圖像傳感器制造商銳芯微的科創(chuàng)板IPO正在提速

繼CMOS龍頭格科微科創(chuàng)板IPO通過上市委審核之后，另一家圖像傳感器制造商銳芯微的科創(chuàng)板IPO也在提速。

近日，銳芯微首次回復(fù)上交所問詢函，就股權(quán)結(jié)構(gòu)、核心技術(shù)、業(yè)務(wù)構(gòu)成、財務(wù)等關(guān)鍵問題作出解答。

記者注意到，就核心技術(shù)的問詢中，上交所就公司所提及的“國際先進的核心技術(shù)”、“打破國外技術(shù)壟斷描述”等提出問詢，要求公司就以上表述列出依據(jù)，否則刪除相關(guān)表述。

不過，銳芯微對公司的技術(shù)先進性頗為自信，在列出多項依據(jù)后，表示符合描述。

據(jù)招股書披露，銳芯微的主要業(yè)務(wù)包括高端圖像芯片定制業(yè)務(wù)和高靈敏度攝像機芯的研發(fā)、設(shè)計、銷售業(yè)務(wù)。本次科創(chuàng)板IPO擬融資13.47億元，用于高端圖像傳感器芯片和機芯的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目以及發(fā)展和科技儲備資金。

值得關(guān)注的是，銳芯微客戶集中度較高，2017-2019年度，公司向前五大客戶銷售金額分別占同期營收的71.55%、93.33%和84.57%。

記者還發(fā)現(xiàn)，其中多位大客戶與持有公司5.00%以上股份的股東受同一實際控制人控制，也就是說，其大客戶為公司關(guān)聯(lián)方，這對公司業(yè)績形成一定隱形風險。

技術(shù)先進絕對自信

銳芯微是國內(nèi)較早從事CMOS圖像傳感器設(shè)計的企業(yè)，有限公司成立日期在2008年。從前景來看，在芯片“自主、安全、可控”的戰(zhàn)略指引下，CMOS圖像傳感器核心技術(shù)國產(chǎn)化進程的加速是毋庸置疑的，國內(nèi)廠商將逐漸成為產(chǎn)業(yè)的核心力量。

那么，銳芯微有何過人之處？

招股書宣稱：公司在高端圖像芯片定制領(lǐng)域和高靈敏度攝像機芯領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品均已達到國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進的水平；“擁有多項國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進的核心技術(shù)”、“打破了國外巨頭的技術(shù)壟斷”、“公司已成為全球少數(shù)幾家掌握ECCD技術(shù)的企業(yè)之一”、“替代并超越了國外同類產(chǎn)品，填補了國內(nèi)圖像傳感器領(lǐng)域的多項空白”、“全球少數(shù)幾家供應(yīng)商之一”、“處于主導(dǎo)地位”。

上交所注意到公司的上述表述，要求公司就其所描述的市場地位列出依據(jù)。

在回復(fù)函中，銳芯微稱，已將招股說明書中“替代并超越了國外同類產(chǎn)品”修改為“部分替代了國外同類產(chǎn)品”，同時將“實現(xiàn)了對真空模擬信號器件技術(shù)的顛覆性替代”修改為“實現(xiàn)了對真空模擬信號器件技術(shù)的更新?lián)Q代”。

對于其它表述，銳芯微認為言之有據(jù)。尤其是，公司提到其是“全球少數(shù)幾家掌握ECCD技術(shù)的企業(yè)”。

記者注意到，格科微在招股書中介紹銳芯微時也特別提及，“銳芯微自主研發(fā)了MCCD和ECCD技術(shù)，有助于提高圖像傳感器的成像質(zhì)量。”

記者查閱公開資料獲悉，MCCD技術(shù)是銳芯微提出的一種全新的圖像傳感器架構(gòu)，比常規(guī)CCD有較高的可見光靈敏度、紅外光靈敏度和更大的動態(tài)范圍，適合對光敏感度要求高的安防行業(yè)。ECCD是一種在CMOS通用集成電路工藝的基礎(chǔ)上，嵌入了CCD像素，從而實現(xiàn)單片集成CCD感光方式和CMOS讀出方式的工藝和技術(shù)，該技術(shù)適用于高速運動物體拍攝及低照度的應(yīng)用環(huán)境。

“目前CMOS圖像傳感器是主流的技術(shù)路線，在圖像傳感器市場中占比接近90%，銳芯微相當于走了一條新的技術(shù)路徑。銳芯微以MCCD技術(shù)為核心，研發(fā)了高靈敏度攝像機芯，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化。但ECCD工藝開發(fā)難度很高，目前公開資料比較少。”1月13日，一位半導(dǎo)體行業(yè)從業(yè)人員對記者解釋說。

據(jù)悉，在ECCD技術(shù)研發(fā)方面，銳芯微已經(jīng)有相關(guān)科學(xué)成像產(chǎn)品AS07和AS08完成樣片交付并經(jīng)終端客戶驗收，其稱，根據(jù)終端客戶反饋，AS07在系統(tǒng)功耗、靈敏度、讀出噪聲、動態(tài)范圍等指標方面都優(yōu)于需要替代的國外進口傳感器產(chǎn)品。同時基于ECCD技術(shù)的工業(yè)機器視覺產(chǎn)品BGT51（單色）、BGC55（彩色5通道）、BGC51（彩色4通道）已處于在研狀態(tài)。

客戶高度集中

招股書披露，銳芯微主要業(yè)務(wù)分為兩塊，面向高分辨率圖像采集設(shè)備制造商提供高端圖像芯片定制，以及面向高靈敏度成像設(shè)備制造商提供多款攝像機芯。

2017年-2019年，銳芯微營收分別為5219.77萬元、1.46億元和2.53億元，2017年和2018年凈利分別虧損1516.24萬元和2.79億元，2019年扭虧為盈，實現(xiàn)凈利5211.74萬元。

值得注意的是，截至2019年底，銳芯微母公司未分配利潤為-3.11億元，原因系業(yè)務(wù)前期處于技術(shù)積累和業(yè)務(wù)拓展階段，研發(fā)投入高、收入規(guī)模較小，且股份支付支出較大，歷年累積虧損較大。2018年、2019年，銳芯微實施股權(quán)激勵確認股份支付管理費用分別達到3.16億元和3982.39萬元。

隱藏在業(yè)績背后的一個風險是，銳芯微的客戶集中度較高。

招股書披露，2017年-2019年，銳芯微向前五大客戶銷售金額分別占同期營收的71.55%、93.33%和84.57%。

記者注意到，公司前五大客戶中多位客戶為匿名狀態(tài)，且與持有公司5.00%以上股份的股東受同一實際控制人控制。其解釋稱，系公司核心產(chǎn)品主要應(yīng)用于特種應(yīng)用領(lǐng)域的高分辨率圖像采集設(shè)備和高靈敏度成像設(shè)備，下游應(yīng)用領(lǐng)域客戶相對集中所致。

記者發(fā)現(xiàn)，除實控人羅文哲外及其一致行動人之外，持有公司5%以上股份的股東還包括，北方工業(yè)科技、紅塔創(chuàng)新投資，私募投資基金嘉興紫魁三期和西藏津盛泰達，以及個人投資者張營。其中，北方工業(yè)科技為中國北方工業(yè)有限公司全資持股，而后者就是我國十大軍工企業(yè)之一。

銳芯微坦言，如果公司未來與該等客戶的合作發(fā)生不利變化且公司無法有效開拓其他客戶或現(xiàn)有客戶需求受國家相關(guān)行業(yè)政策變化影響大幅下降，則較高的客戶集中度將對公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

“客戶集中是很多企業(yè)都面臨的問題，客戶為關(guān)聯(lián)方之所以受到關(guān)注，是因為容易滋生利益輸送，進而被人懷疑公司業(yè)績的穩(wěn)定增長性。但這并不是絕對的，只要公司能夠證明與關(guān)聯(lián)方交易定價、銷售等政策公允，并不構(gòu)成上市阻礙。”1月13日，一位資深投行人士對記者說。

銳芯微在回復(fù)函中強調(diào)，“上述客戶根據(jù)其下游用戶需求向銳芯微采購高靈敏度攝像機芯，不存在為銳芯微囤貨的情形。”
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