11家中國半導(dǎo)體千億市值公司分析：大基金存在感十足，一數(shù)據(jù)暴露“中國芯”野心

2019年9月23日，匯頂科技在開盤后股價(jià)一路走高，漲幅超過6%，市值一舉超過了1000億，這是自1989年中國股市開始運(yùn)營以來，A股出現(xiàn)的第一家市值超過千億的半導(dǎo)體公司，是一個(gè)歷史性的時(shí)刻。

2020年1月17日，開板剛過半年的科創(chuàng)板（2019年6月13日科創(chuàng)板開板）也迎來了自己的大日子，中微公司在當(dāng)天收盤漲幅14.62%，市值達(dá)到了1048.4億元，成為科創(chuàng)板首家突破千億市值的半導(dǎo)體公司，這又是一個(gè)歷史性的時(shí)刻。

此后，國內(nèi)千億市值半導(dǎo)體公司如雨后春筍一般。2020年上半年，中國半導(dǎo)體各公司股價(jià)大起大落之后，依然有7家公司的市值達(dá)到千億以上，分別是韋爾股份、聞泰科技、中微公司、瀾起科技、三安光電、兆易創(chuàng)新和匯頂科技。

如今，中國千億市值的半導(dǎo)體公司總量已經(jīng)達(dá)到了雙位數(shù)。

千億市值背后的“引爆點(diǎn)”

截止到目前，國內(nèi)半導(dǎo)體公司中，市值超過千億的有11家，分別是中芯國際、韋爾股份、北方華創(chuàng)、卓勝微、中環(huán)股份、三安光電、歌爾股份、兆易創(chuàng)新、聞泰科技、華潤微和中微公司。當(dāng)然，在國產(chǎn)芯片概念股中還有比亞迪、中興通訊、京東方和國電南瑞這幾家，但他們都是綜合類型的公司，不在我們此次的談?wù)摲秶铩?br />
我們先簡單地了解一下這11家市值超過1000億的中國半導(dǎo)體公司的基本信息。

晶圓代工的紅利時(shí)代
中芯國際是我們這次榜單的排頭兵。2020年7月16日，中芯國際成功登錄科創(chuàng)板，成為科創(chuàng)板首家回歸A股的境外已上市紅籌企業(yè)。作為中國晶圓代工的代表公司，中芯國際能夠提供0.35微米到14納米不同技術(shù)節(jié)點(diǎn)的晶圓代工與技術(shù)服務(wù)。中芯國際在2020年《致股東的信》中提到，在不懈努力下，成熟制程方面，公司在電源管理、超低功耗、射頻、圖像傳感、指紋識別、特殊存儲器等產(chǎn)品平臺，特別是 0.15/0.18 微米、55/65 納米、40/45 納米等工藝節(jié)點(diǎn)，達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平；先進(jìn)制程方面，公司完成了1萬5千片F(xiàn)inFET安裝產(chǎn)能目標(biāo)，第一代量產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，第二代進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)量產(chǎn)。

通過下圖能夠看到，2020年全球晶圓代工產(chǎn)能吃緊的情況下，中芯國際同樣享受到了行業(yè)紅利，營收增長了24.8%，歸屬于上市公司股東的凈利潤則大漲141.5%。根據(jù)TrendForce最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中芯國際以4.8%的市場份額排名全球第五，排在臺積電、三星、格芯和聯(lián)電的后面。
當(dāng)前，中芯國際在先進(jìn)制程方面的推進(jìn)并不順利，尤其是EUV光刻機(jī)受限的影響很大。并且，中芯國際完全是因?yàn)榈鬃雍?，相較于高位時(shí)的95元，目前已經(jīng)下跌了很多了。

制造型企業(yè)在我們的榜單中還有一個(gè)范本就是華潤微。2020年2月27日，華潤微作為A股首家紅籌股登錄科創(chuàng)板，和中芯國際有所區(qū)別的是，華潤微更加聚焦在于功率半導(dǎo)體、智能傳感器與智能控制領(lǐng)域，且除了專業(yè)的代工服務(wù)外還擁有IDM模式。在功率半導(dǎo)體領(lǐng)域，華潤微便采用IDM模式，以增強(qiáng)市場競爭力。目前，華潤微是國內(nèi)營業(yè)收入最大、產(chǎn)品系列最全的 MOSFET 廠商。根據(jù) Omdia 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019 年以銷售額計(jì)，華潤微在中國 MOSFET 市場中排名第三，僅次于英飛凌和安森美。

通過下圖可以看出，2019年華潤微經(jīng)歷一段較為痛苦的時(shí)期，但在2020年迅速起勢，營收和凈利潤都取得了不錯(cuò)的增長成績，營收同比增長了21.5%，凈利潤則增加了140.46%。

因此，談到華潤微為什么能夠到達(dá)千億市值，背后的推動因素大概是兩個(gè)層面。其一，公司在功率器件上面頗有建樹，而當(dāng)前這是一個(gè)緊俏的細(xì)分市場；其二，晶圓代工產(chǎn)能不足也讓華潤微能夠開足馬力運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)線。

韋爾股份的精妙之處
韋爾股份是我們這一次分析的樣本公司中市值第二高的公司，總市值已經(jīng)逼近3000億元。從下圖可以看出，韋爾股份有兩個(gè)比較鮮明的發(fā)展節(jié)點(diǎn)。一個(gè)是2017年，自這一年開始韋爾股份的營收上漲趨勢明顯；另一個(gè)是2019年，此后韋爾股份的凈利潤呈現(xiàn)出一個(gè)更健康的曲線。

細(xì)讀韋爾股份2020年財(cái)報(bào)，韋爾股份并購CIS（CMOS圖像傳感器）領(lǐng)域全球前三強(qiáng)之一的豪威科技受益頗多，在韋爾股份2020年197.52億元的營收中，CIS業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了146.96億，占比高達(dá)74.4%。如果只計(jì)算IC設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，CIS業(yè)務(wù)的營收占公司2020年度半導(dǎo)體產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)業(yè)務(wù)營業(yè)收入的比例更是達(dá)到了85.11%。正如韋爾股份2020年財(cái)報(bào)中所講，報(bào)告期內(nèi)，公司半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)增幅較大，在市場需求驅(qū)動及不斷推出新產(chǎn)品的情況下，CMOS 圖像傳感器及 IC 產(chǎn)品增長靚麗。

綜合來看韋爾股份近幾年的財(cái)報(bào)信息，持續(xù)增加的研發(fā)投入也是該公司的致勝法寶。2018年，韋爾股份研發(fā)費(fèi)為1.27億元，2019年一下子飚升至12.82億元，到了2020年更是達(dá)到了20.99 億元的水平，為新品研發(fā)和產(chǎn)品升級備足了糧草。當(dāng)然，在此也不得不提及，韋爾股份是以100億以上的規(guī)模收購了豪威科技，在國際形勢緊張的當(dāng)下，未來想要以這種這方式突圍出去幾乎不太可能。

因此，如果我們要找出韋爾股份成功的點(diǎn)，那么一定是切入CIS賽道并成功收購了豪威科技。

打入大廠供應(yīng)鏈的設(shè)備公司
榜單的第三名是北方華創(chuàng)，和中微公司一樣都是提供半導(dǎo)體設(shè)備的公司。半導(dǎo)體設(shè)備實(shí)際上是一個(gè)非常細(xì)分的領(lǐng)域，有光刻設(shè)備、刻蝕設(shè)備、沉積設(shè)備、材料準(zhǔn)備設(shè)備、表面處理設(shè)備及安裝設(shè)備等多種類型。

我們將北方華創(chuàng)和中微公司放在一起研究，看看半導(dǎo)體設(shè)備公司做大做強(qiáng)是否有一些共通點(diǎn)。

北方華創(chuàng)提供的工藝裝備主要包括半導(dǎo)體裝備、真空裝備和鋰電裝備，廣泛應(yīng)用于集成電路、半導(dǎo)體照明、功率器件、微機(jī)電系統(tǒng)、先進(jìn)封裝、光伏、新型顯示、真空電子、新材料、鋰離子電池等領(lǐng)域。

2020年，北方華創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.56億元，同比增長了49.23%；凈利潤為5.36億元，同比增長了73.46%。

綜合北方華創(chuàng)近期的企業(yè)消息來看，該公司的半導(dǎo)體設(shè)備已經(jīng)得到了國內(nèi)芯片制造企業(yè)的認(rèn)可。比如北方華創(chuàng)的硅刻蝕設(shè)備、沉積設(shè)備和擴(kuò)散爐在長江存儲得到規(guī)模應(yīng)用；刻蝕機(jī)則打入到了中芯國際和華虹等公司的供應(yīng)鏈。

從公司布局來看，北方華創(chuàng)打法并不保守，目前在第三代半導(dǎo)體設(shè)備方面已經(jīng)形成了豐富的產(chǎn)品線。這樣的打法需要高額的研發(fā)費(fèi)用，從北方華創(chuàng)2020年審計(jì)報(bào)告可以看到，該公司2020年投入研發(fā)費(fèi)用達(dá)到6.7億元。

從營收體量上來看，中微公司當(dāng)前比北方華創(chuàng)還要小的多，大約只有三分之一的體量。2020年，中微公司的營收收入為22.73億元。但中微公司有相對較高的凈利潤水平，達(dá)到了4.92億元，和北方華創(chuàng)差距不大。

從產(chǎn)品維度來看，中微公司的MOCVD設(shè)備已經(jīng)在行業(yè)領(lǐng)先客戶生產(chǎn)線上大規(guī)模投入使用，并且同樣受益于第三代半導(dǎo)體的快速發(fā)展，能夠用于氮化鎵基及砷化鎵基半導(dǎo)體材料外延生長等場景。另外，中微公司的等離子體刻蝕設(shè)備也在國際大廠的先進(jìn)工藝中有應(yīng)用。

因此，綜合北方華創(chuàng)和中微公司的情況來看，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備公司要進(jìn)入千億級規(guī)模，首先要有產(chǎn)品在國內(nèi)或者國際頭部客戶的產(chǎn)線得到規(guī)模應(yīng)用，同時(shí)要有前瞻性的布局，比如在第三代半導(dǎo)體設(shè)備方面占據(jù)領(lǐng)先位置。

唯一的材料廠商
看完設(shè)備看材料，中環(huán)股份是國內(nèi)目前唯一一個(gè)從事半導(dǎo)體材料的千億市值公司。正如表格中所講到的，中環(huán)股份的電力電子器件用半導(dǎo)體區(qū)熔單晶-硅片綜合實(shí)力全球前三，國外市場占有率超過18%，國內(nèi)市場占有率超過80%；單晶晶體晶片方面，先后開發(fā)了轉(zhuǎn)換效率超過24%的高效N型DW硅片，轉(zhuǎn)換效率達(dá)到26%、“零衰減”的CFZ-DW（直拉區(qū)熔）硅片。

從下圖可以看出，中環(huán)股份2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 190.6 億，同比增長 12.8%；歸屬于上市公司股東凈利潤 10.9 億，同比增長 20.5%。

作為國內(nèi)半導(dǎo)體材料行業(yè)的龍頭，2020年，中環(huán)股份半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 15.2 億，同比增長 22.7%。傳統(tǒng)的功率半導(dǎo)體產(chǎn)品用硅片（5 寸、6 寸、8 寸）業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，12寸晶圓取得積極進(jìn)展，已建成 12 寸晶圓的生產(chǎn)能力。

中環(huán)股份在《2020年年度報(bào)告》中提到，未來將通過產(chǎn)業(yè)規(guī)模提升和產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)步，有序地推動公司產(chǎn)品對 IGBT、MEMS、Sensor、BCD、PMIC、CIS、Logic、Memory 等各類芯片的產(chǎn)品覆蓋。

對于中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)而言，材料環(huán)節(jié)整體都是薄弱環(huán)節(jié)，在當(dāng)前的國際形勢下，產(chǎn)業(yè)鏈上勢必要補(bǔ)齊這一短板。因此，作為國內(nèi)的半導(dǎo)體材料龍頭企業(yè)，其后續(xù)的發(fā)展也被看好。

三安光電展示傳統(tǒng)巨頭的韌性
雖然我們在上面的表格中已經(jīng)大致地介紹了三安光電的一些基本情況，但相信看了三安光電自己制作的這張圖對該公司會有更深的了解。

三安光電主要從事化合物半導(dǎo)體材料與器件的研發(fā)與應(yīng)用，以砷化物、氮化物、磷化物及碳化硅等化合物半導(dǎo)體新材料所涉及的外延片、芯片為核心主業(yè)。在第三代半導(dǎo)體布局上，總投資160億元的湖南三安半導(dǎo)體基地一期項(xiàng)目是國內(nèi)首條、全球第三條碳化硅垂直整合（IDM）生產(chǎn)線。具體領(lǐng)域如下圖所示。

從營收和利潤上來看，三安光電近幾年的表現(xiàn)都較為掙扎，下圖可以直觀地看到近幾年三安光電的營收基本原地踏步，凈利潤更是持續(xù)走低。

從股市圖上看，股民對于三安光電還是很認(rèn)可的，該公司的股票近一年多以來呈現(xiàn)出爬坡上揚(yáng)的態(tài)勢，當(dāng)前的股價(jià)較2019年9月已經(jīng)增長了3倍有余。

確實(shí)，能夠從財(cái)報(bào)中得到一些三安光電未來發(fā)展的積極信號，盡管當(dāng)下遇到了一些轉(zhuǎn)型的陣痛，但該公司研發(fā)投入在增加，2020年研發(fā)投入較2019年增加了2.08億元，達(dá)到4.05億元。

因此，筆者認(rèn)為像三安光電這樣的傳統(tǒng)行業(yè)巨頭，有劣勢也有優(yōu)勢所在。其一是了解市場，其二則是有更大的能量去開拓新市場。三安光電研發(fā)投入增加的一個(gè)重要因素是集成電路項(xiàng)目研發(fā)投入的增加。

一樣的fabless和不一樣的IDM
行文至此，在我們的榜單中還有四家公司，分別是卓勝微、兆易創(chuàng)新、歌爾股份和聞泰科技。

我們先看聞泰科技。上文提到，華潤微和三安光電都是部分產(chǎn)品線的IDM企業(yè)，而聞泰科技旗下的安世半導(dǎo)體則是真正傳統(tǒng)意義上的IDM廠商。

安世半導(dǎo)體是全球領(lǐng)先的分立式器件、邏輯器件與MOSFET器件的專業(yè)制造商。作為IDM廠商，安世半導(dǎo)體每年生產(chǎn)900多億件性能可靠穩(wěn)定的半導(dǎo)體元件，這得益于安世半導(dǎo)體擁有芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、半導(dǎo)體封裝測試到終端產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造于一體的產(chǎn)業(yè)平臺。

同時(shí)，安世半導(dǎo)體帶有很好的汽車元器件DNA，客戶中很大比例都來自于汽車領(lǐng)域。這些都是投資者很看重的。和韋爾股份類似，聞泰科技同樣是通過收購的方式拿到了全球排名靠前的優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體資源，后續(xù)預(yù)計(jì)難以找到這么優(yōu)質(zhì)的收購標(biāo)的。

卓勝微和兆易創(chuàng)新是傳統(tǒng)意義上的無晶圓設(shè)計(jì)企業(yè)（fabless）。卓勝微是國內(nèi)射頻器件的頭部企業(yè)，射頻開關(guān)器件出貨量國內(nèi)最多；兆易創(chuàng)新目前已形成“存儲+MCU+傳感器”三位一體的業(yè)務(wù)構(gòu)架。從下面兩幅圖片可以看出，不管是營收還是凈利，兩家公司過往幾年都有著穩(wěn)定的增長勢頭。

兆易創(chuàng)新有三大產(chǎn)品線。其中，國產(chǎn)MCU方面，兆易創(chuàng)新是前三大的企業(yè)；存儲領(lǐng)域，兆易創(chuàng)新是國產(chǎn)存儲龍頭企業(yè)，NOR系列閃存在全球范圍都有競爭力；傳感器方面，通過收購思立微全部股權(quán)，進(jìn)入到傳感器業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在指紋芯片市場國內(nèi)排名第二，國際上排名第三。這里需要特別提一下兆易創(chuàng)新在存儲方面的布局，除了已經(jīng)站住腳的NOR系列閃存，兆易創(chuàng)新順利完成了 DRAM 芯片自主研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目集資，著手研發(fā) 1Xnm 級（19nm、17nm）工藝制程下的 DRAM 技術(shù)。多線作戰(zhàn)且都戰(zhàn)力不俗，這些都是兆易創(chuàng)新市值和股價(jià)向好的因素。

卓勝微則很好地占據(jù)了國產(chǎn)射頻器件的賽道。目前，市場正處于4G向5G過渡的時(shí)代，射頻器件的價(jià)值和數(shù)量都得以大幅提升，行業(yè)保持著15%的增長率，這些都是卓勝微的利好因素。目前，卓勝微以射頻開關(guān)和射頻低噪聲放大器為主，兩款產(chǎn)品都有不錯(cuò)的毛利潤率，這是卓勝微利潤率在2020年高達(dá)38.4%的原因所在，毛利潤率方面和國際大廠處于同一水平——在50%左右。

歌爾股份和聞泰科技在業(yè)務(wù)分布上有很多相似之處，都有ODM業(yè)務(wù)和電子元器件業(yè)務(wù)。在智能聲學(xué)整機(jī)和智能硬件領(lǐng)域內(nèi)，歌爾股份通過“ODM”、“JDM”等模式，同行業(yè)領(lǐng)先客戶合作進(jìn)行產(chǎn)品研制。在精密零組件業(yè)務(wù)，歌爾股份聚焦于聲學(xué)、光學(xué)、微電子、結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品方向，主要產(chǎn)品包括微型揚(yáng)聲器/受話器、揚(yáng)聲器模組、觸覺器件（馬達(dá)）、無線充電器件、天線、微型麥克風(fēng)、傳感器、SiP系統(tǒng)級封裝模組、VR光學(xué)器件及模組、AR光學(xué)器件、AR光機(jī)模組、精密結(jié)構(gòu)件等。

上面這張圖能夠讓大家更加清晰地認(rèn)識歌爾股份。歌爾股份將精密零組件、智能聲學(xué)整機(jī)和智能硬件稱為三駕馬車，這其中智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)績貢獻(xiàn)最突出。目前，歌爾股份為眾多一線手機(jī)廠商代工TWS耳機(jī)，包括蘋果、華為。市場調(diào)研機(jī)構(gòu) Counterpoint最新數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到 2021 年，全球 TWS 耳機(jī)市場規(guī)模將達(dá) 3.1 億副，同比增長 33%。僅僅這一項(xiàng)業(yè)務(wù)就足夠讓投資者信任歌爾股份了。

當(dāng)然，在時(shí)下這個(gè)階段談?wù)撝袊?，不得不提一下大基金。大基金一期全稱是“國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司”，大基金二期則是“國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司”。2014年9月成立的大基金一期注冊資本987.2億元，投資總規(guī)模達(dá)1387億元；大基金二期于2019年10月22日注冊成立，注冊資本為2041.5億元，規(guī)模擴(kuò)大了45%。

從目前公開的信息看，中芯國際、中微公司、兆易創(chuàng)新、北方華創(chuàng)、匯頂科技、三安光電和華潤微都有被大基金進(jìn)行過投資。

我們看到，目前中國半導(dǎo)體千億市值以上的公司中，大基金出現(xiàn)的比例高達(dá)64%，這也引發(fā)了一些民眾的跟風(fēng)。

以上部分，筆者大致從11家千億市值公司的財(cái)報(bào)、新聞報(bào)道中整理了一下各個(gè)公司能夠成為國產(chǎn)半導(dǎo)體千億巨頭的原因。

正視差距，補(bǔ)齊短板

接下來，我們再用產(chǎn)業(yè)鏈的視角重看一下這11家市值在1000億元以上的中國半導(dǎo)體公司。首先是公司的屬性，在此我們會將華潤微在晶圓代工和IDM方向上都統(tǒng)計(jì)一次，就能夠得到以下結(jié)果。

我們先不去糾結(jié)各環(huán)節(jié)數(shù)量的多寡，實(shí)際上從上面就已經(jīng)看出目前國內(nèi)半導(dǎo)體的薄弱環(huán)節(jié)，也就是設(shè)計(jì)軟件，目前還沒有誕生一家千億市值的國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)，實(shí)際上我們關(guān)注的國產(chǎn)EDA軟件公司——華大九天、概倫電子、芯愿景剛剛才提交IPO申請，國內(nèi)“EDA第一股”還沒有真正誕生。

半導(dǎo)體并不是一個(gè)以量取勝的產(chǎn)業(yè)，并不是說哪個(gè)國家的半導(dǎo)體企業(yè)多，那么這個(gè)國家的半導(dǎo)體實(shí)力就強(qiáng)。放眼全球，歐美日韓強(qiáng)悍的半導(dǎo)體力量實(shí)際上只是由少數(shù)幾個(gè)公司撐起來的，而這些公司才是全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)的真正巨頭。

國際巨頭帶來的窒息感
比如中芯國際，其對標(biāo)或者說要追趕的公司是臺積電。當(dāng)前，中芯國際在各方面都處于大規(guī)模的落后，下圖讓彼此之間的差距一目了然。

可以看到臺積電在市值和營收方面都是中芯國際10倍左右的規(guī)模，然而其凈利潤卻是中芯國際的27.65倍，有著更高的凈利潤率。我們在上面介紹中芯國際時(shí)談到，中芯國際是全球第五大晶圓代工企業(yè)，但這第一和第五之間實(shí)際上有著巨大的差距，如下圖所示。

臺積電當(dāng)前在全球晶圓代工市場的份額高達(dá)52%，是中芯國際的10倍。在先進(jìn)制程方面，中芯國際目前尚未突破7納米和10納米技術(shù)節(jié)點(diǎn)，也買不到最先進(jìn)的EUV光刻機(jī)，因此只有14nm貢獻(xiàn)了少的可憐的營收。反觀臺積電，5nm工藝已經(jīng)開始規(guī)模制作蘋果A15芯片，3nn工藝節(jié)點(diǎn)也即將推出。
如果上述消息就已經(jīng)讓你開始有點(diǎn)灰心了，那你的抗擊打能力確實(shí)需要加以鍛煉。臺積電和中芯國際之間，不僅當(dāng)下的差距巨大，從一些細(xì)節(jié)數(shù)據(jù)來看未來趕超的希望也很渺茫。

都說研發(fā)是半導(dǎo)體企業(yè)制勝的關(guān)鍵所在，這確實(shí)符合半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)人才、資金、技術(shù)密集的特點(diǎn)，但我們在中芯國際的財(cái)報(bào)中會看到，2020年中芯國際的研發(fā)投入占比為17%，看似高比例實(shí)際上只有46.69億元人民幣（我們在此必須強(qiáng)調(diào)人民幣的單位）。而我們再看看臺積電在研發(fā)上面的投入，2019年研發(fā)投入30億美元，是同期中芯國際的5倍多，2020年飆升至37.2億美元。

高額研發(fā)投入，一方面表現(xiàn)在先進(jìn)制程上面，另一方面也體現(xiàn)在人才儲備上。對比一下雙方去年披露出來的數(shù)據(jù)：臺積電研發(fā)人才超過6500人，其中碩士及以上學(xué)歷占比超過80%；中芯國際研發(fā)人才數(shù)量在2500人水平，且碩士及以上學(xué)歷占比也僅有20%左右。更讓人為中國晶圓代工巨頭感到擔(dān)心的是，中芯國際具有較大的人才流失問題，更加延緩了中芯國際的追趕步伐。

上游雖弱但不再是空白
材料方面，中環(huán)股份是國內(nèi)半導(dǎo)體唯一的千億市值企業(yè)，將其與日本傳統(tǒng)半導(dǎo)體材料巨頭進(jìn)行一下比較。我們先不管其他，單單只看產(chǎn)品的豐富程度，就能夠感受到雙方之間的差距。

在營收方面，中環(huán)股份超過80%的材料收入是來自于光伏硅片的，而僅有大概5%的營收來自于半導(dǎo)體材料的硅片業(yè)務(wù)。從下圖還能夠得到一個(gè)信息，那就是中環(huán)股份的硅片尺寸在5寸-8寸之間。

作為中環(huán)股份學(xué)習(xí)的目標(biāo)，信越化學(xué)大概有25%的營收由硅片業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，但產(chǎn)品尺寸主要集中在12寸。同時(shí)，信越化學(xué)的純度參數(shù)更為突出，如下圖所示，信越化學(xué)的單晶硅純度已經(jīng)達(dá)到了11N（99.999999999%）水平，而5-8寸的單精度純度多在9N（99.9999999%）水平，光伏硅片的精度只在4N（99.99%）-6N（99.9999%）之間。

目前，雙方在半導(dǎo)體材料營收上不可同日而語。信越化學(xué)是五個(gè)企業(yè)集中率(CR5)成員。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，CR5成員在半導(dǎo)體材料市場的占比超過85%，而中環(huán)股份目前還要?dú)w為其他，具體市場份額占比如下圖。

不過，從市值角度來看，目前兩家公司的市值并沒有10倍那么懸殊，半年前突破6萬億日元規(guī)模的信越化學(xué)折合人民幣市值在3800億元的規(guī)模，已經(jīng)市值超過千億的中環(huán)股份對于這個(gè)市值還是能有一些期盼的，重點(diǎn)是要豐富產(chǎn)品類別，做好產(chǎn)品研發(fā)，給國產(chǎn)半導(dǎo)體材料更多想象力。

設(shè)備方面，中芯國際的案例已經(jīng)講過了，國內(nèi)目前光刻機(jī)設(shè)備方面基本處于空白，偶有新聞也都是實(shí)驗(yàn)階段。因此，國內(nèi)半導(dǎo)體廠商是無法和ASML比拼光刻機(jī)實(shí)力的。因此，我們選擇將北方華創(chuàng)和應(yīng)用材料（AMAT）進(jìn)行一番對比分析。

通過下圖能夠看出，目前北方華創(chuàng)已經(jīng)擁有比較豐富的半導(dǎo)體設(shè)備類型，主要由北方華創(chuàng)微電子來運(yùn)營。北方華創(chuàng)微電子由原七星電子和原北方微電子重組整合而成。前者主要研究清洗機(jī)、氧化爐、LPCVD（低氣壓化學(xué)氣相沉積）、ALD（原子層沉積）和氣體質(zhì)量流量控制器（MFC）等；后者則關(guān)注刻蝕設(shè)備（Etch）、物理氣相沉積設(shè)備（PVD）和化學(xué)氣相沉積設(shè)備（CVD）三大類。

半導(dǎo)體設(shè)備的參數(shù)是高度保密的，因此我們不去通過性能對比看差距，還是看最為直觀的市占情況。筆者先在此復(fù)現(xiàn)一下此前云岫資本分享的數(shù)據(jù)，見下圖。

能夠看出，過去幾年國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備還是取得了一定程度的進(jìn)步，除了光刻機(jī)這一項(xiàng)踏步不前，其他各類型的設(shè)備占比都有一定的提升。

回歸到北方華創(chuàng)自身，在談?wù)搯我粡S商貢獻(xiàn)的時(shí)候，國產(chǎn)廠商基本會被歸為其他一列。截止到2020年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球前十大半導(dǎo)體設(shè)備廠商占據(jù)76.3%的市場份額，其他廠商占據(jù)了23.7%。但在這23.7%的份額中，僅有不超過10%是來自于美國、荷蘭、日本以外的國家。

市值方面，作為全球半導(dǎo)體設(shè)備龍頭的應(yīng)用材料目前市值已經(jīng)達(dá)到1246億美元的水平。在全球缺芯的大背景下，未來應(yīng)用材料的市值或許能有更大的突破，成長幅度甚至超過國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備公司。

中國芯的閃光點(diǎn)
在fabless類型的國產(chǎn)半導(dǎo)體廠商中，韋爾股份已經(jīng)夠得上國際領(lǐng)先水平，但正如上面所講，這樣的發(fā)展很難再去復(fù)刻。那么，在此我們選擇以卓勝微為樣本，看看這家公司和思佳訊、博通、Qorvo等大廠相比還有哪些不足。

卓勝微原本是做藍(lán)牙芯片的，大概是從2013年開始切入射頻器件賽道。前面已經(jīng)提到，卓勝微的業(yè)務(wù)主要集中在射頻開關(guān)領(lǐng)域，2020年卓勝微射頻開光的業(yè)務(wù)營收達(dá)到了21.91億元，占總體營收的78.49%。更加細(xì)分的話，卓勝微主要供應(yīng)傳導(dǎo)開關(guān)和天線開關(guān)兩種，客戶已覆蓋全球主要安卓手機(jī)廠商，同時(shí)還可應(yīng)用于智能穿戴、通信基站、汽車電子、無人飛機(jī)、藍(lán)牙耳機(jī)及網(wǎng)通組網(wǎng)設(shè)備等需要無線連接的領(lǐng)域。

卓勝微是目前國內(nèi)射頻開關(guān)出貨量最大的企業(yè)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年全球射頻開關(guān)市場規(guī)模為22億美元，按照6.5的匯率計(jì)算，卓勝微去年在全球射頻開關(guān)市場份額占比預(yù)計(jì)在15%左右。

卓勝微和韋爾股份的情況類似，公司都有一類產(chǎn)品能夠和國際大廠進(jìn)行競爭，且能夠擁有不錯(cuò)的市場份額。從這個(gè)維度來看，fabless類型的國產(chǎn)半導(dǎo)體廠商更容易在所屬領(lǐng)域出成績。

最后，我們以聞泰科技為樣本說一下IDM這個(gè)模式。

目前全球仍有超過50%的半導(dǎo)體市場份額控制在IDM模式的半導(dǎo)體廠商手中，三星、英特爾、恩智浦、英飛凌、村田等一系列行業(yè)巨頭都是采用了IDM模式。中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會集成電路設(shè)計(jì)分會理事長、清華大學(xué)教授魏少軍此前就曾講到，要改變目前的集成電路產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)一個(gè)主要途徑就是培養(yǎng)中國的集設(shè)計(jì)、制造和銷售為一體的IDM廠商。

從模式上看，IDM廠商能夠?qū)崿F(xiàn)設(shè)計(jì)和制造環(huán)節(jié)的協(xié)同優(yōu)化，有助于充分發(fā)掘技術(shù)潛力，在產(chǎn)品更新迭代方面能夠省下很多溝通上面的時(shí)間成本。同時(shí)，越來越多的公司不再走IDM模式也有原因的，IDM廠商規(guī)模龐大，管理成本較高，且較難實(shí)現(xiàn)高利潤率。

2019年，聞泰科技以338億元人民幣的價(jià)格收購安世半導(dǎo)體，這是迄今中國最大的半導(dǎo)體收購案。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，盡管疫情當(dāng)前，但走IDM模式的安世半導(dǎo)體在2020年依然取得了不錯(cuò)的市場成績，當(dāng)前已經(jīng)躋身于全球前十大的功率器件廠商，具體排名如下圖所示。

為了支持安世半導(dǎo)體的發(fā)展，聞泰科技依然在堅(jiān)持買買買的方式。前不久，聞泰科技發(fā)布公告稱，安世半導(dǎo)體已與英國最大的芯片制造商N(yùn)ewport Wafer Fab母公司NEPTUNE 6 LIMITED及其股東簽署了有關(guān)收購協(xié)議。根據(jù)外媒消息，此次收購價(jià)格是6300萬英鎊（約合人民幣5.64億元）。

Newport Wafer Fab工廠主要產(chǎn)品為應(yīng)用于汽車行業(yè)的MOSFET、IGBT芯片，還有CMOS和模擬芯片。從產(chǎn)品類別上看，填補(bǔ)了安世半導(dǎo)體在IGBT芯片制造能力上的短板。

在IDM這一塊，功率半導(dǎo)體領(lǐng)域全球排名第9的安世半導(dǎo)體和排名第1的英飛凌還存在著差距，但安世半導(dǎo)體的成長很快，未來縮小差距的可能性很大。以人民幣計(jì)算的話，目前英飛凌市值在3272億元，相對于現(xiàn)在的安世半導(dǎo)體而言還很遙遠(yuǎn)，畢竟母公司聞泰科技的市值也只是英飛凌差不多三分之一的水平。

從各個(gè)環(huán)節(jié)來看，我們此次分析的千億市值公司和真正的產(chǎn)業(yè)巨頭之間還是存在著差距，但情況已經(jīng)有所改觀，要知道幾年前在談?wù)撝袊镜臅r(shí)候，那個(gè)時(shí)候用的最多的形容詞是“空白”二字。如今，國產(chǎn)芯片在某些領(lǐng)域已經(jīng)殺進(jìn)全球前十，且引起了美政府的忌憚，上了所謂的“實(shí)體名單”。

另外，在看過11家公司的財(cái)報(bào)后，筆者對比了一下IC Insights對于過去40年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入占比的情況統(tǒng)計(jì)，你當(dāng)然可以說這是中國芯在還以前欠下的債，但這樣的數(shù)據(jù)也彰顯了野心。


以下這張圖提煉的是11家公司在研發(fā)方面的數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

從圖片上能夠看出，在我們分析的11家市值超過1000億元的中國半導(dǎo)體公司中，有6家公司的研發(fā)投入占比超過11%，剩余5家的水平也好于同時(shí)代行業(yè)的平均水平。誠然，這些公司在研發(fā)費(fèi)用總量上還無法和國際巨頭比較，但超越時(shí)代的研發(fā)比例彰顯了中國芯發(fā)展的決心和信心。常言道，謀事在人成事在天，但成功的事情一定是先有謀劃和行動。

后記

在筆者統(tǒng)計(jì)這份榜單的時(shí)候，也看過那些曾經(jīng)站在1000億市值以上的國產(chǎn)半導(dǎo)體公司的身影——瀾起科技 匯頂科技 寒武紀(jì)、紫光國微。如今這些公司有的已經(jīng)俯沖而下，在500億的水平線掙扎；有的距離千億就是臨門一腳，也許明天榜單的數(shù)量就是12。但千億市值只是一個(gè)小目標(biāo)、小榮譽(yù)，國際半導(dǎo)體巨頭的市值一出現(xiàn)，千億人民幣的規(guī)模完全不夠看。

但千億是一個(gè)起點(diǎn)，那些久久矗立在千億市值以上的中國半導(dǎo)體企業(yè)就是中國芯的標(biāo)桿和希望，當(dāng)他們將自己的利潤以如此高的比例投入到研發(fā)當(dāng)中，趕超巨頭的野心昭然若揭，缺少的唯有時(shí)間。