炬芯科技 ipo過會(huì)！三大業(yè)務(wù)帶來95%營(yíng)收 毛利率穩(wěn)定增長(zhǎng)

6月11日，據(jù)上交所科創(chuàng)板上市委2021年第36次審議會(huì)議結(jié)果顯示，炬芯科技科創(chuàng)板IPO順利過會(huì)。

炬芯科技是一家低功耗系統(tǒng)級(jí)芯片設(shè)計(jì)廠商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為中高端智能音頻 SoC 芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售，專注于為無線音頻、智能穿戴及智能交互等智慧物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域提供專業(yè)集成芯片。產(chǎn)品應(yīng)用于藍(lán)牙音箱、藍(lán)牙耳機(jī)、藍(lán)牙語音遙 控器、藍(lán)牙收發(fā)一體器、智能教育、智能辦公、智能家居等領(lǐng)域。

毛利率穩(wěn)定增長(zhǎng) 不斷加大產(chǎn)品研發(fā)投入
招股書顯示，2017 年至 2020 年1-9月，炬芯科技營(yíng)業(yè)收入分別為30685.15萬元、34609.48萬元、36120.75萬元、25908.58萬元。

炬芯科技表示，公司具備相對(duì)全面的自主研發(fā)能力，專精將射頻通信、電源管理、模數(shù)混合音頻信號(hào)處理、 CPU、DSP 以及存儲(chǔ)單元等模塊集成于一顆單芯片 SoC 上；另外提供整體解決方案以及方便二次開發(fā)的軟硬件開發(fā)平臺(tái)的能力成為其核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。



在凈利潤(rùn)方面，2017 年至 2020 年1-9月，炬芯科技的凈利潤(rùn)分別為-4468.52萬元、4314.91萬元、5035.67萬元、880.84萬元，2017年到2019年，炬芯科技業(yè)績(jī)呈持續(xù)上升趨勢(shì)，但在2020年，公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)有所下降，炬芯科技表示，主要系政府補(bǔ)助變動(dòng)所致。2017 年至 2020 年1-9月，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為 2,346.25 萬元、4,108.34 萬元、5,553.72萬元和 2,084.52 萬元?？梢娋嫘究萍嫉睦麧?rùn)主要還是依靠政府補(bǔ)助，一旦政府補(bǔ)助力度下降，炬芯科技的業(yè)績(jī)將會(huì)有較大的變動(dòng)。

在研發(fā)投入方面，炬芯科技研發(fā)投入力度持續(xù)擴(kuò)大，以保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和技術(shù)的先進(jìn)性。公司研發(fā)費(fèi)用分別為 11,912.81 萬元、10,488.01 萬元、11,279.47 萬元和 8,267.11 萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 38.82%、30.30%、31.23%和 31.91%。

截至該招股書簽署日，炬芯科技在全球擁有專利共 259 項(xiàng)，擁有一系列具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，包括了高性能音頻 ADC/DAC 技術(shù)、高集成度的低功耗技術(shù)、完整的自主 IP 技術(shù)以及高集成度 SoC設(shè)計(jì)整合框架等。值得注意的是，炬芯科技已經(jīng)具備從傳統(tǒng)0.18um 的 8 英寸工藝，到先進(jìn)的 12 英寸 22nm/28nm 工藝的設(shè)計(jì)能力和產(chǎn)品量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，超過八成以上的芯片項(xiàng)目可以做到首次流片成功進(jìn)入量產(chǎn)。


炬芯科技的核心技術(shù)產(chǎn)品包括：藍(lán)牙音頻 SoC 芯片系列、便攜式音視頻 SoC 芯片系列、智能語音交互 SoC 芯片系列以及核心技術(shù)產(chǎn)品收入。2017年到2019年1-9月，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為34.09%、38.96%、37.41%和37.20%， 存在一定的波動(dòng)。炬芯科技表示，2018 年新一代藍(lán)牙耳機(jī)芯片 ATS300X 系列芯片量產(chǎn)貢獻(xiàn)了一部分毛利率，使其藍(lán)牙耳機(jī) SoC 芯片銷售金額持續(xù)增加，毛利率不斷增長(zhǎng)。

與博通集成、恒玄科技相比，炬芯科技在2017年、2018年的毛利率均低于這兩家公司，但在司 2019 年，炬芯科技自主開發(fā)的藍(lán)牙音頻 SoC 芯片量產(chǎn)銷售，藍(lán)牙音頻 SoC 芯片系列毛利率隨之大幅提升，從而縮小了與恒玄科技同類產(chǎn)品的差距。

三大主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來95%營(yíng)收，年銷量超7千萬顆

炬芯科技的產(chǎn)品研發(fā)圍繞音頻領(lǐng)域展開。近年來，智能穿戴市場(chǎng)中TWS耳機(jī)迎來較大的發(fā)展前景，炬芯科技持續(xù)發(fā)布新技術(shù)和新產(chǎn)品。主要產(chǎn)品為藍(lán)牙音頻 SoC 芯片系列、便攜式音視頻 SoC 芯片系列、智能語音交互 SoC 芯片系列，占營(yíng)收的95%以上。

以下是炬芯科技部分產(chǎn)品推出時(shí)間及落地情況。


炬芯科技部分產(chǎn)品

1、藍(lán)牙音頻 SoC 芯片系列
受益于市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，炬芯科技的產(chǎn)品銷量不斷提高，2018年，藍(lán)牙音頻 SoC 芯片系列產(chǎn)品銷量為2,784.73 萬顆，到了2019年銷量增至4,420.36 萬顆，銷量幾乎成倍增長(zhǎng)。藍(lán)牙音頻 SoC 芯片系列主要有藍(lán)牙音箱芯片、藍(lán)牙耳機(jī)芯片， ATS282X 和 ATS283X 系列，采用了 CPU 加 DSP 模塊的雙核異構(gòu)架構(gòu)，已經(jīng)成為為主流國(guó)產(chǎn)替代芯片，也是其主要的營(yíng)收來源。



2、便攜式音視頻 SoC 芯片系列
報(bào)告期內(nèi)，便攜式音視頻 SoC 芯片系列產(chǎn)品銷量分別為 3,102.57 萬顆、2,923.48 萬顆、2,620.62 萬顆及 1,253.56 萬顆，終端品牌客戶有紐曼、飛利浦、愛國(guó)者、創(chuàng)維等。隨著產(chǎn)品技術(shù)的成熟以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提高，該系列產(chǎn)品平均單價(jià)不斷上升，銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)占比接近一半。


3、智能語音交互 SoC 芯片系列
智能語音交互 SoC 芯片系列產(chǎn)品是炬芯科技的新產(chǎn)品線，通過低功耗、高性價(jià)比來滿足智能家居等不同的應(yīng)用場(chǎng)景。由于終端市場(chǎng)需求的變化，該系列產(chǎn)品平均價(jià)格以及銷量波動(dòng)較大，報(bào)告期內(nèi)最高銷量是在2018年，450.76萬顆，收入達(dá)2,293.02萬元



依賴政府補(bǔ)助、供應(yīng)商集中 未來發(fā)展面臨多重風(fēng)險(xiǎn)
由于炬芯科技采取的是Fabless 模式經(jīng)營(yíng)模式，晶圓、光罩、集成電路、DDR(內(nèi)存芯片)等原材料都需采購，供應(yīng)商包括中芯國(guó)際、聯(lián)華電子、臺(tái)積電、天水華天、通富微、矽品等，2017年到2020年1-9月當(dāng)期采購總額的比重分別為89.33%、86.65%、77.75%、77.59%，供應(yīng)商集中度較高。這意味著一旦國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇，采購將受到限制。

另一方面，2020年政府補(bǔ)助力度下降對(duì)炬芯科技的利潤(rùn)產(chǎn)生了一定影響。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-9月的利潤(rùn)出現(xiàn)雙位數(shù)下滑，2019年的凈利潤(rùn)為5,035.67萬元，2020年1-9月凈利潤(rùn)僅剩880.84萬元。炬芯科技表示由于公司長(zhǎng)期承擔(dān)國(guó)家、地方政府重點(diǎn)科研項(xiàng)目，政府補(bǔ)助對(duì)凈利潤(rùn)的影響較大，如果公司未來不能持續(xù)獲得政府補(bǔ)助或政府補(bǔ)助金額顯著降低，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。政府補(bǔ)助力度下降之后，炬芯科技后續(xù)的業(yè)績(jī)情況成為業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的焦點(diǎn)之一。


除了供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)、政府補(bǔ)助變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，炬芯科技還面臨著客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)，五大客戶為公司帶來的營(yíng)收占比高達(dá)60%以上，而且呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。招股書顯示，2017年到2020年1-9月，公司對(duì)前五大客戶銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 60.55%、72.13%、72.98%和 76.39%。

另外，炬芯科技在招股書中提到募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)。炬芯科技擬募資3.52億元，用于智能藍(lán)牙音頻芯片升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、面向穿戴和 IoT 領(lǐng)域的超低功耗 MCU 研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和發(fā)展與科技儲(chǔ)備資金。從研發(fā)投入來看，炬芯科技的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例均保持在30%以上，在募資的項(xiàng)目實(shí)施后，公司將投入更多的研發(fā)費(fèi)用，資產(chǎn)大幅擴(kuò)張，如果無法將研發(fā)支出無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期受益，將會(huì)影響利潤(rùn)增長(zhǎng)。



影響更為嚴(yán)重的是炬芯科技累計(jì)未彌補(bǔ)虧損金額較大，截至 2020年9月 ，炬芯科技合并報(bào)表未分配利潤(rùn)為-12,254.98萬元。這意味著炬芯科技還處于虧損的狀態(tài)，而且短期內(nèi)無法完全彌補(bǔ)以前年度的累積虧損。



小結(jié)：
目前，國(guó)際藍(lán)牙芯片廠商包括蘋果、高通、三星、索尼等，國(guó)產(chǎn)藍(lán)牙芯片廠商還有恒玄科技、博通集成，另外還有中科藍(lán)訊、珠海杰理等創(chuàng)業(yè)型公司，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。在今年5月10日，中科藍(lán)訊科創(chuàng)板上市申請(qǐng)已受理。隨著可穿戴設(shè)備市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)，TWS耳機(jī)將迎來新的紅利，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)也將不斷進(jìn)入資本市場(chǎng)。炬芯科技IPO順利過會(huì)，迎來上市征程的重要進(jìn)展，但在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，炬芯科技面臨著國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，“內(nèi)憂外患”的局面下，接下來的發(fā)展值得我們進(jìn)一步期待。