驗，隨著我國人均收入的繼續(xù)提升，中國市場吸塵器需求增長潛力巨大。

根據(jù)中國家電網(wǎng)的數(shù)據(jù)，我國吸塵器行業(yè)達(dá)到成熟期時，年市場容量約為4，600 萬臺。這一推斷是基于我國城鎮(zhèn)家庭吸塵器普及率達(dá)到亞洲發(fā)達(dá)國家及地區(qū) 2018 年平均水平，以及農(nóng)村家庭普及率達(dá)到 2018 年全國約 7．8%的平均水平而進(jìn)行的測算。而 2019 年，我國吸塵器內(nèi)銷量約為 2，498 萬臺，距成熟期仍有較大成長空間。

占據(jù)我國吸塵器市場主要份額的企業(yè)包括科沃斯、美的、飛利浦、小狗和戴森等。

根據(jù) Transparency Market Research 的市場報告預(yù)測，2020 年全球家用吸塵器市場銷售額為 177 億美金，年均復(fù)合增長率 6%，電芯需求量復(fù)合增長率為 15%左右。

？ 市場占有率和產(chǎn)能

2018 年全球電動工具市場鋰電池裝機份額中，三星 SDI（49．5%）、LG、村田、天鵬等 7 家企業(yè)占據(jù)了 88．66%份額。長虹能源的市場份額大概是5%左右。

可見，三星 SDI、LG、松下等國際電池企業(yè)仍占據(jù)著全球電動工具鋰電池主要的市場份額。

三星 SDI在小型鋰電池方面的營收在60億左右。

不過，基于國內(nèi)電芯廠在高倍率圓柱型電芯領(lǐng)域的進(jìn)展加快，在性能、規(guī)模、成本等綜合優(yōu)勢加持下，電動工具巨頭企業(yè)對于電芯供應(yīng)鏈的選擇已轉(zhuǎn)向中國。

在高倍率鋰電池的細(xì)分領(lǐng)域，長虹能源國內(nèi)的主要競爭對手包括億緯鋰能、天鵬電源、江蘇海四達(dá)、比克電池以及力神電池等，其中，億緯鋰能和天鵬電源為長虹三杰行業(yè)中最主要的競爭對手。

億緯鋰能（SZ:300014）的主營業(yè)務(wù)為消費電池（包括鋰原電池、小型鋰離子電池、三元圓柱電池）和動力電池（包括新能源汽車電池及其電池系統(tǒng)、儲能電池）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的三元圓柱18650電池拓展消費市場，進(jìn)入電動工具和兩輪電動車市場后，取得這兩個細(xì)分市場優(yōu)質(zhì)客戶的較高認(rèn)可，客戶需求量穩(wěn)步增長。公司已和北美工具市場的知名品牌及國內(nèi)第一梯隊的工具制造商達(dá)成穩(wěn)定的供求關(guān)系，同時也和國內(nèi)兩輪電動車的知名品牌形成了良好的商務(wù)關(guān)系。

天鵬電源為上市公司澳洋順昌（SZ:002245）控股子公司，主要生產(chǎn)銷售三元圓柱形高倍率鋰電池電芯，主要應(yīng)用于電動工具、電動二輪車/摩托車/叉車/AGV 車，及掃地機器人/吸塵器等配套等領(lǐng)域。江蘇天鵬電源有限公司成立已經(jīng)有14年，鋰電池一直只做圓柱三元鋰電池，隨著最近一條新產(chǎn)線的投產(chǎn)，產(chǎn)能達(dá)到約115萬只/天左右，未來還有產(chǎn)能在建設(shè)中。公司客戶覆蓋度很廣，涵蓋最主要國內(nèi)外大型工具企業(yè)客戶。

從營收規(guī)模來看，長虹能源鋰電業(yè)務(wù)2019年是4億多，和三星SDI差距巨大，是天鵬電源的50%，億緯鋰能沒有專門披露這塊數(shù)據(jù)，估計也比長虹能源高。

產(chǎn)能方面，長虹能源日產(chǎn)能40萬只，也是只有天鵬電源的一半。

受限于產(chǎn)能規(guī)模與資金實力，長虹三杰前期缺乏高檔進(jìn)口生產(chǎn)線，在生產(chǎn)能力、知名品牌客戶資源等方面存在一定的劣勢。2018 年 4 月，長虹能源收購長虹三杰后，長虹三杰獲得母公司的資金支持，于 2018 年底新購置了一條技術(shù)水平和自動化水平較高的韓國生產(chǎn)線。

截至 2020 年 6 月 30 日，長虹三杰擁有國產(chǎn)線和進(jìn)口韓國線各一條，負(fù)責(zé)18650 高倍率鋰電池電芯的生產(chǎn)。具體情況如下：

2020 年 7 月，長虹三杰新增 1 條 21700 自動線。21700電芯產(chǎn)線于 2020 年逐漸投產(chǎn)并開始形成有效產(chǎn)能，但仍處于客戶開拓期與生產(chǎn)調(diào)試期，銷售規(guī)模較小。同時，長虹三杰尚不具備電池 PACK 的量產(chǎn)能力，出于客戶需求與配套銷售的需要，長虹三杰通過外協(xié)模式完成電池 PACK組裝并對外銷售。

2020年上半年，長虹三杰鋰離子電池生產(chǎn)線建設(shè)工程除 PACK 線部分外全部完工投產(chǎn)，鋰離子電池年產(chǎn)能自 2019 年末的 7500 萬只提升至 9600 萬只，在產(chǎn)品規(guī)模相應(yīng)增長。

受限于產(chǎn)能以及資金瓶頸，長虹三杰下游知名客戶的開拓較為緩慢。

2019 年 12 月 31 日，長虹三杰與綿陽高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂《投資合作協(xié)議書》，協(xié)議約定：項目名稱為長虹三杰新能源項目;項目內(nèi)容為建設(shè)高品質(zhì)動力鋰離子電池研發(fā)及生產(chǎn)中心，計劃引入 4 條全自動鋰離子電池生產(chǎn)線（預(yù)算約 11億元，）;項目總投資約 19．58 億元，其中固定投資約 13．58 億元;總建設(shè)周期為 4年（48 月），共分兩期建設(shè)，其中一期建設(shè) 2 年，二期建設(shè) 2 年，自簽訂協(xié)議之日起 2 個月內(nèi)開工建設(shè)，建設(shè)周期自項目開工建設(shè)之日起計算;項目擬用地 180畝。根據(jù)協(xié)議約定，長虹三杰新能源項目由 長虹杰創(chuàng) 獨立建設(shè)，綿陽高新區(qū)管委會提供用地及政策支持，建設(shè)所形成的資產(chǎn) 為項目公司 長虹杰創(chuàng) 單獨享有 。

同時，長虹三杰在泰興還有募投項目 “ 高倍率鋰電池自動化生產(chǎn)線及 PACK 組裝項目 ”，擬引進(jìn)韓國最新的生產(chǎn)線，自動化、智能化水平在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，較天鵬電源、江蘇

海四達(dá)等競爭對手現(xiàn)有產(chǎn)線的效率更高，品質(zhì)更具穩(wěn)定性。

本項目擬總投資 10 億元分二期建設(shè) 2 條 18650 鋰電池自動化生產(chǎn)線以及 8條 PACK 組裝線項目，其中首期項目投資 50，000 萬元，擬使用募集資金投入40，000 萬元，建設(shè) 1 條 18650 鋰電池自動化生產(chǎn)線以及 4 條 PACK 組裝線。首期項目的投資情況具體情況如下表：

未來，隨著長虹能源鋰電相關(guān)募投項目的建成并運行，公司的產(chǎn)能受限的情況將得到緩解，有望趕上國內(nèi)龍頭澳洋順昌和億緯鋰能。

另外，隨著三星 SDI 、松下、 LG 化學(xué)等產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整，將更多資源聚焦投放大動力汽車市場的背景下，長虹三杰加大了電動工具行業(yè)和吸塵器行業(yè)的市場開拓，在未來將會形成較多的市場增量。

2020年，LGC 圓柱電池業(yè)務(wù)今年開始逐步退出電動工具市場，可能是精力主要投入在特斯拉的動力電池配套;

另外，優(yōu)秀的國產(chǎn)圓柱電池企業(yè)相比三星 SDI 等海外電池廠價格低 20-30%，同時持續(xù)放電電流等核心產(chǎn)品性能已經(jīng)比較接近。

因此， 億緯和澳洋均在進(jìn)行大規(guī)模的圓柱電池產(chǎn)能擴張。目前億緯和澳洋均具備 3 億顆左右的圓柱電池產(chǎn)能，同時億緯和澳洋分別在2021年上半年和下半年產(chǎn)能有望實現(xiàn)翻倍增長，并且均有繼續(xù)擴張的計劃。

電動工具領(lǐng)域鋰電池的國產(chǎn)替代有望加速。億緯鋰能、澳洋順昌、長虹能源都有望受益。

？ 技術(shù)和產(chǎn)品

電動工具細(xì)分領(lǐng)域?qū)﹄姵氐?瞬時 放電倍率 、電池使用壽命的性能的 要求 較高 。

天鵬電源于 2019 年 5 月正式發(fā)布 30A 高倍率電池。

長虹三杰于 2015 年即進(jìn)行 30A 高倍率電池的立項，并在泰興市科技局進(jìn)行項目備案，登記號為“2．0Ah 超高倍率鋰離子電池開發(fā)”（JSTX2015150），該產(chǎn)品于 2015年完成開發(fā)，經(jīng)過 2016 年的小批量、批量生產(chǎn)驗證，2017 年起開始進(jìn)行定向推廣及送樣配合客戶的產(chǎn)品驗證，2019 年 1 月開始進(jìn)行批量交付，早于同行業(yè)主要競爭對手。

根據(jù)長虹三杰掌握的市場信息，其 30A 高倍率鋰離子電池的放電溫升、循環(huán)壽命、低溫放電等技術(shù)參數(shù)優(yōu)于國內(nèi)同類產(chǎn)品的平均水平。此外，長虹三杰專注于高倍率鋰離子電池，形成了市場上最為齊全的高倍率鋰電池產(chǎn)品系列，基本可以覆蓋目前市場上的所有型號，主要產(chǎn)品的批量交付時間如下：

長虹三杰大部分 18650 系列的高倍率產(chǎn)品均領(lǐng)先于國內(nèi)其他公司交付市場，此外，國內(nèi)其他廠家尚無對標(biāo)長虹三杰的超低溫電池產(chǎn)品。公司是國內(nèi)最早實現(xiàn) 21700 型號高倍率電池批量生產(chǎn)的國內(nèi)企業(yè)之一，公司部分 18650 型產(chǎn)品的技術(shù)水平和性能與三星等國際知名企業(yè)的產(chǎn)品相當(dāng)。

長虹三杰 的主要電池產(chǎn)品與國際標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)同類產(chǎn)品的比較情況如下：

因此，長虹三杰在高倍率鋰離子電池領(lǐng)域具有一定的技術(shù)優(yōu)勢。

截至 2020 年 6 月 30 日，公司鋰電領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)研發(fā)人員 80 人，公司已經(jīng)取得鋰離子電池相關(guān)專利 26 項，其中發(fā)明專利 3 項，實用新型專利 23 項。公司已經(jīng)取得的鋰離子電池相關(guān)的專利與同行業(yè)公司的比較情況如下：

長虹三杰的專利數(shù)量尤其是發(fā)明專利的數(shù)量少于同行業(yè)可比公司。因為億緯鋰能、天鵬電源、江蘇海四達(dá)除了高倍率產(chǎn)品外，還生產(chǎn)銷售其他類型的鋰電產(chǎn)品，專利數(shù)量亦相對較多。

從研發(fā)項目來看，長虹三杰還在布局高鎳硅碳體系鋰離子電池、用于吸塵器、掃地機器人的高安全電池包、吸塵器 BMS 平臺、高倍率圓柱型全固態(tài)鋰電池等前沿技術(shù)。

長虹三杰的技術(shù)優(yōu)勢來自于其管理團隊。

楊清欣：男，1966 年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，研究生學(xué)歷，高級工程師。1986 年 7 月至2006 年 7 月，任信息產(chǎn)業(yè)部第十八研究所主任。2006 年 9 月至 2012 年 8 月，任江蘇天鵬化工集團有限公司總工程師、副總經(jīng)理。2012 年 9 月至 2015 年 2 月，任江蘇海四達(dá)電源有限公司副總經(jīng)理。2015 年 4 月至今任長虹三杰總經(jīng)理。曾獲得國家科技進(jìn)步二等獎（第三獲獎人）1 項、信息產(chǎn)業(yè)部科技進(jìn)步一等獎（第二獲獎人）1 項。

楊春松男，1976 年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，大專學(xué)歷。2006 年 3 月至 2014 年 3 月，歷任江蘇天鵬電源有限公司生產(chǎn)組長、車間主任、生產(chǎn)部副部長、部長等職務(wù)。2014 年 3 月至 2014年 6 月，任德朗能（張家港）動力電池有限公司高級經(jīng)理。2014 年 6 月至 2015 年 3 月，任南陽嘉鵬新能源科技有限公司總經(jīng)理助理。2015年 4 月至今，任長虹三杰副總經(jīng)理。

可見，長虹三杰管理團隊在天鵬電源、海四達(dá)電源等業(yè)內(nèi)知名企業(yè)有長期工作過，行業(yè)經(jīng)驗豐富。尤其是研發(fā)帶頭人楊清欣，曾獲得國家科技進(jìn)步二等獎，說明具有很強的研發(fā)能力。

？ 客戶

目前，億緯鋰能和澳洋順昌的客戶都是TTI（創(chuàng)科實業(yè)（HK:00669））、史丹利百得（NYSE:SWK）、博世這些國際巨頭。

長虹能源主要是國內(nèi)電動工具企業(yè)，客戶質(zhì)量有一定差距。

這些客戶同時和競爭對手天鵬電源、三星SDI、海四達(dá)等也有合作。

電動工具第一梯隊品牌如 TTI、百得等對國產(chǎn)電芯廠家的采購前提是必須配備韓國自動化生產(chǎn)線，因此，長虹能源的募投項目完成后，有望產(chǎn)能大幅擴張，進(jìn)入這些國際巨頭供應(yīng)商。

目前長虹能源在不斷進(jìn)行優(yōu)質(zhì)客戶的市場拓展，目前已經(jīng)進(jìn)入了德國 LIDL、美的以及德國凱馳等客戶的供應(yīng)鏈體系，其中公司向德國 LIDL 在國內(nèi)的電動工具 OEM 廠商供貨，向美的專門從事清潔電器生產(chǎn)的下屬公司供貨，向德國凱馳在國內(nèi)的采購商供貨。

？ 財務(wù)指標(biāo)

長虹三杰的毛利率與天鵬電源、億緯鋰能的比較情況如下：

長虹三杰的毛利率水平保持增長趨勢，變化趨勢與可比公司的變動方向一致，但高于億緯鋰能和天鵬電源。

因為長虹三杰專注于高倍率細(xì)分領(lǐng)域，主要產(chǎn)品應(yīng)用于電動工具、園林工具及吸塵器等領(lǐng)域。高倍率鋰離子電池基本為三元鋼殼 18650、21700 圓柱形電池電芯，與電動汽車、兩輪車用動力電池相比，毛利率水平較高，故長虹三杰的毛利率水平高于產(chǎn)品線相對豐富的億緯鋰能和天鵬電源。億緯鋰能與天鵬電源在轉(zhuǎn)型高倍率細(xì)分領(lǐng)域后，毛利率也呈增長趨勢。

凈利率應(yīng)該和天鵬電源相差不多，10%-15%左右。

長虹能源的鋰電業(yè)務(wù)存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)可比公司相比處于適中水平，差異的原因主要系產(chǎn)品種類的不同，鋰電產(chǎn)品均為 18650、21700 標(biāo)準(zhǔn)化電芯產(chǎn)品，產(chǎn)品種類相對較少;而億緯鋰能、鵬輝能源主要產(chǎn)品包括圓柱、方形、軟包等多系列產(chǎn)品，正極材料及產(chǎn)品形態(tài)差異較大，產(chǎn)品種類更為豐富。

綜上，長虹能源鋰電板塊技術(shù)方面具有一定優(yōu)勢，但是目前產(chǎn)能較低，客戶質(zhì)量也不如競爭對手，所以市場占有率較低。不過，隨著新產(chǎn)線的上馬，未來兩三年有望得到大幅改善，競爭力有望得到較大提升。

長虹能源目前已經(jīng)形成 “ 堿電+ 鋰電 ” 業(yè)務(wù)格局，未來將主要聚焦 “ 做強堿電，做大鋰電 ” 的發(fā)展方向。堿電領(lǐng)域，目前是全球第二，和第一名差距不大;鋰電領(lǐng)域，目前是前十，和第一名有10倍的巨大差異，不過如果募投項目進(jìn)展順利，有望進(jìn)入前五，屆時會和澳洋順昌較為接近，可能超過億緯鋰能?？偟膩砜矗哂胁诲e的競爭優(yōu)勢，并且優(yōu)勢在快速提升。

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