降價獲取訂單：強瑞精密毛利率持續(xù)走低

集微網(wǎng)報道，在移動終端電子產(chǎn)品工裝和檢測治具及設(shè)備領(lǐng)域，非標廠商主要致力于滿足客戶的個性化需求，產(chǎn)品主要應(yīng)用于以智能手機為代表的移動終端電子產(chǎn)品的生產(chǎn)制造過程。廠商依靠自身技術(shù)、產(chǎn)品創(chuàng)新或許可帶來部分增量份額，卻無法增加客戶的總需求?？蛻魧τ谥尉吆驮O(shè)備產(chǎn)品的需求仍取決于智能手機等的銷量。因此，下游客戶的出貨量便直接決定了供應(yīng)商產(chǎn)品的需求量。

身為治具和設(shè)備的供應(yīng)商深圳市強瑞精密技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“強瑞精密”）也不例外。此前，在《【IPO價值觀】華為貢獻營收占比達87%：強瑞精密未來業(yè)績或難增長》一文中，主要探討了強瑞精密業(yè)績近九成都來自華為，對其依賴度較高的現(xiàn)象。而在華為被美國列入“實體清單”的影響下，2020年第三季度，華為智能手機全球出貨量約為5190萬部，環(huán)比降幅約為7%，與2019年同期相比降幅約為22%。受此影響，2020年強瑞精密從華為終端獲取的訂單金額比上年減少約39%，收入也下降約43%。

在此情景下，為獲取新老客戶的更多訂單，強瑞精密采取了降價銷售的策略，故2020年前三季度公司的業(yè)績?nèi)员３至苏蛟鲩L，但也因此令毛利率日趨下滑且低于同行均值。同時，近年來其研發(fā)投入不足，不僅限制了產(chǎn)能發(fā)展，也制約了其在中大型設(shè)備領(lǐng)域或高端產(chǎn)品的技術(shù)拓展。

降價獲取訂單：強瑞精密毛利率持續(xù)走低

招股書披露，2017年至2020年前三季度，其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為43.04%、35.35%、42.04%和39.98%，總體呈波動下降趨勢，且零部件及其他產(chǎn)品的毛利率高于治具及設(shè)備的毛利率。而競爭對手的均值為47.16%、46.64%、45.39%和47.40%，明顯高于強瑞精密。

值得注意的是，其2018年的毛利率較上年幾乎減少10%。對此其解釋，主要是為獲得更多訂單，在拓展歐菲光、藍思科技、鵬鼎控股，以及對客戶華為均采取了降低報價的方式，因此導(dǎo)致相關(guān)訂單的毛利率較低。

而其毛利率變動主要受產(chǎn)品特點和訂單結(jié)構(gòu)以及報價策略的差異影響較大。綜合來看，由于其產(chǎn)品細分品類較多，各品類產(chǎn)品的差異化程度較高，每一品類產(chǎn)品銷售數(shù)量較少；再加上每年采取的報價策略和獲取的訂單結(jié)構(gòu)存在差異，從而導(dǎo)致其主要產(chǎn)品每年的平均單價和平均單位成本存在波動。

例如，在對華為的銷售中，其主要通過參與華為招標的方式獲取訂單，所簽訂的合同中還約定了持續(xù)降價的條款。

一般來說，報價差異率越高代表公司的報價水平越低，議價能力也越弱。2018年，對除保壓治具外其他治具產(chǎn)品的報價差異率（即強瑞精密實際報價和華為制定的最高限價之間的差異幅度）超過32%，對設(shè)備產(chǎn)品的報價差異率也超過30%；而2017年的報價差異率約為10%和18%。

同時，2020年前三季度，其毛利率再次出現(xiàn)下降，原因同樣是為拓展立訊精密、立景科技、富士康等設(shè)備客戶，報價水平較低，以及調(diào)低了對華為部分產(chǎn)品的報價所致。

簡單來說，華為作為智能手機的頭部企業(yè)，對于供應(yīng)商擁有著足夠的議價能力，對于強瑞精密而言，留住該名大客戶并爭取到更多訂單的確會有利于提升收入，但同時也令自身陷入對大客戶的依賴以及售價被動降低的局面。再加上華為部分產(chǎn)品的訂單在2020年開始減少，因此其試圖開拓新客戶以分擔風險。但其目標客戶多處于競爭激烈的消費電子領(lǐng)域，成本壓力的影響會傳導(dǎo)至上游廠商，故供應(yīng)商的產(chǎn)品價格優(yōu)勢也尤為重要。這也就導(dǎo)致以降價獲取訂單份額的強瑞精密，不僅整體毛利率水平被拉低，收入的增長性也有限。

研發(fā)投入不足，產(chǎn)能受限恐陷違規(guī)風險

從市場趨勢來看，近年來，隨著智能手機市場飽和度的逐漸增加，全球智能手機出貨量增速開始趨穩(wěn)甚至出現(xiàn)小幅下滑，2016至2019年度的出貨量分別為14.73億部、14.72億部、14.02億部和13.71億部。而我國智能手機也已由增量市場進入存量市場，IDC統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年我國智能手機出貨量為3.67億部，同比下滑7.56%。

不斷下滑的手機出貨量，意味著市場對專用治具及設(shè)備產(chǎn)品需求的減少，也使得供應(yīng)商對下游客戶訂單的競爭更為激烈。

為搶占市場，強瑞精密選擇降價的方式來獲取訂單，讓利銷售的背景下，導(dǎo)致其對研發(fā)的投入上略顯不足。2017年至2020年前三季度，強瑞精密的研發(fā)支出分別為906.21萬元、2014.91萬元、2756.68萬元和2527.86萬元，占當期營業(yè)務(wù)收入的比例分別為7.39%、8.09%、7.94%和7.46%。而其競爭對手的研發(fā)費用率則是10.92%、11.36%、11.77%和10.03%，遠遠超過強瑞精密。

另外，在設(shè)備產(chǎn)品方面，目前其主要銷售平臺類小設(shè)備為主，功能和結(jié)構(gòu)較為簡單，價值量不高，核心控制程序、檢測程序的開發(fā)能力與同行業(yè)上市公司相比也存在一定差距。這也意味著其在中大型設(shè)備領(lǐng)域的整體研發(fā)能力有待加強，系統(tǒng)集成能力和核心檢測程序的自主開發(fā)能力存在一定差距，而這也使其在開拓設(shè)備市場時相對處于劣勢地位。

招股書還披露，強瑞精密的研發(fā)中心僅能夠滿足現(xiàn)有業(yè)務(wù)的發(fā)展，在部分產(chǎn)品的前瞻性研發(fā)上投入有所不足。其中，部分高端產(chǎn)品或高精度產(chǎn)品的研發(fā)缺少高精度的設(shè)備進行支撐，這也制約了其產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)速度和技術(shù)工藝水平的提高。與國內(nèi)外先進廠商相比，也在前沿技術(shù)研發(fā)上存在一定差距。

對此其解釋，由于產(chǎn)品以治具為主，該類產(chǎn)品需投入的研發(fā)物料相對較少。另外，產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計環(huán)節(jié)是制約其產(chǎn)能的決定性因素，在目前產(chǎn)能受限的影響下，其主要致力于服務(wù)好華為這一核心客戶，相關(guān)研發(fā)工作以應(yīng)對式研發(fā)為主。

與此同時，在研發(fā)投入不足的情況下，其超過100%的產(chǎn)能利用率也恐有違反勞動相關(guān)法律法規(guī)的情形。

強瑞精密在問詢中披露，由于公司員工數(shù)量與業(yè)務(wù)規(guī)模的增長不同步，因此其將員工工作時間延長以滿足生產(chǎn)經(jīng)營需求。但卻存在勞動者每日工作時間超過八小時、平均每周工作時間超過四十四小時、每周工作休息少于一日的情況。此舉未經(jīng)勞動行政部門批準，不符合《勞動法》相關(guān)規(guī)定，且存在“由勞動行政部門給予警告，責令改正，并可以處以罰款”的風險。而在招股書中，其并未對此作進一步說明，僅指出若違反相關(guān)法律法規(guī)，愿承擔連帶責任。

綜上所述，強瑞精密增長緩慢且低于同行的研發(fā)投入，不僅制約了自身產(chǎn)能發(fā)展，也令其在市場開拓時處于劣勢地位。這一方面造成其為滿足生產(chǎn)需求而延長員工工作時長，面臨違反《勞動法》的風險；也在爭取客戶訂單采取降價策略的同時，致使毛利率呈下降趨勢并低于同行均值，恐進一步削弱其產(chǎn)品的市場競爭力。

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