全球車(chē)用芯片缺口達(dá)40%以上

車(chē)用芯片缺貨，街知巷聞。

從去年下半年開(kāi)始，一邊是缺缺缺，一邊是漲漲漲。

摩根大通的報(bào)告指出，全球半導(dǎo)體公司芯片供不應(yīng)求，缺口已經(jīng)達(dá)到了10%-30%；有臺(tái)灣半導(dǎo)體公司測(cè)算，全球車(chē)用相關(guān)芯片市場(chǎng)面臨40%以上的缺口。

如果僅看供需，車(chē)用芯片漲價(jià)40%是理所當(dāng)然，而實(shí)際情況是有的芯片要漲價(jià)好幾倍；后來(lái)，有錢(qián)也未必買(mǎi)得到，車(chē)廠(chǎng)們干脆放棄等待，赤膊上陣搶“芯”；再后來(lái)，是搶也搶不到，只能停產(chǎn)。

從去年12月開(kāi)始，中國(guó)的南北大眾宣布缺芯停產(chǎn)；今年1月，豐田汽車(chē)宣布美國(guó)克薩斯工廠(chǎng)的坦途產(chǎn)量缺芯削減40％；隨后，是豐田斯巴魯、福特、克萊斯勒、通用，從中國(guó)到美國(guó)，從日本到德國(guó)，一股橫跨三大洲的汽車(chē)停產(chǎn)潮已經(jīng)襲來(lái)。

苦于無(wú)“芯”可用，汽車(chē)工業(yè)大國(guó)德國(guó)的經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)阿特麥爾，更是直接致信中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)相關(guān)部門(mén)，希望政府出面要求芯片代工廠(chǎng)提升產(chǎn)量。

經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們，價(jià)格上漲，就會(huì)刺激供給，有生意不做，那是SB，但是大半年過(guò)去了，怎么供給還是缺缺缺，難道廠(chǎng)商們看著肉也不吃？

這還得從芯片的生產(chǎn)說(shuō)起。

1新建芯片產(chǎn)能，難！

此次缺“芯”，主要問(wèn)題在產(chǎn)能不足，所以解決之道就是增加產(chǎn)能，最直接的辦法是新建生產(chǎn)線(xiàn)。

但是，新建生產(chǎn)線(xiàn)是說(shuō)時(shí)容易做時(shí)難。

首先，代工廠(chǎng)有自己的小算盤(pán)。

以臺(tái)積電為例，車(chē)用芯片在臺(tái)積電的營(yíng)收占比并不高，2020年Q1，Q2，占比只有4%，Q3甚至下滑至2%，下滑原因是汽車(chē)廠(chǎng)家對(duì)疫情預(yù)期太悲觀，所以大幅度下調(diào)新車(chē)產(chǎn)量，從而減少車(chē)用芯片的訂單，這種情況在5、6月達(dá)到頂峰，所以導(dǎo)致芯片廠(chǎng)的相關(guān)產(chǎn)線(xiàn)主動(dòng)減產(chǎn)或停工，按業(yè)內(nèi)6個(gè)月的交付日期算，就不難理解為何去年年底缺“芯”問(wèn)題如此嚴(yán)重，車(chē)廠(chǎng)本身誤判形勢(shì)，搬起石頭砸自己的腳。

實(shí)際上，臺(tái)積電對(duì)車(chē)用芯片生意并不感冒，原因在于車(chē)用芯片所用到的制程比較老，45nm甚至更老的制程已經(jīng)足夠，基本都是10年以前的技術(shù)水平，而臺(tái)積電用于手機(jī)芯片的最新制程已經(jīng)到5nm，3nm也已經(jīng)試驗(yàn)性投產(chǎn)。

制程越先進(jìn)，技術(shù)含量越高，利潤(rùn)也越高，所以臺(tái)積電自然會(huì)將更多的生產(chǎn)線(xiàn)資源投入到先進(jìn)制程，相反，老制程的產(chǎn)線(xiàn)自然不斷被壓縮。

其他代工巨頭，也有類(lèi)似的布局。

所以當(dāng)疫情造成的居家辦公潮來(lái)臨，電腦、手機(jī)等消費(fèi)電子需求上漲，同時(shí)汽車(chē)廠(chǎng)商又砍單的時(shí)候，芯片制造商就非常有動(dòng)力將產(chǎn)能轉(zhuǎn)向消費(fèi)電子，這種人為的打破供需平衡，如果汽車(chē)需求和車(chē)廠(chǎng)的預(yù)判一致，倒也沒(méi)啥問(wèn)題。

問(wèn)題是，現(xiàn)在汽車(chē)需求恢復(fù)快，車(chē)用芯片來(lái)訂單了，供需失衡馬上呈現(xiàn)，可另一邊，消費(fèi)電子因?yàn)?a target="_blank">5G手機(jī)等原因，訂單并沒(méi)有減少，反而在增加，在商言商，你說(shuō)代工廠(chǎng)是賺手機(jī)芯片的大錢(qián)，還是車(chē)用芯片的小錢(qián)？

何況，幾大手機(jī)巨頭，個(gè)個(gè)都鉚足了勁，發(fā)布5G手機(jī)，搶占市場(chǎng)，沒(méi)有一個(gè)臺(tái)積電敢得罪。

其次，新建產(chǎn)能是一件非常耗錢(qián)耗時(shí)的工作。

粗略估算，建立一間車(chē)用芯片廠(chǎng)要40億美元，花上2年時(shí)間，即使加快進(jìn)度，也得要18個(gè)月，而且一開(kāi)始良率只有約50%左右，要到90%可能得等廠(chǎng)房運(yùn)作2至3年才行，而每片晶圓的成本，要廠(chǎng)房運(yùn)作5年之后才會(huì)降低50%。

這里邊，資金首先是一個(gè)非常大的坎。

最有錢(qián)的臺(tái)積電，計(jì)劃將2021年資本支出增至250億– 280億美元，其中8成將投向3nm、5nm、7nm這些先進(jìn)制程，10%用于先進(jìn)封裝技術(shù)量產(chǎn)需求，10%用于特殊制程。

從中可以看出，臺(tái)積電根本沒(méi)打算拿錢(qián)新建車(chē)用芯片產(chǎn)能，即便新建，8成的先進(jìn)制程的資金也不會(huì)動(dòng)，要么動(dòng)剩下的2成，要么繼續(xù)追加投資。

而排名前十廠(chǎng)商中，除了排名第二，同樣財(cái)大氣粗三星，第三的格羅方德2021年資本開(kāi)支只有14億美元、第四的聯(lián)電是15億美元，第5的中芯國(guó)際（00981）43億美元，再往下的可以不用看了。

所以，也沒(méi)幾個(gè)廠(chǎng)商能夠出得起錢(qián)。即使有錢(qián)，時(shí)間也不能一蹴而就。

一句話(huà)，不是廠(chǎng)商不想吃肉，而是這肉也不容易吃。

芯片制造商更多是對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行優(yōu)化、騰挪，以擠出產(chǎn)能滿(mǎn)足汽車(chē)廠(chǎng)訂單，不失為既經(jīng)濟(jì)又及時(shí)的做法，只是這種做法對(duì)緩解“芯”慌效果有限。

不過(guò)，汽車(chē)工業(yè)對(duì)一個(gè)國(guó)家的重要性，尤其是美日德中，不言而喻，隨著這些國(guó)家的政府陸續(xù)表態(tài)，既出錢(qián)出力，又從政府層面要求像臺(tái)積電等大廠(chǎng)增加產(chǎn)能，臺(tái)積電也對(duì)此做出增加產(chǎn)能的回應(yīng)，所以缺芯問(wèn)題預(yù)計(jì)今年年底會(huì)得到緩解，明年則會(huì)逐步解決。

2車(chē)用缺芯的投資機(jī)會(huì)還在嗎？

2018年，中美貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)打，芯片成美國(guó)“卡脖子”利器。

也是從這個(gè)時(shí)候開(kāi)始，國(guó)內(nèi)不管是產(chǎn)業(yè)界，還是投資界，都彌漫著強(qiáng)烈的“自主研發(fā)”，“國(guó)產(chǎn)替代”的氛圍。

在股票市場(chǎng)上表現(xiàn)得尤為明顯，各種原先被埋在沙堆里的，跟芯片粘上一點(diǎn)邊的股票，都被炒上天，翻個(gè)好幾倍太正常不過(guò)。每一次芯片的“國(guó)產(chǎn)替代”有大消息出來(lái)，也還會(huì)趁機(jī)拉一波。

但是，這一次汽車(chē)廠(chǎng)“缺芯”，跟在實(shí)業(yè)界掀起的波瀾相比，在股票市場(chǎng)卻相對(duì)理性。

歐美是成熟市場(chǎng)，在此上市的半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的股票，該漲還是漲，沒(méi)毛病。

去年12月至今，代工廠(chǎng)方面，臺(tái)積電漲25%，聯(lián)電漲25%；設(shè)備制造商方面，應(yīng)用材料漲41%，泛林集團(tuán)漲20%；設(shè)計(jì)或者一體化廠(chǎng)商方面，安森美漲39%，英飛凌漲17%，恩智浦漲10%，都超過(guò)同期費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)漲幅。

回到大中華股市，本以為會(huì)聽(tīng)風(fēng)就是雨，趁機(jī)再爆炒一輪半導(dǎo)體，但從股價(jià)表現(xiàn)上看，中芯國(guó)際漲22%，華虹半導(dǎo)體（01347）漲18%，算是勉強(qiáng)跟得上歐美股市的節(jié)奏。

其他的個(gè)股，像當(dāng)年被爆炒的設(shè)備商北方華創(chuàng)，才漲7%，完全沒(méi)了當(dāng)年的風(fēng)采。

為何？

實(shí)際上，汽車(chē)廠(chǎng)缺芯是事實(shí)，問(wèn)題在于這種缺芯是否已經(jīng)影響很大，媒體不斷炒作車(chē)廠(chǎng)停工，但據(jù)伯恩斯坦研究公司預(yù)計(jì)，2021年全球范圍內(nèi)的汽車(chē)芯片短缺將造成多達(dá)450萬(wàn)輛汽車(chē)產(chǎn)量的損失，相當(dāng)于全球汽車(chē)年產(chǎn)量的近5％。

5%的產(chǎn)量縮減，毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)使得部分汽車(chē)生產(chǎn)線(xiàn)停工，車(chē)輛的交付時(shí)間變長(zhǎng)，影響銷(xiāo)售業(yè)績(jī)和消費(fèi)者體驗(yàn)，但要說(shuō)傷筋動(dòng)骨，有點(diǎn)言過(guò)其實(shí)了。

另外，對(duì)于汽車(chē)廠(chǎng)商，車(chē)用半導(dǎo)體的成本占總成本的比例低，對(duì)車(chē)輛的售價(jià)影響有限，媒體炒作的重點(diǎn)在停工，但停工的影響，政府才更為著急，因?yàn)檫@意味著可能工人失業(yè)或暫時(shí)失業(yè)。

市場(chǎng)也流出一些反向看法，有質(zhì)疑南北大眾的停產(chǎn)，其實(shí)摻雜著私貨--清庫(kù)存，也有投資者調(diào)研了不少4S店，有的交貨會(huì)有一定延遲，但整體上不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模延遲的情況。

這些說(shuō)法到底對(duì)還錯(cuò)，先不說(shuō)，從此次股市的反映看，投資者還是多了一份理性。

其實(shí)，再往細(xì)分析，此次所謂的缺芯，獲利比較明顯的是設(shè)備廠(chǎng)商，因?yàn)橹圃焐绦陆óa(chǎn)能就必定會(huì)采購(gòu)設(shè)備。

但對(duì)代工大廠(chǎng)而言，新建產(chǎn)能本身就是一大筆開(kāi)支，而車(chē)用芯片的營(yíng)收占比又相對(duì)少，真正推動(dòng)整體利潤(rùn)上漲的動(dòng)力有限，遠(yuǎn)不及5G等消費(fèi)電子對(duì)業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)力。

股票價(jià)格通常領(lǐng)先業(yè)績(jī)反映6個(gè)月，市場(chǎng)的一致預(yù)測(cè)，是今年下半年車(chē)用芯片短缺問(wèn)題會(huì)得到緩解。

從這個(gè)角度看，車(chē)用芯片相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的股價(jià)，基本已經(jīng)price in本輪缺芯的情況，而隨著缺芯問(wèn)題的逐步緩解，資金反而隨時(shí)會(huì)趁好消息或者業(yè)績(jī)利好而出貨。

3結(jié)語(yǔ)

從美國(guó)新總統(tǒng)上任后的一系列舉動(dòng)，到美國(guó)國(guó)務(wù)卿的最新表態(tài)，美國(guó)在核心技術(shù)特別是芯片領(lǐng)域，對(duì)中國(guó)的打壓不會(huì)停止。所以，每次美國(guó)揮動(dòng)制裁大棒的時(shí)候，芯片股有可能出現(xiàn)一波跌勢(shì)。

回到中國(guó)方面，“卡脖子”很難受，解決辦法只有一個(gè)，那就是自己掌握自己的命運(yùn)。所以，中國(guó)政府尋求技術(shù)自主的決心和意志，也不用懷疑，加上中國(guó)巨大的市場(chǎng)容量，又成為芯片股的支撐力量，每次扶持政策、資金的加碼，芯片股有可能會(huì)來(lái)一波漲勢(shì)。

這兩股力量互相博弈是長(zhǎng)期的，所以芯片股，大概率會(huì)呈現(xiàn)震蕩的走勢(shì)。

當(dāng)然，這種走勢(shì)很磨人，有的人可能熬不住，失去對(duì)國(guó)家芯片突圍的信心，但無(wú)論如何，不建議隨意做空芯片股，波段操作的策略更適合現(xiàn)在的芯片股。
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