收購(gòu)Magnachip受阻、拿下日月光工廠、接盤紫光集團(tuán)，智路資本的投資布局之路！

電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/李彎彎）12月14日，智路資本收購(gòu)MagnaChip被迫終止，因?yàn)槲传@得美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）批準(zhǔn)，不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)此頗為不滿。

近年來(lái)，智路資本在半導(dǎo)體圈很火，因?yàn)樗晒ν瓿闪硕嗥鸷Ｍ獠①?gòu)，最經(jīng)典的就是2017年對(duì)安世半導(dǎo)體的收購(gòu)，今年以來(lái)，除了MagnaChip，智路資本還收購(gòu)了日月光四座工廠，日前還確定與建廣資本組成聯(lián)合體成為紫光集團(tuán)合并重整的戰(zhàn)略投資者。

對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)，資本有著非常重要的作用，無(wú)論海外并購(gòu)，還是對(duì)國(guó)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行投資，都可以極大推進(jìn)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不過(guò)從目前的情況來(lái)看，中國(guó)資本在海外的半導(dǎo)體并購(gòu)將會(huì)越來(lái)越難，尤其是涉及到核心技術(shù)的并購(gòu)。

收購(gòu)韓國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)受阻

今年3月27日，韓國(guó)半導(dǎo)體廠商Magnachip（美格納）發(fā)布公告稱，同意被私募股權(quán)投資公司智路資本以每股29美元的價(jià)格收購(gòu)，合計(jì)14億美元（約合人民幣91.58億元）。然而如今卻該起收購(gòu)卻被迫終止。

圖源：Magnachip

據(jù)之前的報(bào)道，韓國(guó)和美國(guó)在4、5月開始對(duì)智路資本收購(gòu)Magnachip發(fā)起調(diào)查，經(jīng)過(guò)調(diào)查，韓國(guó)認(rèn)為Magnachip的OLED DDIC是國(guó)家核心技術(shù)，美國(guó)CFIUS確定Magnachip出售的該筆交易存在國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)。這些判斷直接導(dǎo)致該筆交易走向終止。

Magnachip是全球最大的獨(dú)立OLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片（DDIC）生產(chǎn)商，2020年全球市占率高達(dá)33.2%，客戶主要包括三星和LG Display，另外還有多家智能手機(jī)OEM廠商。因此如果能夠順利收購(gòu)Magnachip，相當(dāng)于中國(guó)在OLED DDIC市場(chǎng)上將會(huì)有一個(gè)大的跨越。

不過(guò)即使沒(méi)能完成收購(gòu)，這對(duì)中國(guó)在該技術(shù)領(lǐng)域的突破也沒(méi)有太大影響，據(jù)行業(yè)人士分析，OLED DDIC真的不是什么核心技術(shù)，中國(guó)廠商已經(jīng)在該領(lǐng)域有所突破，而且與Magnachip的差距正在不斷縮小，追趕上Magnachip也只是時(shí)間問(wèn)題。

這起收購(gòu)終止反映出更需要關(guān)注的問(wèn)題是，近年來(lái)，隨著中國(guó)在高科技領(lǐng)域的快速成長(zhǎng)，美國(guó)的警惕心里越來(lái)越強(qiáng)，美國(guó)近些年通過(guò)各種方式打壓中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，包括限制帶有美國(guó)技術(shù)的產(chǎn)品和設(shè)備出口到中國(guó)，以及阻攔中國(guó)資本在海外的半導(dǎo)體企業(yè)并購(gòu)?？梢韵胂?，未來(lái)中國(guó)資本的海外并購(gòu)將會(huì)越來(lái)越難。

主導(dǎo)紫光集團(tuán)合并重整

不過(guò)對(duì)于智路資本來(lái)說(shuō)，目前更重要可能是集中資金、人力完成紫光集團(tuán)的合并重整，12月10日晚間，紫光國(guó)微發(fā)布公告稱北京智路資產(chǎn)管理、北京建廣資產(chǎn)管理等組成的聯(lián)合體成為紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整戰(zhàn)略投資者。

雖然當(dāng)前紫光集團(tuán)受到債務(wù)影響，需要合并重整，然而紫光集團(tuán)仍然是國(guó)內(nèi)集成電路領(lǐng)域具有代表性的大型企業(yè)，其能夠快速成功完成重整，不僅僅對(duì)于紫光集團(tuán)來(lái)說(shuō)很重要，對(duì)于整個(gè)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)也意義重大，智路資本、建廣資本在這當(dāng)中的重要性不言而喻。

當(dāng)務(wù)之急就是清償債務(wù)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，紫光集團(tuán)債權(quán)人會(huì)議共確認(rèn)債權(quán)約1426億元。智路建廣聯(lián)合體針對(duì)當(dāng)前的債務(wù)情況，已經(jīng)迅速給出清償方案，給予債權(quán)人“三選一”的權(quán)利，債權(quán)人可在“現(xiàn)金+股票+三年留債”“現(xiàn)金+股票+五年留債”以及“現(xiàn)金+八年留債”三種方案中任選一種，最終實(shí)現(xiàn)95%至100%的清償。

據(jù)悉，智路建廣對(duì)于普通債權(quán)的現(xiàn)金清償比例達(dá)到40%，可用于抵債的股票資源包括紫光股份18.45%股票、紫光國(guó)微6.39%股票以及學(xué)大教育18.73%股票，且股票抵債完全采取市價(jià)抵債，現(xiàn)金+股票之外的部分全額留債，其中留債利率從2.695%到4.65%。

業(yè)內(nèi)人士指出，智路建廣在半導(dǎo)體領(lǐng)域有長(zhǎng)期投資經(jīng)驗(yàn)，從其如此迅速給出清償方案也可以看出其解決相關(guān)問(wèn)題的能力，而且越是快速完成債務(wù)清償，整個(gè)重整進(jìn)程也會(huì)加快，這更有利于紫光集團(tuán)快速重新上路，從而不錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

另外智路資本此前的投資，覆蓋半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的多個(gè)環(huán)節(jié)，這正好可以與紫光集團(tuán)及其旗下子公司構(gòu)成產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作關(guān)系，有利于紫光集團(tuán)及智路資本各類資產(chǎn)之間的協(xié)同發(fā)展。

智路資本的半導(dǎo)體投資布局

智路資本成立于2017年5月，是一家全球化私募股權(quán)基金管理公司，自成立以來(lái)公開發(fā)行、管理了30只基金，主要專注于半導(dǎo)體核心技術(shù)及其他新興高端技術(shù)投資機(jī)會(huì)。

根據(jù)其官網(wǎng)介紹，智路資本的重點(diǎn)投資方向是SMART領(lǐng)域，即Semiconductor Value Chain（半導(dǎo)體價(jià)值鏈）、Mobile（移動(dòng)技術(shù)）、Automotive Electronics（汽車電子）、Robotics and Smart Manufacturing（機(jī)器人與智能制造）、IoT（物聯(lián)網(wǎng)）。

智路資本合伙人楊飛曾表示，在整個(gè)半導(dǎo)體以及高科技產(chǎn)業(yè)投資規(guī)劃中，智路資本的投資思路是，選擇在半導(dǎo)體領(lǐng)域處于先進(jìn)技術(shù)水平、有健康財(cái)務(wù)表現(xiàn)的公司，而且該標(biāo)的公司已經(jīng)在歐美市場(chǎng)做得很成功，在中國(guó)可以將此業(yè)務(wù)進(jìn)一步做強(qiáng)做大。

基于這樣的投資思路，智路資本從成立以來(lái)完成了多起海外投資收購(gòu)，包括安世半導(dǎo)體，2017年智路資本主導(dǎo)了對(duì)恩智浦旗下安世半導(dǎo)體27.5億美元的收購(gòu)，這也是迄今為止中國(guó)最大的海外半導(dǎo)體并購(gòu)案。后續(xù)安世半導(dǎo)體成功并入上市公司聞泰科技，整合后業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅提升，該起收購(gòu)不僅使公司贏得幾倍回報(bào)，同時(shí)也強(qiáng)化了中國(guó)在半導(dǎo)體該領(lǐng)域的發(fā)展布局。

今年以來(lái)智路資本在半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資更是頻繁，11月份宣布成功收購(gòu)全球排名前四的半導(dǎo)體載具供應(yīng)商ePAK，據(jù)相關(guān)報(bào)道，目前國(guó)內(nèi)沒(méi)有成熟的半導(dǎo)體載具供應(yīng)商，本次收購(gòu)具有補(bǔ)齊國(guó)內(nèi)載具短板，確保產(chǎn)業(yè)鏈安全可控的戰(zhàn)略性意義。

今年12月1日，智路資本以約14.6億美元（約合92.6億元人民幣）的價(jià)格，從全球最大半導(dǎo)體封測(cè)企業(yè)日月光控股手中，成功收購(gòu)其直接或間接持有的日月光封測(cè)（中國(guó)香港）和內(nèi)地四座封測(cè)工廠（分別位于蘇州、上海、昆山和威海）。

通過(guò)此次收購(gòu)，智路資本進(jìn)一步完善了自己在封測(cè)以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上的布局。在封測(cè)環(huán)節(jié)，智路資本在2020年7月曾經(jīng)與封測(cè)設(shè)備供應(yīng)商ASM共同設(shè)立合資公司，在2020年9月又全資收購(gòu)了全球第七大集成電路封測(cè)企業(yè)新加坡聯(lián)合科技公司（UTAC）。

可以看到智路資本在半導(dǎo)體收購(gòu)的企業(yè)，都是在各自領(lǐng)域非常優(yōu)秀的公司，這其實(shí)可以從多個(gè)方面提升中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，或是彌補(bǔ)中國(guó)半導(dǎo)體在某個(gè)技術(shù)領(lǐng)域的空白，或是可以與現(xiàn)有技術(shù)企業(yè)協(xié)同發(fā)展，或者可以提升中國(guó)在半導(dǎo)體某個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額和地位等等。

小結(jié)

從智路資本在半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資來(lái)看，更多側(cè)重于投資并購(gòu)海外的優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體企業(yè)，可以看到這類并購(gòu)有利于彌補(bǔ)和完善中國(guó)半導(dǎo)體在某些領(lǐng)域的不足，不過(guò)近些年美國(guó)對(duì)中國(guó)高科技發(fā)展的警惕越來(lái)越高，中國(guó)資本的海外并購(gòu)之路也將會(huì)越來(lái)越難。

不過(guò)經(jīng)過(guò)過(guò)去很多年的發(fā)展，中國(guó)已經(jīng)涌現(xiàn)出一大批優(yōu)秀的半導(dǎo)體企業(yè)，或許未來(lái)在進(jìn)行海外并購(gòu)的同時(shí)，智路資本也可以加大對(duì)中國(guó)優(yōu)秀半導(dǎo)體企業(yè)的投資，而這次主導(dǎo)紫光集團(tuán)合并重整，或許正是智路資本將投資更多轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體和科技領(lǐng)域的很好契機(jī)。