營收不足3億，毛利低于同行，本科以上僅占2%，這家功率IDM憑何上創(chuàng)業(yè)板？

電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/黃山明）近幾年，在國家不斷鼓勵下，以及市場的旺盛需求引導下，半導體行業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長，大量資本涌入這個行業(yè)，也造就了無數(shù)相關企業(yè)的誕生。但半導體行業(yè)本身便需要投入大量資金進行研發(fā)、設計、制造、封測等，并且許多半導體企業(yè)在前幾年很難實現(xiàn)盈利，營收平衡都算鳳毛麟角。

那怎么才能支持企業(yè)進行技術(shù)研發(fā)，除了政府補貼以及融資外，更重要的手段便是上市了，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等便是為了這些企業(yè)上市而準備的。近期，一家功率半導體企業(yè)黃山芯微電子股份有限公司（以下簡稱“芯微電子”）創(chuàng)業(yè)板IPO申請獲得深交所受理，而這家公司神奇之處在于其本科學歷以上員工占比僅為2.02%。

本科生以上學歷員工僅為2%的芯片公司

眾所周知，半導體行業(yè)屬于資本密集型、技術(shù)密集型行業(yè)，對于人才的要求很高，當然也有部分行業(yè)對于人才的學歷要求不是那么強，比如分銷商等。

芯微電子的招股書顯示，該公司主要從事功率半導體芯片、器件和材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以晶閘管為主，涵蓋MOSFET、整流二極管和肖特基二極管及上游材料（拋光片、外延片、銅金屬化陶瓷片）。產(chǎn)品主要用于工業(yè)控制、消費電子、電力傳輸?shù)阮I域。

更值得注意的是，招股書中顯示，芯微電子是一家半導體領域的IDM廠商，目前已經(jīng)建立了包括芯片設計、晶圓制造、封裝測試及上游材料生產(chǎn)在內(nèi)較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，形成了以芯片設計及晶圓制造為核心，涵蓋上游材料和后道封裝在內(nèi)的多維度業(yè)務體系。

從具體產(chǎn)品類目來看，芯微電子產(chǎn)品包括整流二極管、肖特基二極管、晶閘管、MOS管等，同時在快恢復二極管與IGBT也有相關技術(shù)儲備。

但奇怪的是作為一個IDM廠商，其研發(fā)人員占比僅為11.1%。更奇怪的是在員工的學歷構(gòu)成上，只有16人為本科學歷，占比僅為2.02%，即便是擁有大專學歷的員工也僅為123人，占比為15.51，更多員工的學歷為高中及以下。通常而言，大多數(shù)半導體企業(yè)的研發(fā)人員學歷都基本為本科或研究生以上。

而在核心技術(shù)人員中，該公司僅有5名，分別為饒祖剛（本科）、王日新（大專）、王民安（本科）、葉民強（大專）、項建輝（大專），這意味著即便其他14名本科生全部為研發(fā)人員，其研發(fā)人員本科占比僅為16%左右。

這里并無歧視學歷的意思，但對比其他同樣做功率器件的廠商，如無錫新潔能在披露的2021年度財報中顯示，截至2021年12月31日，員工受教育程度，碩士及以上14人，占比4.5%、本科74人，占比24.03%。

另一家同樣是功率器件的上市廠商立昂微，其在2021年年報中顯示，碩士及以上員工為84人，占比19.89%，本科生為218人，占比為51.53%。

揚杰科技在2020年的年報中顯示，碩士及以上員工為35人，占比1.26%、本科生為594人，占比21.44%、

對比來看，芯微電子的本科生員工占比過低了。更離奇的是，在芯微電子中，研發(fā)流程每個階段均由研發(fā)部牽頭，但其研發(fā)部副部長汪杏娟僅有初中學歷。

當然，芯微電子的情況并非個例，比如與其同一天申請IPO的金祿電子科技股份有限公司，其本科生為65人，占比僅為3.38%，大專生174人，占比9.06%，其余為大專以下學歷。不過金祿電子本身主營業(yè)務為PCB，技術(shù)要求并沒有芯微電子的高，但即便如此，芯微電子的本科生占比也沒有高過金祿電子。

低于市場同業(yè)的營收

再次強調(diào)一句，并沒有歧視學歷的意思，或許芯微電子這種人才構(gòu)成有其獨到之處。從招股書來看，芯微電子為大功率晶閘管方形芯片最早國產(chǎn)化廠商之一，其中大功率 （50A~200A/1600~2000V）的晶閘管芯片在國內(nèi)晶閘管模塊市場占有相當?shù)姆蓊~；在家用電器領域，公司的小功率（1A~41A/800~1200V）晶閘管器件已間接進入美的、九陽、小熊等知名廠家的供應鏈體系。

并且作為IDM企業(yè)，已經(jīng)在上游布局了6英寸拋光片、外延片，同時還擁有4英寸、5英寸功率半導體晶圓生產(chǎn)線，并且成熟掌握了拋光片、外延片生產(chǎn)、功率半導體芯片設計、晶圓制造和封裝測試技術(shù)，尤其是在晶閘管和MOSFET晶圓制造方面積累了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的關鍵核心技術(shù)。

從技術(shù)角度來看，人才結(jié)構(gòu)的情況似乎對芯微電子沒有太大的影響，那么事實真的如此嗎，接下來從營收角度來比一比。從招股書中，芯微電子主要對比了捷捷微電、揚杰科技、華微電子、立昂微，因此也以這幾家作為參考。

從營收來看，芯微電子顯然不及另外幾家廠商，不過在凈利潤率上，芯微電子的表現(xiàn)并不差，甚至要比立昂微更強。但事實真是如此嗎？

一方面在收入中，政府補貼了大量資金，僅在2021年9月30日前，便補貼超過900萬元，此外還有其余將近補助885.85萬元，共計1802.33萬元。

同時研發(fā)費用卻呈現(xiàn)下降趨勢，2021年9月30日-2018年研發(fā)費用分別為1092.84萬元、1558.92萬元、1871.89萬元和1689.27萬元。

另一方面，產(chǎn)品毛利率不如同行。以外延片為例，2021年1-9月芯微電子外延片毛利率為25.08%，而立昂微在2018 年-2019 年外延片毛利率分別為51.86%、49.95%，2020年半導體硅片毛利率為40.66%。對此芯微電子解釋稱，主要系公司新產(chǎn)線剛剛建成投產(chǎn)，新廠房、新倉庫及其他配套設施的折舊費用較高。

而在MOS管器件上，捷捷微電2020年-2018年毛利率為19.05%、11.90%、22.36%，而芯微電子MOS管器件2020年-2018年毛利率為-11.04%、-13.69%、4.47%。而在MOS芯片上，捷捷微電2020年-2018年毛利率為9.71%、1.79%、5.96%、芯微電子為-15.74%、-23.62%、-9.84%。

從這一項來看，芯微電子的MOS管毛利率大幅低于捷捷微電，對此芯微電子表示，MOS管應用領域、生產(chǎn)工藝、技術(shù)參數(shù)不同，導致價格有所差異，另外人工、折舊攤銷不同也導致成本存在一定的差異。

而在芯微電子的主營產(chǎn)品晶閘管上，捷捷微電的毛利率為56.12%、56.25%、54.71%，芯微電子為46.30%、42.99%、43.45%，不過在晶閘管芯片上兩者毛利率僅在2020年有10%的差異。對此芯微電子表示，主要是受到產(chǎn)品應用領域的不同以及疫情的影響所致。

不過芯微電子在風險提示上也寫到，功率半導體產(chǎn)業(yè)技術(shù)及產(chǎn)品迭代速度較快，新材料、新工藝技術(shù)在近年來不斷涌現(xiàn)。如果未來研發(fā)投入不足，技術(shù)及工藝升級跟不上市場變化的步伐，將對公司市場競爭能力和持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。

寫在最后

在人才結(jié)構(gòu)比較奇怪，規(guī)模較小，產(chǎn)品毛利率較低的情況下，令人對其上市后的表現(xiàn)有些擔憂。其實在2020年，許多人工智能及芯片公司也在排隊到科創(chuàng)板上市，不過隨著審核趨嚴，就2020年12月-2021年3月，就有34家科創(chuàng)板IPO企業(yè)終止審核，要知道在2020年前11個月，終止IPO審核的也才26家。

到了如今，上市破發(fā)的已經(jīng)比比皆是，就算趁著風口上市了，如果產(chǎn)品和技術(shù)沒有競爭力，那么也會被資本市場所拋棄。那為何在這種情況下，芯微電子仍然選擇IPO呢？或許在其風險提示中可以一探端倪。

在招股書中，芯微電子提到了對賭協(xié)議風險，該公司存在正在執(zhí)行的對賭協(xié)議。發(fā)行人實際控制人與發(fā)行人股東存在關于在特定情形下回購股權(quán)的對賭條款安排，如果成功上市則不執(zhí)行，如果IPO申請未通過或未能上市，則恢復效力，這或許能解釋，芯微電子為何依然堅持上市吧。