中圖科技其科創(chuàng)板上市申請已獲得受理

集微網(wǎng)消息 2018年以來，隨著LED芯片新增產(chǎn)能的釋放，行業(yè)整體產(chǎn)能出現(xiàn)過剩，導致LED芯片價格持續(xù)下降。而芯片企業(yè)也將成本壓力向上游LED襯底行業(yè)轉移，導致圖形化藍寶石襯底（以下簡稱PSS）價格出現(xiàn)大幅度下降。

據(jù)筆者觀察，以PSS業(yè)務為主的廣東中圖半導體科技股份有限公司（以下簡稱：中圖科技），其科創(chuàng)板上市申請已獲得受理。不過，在PSS產(chǎn)品價格大幅下滑的背景下，中圖科技的毛利率持續(xù)下降，其經(jīng)營業(yè)績也出現(xiàn)明顯的波動下滑趨勢。同時，近年來其研發(fā)投入不足，導致自身科創(chuàng)屬性不夠，公司不得不通過購買獲取發(fā)明專利授權，從而達到科創(chuàng)板上市的最低標準。

PSS產(chǎn)品售價四年近乎腰斬

資料顯示，中圖科技是一家面向藍寶石上氮化鎵（GaN on Sapphire）半導體技術的專業(yè)襯底材料制造商，其主要產(chǎn)品包括2至6英寸圖形化藍寶石襯底（PSS）、圖形化復合材料襯底（MMS），廣泛應用于氮化鎵基LED芯片制造。

2017年至2020年1-9月，中圖科技營業(yè)收入分別為10.46億元、11.4億元、8.57億元和6.69億元，凈利潤分別為1.25億元、1.23億元、0.24億元和0.49億元，其營收及凈利潤均呈現(xiàn)出波動下滑趨勢。

據(jù)筆者觀察，中圖科技的經(jīng)營業(yè)績之所以存在如此大幅度的業(yè)績波動，與其較為單一的產(chǎn)品結構有著直接關系。報告期內(nèi)，中圖科技PSS業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入為10.43億元、10.44億元、8.25億元、6.16億元，占總營收的比例分別為99.71%、91.58%、96.27%、92.08%，該產(chǎn)品銷售金額占比均超過90%，這也就意味著PSS這一產(chǎn)品的銷售情況極大程度上直接決定了的盈利水平。

值得注意的是，近四年來PSS產(chǎn)品銷售價格呈現(xiàn)連年下滑趨勢。從2017年的137.8元/片，下降至2018年的120.38元/片，同比下降12.64%；到2019年，該產(chǎn)品價格繼續(xù)下降至86.49元/片，下降幅度達到28.15%；到2020年1-9月再進一步下降至72.84元/片，同比下降15.78%。相較于2017年，其2020年1-9月PSS產(chǎn)品價格同比下降47.14%，近乎腰斬。

關于產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，中圖科技的解釋是，PSS產(chǎn)品作為LED芯片的關鍵材料，目前LED芯片領域集中度較高，行業(yè)已經(jīng)形成寡頭局面，上述客戶控制成本的需求上升，導致PSS行業(yè)出現(xiàn)激烈的市場競爭，而公司產(chǎn)品價格也出現(xiàn)持續(xù)下降的情況。

而產(chǎn)品價格下滑，也導致中圖科技PSS產(chǎn)品毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢。從2017年的21.83%下降至2018年的18.19%；到2019年大幅度下滑至10.02%。2020年1-9月略有上升，達到14.08%。

相對而言，同樣以PSS業(yè)務為主的博藍特的毛利率明顯高于中圖科技，在上述時間內(nèi)，博藍特的毛利率分別為22.60%、20.35%、30.65%、23.54%，均高于中圖科技，尤其是2019年更是遠遠高于中圖科技。

發(fā)明專利不夠？“達標”靠買

在產(chǎn)品價格下跌、毛利率下滑的背后，隱藏著中圖科技的研發(fā)投入不足等問題。

2017年至2020年1-9月，中圖科技研發(fā)費用金額分別為3,297.24萬元、4,286.18萬元、3,414.20萬元和2,508.75萬元，自2018年以來，其研發(fā)投入呈現(xiàn)下滑趨勢。

而中圖科技的研發(fā)費用率分別為3.15%、3.76%、3.99%、3.75%；而同行公司博藍特的研發(fā)費用率分別為3.73%、4.12%、7.21%、7.03%?？梢?，相比同行業(yè)可比公司，中圖科技在研發(fā)費用率明顯偏低，這就難免令人擔憂，其在研發(fā)上的投入是否足夠支撐企業(yè)的發(fā)展。

更重要的是，從研發(fā)成果來看，中圖科技于2020年10月開啟上市輔導，此時其原始獲得專利數(shù)量僅為3項，未能滿足科創(chuàng)板最低5項發(fā)明專利的最基本要求。為了達到這一要求，中圖科技只能靠購買獲取專利授權。

目前，中圖科技已獲授權專利35項，其中發(fā)明專利11項，實用新型23項，外觀設計1項。從專利內(nèi)容來看，涵蓋了GaN生長用圖形化藍寶石襯底、襯底上制備銀納米線基透明導電薄膜、GaN發(fā)光二極管、LED發(fā)光二極管等相關技術。

值得注意的是，在授權的11項發(fā)明專利中，只有4項為原始取得（其中一項專利是2020年12月份獲得授權），7項為繼受取得。換句話來說，如果沒有購買專利，中圖科技只有4項發(fā)明專利，并未達到科創(chuàng)板上市門檻。

對于受讓的專利，中圖科技在招股書中披露，2018年1月，出于公司生產(chǎn)經(jīng)營需要，公司與中鎵科技簽訂了《專利實施許可合同》，約定中鎵科技將其享有專利權的專利號為 ZL201110102031.4、ZL201410004051.1、ZL201210068033.0、ZL201520162543.3 的4項專利無償許可給公司使用。

2020年12月，為進一步減少持續(xù)關聯(lián)交易，增強公司的獨立性，中圖科技與中鎵科技簽署了《專利權轉讓合同》，從中鎵科技無償受讓了包括前述4項專利在內(nèi)的8項中鎵科技擁有的專利。

據(jù)天眼查顯示，此次專利出讓方中鎵科技實際上是中圖科技的控股股東、實際控制人陳健民控制的企業(yè)，其間接持有中鎵科技78.65%的股權，是該公司最終受益人。除了購買專利之外，中圖科技還存在向中鎵科技租賃勻膠機、顯影機、自動光學缺陷檢查分類機、顯微鏡等生產(chǎn)和檢測設備的情況。

整體來說，中圖科技依靠原始取得專利顯然達不到科創(chuàng)板上市標準，盡管其通過購買專利而“達標”，但這也無法改變其研發(fā)成果偏少的事實。其自身實力不夠“硬核”，每年的研發(fā)投入又不“給力”，這難免令人對其未來的競爭力有所擔憂。同時，集微IPO專利輔導專家認為，科創(chuàng)板已有多家企業(yè)在上市前夕因涉及受讓取得專利的問題遭到多輪問詢，尤其是受讓的專利如何與公司的主營業(yè)務相關聯(lián)，是上市委一直問詢的重點。

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