薄膜電池性能持續(xù)提升，有望成為光伏市場(chǎng)新的增長點(diǎn)

一、薄膜電池性能持續(xù)提升，有望成為光伏市場(chǎng)新的增長點(diǎn)

1.1 晶硅電池是目前占據(jù)光伏市場(chǎng)的主導(dǎo)地位

光伏電池主要分為晶硅電池、薄膜電池、新概念電池三大類別。其中，晶硅電池包括多晶硅電池和單晶硅 電池兩類，是目前主流的太陽能電池，以單晶硅電池為主。薄膜電池包括硅基類（非晶硅、微晶硅、低溫多晶 硅等）、化合物類（碲化鎘、銅銦鎵硒、III-IV 組、鈣鈦礦等）、有機(jī)質(zhì)類等，是太陽能電池發(fā)展的重要方向。新 概念電池包括多帶隙光伏電池、熱載流子光伏電池、疊層光伏電池等，目前大多處于實(shí)驗(yàn)室研發(fā)階段。

不同類型光伏電池的結(jié)構(gòu)具有一定相似性，主要包含蓋板、光電轉(zhuǎn)換介質(zhì)層、背板等部分。介質(zhì)類型、光 電轉(zhuǎn)換方式等不同決定了各類光伏電池的性能差異。晶硅電池各部件相對(duì)獨(dú)立，核心部件為電池片，并通過封 裝膠膜（EVA）將其密封在光伏玻璃和塑料背板中構(gòu)成光伏組件。薄膜電池則以透明導(dǎo)電玻璃（Transparent Conductive Oxide，TCO）為基板，覆蓋發(fā)電介質(zhì)，包括非晶硅、碲化鎘（CdTe）、銅銦硒（CuInSe）、銅銦鎵硒 （CuInGaSe）、砷化鎵（GaAs）、鈣鈦礦（perovskite）等，再通過背板進(jìn)行封裝或直接通過玻璃幕墻進(jìn)行封裝。

薄膜電池的理論光電轉(zhuǎn)換效率可能高于晶硅電池，但目前薄膜電池的量產(chǎn)組件光電轉(zhuǎn)換效率不及晶硅電池。例如碲化鎘薄膜因其光譜效應(yīng)與太陽光譜更匹配，理論轉(zhuǎn)換效率可達(dá) 32%，高于晶硅電池。但薄膜電池在量產(chǎn) 階段的光電轉(zhuǎn)換效率仍落后于晶硅電池，并遠(yuǎn)低于多結(jié)疊層電池。

根據(jù)美國國家可再生能源實(shí)驗(yàn)室（NREL）測(cè)量與統(tǒng)計(jì)，晶硅電池中單晶硅電池實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率為 27.6%， 量產(chǎn)組件最高轉(zhuǎn)換效率為 24.4%，對(duì)應(yīng)組件面積為 13177cm2；多晶硅電池實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率為 24.4%，量產(chǎn) 組件最高轉(zhuǎn)換效率為 20.4%，對(duì)應(yīng)組件面積為 14818cm2。薄膜電池中碲化鎘電池實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率為 22.1%， 量產(chǎn)大組件最高轉(zhuǎn)換效率為 19.5%，對(duì)應(yīng)組件面積為 23573cm2，均由美國 First Solar 公司創(chuàng)造；銅銦鎵硒電池 實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率為 23.4%，量產(chǎn)小組件最高轉(zhuǎn)換效率為 19.2%，均由日本 Solar Frontier 公司創(chuàng)造；鈣鈦礦 電池出現(xiàn)時(shí)間晚，但效率提升速度快，實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率可達(dá) 25.7%，小組件最高轉(zhuǎn)換效率為 17.9%，對(duì)應(yīng)組 件面積為 804cm2。

晶硅電池憑借高光電轉(zhuǎn)化效率和低成本優(yōu)勢(shì)，目前占據(jù)主導(dǎo)地位。由于新概念光伏電池大多處于實(shí)驗(yàn)研發(fā) 階段，尚未投產(chǎn)，光伏電池組件產(chǎn)能主要由多晶硅電池、單晶硅電池、薄膜電池構(gòu)成。單晶硅光伏電池由于技 術(shù)相對(duì)成熟、產(chǎn)品穩(wěn)定性高、光電轉(zhuǎn)化效率較高，產(chǎn)量不斷增加，產(chǎn)量占比也逐步提升。薄膜電池產(chǎn)量略有提 升，但受制于生產(chǎn)成本、光電轉(zhuǎn)化效率和技術(shù)普及性，在全部光伏電池組件產(chǎn)量中占比受晶硅電池壓制，在 2010 年后呈下降趨勢(shì)。2020 年光伏電池共計(jì)約 150GW，其中單晶硅電池約占 79.2%，多晶硅電池約占 15.6%，薄膜 電池約占 5%。

目前薄膜電池中碲化鎘電池占主導(dǎo)。受晶硅原料和晶硅組件產(chǎn)品價(jià)格影響，2000 年來薄膜電池的市場(chǎng)份額 經(jīng)歷多次波動(dòng)，2009 年最高達(dá)到 17%，2018 年最低約 3.6%。薄膜電池中，碲化鎘電池的市占率約為薄膜電池 的七成，商業(yè)化較成功；非晶硅市占率持續(xù)下降，占全部光伏組件市場(chǎng)份額從 2000 年約 9%下降到 2020 年約 0.2%；銅銦鎵硒電池的市占率在 1-2%之間浮動(dòng)。伴隨鈣鈦礦電池研發(fā)逐步成熟，多家企業(yè)正在建設(shè)或規(guī)劃鈣鈦 礦產(chǎn)線，未來潛力巨大，將對(duì)光伏組件市場(chǎng)份額構(gòu)成一定影響。

1.2 薄膜電池技術(shù)持續(xù)取得突破，具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

經(jīng)過多年發(fā)展，薄膜電池光電轉(zhuǎn)化率快速提升，推動(dòng)成本持續(xù)下降。碲化鎘薄膜電池、銅銦鎵硒薄膜電池 已經(jīng)走向規(guī)?；a(chǎn)和商業(yè)化應(yīng)用，碲化鎘電池實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率為 22.1%，量產(chǎn)大組件最高轉(zhuǎn)換效率為 19.5%，銅銦鎵硒電池實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率為 23.4%，量產(chǎn)小組件最高轉(zhuǎn)換效率為 19.2%。鈣鈦礦電池出現(xiàn)時(shí)間 晚，但效率提升速度快，實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率可達(dá) 25.7%，小組件最高轉(zhuǎn)換效率為 17.9%。中科院研究團(tuán)隊(duì)在 Science 發(fā)文稱其 FAPbl3 鈣鈦礦電池獲得 25.6%的認(rèn)證功率，并在 85℃運(yùn)行 500 小時(shí)后依舊保持 80%效率。此 外，鈣鈦礦晶硅疊層電池理論光電轉(zhuǎn)換效率可以突破肖克利-奎伊瑟極限（Shockley-Queisser 極限），近日瑞士科 學(xué)家成功打破串聯(lián)硅鈣鈦礦太陽能電池效率，首次突破 30%達(dá)到 31.25%。伴隨薄膜電池研發(fā)逐步成熟，多家企 業(yè)正在積極擴(kuò)產(chǎn)，未來潛力巨大。

除了光電轉(zhuǎn)化效率的潛力外，薄膜電池還具備以下幾點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：（1）薄膜電池生產(chǎn)污染排放少，環(huán)保壓力小。與晶硅電池相比，碲化鎘的鎘排放量約為 0.3g/GWh，明顯 低于單晶硅電池的 0.7g/GWh 和多晶硅電池的 0.6g/GWh；砷排放量為 1.1g/GWh、鉻排放量為 2.4g/GWh、鉛排 放量為 2.7g/GWh、汞排放量為 0.5g/GWh、鑷排放量為 7.8g/GWh，均顯著低于晶硅光伏電池。

（2）薄膜電池能源回收期短，節(jié)能壓力小。能源回收期是指光伏發(fā)電系統(tǒng)全生命周期內(nèi)所消耗的能量與該系統(tǒng)年平均能量輸出的比值，可以反映光伏系統(tǒng)的節(jié)能水平，碲化鎘光伏電池的能源回收期約為 0.5 年、銅銦 鎵硒約為 0.85 年、薄膜硅約為 0.8 年、多晶硅約為 1.1 年、單晶硅約為 1.6 年，薄膜電池的能源回收期明顯短于 晶硅電池，節(jié)能壓力小。

（3）薄膜電池設(shè)計(jì)應(yīng)用能力優(yōu)于晶硅電池，發(fā)展?jié)摿Υ?。晶硅電池組件的電池片厚度通常為 100 多微米；薄膜電池組件厚度約為 0.3-2 微米，且通過沉積工藝附著在 TCO 玻璃基板上。從設(shè)計(jì)應(yīng)用視角比較各類光伏電 池，薄膜電池在尺寸多樣性、電氣參數(shù)可調(diào)整性、形狀多樣性、機(jī)械靈活性、外觀均勻程度、透明程度等方面 表現(xiàn)出色。

盡管一些薄膜電池類型需要使用稀散金屬，但經(jīng)過測(cè)算，產(chǎn)能短期并不會(huì)限制其發(fā)展：（1）90%以上的碲從電解銅精煉過程中的陽極泥中收集獲取，其余的來自鉛精煉廠浮渣以及鉍、銅和鉛鋅 礦冶煉過程中的煙塵。碲的潛在來源包括碲化鉍和碲化金礦石。2021 年全球碲礦儲(chǔ)量 31000 噸，年產(chǎn)量 580 噸， 中國是精煉碲的主要生產(chǎn)國，占全球產(chǎn)量的 58%、全球儲(chǔ)量的 21%。目前碲化鎘組件的碲需求量約為 40 噸/GW， 隨著效率提升有望繼續(xù)降低單位組件的碲需求量，短期內(nèi)碲資源供應(yīng)不限制碲化鎘電池發(fā)展。

（2）銦最多獲取自硫化鋅礦物閃鋅礦。從鋅礦中回收的銦含量在百萬分之一到萬分之一之間。盡管黃銅礦和錫石等基礎(chǔ)金屬硫化物中也有微量銦存在，但這些礦物的大多數(shù)礦床對(duì)銦的回收不經(jīng)濟(jì)。2021 年全球銦產(chǎn)量 920 噸，其中中國產(chǎn)量 530 噸，占比 57.6%。由于銦為伴生礦，無法估算儲(chǔ)量。

（3）鎵以非常小的濃度出現(xiàn)在其他金屬的礦石中。大多數(shù)鎵是作為加工鋁土礦的副產(chǎn)品生產(chǎn)的，其余的由 鋅加工的殘留物生產(chǎn)。自 2020 年以來，中國的初級(jí)低純度鎵（99.99%）產(chǎn)能約為 65 噸/年，約占全球低純度鎵 產(chǎn)能的 84%，其他國家和地區(qū)的初級(jí)低純度鎵生產(chǎn)商因 2012 年起初級(jí)鎵大量過剩而限制產(chǎn)量。由于 2020 年和 2021 年的鎵價(jià)格上漲，德國在 2021 年底前重新啟動(dòng)初級(jí)鎵生產(chǎn)。2021 年世界初級(jí)低純度鎵的生產(chǎn)能力為 77.4 噸/年；次級(jí)高純度鎵（99.999%）的生產(chǎn)能力為 27.3 噸/年；高純度精煉鎵（99.99999%）的生產(chǎn)能力為 32.5 噸 /年。

盡管短期產(chǎn)能不存在短缺風(fēng)險(xiǎn)，但稀散金屬單價(jià)波動(dòng)將對(duì)薄膜電池成本產(chǎn)生影響：（1）國產(chǎn)碲（99.99%）單價(jià)持續(xù)走低，2022 年 7 月底單價(jià)為 430 元/kg，利于碲化鎘電池成本控制。若以 目前碲化鎘組件碲需求量約 40 噸/GW 計(jì)算，碲價(jià)格過去十余年間價(jià)格下降約 2500 元/kg，帶來碲化鎘組件成本 下降 0.1 元/W。

（2）國產(chǎn)銦單價(jià)波動(dòng)上漲，2022 年 7 月底粗銦（99%）單價(jià) 1400 元/kg、精銦（99.99%）單價(jià) 1500 元/kg。銦價(jià)格上漲對(duì)銅銦鎵硒電池生產(chǎn)成本控制將會(huì)產(chǎn)生不利影響。若以目前銅銦鎵硒組件銦需求量約 40 噸/GW 計(jì) 算，銦價(jià)格每上漲 1000 元/kg，將導(dǎo)致銅銦鎵硒組件成本提升 0.04 元/W。

（3）國產(chǎn)鎵單價(jià)持續(xù)上升，2022 年年 7 月底鎵（99%）單價(jià) 3250 元/kg、高純鎵（99.9999%）單價(jià) 3525 元/kg，鎵價(jià)格上漲對(duì)銅銦鎵硒電池生產(chǎn)成本控制將會(huì)產(chǎn)生不利影響。若以目前銅銦鎵硒組件鎵需求量約 25 噸 /GW 計(jì)算，鎵價(jià)格每上漲 1000 元/kg，將導(dǎo)致銅銦鎵硒組件成本提升 0.025 元/W。

二、BIPV 帶動(dòng)薄膜電池快速擴(kuò)容，光伏幕墻大有可為

2.1 薄膜電池在 BIPV 中應(yīng)用形式多樣，對(duì)比晶硅優(yōu)勢(shì)較大

薄膜電池在建筑光伏一體化中有多樣化的應(yīng)用形式。建筑光伏一體化（building integrated photovoltaics，BIPV） 是光伏系統(tǒng)組件作為建筑材料直接與建筑系統(tǒng)結(jié)合的分布式發(fā)電系統(tǒng)。BIPV 的應(yīng)用場(chǎng)景包括建筑的屋頂、幕墻 系統(tǒng)、門窗、采光天窗、外部集成裝置、光伏預(yù)制系統(tǒng)等建筑外部接受光照的部分，根據(jù)建筑物設(shè)計(jì)方案的不 同，薄膜電池與晶硅電池可在多個(gè)場(chǎng)景中使用。

具體來看，薄膜電池在 BIPV 中的優(yōu)勢(shì)可分為以下 5 點(diǎn)：（1）更輕薄、可塑性高。晶硅電池組件的電池片較厚（一般為 100 微米左右），且與封裝材料玻璃相對(duì)獨(dú)立，柔韌性較差，難以加工成弧面形狀。薄膜電池組件則是利用沉積技術(shù)將光電轉(zhuǎn)換各層介質(zhì)直接沉積在導(dǎo)電 玻璃表面（一般厚度僅為 0.3-2 微米），柔韌性較好，能夠任意彎曲，容易加工成彎曲半徑更小的弧面形狀，在 BIPV 中的使用場(chǎng)景將更加廣泛。

（2）更好的透光性。由于建筑物本身對(duì)自然光線有必要的需求，自然而然地會(huì)提高對(duì) BIPV 組件透光率的 要求。晶硅電池的透光率較低，想要改善組件的透光性只能通過降低電池片的排布密度或采取組件局部鏤空的 設(shè)計(jì)，而降低電池片的排布密度勢(shì)必會(huì)使得組件功率減小，同時(shí)光照陰影的明顯交替也給建筑設(shè)計(jì)帶來一定難 度，尤其是用于光伏窗戶時(shí)，將嚴(yán)重影響窗外景物的視覺效果。而薄膜太陽能電池可通過制備透明導(dǎo)電層以及 超薄的背電極層來實(shí)現(xiàn)組件的高透光率，以滿足建筑物對(duì)于不同光線強(qiáng)度的需求。

（3）顏色多樣性。晶硅電池組件的顏色主要是深藍(lán)、淺藍(lán)等藍(lán)色系色彩，比較單調(diào)；同時(shí)生產(chǎn)晶硅電池時(shí)， 制絨環(huán)節(jié)中硅片表面腐蝕量的不同最終會(huì)導(dǎo)致電池片產(chǎn)生色差，將晶硅電池封裝加工成 BIPV 組件后，色差會(huì) 嚴(yán)重影響 BIPV 組件的美觀性。而薄膜電池則具備顏色可調(diào)整的優(yōu)勢(shì)，可以根據(jù)需要生產(chǎn)出相應(yīng)顏色的組件。目前，市場(chǎng)上采用薄膜電池技術(shù)生產(chǎn)的 BIPV 組件，顏色較為豐富，幾乎涵蓋所有常見色系；且對(duì)比黑色的薄 膜電池，彩色薄膜電池可利用周期性 SiO2/Al2O3 和 SiO2/TiO2 多層結(jié)構(gòu)反射特定波段的光，使得電池顏色調(diào)控的 同時(shí)電池效率沒有太多損耗，例如紅、綠、藍(lán)色的鈣鈦礦電池的發(fā)電效率（18.0%、18.6%、18.9%）僅比黑色 （20.1%）電池下降 10pct、7pct、6pct。

（4）溫度系數(shù)低，熱斑效應(yīng)小。溫度系數(shù)是指電池隨著溫度升高而導(dǎo)致的效率衰退率。晶硅的溫度系數(shù)絕 對(duì)值較高，當(dāng)工作溫度高于 25℃時(shí)，每升高 1℃最大發(fā)電功率下降 0.4-0.45%，而薄膜電池的溫度系數(shù)絕對(duì)值較 低，工作溫度高于 25℃時(shí)，每升高 1℃，最大發(fā)電功率下降 0.19-0.21%。熱斑效應(yīng)是指由于組件中的部分電池 片被遮擋進(jìn)而不提供功率貢獻(xiàn)并在組件內(nèi)部成為耗能負(fù)載，使得局部溫度升高，進(jìn)而降低發(fā)電效率，嚴(yán)重時(shí)甚 至引起火災(zāi)。薄膜組件的子電池為較長的細(xì)長條型，完全遮蓋的可能性較低，同時(shí)其工作電流較小，所以其熱 斑效應(yīng)遠(yuǎn)小于晶硅組件。而城市中的溫度往往要高于空曠地區(qū)，且城市建筑上建造 BIPV 的復(fù)雜性更高，因此 低溫度系數(shù)和弱熱斑效應(yīng)的薄膜電池更適合 BIPV。

（5）更好的弱光性。薄膜電池的化合層能帶值范圍較大，可覆蓋更多太陽光光譜，光吸收系數(shù)更高，因此 其擁有更好的弱光性，可使得非光照充足面仍能保持一定發(fā)電效率，同時(shí)，弱光性也使薄膜電池的發(fā)電時(shí)間高 于晶硅電池；而晶硅電池弱光性較差，使得整體發(fā)電效率可能偏低。

在實(shí)際 BIPV 應(yīng)用中，碲化鎘電池發(fā)電效果優(yōu)于銅銦（鎵）硒電池和晶硅電池。從實(shí)際數(shù)據(jù)來看，位于杭 州的 1.5KW 碲化鎘發(fā)電玻璃電站和 1.5KW 多晶硅光伏板電站在 83 個(gè)月的發(fā)電量統(tǒng)計(jì)中，碲化鎘發(fā)電玻璃在大部分月份中比多晶硅光伏板高出 1%~10%，年平均發(fā)電量比多晶硅光伏板高 7.5%。以馬來西亞項(xiàng)目為例，碲化 鎘薄膜電池在 BIPV 應(yīng)用中的月平均發(fā)電量和月發(fā)電效率均高于晶硅和銅銦鎵硒電池，碲化鎘電池的月平均發(fā) 電量比晶硅電池高 5.6%、比銅銦鎵硒電池高 4.7%，月發(fā)電效率比晶硅電池高 5.56%、比銅銦鎵硒電池高 4.8%。碲化鎘電池在理論上和實(shí)踐中都更適合應(yīng)用于建筑光伏一體化。

2.2 政策疊加經(jīng)濟(jì)效益共同推動(dòng) BIPV 發(fā)展，薄膜電池市場(chǎng)有望順勢(shì)擴(kuò)容

BIPV 快速發(fā)展有望帶動(dòng)薄膜電池市場(chǎng)空間提升，我國 BIPV 市場(chǎng)空間較大。薄膜電池下游應(yīng)用領(lǐng)域中， BIPV 為重要場(chǎng)景，2019 年和 2020 年全球 BIPV 裝機(jī)總量分別達(dá) 1.15GW 和 2.3GW，約占全球光伏總裝機(jī)量的1%。根據(jù) Grand View Research 發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020 年全球 BIPV 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 144 億美元。而根據(jù)中國光伏 行業(yè)協(xié)會(huì)光電建筑專委會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020 年全年我國前六家建筑光電企業(yè) BIPV 總裝機(jī)容量約 709 兆瓦， 僅前六家企業(yè)裝機(jī)量的全球占比已達(dá) 30%。目前 BIPV 市場(chǎng)處于起步階段，在政策段不斷加碼、經(jīng)濟(jì)效益持續(xù) 提升的推動(dòng)下，BIPV 有望迎來高景氣度，薄膜電池市場(chǎng)將順勢(shì)快速擴(kuò)容。

2.2.1 政策端：規(guī)范與補(bǔ)貼并濟(jì)，推動(dòng) BIPV 快速發(fā)展

我國碳排放總量逐年上升，建筑環(huán)節(jié)全流程碳排放占比超50%。自我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速發(fā)展期后，碳排放量 也在快速增加。在 2003 年、2005年我國分別超過歐盟和美國成為全球碳排放量最高的國家，到 2021 年已經(jīng)占 全球二氧化碳排放總量的 31%。

建筑碳排放強(qiáng)度成為強(qiáng)制性指標(biāo)，部分省份要求新建建筑必須安裝分布式光伏，BIPV 確定性增強(qiáng)。為加 快建筑行業(yè)減碳步伐，2021 年 9 月，住建部發(fā)布《建筑節(jié)能與可再生能源利用通用規(guī)范》，該規(guī)范是目前建筑 節(jié)能與可再生能源利用領(lǐng)域唯一國家全文強(qiáng)制性規(guī)范，而它的發(fā)布也使得碳排放強(qiáng)度成為強(qiáng)制性指標(biāo)，明確規(guī) 定新建的居住和公共建筑碳排放強(qiáng)度應(yīng)分別在 2016 年執(zhí)行的節(jié)能設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上平均降低 40%，碳排放強(qiáng)度 平均降低 7kg CO2/（m2·a）以上；除碳排放標(biāo)準(zhǔn)以外，規(guī)范要求新建建筑應(yīng)該安裝太陽能系統(tǒng)。在國家規(guī)范的 指引下，部分省份紛紛跟進(jìn)，要求新建建筑必須安裝分布式光伏。因此，政策的強(qiáng)制要求使得 BIPV 市場(chǎng)空間 擴(kuò)大的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。

地方政府因地制宜推出補(bǔ)貼政策，緩解投資壓力并提高 BIPV 安裝吸引力。除強(qiáng)制要求以外，為提高 BIPV 的覆蓋率，地方政府根據(jù)自身省份光伏安裝條件以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度對(duì)當(dāng)?shù)匕惭b BIPV 的投資方提供補(bǔ)貼，補(bǔ)貼 類型分為初裝補(bǔ)貼與度電補(bǔ)貼兩類。在補(bǔ)貼的推動(dòng)下，投資方的初始投資壓力有所緩解，同時(shí)投資回收期也有 所縮短，BIPV 對(duì)于投資方的吸引程度進(jìn)一步加大。在政策引導(dǎo)后，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)對(duì) BIPV 的認(rèn)識(shí)程度進(jìn)一步加深， 行業(yè)內(nèi)有望形成安裝分布式光伏的共識(shí)，主動(dòng)安裝 BIPV 的可能性提升。

2.2.2 經(jīng)濟(jì)效益：化石能源價(jià)格高企，BIPV 投資回報(bào)吸引業(yè)主及服務(wù)商

對(duì)于業(yè)主方：能源價(jià)格上漲帶動(dòng)電力供應(yīng)緊張，BIPV 可減輕用電壓力。從 2021 年 8 月份以來，煤炭?jī)r(jià)格 開始出現(xiàn)快速上漲，并于 9 月達(dá)到價(jià)格高點(diǎn)，導(dǎo)致國內(nèi)電力煤炭供需持續(xù)偏緊，部分地區(qū)出現(xiàn)拉閘限電。在這種背景下，國家發(fā)展改革委在印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》中明確提出，將 從 10 月 15 日起有序放開全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價(jià)，擴(kuò)大市場(chǎng)交易電價(jià)的上下浮動(dòng)范圍，并明確高耗能企業(yè) 市場(chǎng)交易電價(jià)不受上浮 20%限制，這就意味著一些高耗能的企業(yè)用電價(jià)格將由市場(chǎng)交易形成價(jià)格，不受上浮限 制，極大提高企業(yè)用電成本；而 10 月 8 日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要完善地方能耗雙控機(jī)制，推動(dòng)新增可 再生能源消費(fèi)在一定時(shí)間內(nèi)不納入能源消費(fèi)總量，這意味著擁有制造再生能源能力的高耗能企業(yè)將擁有更多的 調(diào)整空間。因而從促進(jìn)和抑制兩個(gè)方面來看，高耗能企業(yè)若不利用可再生能源對(duì)沖電價(jià)上漲，則將在成本端承 受較大壓力。

對(duì)于服務(wù)商：光電建筑建造成本逐年攤薄，投資回報(bào)率有提升空間。從建造成本來看，光電建筑的成本是 動(dòng)態(tài)變化的，隨著時(shí)間的推延，成本在發(fā)電的持續(xù)收入下不斷抵消。在建筑全壽命周期，成本甚至出現(xiàn)零或負(fù)數(shù)的情況，效益水平進(jìn)一步提升。而普通建筑只能靠折舊回收成本，因此從可持續(xù)發(fā)展的角度來看，光電建筑 的優(yōu)勢(shì)明顯。從組件端看，晶硅組件以及薄膜組件整體價(jià)格呈下降趨勢(shì)；而隨著分布式光伏的技術(shù)成熟，投資 安裝光伏設(shè)備的成本不斷下滑，BIPV 項(xiàng)目投資回收速度加快，經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)一步提升。

2.3 薄膜電池在立面 BIPV 中滲透率更高，光伏幕墻大有可為

薄膜電池在建筑立面中占比更高，后續(xù)在鈣鈦礦電池商業(yè)化后滲透率有望進(jìn)一步提升。屋頂和外立面的 BIPV 由于自身建筑屬性的特點(diǎn)，對(duì)不同的電池有不同的偏好。在建筑外立面應(yīng)用場(chǎng)景中，建筑物對(duì)美觀、定制 化、設(shè)計(jì)感等非標(biāo)準(zhǔn)化的屬性更為看重，而薄膜電池與晶硅電池對(duì)比的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)與建筑屬性更為匹配，因此在 外立面應(yīng)用中，薄膜電池占比 56%、晶硅電池占比 44%；在建筑屋頂應(yīng)用場(chǎng)景中，標(biāo)準(zhǔn)化組件往往即可滿足需 求，因此晶硅電池占比更高，可達(dá) 90%。目前限制薄膜電池滲透率提升的主要原因?yàn)橥腹庑浴㈩伾纫笫沟?其發(fā)電效率有所降低，而在未來鈣鈦礦電池逐步商業(yè)化后，擁有高透光、多顏色屬性鈣鈦礦薄膜電池的發(fā)電效 率仍較晶硅電池更有優(yōu)勢(shì)。

光伏幕墻在滿足建筑美學(xué)、采光要求同時(shí)，更加節(jié)能環(huán)保及具備經(jīng)濟(jì)效益，是幕墻領(lǐng)域未來重點(diǎn)發(fā)展的方向。光伏幕墻有助于實(shí)現(xiàn)建筑自身及城市的能源供給、能耗降低和可持續(xù)發(fā)展，對(duì)傳統(tǒng)幕墻存在替代效應(yīng)。而 從經(jīng)濟(jì)效益來看，盡管目前 BIPV 幕墻的單位造價(jià)要高于普通幕墻，但由于后續(xù)發(fā)電能不斷帶來收益，因此從 長期來看其經(jīng)濟(jì)效益更好。以福建生產(chǎn)指揮中心光伏建筑一體化項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目造價(jià) 816.60 萬元，預(yù)計(jì) 7.85 年能收回成本；首年發(fā)電 36.45 萬度，年均收益 34 萬元，經(jīng)過 25 年運(yùn)營后，扣除原有幕墻增量造價(jià)成本為 264 萬元。

2.4 2025 年 BIPV 領(lǐng)域薄膜電池新增裝機(jī)量有望達(dá) 8.15GW

2.4.1 2025 年建筑立面有望為薄膜電池提供 5.09GW 的新增裝機(jī)量

薄膜電池主要受益于新建立面 BIPV，從竣工面積角度測(cè)算 2022 年-2025 年薄膜電池年均新增裝機(jī)量 3.44GW。經(jīng)過前文分析，我們認(rèn)為在建筑立面中，幕墻為薄膜 BIPV 的主要應(yīng)用形式。而由于存量市場(chǎng)中幕墻 的更新、拆卸會(huì)極大的影響建筑物的正常使用，因此在立面中僅考慮新建建筑所帶來的市場(chǎng)容量，測(cè)算假設(shè)如 下：

（1）假設(shè)安裝建筑物類型為商業(yè)建筑與公共建筑。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，幕墻的主要應(yīng)用場(chǎng)景為商業(yè) 建筑、公共建筑與高檔住宅，其中高檔住宅應(yīng)用占比僅為 3.10%，因此在測(cè)算安裝立面 BIPV 的建筑物類型時(shí)僅 考慮商業(yè)建筑與公共建筑，不考慮住宅以及廠房倉庫。

（2）假設(shè)可外墻安裝面積比例為 46%。假設(shè)商業(yè)建筑、公共建筑的竣工面積在 2021 年的基礎(chǔ)上每年下降 2%；一般建筑物的外墻面積與竣工面積的比例為 67%，同時(shí)根據(jù)武漢門窗協(xié)會(huì)可知，門窗面積與外墻面積的比 例 30%，因此非門窗可安裝 BIPV 的面積比例為 67%×（1-30%）；而中國幕墻網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示玻璃面積占門窗面積 的 70%，此部分可用高透光率的 BIPV 來替代，因此門窗部分可安裝 BIPV 的面積比例為 67%×30%×70%。而 BIPV 僅考慮安裝在東西南三面，綜上總外墻 BIPV 安裝比例為：【67%×（1-30%）+67%×30%×70%】× 75%=45.73%。

（3）假設(shè) BIPV 滲透率逐年上升。保守假設(shè) BIPV 滲透率由 2022 年的 5%逐年上升至 2025 年 14%，同時(shí) 根據(jù) European Commission 數(shù)據(jù)可知，2018 年立面 BIPV 應(yīng)用場(chǎng)景中薄膜電池占比為 56%，而隨著薄膜電池轉(zhuǎn) 化效率的不斷提升，預(yù)計(jì)薄膜電池占比會(huì)進(jìn)一步提升，因此假設(shè)薄膜電池占比 2022 年的 62%上升至 2025 年 66.50%。

（4）假設(shè)薄膜電池組件的效率為 165W/m2。根據(jù)《光伏幕墻設(shè)計(jì)與施工》提供數(shù)據(jù)可知，目前鈣鈦礦、 碲化鎘薄膜組件的發(fā)電效率為 140-190 W/m2，銅銦鎵硒薄膜組件的發(fā)電效率為 130-160 W/m2，且目前 BIPV 主 要使用碲化鎘薄膜組件，因此假設(shè)薄膜電池組件的效率為 165W/m2。

（5）假設(shè)薄膜電池組件售價(jià)為 2 元/W。目前美國 First Solar 薄膜電池成本已下降至 0.24 美元/W，同時(shí)參 考國內(nèi)晶硅電池組件售價(jià)區(qū)間在 2-2.1 元/W，長期看給予薄膜電池組件 2 元/W 的售價(jià)假設(shè)。

綜上，2025 年我國薄膜電池在新建立面市場(chǎng)中的新增裝機(jī)量規(guī)模為 5.09GW，市場(chǎng)規(guī)模為 101 億元。2022 年-2025 年年均復(fù)合增長率達(dá) 41.39%。

2.4.2 2025 年屋頂有望為薄膜電池提供 3.06GW 的新增裝機(jī)量

新增屋頂主要受益于碳達(dá)峰目標(biāo)，預(yù)計(jì)年均新增薄膜電池裝機(jī)量 2.67GW。根據(jù) 2021 年 10 月 24 日國務(wù)院 印發(fā)《關(guān)于印發(fā) 2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案的通知》顯示，到 2025 年，新建公共機(jī)構(gòu)建筑、新建廠房屋頂光伏 覆蓋率力爭(zhēng)達(dá)到 50%。由于城市住宅屋頂光伏易出現(xiàn)產(chǎn)權(quán)問題，而農(nóng)村新建住宅滲透率不做要求，因此我們預(yù) 計(jì)屋頂光伏主要新增市場(chǎng)來自于以上兩大類建筑，對(duì)于新增市場(chǎng)給出以下假設(shè)：

（1）假設(shè)公共建筑、廠房倉庫的竣工面積在 2021 年的基礎(chǔ)上每年下降 2%；工業(yè)屋頂面積為工業(yè)竣工面 積的 1/2，公共建筑的屋頂面積為竣工面積的 1/5。由于占地面積=竣工面積/容積率，而工業(yè)建筑廠房多層數(shù)較 少，因此假設(shè)容積率為 2；而公共建筑多為高層建筑，因此假設(shè)其屋頂面積為竣工面積的 1/5。

（2）新增項(xiàng)目安裝分布式光伏的比例逐年增加，到 2025 年增加至 50%。根據(jù)政策要求，假設(shè) 2022 年新 建工廠和公共建筑安裝屋頂光伏的比例為 35%，并逐年增加至 2025 年的 50%，實(shí)現(xiàn)通知目標(biāo)。

（3）假設(shè)屋頂分布式光伏中薄膜組件的占比為 10%。根據(jù) European Commission 數(shù)據(jù)可知，2018 年屋面 應(yīng)用場(chǎng)景中薄膜電池占比為 10%，由于在屋頂場(chǎng)景中對(duì)透光、美觀的要求性較低，因此預(yù)計(jì)在未來四年內(nèi)即使 薄膜電池的效率有所提升，晶硅仍然將占據(jù)屋頂?shù)闹饕蓊~，因此假設(shè)屋頂應(yīng)用場(chǎng)景中薄膜組件的占比保持 10%。

（4）假設(shè)薄膜電池組件的效率為 165W/m2。

（5）假設(shè)薄膜電池組件售價(jià)為 2 元/W。

綜上，2025年我國薄膜電池在新建屋頂市場(chǎng)中的新增裝機(jī)量規(guī)模為 3.06GW，市場(chǎng)規(guī)模 61.2 億元。2022 年 -2025年年均復(fù)合增長率達(dá) 10.37%；2025 年新建立面和新建屋頂市場(chǎng)合計(jì)為薄膜電池提供 8.15GW，市場(chǎng)規(guī)模 163 億元。

三、薄膜電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)投資機(jī)會(huì)

3.1 薄膜電池放量將推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展

我們判斷 BIPV 是薄膜電池首要切入的市場(chǎng)。在建筑光伏一體化項(xiàng)目全流程中，產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括超薄 浮法玻璃制造和靶材制造、透明導(dǎo)電膜玻璃（TCO）制造、中游為薄膜電池制造、下游為 BIPV 幕墻制造與安 裝。隨著產(chǎn)業(yè)化規(guī)模擴(kuò)大，市場(chǎng)和應(yīng)用場(chǎng)景加速放大，上下游供應(yīng)鏈打通，細(xì)分市場(chǎng)的布局也逐漸成熟。

（1）透明導(dǎo)電玻璃是薄膜電池產(chǎn)業(yè)鏈的主要原材料和基礎(chǔ)。與晶硅電池相比，薄膜電池的光電轉(zhuǎn)換層僅為 幾微米，對(duì)導(dǎo)電玻璃基板的平整度要求更高。而壓延玻璃的起伏達(dá)到 10 微米級(jí)別，不利于薄膜電池制造過程中 光電轉(zhuǎn)換層的沉積，因此具備更佳平整度的浮法玻璃成為薄膜電池的主要選擇。在超薄浮法玻璃制造和靶材制 造的基礎(chǔ)上，玻璃企業(yè)在深加工環(huán)節(jié)通過在線鍍膜方式使玻璃具備導(dǎo)電性能。目前主要采用直流磁控濺射法， 優(yōu)點(diǎn)為膜層厚度均勻、適用于大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)等。根據(jù)鍍膜類型不同，導(dǎo)電玻璃可分為 AZO 鍍膜玻璃（摻鋁 的氧化鋅透明導(dǎo)電玻璃）、ITO 鍍膜玻璃（氧化銦錫透明導(dǎo)電玻璃）、FTO 鍍膜玻璃（摻氟的二氧化錫導(dǎo)電玻璃） 等。鍍膜導(dǎo)電玻璃生產(chǎn)商主要有日本旭硝子（AGC）、日本板硝子（NSG）、金晶科技等。

（2）薄膜電池制造是產(chǎn)業(yè)鏈的中心環(huán)節(jié)。薄膜電池生產(chǎn)流程比晶硅電池短，薄膜沉積技術(shù)是核心工藝。生 產(chǎn)流程主要分為三大部分：薄膜沉積、活化后處理、組件封裝。薄膜沉積包含光電轉(zhuǎn)換各層介質(zhì)的沉積，是薄 膜電池生產(chǎn)的核心工藝；活化后處理是經(jīng)過退火、腐蝕等處理提高組件性能；組件封裝是保證組件使用壽命的 關(guān)鍵環(huán)節(jié)，包括組件封裝、接線盒封裝、測(cè)試分揀、最終封裝。

全球薄膜光伏電池目前量產(chǎn)類型主要為碲化鎘薄膜電池和銅銦鎵硒薄膜電池，鈣鈦礦薄膜電池仍處于實(shí)驗(yàn) 階段和中試階段。在碲化鎘薄膜電池領(lǐng)域，美國公司 First Solar 擁有絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額占有率超過 90%。在銅銦鎵硒薄膜電池領(lǐng)域，日本 Solar Frontier、中國漢能相對(duì)領(lǐng)先，兩者市場(chǎng)份額占有率均超過 30%。中國企 業(yè)在薄膜光伏電池行業(yè)的市占率整體約 15%，在量產(chǎn)光電轉(zhuǎn)換效率和市占率方面均與美國等存在一定差距。

“雙碳”目標(biāo)帶動(dòng)建筑光伏一體化相關(guān)產(chǎn)業(yè)高景氣發(fā)展，中國薄膜電池生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，主要企業(yè) 產(chǎn)能未來將超過 20GW。在碲化鎘薄膜電池領(lǐng)域，中建材依托旗下凱盛集團(tuán)在湖南醴陵、四川雅安、黑龍江佳 木斯、江西瑞昌、河北邯鄲、甘肅定西、山東青島等多地部署產(chǎn)線，規(guī)劃產(chǎn)能將超 4GW，在全球范圍內(nèi)僅次于 美國 First Solar；中山瑞科、龍焱能源在既有產(chǎn)能基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)張，但落后于中建材擴(kuò)產(chǎn)速度。在銅銦鎵硒電池 領(lǐng)域，凱盛、泰州錦能、重慶神華等積極布局大產(chǎn)能，形成多企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。在鈣鈦礦電池領(lǐng)域，蘇州協(xié)鑫光 電、萬度光能、杭州纖納光電、極光電能等企業(yè)正在從實(shí)驗(yàn)室研發(fā)階段向試產(chǎn)、量產(chǎn)階段邁進(jìn)，發(fā)電效率高、 生產(chǎn)無污染的鈣鈦礦電池有望成為光伏市場(chǎng)新的增長點(diǎn)。

（3）光伏幕墻是薄膜電池在建筑領(lǐng)域的終端產(chǎn)品，相關(guān)企業(yè)可提供流量入口。由于傳統(tǒng)光伏企業(yè)缺少建筑 施工經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)，短期內(nèi)難以獨(dú)立進(jìn)入幕墻工程市場(chǎng)，需要具備建筑項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的幕墻企業(yè)參與其中，通過產(chǎn)業(yè) 鏈深度整合，持續(xù)推進(jìn)“建筑+光伏”行業(yè)趨勢(shì)，加速向光伏建筑一體化業(yè)務(wù)延伸和轉(zhuǎn)型。

3.2 透明導(dǎo)電膜玻璃制造企業(yè)：國產(chǎn)化替代加速，市場(chǎng)空間廣闊

3.2.1 金晶科技

金晶科技是國內(nèi)領(lǐng)先的玻璃生產(chǎn)企業(yè)。金晶科技前身博山平板玻璃廠于 1959 年成立，2002 年該廠更名為 “山東金晶科技股份有限公司”并于上交所掛牌上市。公司目前具有純堿-玻璃-玻璃深加工的產(chǎn)業(yè)鏈，具有較強(qiáng) 的全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司目前擁有 5800t/d 的玻璃原片產(chǎn)能，還有年產(chǎn) 2000 萬平米的 low-E 節(jié)能玻璃產(chǎn)能， 光伏玻璃方面 2021 年寧夏基地點(diǎn)火投產(chǎn) 600t/d 的產(chǎn)線，純堿方面擁有年產(chǎn) 150 萬噸的產(chǎn)能。公司玻璃產(chǎn)品包括 玻璃原片、汽車玻璃等深加工產(chǎn)品和光伏玻璃，純堿業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括純堿和小蘇打。

金晶科技營收增長迅速，2017 年以來利潤明顯改善且保持較快增速。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營收 69.22 億元，同 比增長 41.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利13.07 億元，同比增長 295.1%。2021年公司實(shí)現(xiàn)較高盈利原因系下游行業(yè)景氣度 較高，公司主要產(chǎn)品價(jià)格上漲，營收及毛利均有提升。2022Q1 公司實(shí)現(xiàn)營收 17.82 億元，同比增長 21.2%，實(shí) 現(xiàn)歸母凈利 1.45 億元，同比下降 59.16%，利潤增速下降主要原因包括：21Q1 凈利潤為 3.55 億元，為歷史最好 水平，基數(shù)較高，同時(shí) 22Q1 營收規(guī)模擴(kuò)大及原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致營業(yè)成本大幅增加，兩者疊加導(dǎo)致凈利潤同 比出現(xiàn)下滑。目前公司仍處于快速發(fā)展期，公司在光伏玻璃、TCO玻璃方面大力投資，隨著相關(guān)產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)， 受益于下游光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，公司的營收及利潤將保持穩(wěn)定增長。

公司在國內(nèi)外前瞻布局光伏玻璃及 TCO 玻璃產(chǎn)能，領(lǐng)先行業(yè)。公司前瞻性布局 TCO 玻璃產(chǎn)能，在國內(nèi)及 海外均建設(shè)有較大規(guī)模產(chǎn)能，有望充分受益于 BIPV 項(xiàng)目發(fā)展帶來的機(jī)遇。2021 年公司完成了超白 TCO 鍍膜玻 璃基片的研發(fā)，成功開發(fā) 3.2mm 和 2.65mm 超白 TCO 導(dǎo)電玻璃，產(chǎn)品性能得到國內(nèi)外客戶認(rèn)可。目前在馬來西 亞建設(shè)有 2 條 500t/d 的 TCO 玻璃產(chǎn)線，分別為前板及背板玻璃，其中背板玻璃已點(diǎn)火生產(chǎn)，前板玻璃也將于年 內(nèi)投產(chǎn)。今年 5 月，博山分公司太陽能發(fā)電玻璃基板升級(jí)改造項(xiàng)目，歷時(shí) 4 個(gè)月改造時(shí)間正式投產(chǎn)，通過 1.5 億元投資升級(jí)鍍膜設(shè)備、窯爐內(nèi)燃燒等工藝技術(shù)，達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年收入超 5 億。此外公司還布局光伏玻璃產(chǎn)能， 寧夏 600t/d 光伏玻璃生產(chǎn)線 22Q1 已實(shí)現(xiàn)供貨，寧夏 2 條 1200t/d 和馬來西亞 1000t/d 產(chǎn)線預(yù)計(jì)于 2023 年投產(chǎn)。

3.2.2 旗濱集團(tuán)

株洲旗濱集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“旗濱集團(tuán)”）成立于 2005 年。公司通過收購原株洲玻璃廠切入玻璃行 業(yè)，并于 2011 年在上海證券交易所 A 股上市，是一家集浮法玻璃、節(jié)能建筑玻璃、光伏玻璃、電子玻璃、藥用 玻璃研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的創(chuàng)新型國家高新技術(shù)企業(yè)。自 2005 年進(jìn)軍玻璃行業(yè)以來，引進(jìn)國內(nèi)外技術(shù)研發(fā) 專家團(tuán)隊(duì)與國際先進(jìn)設(shè)備，不斷優(yōu)化工藝流程，創(chuàng)新玻璃技術(shù)，迅速發(fā)展成為國內(nèi)大型的玻璃全產(chǎn)業(yè)集團(tuán)之一。截止 2022 年 Q1，公司實(shí)控人俞其賓先生合計(jì)持有公司股權(quán) 40.34%，公司股權(quán)集中，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

國內(nèi)傳統(tǒng)浮法玻璃龍頭企業(yè)，產(chǎn)能分布廣泛。截止 2021 年底，公司擁有日熔量 17600 噸的優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生 產(chǎn)線 26 條，在產(chǎn)日熔量 65 噸的高鋁電子玻璃生產(chǎn)線 2 條，在產(chǎn)日熔量 25 噸的中性硼硅藥用玻璃素管生產(chǎn)線 1 條；擁有湖南醴陵、福建漳州、廣東河源、浙江紹興、浙江長興、浙江平湖、馬來西亞七大浮法玻璃原片生產(chǎn) 基地。同時(shí)，公司在湖南郴州、浙江寧波、福建漳州、云南昭通、遼寧本溪和馬來西亞擴(kuò)建、新建光伏玻璃生 產(chǎn)基地，并分別在廣東河源、浙江紹興、浙江長興、湖南醴陵、天津、馬來西亞新建六大節(jié)能建筑玻璃生產(chǎn)基 地。

以浮法玻璃為主體，多元化布局創(chuàng)造發(fā)展新動(dòng)力。公司以浮法玻璃為主業(yè)，通過布局上游硅砂資源儲(chǔ)備、 降低原材料運(yùn)輸費(fèi)用和提高管理水平等手段，加強(qiáng)成本控制，增強(qiáng)自身盈利水平。公司毛利率從 2015 年的 17.23% 上升 32.81 個(gè) pct 至 2021 年的 50.21%，凈利率從 2015 年的 3.31%上升 25.65 個(gè) pct 至 2021 年的 28.97%。同時(shí)， 公司在浮法玻璃產(chǎn)品之外不斷開拓新業(yè)務(wù)，多元化布局建筑節(jié)能玻璃、光伏玻璃、電子玻璃以及藥用玻璃等領(lǐng) 域，為自身發(fā)展注入新動(dòng)力。

3.3 薄膜電池制造企業(yè)：行業(yè)景氣度提升，企業(yè)加速技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)線布局

3.3.1 First Solar

美國 First Solar 是全球最大的薄膜光伏電池組件生產(chǎn)商，也是碲化鎘光伏電池光電轉(zhuǎn)換效率的長期領(lǐng)先者。First Solar 成立于 1999 年，生產(chǎn)基地分布在美國、越南、馬來西亞等地，2004 年實(shí)現(xiàn)低成本碲化鎘電池量產(chǎn)， 此后全球光伏市場(chǎng)高景氣促使 First Solar 產(chǎn)量和預(yù)訂單量逐年上升，2021 年 First Solar 實(shí)際碲化鎘組件產(chǎn)量為 7.9GW，目標(biāo)在 2024 年達(dá)到 16GW。First Solar 研發(fā)的碲化鎘薄膜電池光電轉(zhuǎn)換效率處國際領(lǐng)先水平，實(shí)驗(yàn)室 光電轉(zhuǎn)換效率可達(dá) 22.1%，組件光電轉(zhuǎn)換效率可達(dá) 19.5%，產(chǎn)能提升和技術(shù)提升使組件單位成本呈下降趨勢(shì)。

2015 年 First Solar 營業(yè)收入快速增長，2015 至 2017 年經(jīng)歷較大回落，2019 年公司退出 EPC 業(yè)務(wù)專注光伏 組件研發(fā)與生產(chǎn)，收入與利潤水平波動(dòng)回升。2021 年公司營業(yè)收入為 29.23 億美元，扣非歸母凈利潤為 3.21 億 美元，銷售毛利率為 24.97%，銷售凈利率為 16.03%。First Solar 重視碲化鎘薄膜電池性能提升，研發(fā)費(fèi)用支出 比重在 4%上下浮動(dòng)。

3.3.2 成都中建材

成都中建材光電材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱“成都中建材”）隸屬于中國建材集團(tuán)旗下的凱盛集團(tuán)。成都中建 材主營業(yè)務(wù)包含碲化鎘發(fā)電玻璃生產(chǎn)，高純稀散金屬材料生產(chǎn)與銷售，光伏系統(tǒng)設(shè)計(jì)、安裝與運(yùn)營。目前，在 成都中建材的全部直接和間接股東中，國務(wù)院國資委間接持股比例為 55%，成都市雙流區(qū)國資局間接持股比例 為 10%。

在碲化鎘發(fā)電玻璃生產(chǎn)領(lǐng)域，2017 年世界第一塊大面積碲化鎘（1.92 平方米）薄膜電池在成都中建材成功 下線，2018 年成都中建材建成世界第一條 100MW 大面積碲化鎘薄膜電池工業(yè)生產(chǎn)線并全面投產(chǎn)。成都中建材 的碲化鎘薄膜電池實(shí)驗(yàn)室效率突破20.24%，生產(chǎn)線光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)16.18%。目前碲化鎘薄膜電池產(chǎn)能為100MW/ 年，發(fā)電玻璃產(chǎn)品包括“彩虹”系列、畫卷系列、迷彩系列、中空、青瓦等。

3.3.3 龍焱能源

龍焱能源科技（杭州）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“龍焱能源”）是香港龍焱科技有限公司在中國境內(nèi)的全資子公司。龍焱能源于 2017年引進(jìn)浙江省最大國企浙能集團(tuán)作為龍焱能源戰(zhàn)略投資人，2018年引入深圳市國資委控 股的深圳致遠(yuǎn)投資作為戰(zhàn)略投資者。目前，在龍焱能源的全部直接和間接股東中，浙江省國資委間接持股比例 為 15.77%，深圳市國資委間接持股比例為 14.02%，北京市國資委間接持股比例為 10.89%，省市國資委持股比 例超過 40%。

在碲化鎘薄膜電池研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域，龍焱能源于 2011 年建成中國第一條擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的 25 兆瓦 全自動(dòng)碲化鎘組件生產(chǎn)線，是建筑光伏一體化應(yīng)用的行業(yè)領(lǐng)跑者。龍焱能源研發(fā)的碲化鎘薄膜電池光電轉(zhuǎn)換效 率處行業(yè)前列，實(shí)驗(yàn)室光電轉(zhuǎn)換效率可達(dá) 20.3%，組件光電轉(zhuǎn)換效率可達(dá) 16.148%。龍焱能源現(xiàn)有碲化鎘光伏電 池組件產(chǎn)能 130MW/年，規(guī)劃新增 100MW/年和 300MW/年兩條產(chǎn)線。

3.3.4 中山瑞科

中山瑞科新能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中山瑞科”）成立于 2015 年 8 月，由中國新能源領(lǐng)軍企業(yè)明陽智慧 能源集團(tuán)股份公司投資控股。中山瑞科于 2018 年建成國內(nèi)第一條擁有全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的百兆瓦級(jí)、符合工業(yè) 4.0 標(biāo)準(zhǔn)的碲化鎘薄膜電池生產(chǎn)線。中山瑞科的產(chǎn)品包括碲化鎘標(biāo)準(zhǔn)光伏組件，可定制化 BIPV 系列，如透光組 件、彩色組件、彩釉組件、中空組件、發(fā)光組件、LED 組件、光伏瓦等，可廣泛運(yùn)用于工業(yè)屋頂、戶用屋頂、 建筑幕墻、采光頂、外遮陽、停車棚、雨篷、公交站臺(tái)等，產(chǎn)品應(yīng)用于北京冬奧會(huì)速滑館等。目前中山瑞科的 碲化鎘薄膜電池實(shí)驗(yàn)室光電轉(zhuǎn)換效率為 20%，量產(chǎn)光電轉(zhuǎn)換效率為 16%；產(chǎn)能為 100MW/年，規(guī)劃建設(shè)單線產(chǎn) 能 300MW 以上的大產(chǎn)能產(chǎn)線，組件效率達(dá)到 18%以上。

3.3.5 蘇州協(xié)鑫光電

蘇州協(xié)鑫光電科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蘇州協(xié)鑫光電”）前身為廈門惟華光能有限公司，2016 年被協(xié)鑫 集團(tuán)收購，成為協(xié)鑫布局鈣鈦礦技術(shù)的平臺(tái)。2019 年，率先建成 10MW 級(jí)別大面積鈣鈦礦組件中試生產(chǎn)線，組 件尺寸為 45cm×65cm，光電轉(zhuǎn)化效率達(dá) 15.3%。2021 年，蘇州協(xié)鑫光電研發(fā)的全球首條 100MW 鈣鈦礦光伏組 件量產(chǎn)線在昆山開始試生產(chǎn)，可生產(chǎn) 2000mm×1000mm 超大尺寸鈣鈦礦光伏組件，光電轉(zhuǎn)換效率達(dá) 18%，與 晶硅太陽能電池疊層后光電轉(zhuǎn)換效率超過 30%。

3.3.6 杭州纖納

杭州纖納光電科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杭州纖納”）成立于 2015 年，是全球知名的鈣鈦礦新材料光伏技 術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)，致力于“鈣鈦礦前沿技術(shù)、鈣鈦礦材料研究、相關(guān)產(chǎn)品及高端設(shè)備的設(shè)計(jì)研發(fā)、低碳制造和市場(chǎng) 化應(yīng)用”。2021 年杭州纖納在與中南建設(shè)集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議打造全系列鈣鈦礦+發(fā)電建材，2022 年杭州 纖納在衢州開工建設(shè)全球首個(gè)鈣鈦礦集中式光伏電站，裝機(jī)規(guī)模 12MW，推進(jìn)鈣鈦礦技術(shù)與傳統(tǒng)光伏行業(yè)融合， 位于衢州的 100MW 量產(chǎn)線也已破土動(dòng)工。

3.4 幕墻企業(yè)：加快轉(zhuǎn)型步伐，戰(zhàn)略合作+自建產(chǎn)線布局 BIPV

3.4.1 江河集團(tuán)

江河創(chuàng)建集團(tuán)股份有限公司前身北京江河幕墻股份有限公司成立于 1999 年，2011 年公司成功在上交所主 板上市。公司致力于提供綠色建筑系統(tǒng)和高品質(zhì)醫(yī)療健康服務(wù)，堅(jiān)持“雙主業(yè)，多元化”發(fā)展戰(zhàn)略，旗下?lián)碛?JANGHO 江河幕墻、Sundart 承達(dá)集團(tuán)、港源裝飾、港源幕墻、SLD 梁志天設(shè)計(jì)集團(tuán)、Vision、江河澤明、江河 華晟等行業(yè)知名品牌，業(yè)務(wù)遍布全球二十多個(gè)國家和地區(qū)。

2021 年?duì)I收規(guī)模創(chuàng)公司歷史新高，2016-2021 年幕墻新增訂單持續(xù)增長。在建筑幕墻業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司是集 產(chǎn)品研發(fā)、工程設(shè)計(jì)、精密制造、安裝施工的幕墻系統(tǒng)整體解決方案提供商，主要承接高檔寫字樓、酒店、商 業(yè)綜合體、企事業(yè)機(jī)關(guān)單位辦公樓等建筑幕墻工程。公司幕墻業(yè)務(wù)均由江河幕墻、港源幕墻等子公司承接，其 中江河幕墻定位高端幕墻領(lǐng)域，港源幕墻定位于中高端幕墻領(lǐng)域，形成雙品牌錯(cuò)位發(fā)展。2021 年，公司實(shí)現(xiàn)營收 207.89 億元，同比增長 15.18%，營收規(guī)模創(chuàng)公司歷史新高；2016 年-2021 年，公司幕墻工程當(dāng)年新增訂單持 續(xù)增長，2021 年幕墻訂單約為 145.36 億元，同比增長 3.28%。

此前江河集團(tuán)已有光伏幕墻項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，自主研發(fā)能力加快公司切入新領(lǐng)域。此前光伏幕墻在幕墻工程中已 有應(yīng)用，大多出現(xiàn)于標(biāo)桿或示范工程，而公司業(yè)務(wù)定位高端，在轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略定制前就已經(jīng)有典型光伏幕墻項(xiàng)目的 施工經(jīng)驗(yàn)，例如沙特首都第一高樓 Capital Market Authority Tower 的屋頂光電幕墻以及廣州珠江城的單元式玻璃 幕墻及光伏幕墻等；同時(shí)，公司憑借較強(qiáng)的自主研發(fā)能力，已研發(fā)出 R35 屋面光伏建筑集成系統(tǒng)，該集成系統(tǒng) 從建筑角度進(jìn)行開發(fā)設(shè)計(jì)、安裝方便，形式靈活，可替換彩鋼瓦直接做為屋面材料使用。因此，充足且專業(yè)的 項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)以及高研發(fā)力帶來的產(chǎn)品力將使得公司更快的切入光伏幕墻新領(lǐng)域。

2022 年上半年公司已中標(biāo)光伏項(xiàng)目超 5 億元，單價(jià)較高有望使公司營收快速提升。公司 2022 年上半年已 中標(biāo) 3 個(gè)光伏建筑項(xiàng)目，合同總造價(jià)約人民幣 6.13 億元，其中北京工體光伏建筑屋面改造項(xiàng)目，中標(biāo)金額為 2.78 億元，項(xiàng)目改造后將成為北京十大建筑城市記憶工程；臺(tái)泥杭州環(huán)?？萍伎偛?14 號(hào)地塊幕墻工程，中標(biāo)金額為 2.56 億元，項(xiàng)目建成后將成為當(dāng)?shù)氐貥?biāo)性建筑之一。目前公司承接光伏項(xiàng)目的單個(gè)項(xiàng)目訂單額以及幕墻建設(shè)單 價(jià)與公司其他項(xiàng)目相比均處于較高水平，未來在光伏幕墻滲透率不斷提升的背景下，公司光伏幕墻訂單數(shù)有望 進(jìn)一步提升，進(jìn)而帶動(dòng)公司營收規(guī)?？焖僭鲩L。

3.4.2 亞廈股份

浙江亞廈裝飾股份有限公司成立于 1995 年，并于 2010 年 3月在深交所上市。公司連續(xù) 16 年位列中國建筑 裝飾百強(qiáng)龍頭企業(yè)，聚焦“生產(chǎn)工廠化、加工機(jī)械化、裝配成品化”現(xiàn)代裝飾技術(shù)模式，開展建筑裝飾裝修工程、建筑幕墻工程、互聯(lián)網(wǎng)家裝等主營業(yè)務(wù)。公司幕墻業(yè)務(wù)主要由子公司亞廈幕墻承接，2018 年-2021 年，幕墻營業(yè)收入穩(wěn)步上升，2021 年同比增長 12.97%至 32.13 億，占營業(yè)收入比例為 26%。

亞廈幕墻綜合實(shí)力位居行業(yè)前列。亞廈幕墻多年獲得“中國建筑幕墻行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)第二名”、“我最喜愛的 幕墻工程”以及相關(guān)工程獎(jiǎng)項(xiàng)，客戶美譽(yù)度較高，綜合實(shí)力位居行業(yè)前列。公司在施工過程中已能成熟運(yùn)用 3D 打印和 BIM 等先進(jìn)技術(shù)，通過“BIM+3D”、“BIM+三維掃描精準(zhǔn)分析”、“BIM+放線機(jī)器人精準(zhǔn)定位”等方式， 高分辨率、快速獲取現(xiàn)場(chǎng)表面各點(diǎn)的空間坐標(biāo)并形成點(diǎn)云數(shù)據(jù)，并將施工現(xiàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)化為 3D 虛擬實(shí)體數(shù)字模型以 解決幕墻材料種類、規(guī)格、尺寸較多等挑戰(zhàn)，成熟的施工技術(shù)使得公司已承接大量高難度的幕墻項(xiàng)目。

3.4.3 中國建筑興業(yè)

中國建筑興業(yè)集團(tuán)有限公司 (前身“遠(yuǎn)東環(huán)球集團(tuán)有限公司”)于 1969 年在香港成立，2010 年在香港聯(lián)合 交易所重新上市（股票代碼 00830.HK），旗下遠(yuǎn)東幕墻是香港歷史最悠久、規(guī)模最大、市場(chǎng)占有率最高的幕墻 企業(yè)。2012 年 3 月，公司被中國建筑國際集團(tuán)有限公司成功收購，業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展，正式成為中國海外 集團(tuán)有限公司旗下成員。多年來，公司以中國內(nèi)地、港澳業(yè)務(wù)為根基，成功進(jìn)入英國、美國、加拿大、迪拜、 新加坡、日本、澳大利亞、智利等多個(gè)海外市場(chǎng)，業(yè)務(wù)遍及 5 個(gè)大洲、11 個(gè)國家，43 個(gè)城市，先后累計(jì)承建超 過 900 余座地標(biāo)性建筑項(xiàng)目。

2021 年公司營業(yè)收入以及同比增速處于歷史高位，幕墻業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。公司傳統(tǒng)主業(yè)為幕墻工程建設(shè)，后 續(xù)分別在 2014 年、2017 年收購海悅建筑工程有限公司、中海監(jiān)理有限公司開拓了總承包業(yè)務(wù)以及運(yùn)營管理業(yè) 務(wù)，培養(yǎng)新增長極的同時(shí)與幕墻業(yè)務(wù)形成一定協(xié)同。2021 年，公司抓住香港市場(chǎng)復(fù)蘇機(jī)遇，立足“大市場(chǎng)、大 業(yè)主、大項(xiàng)目”的營銷戰(zhàn)略，不斷深化與現(xiàn)有大客戶的戰(zhàn)略合作關(guān)系，同時(shí)在內(nèi)地堅(jiān)持高端差異化的發(fā)展戰(zhàn)略， 中標(biāo)多個(gè)標(biāo)志性優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。在大陸、香港兩地區(qū)向上共振下，公司營業(yè)收入同比增長 38.79%至 62.95 億港元， 達(dá)歷史高位；其中幕墻工程業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，營收同比增速達(dá) 74.6%。

幕墻工程業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)勁，充足在手訂單支撐營收增長。公司深耕幕墻市場(chǎng)多年，憑借先進(jìn)的技術(shù)研發(fā)、優(yōu) 秀的施工管理以及專業(yè)的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，在全球范圍內(nèi)建造了多個(gè)標(biāo)志性項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了承接幕墻領(lǐng)域全球最高、最 難、最快工程的全滿貫。2021 年，公司新簽?zāi)粔霞s額達(dá) 62.48 億港元，未完成幕墻合約額達(dá) 80.43 億港元， 整體在手訂單較為充足，短期內(nèi)為公司后續(xù)營收提供增長基礎(chǔ)。

公司 2022 年首個(gè) BIPV 項(xiàng)目投入運(yùn)營，示范項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)復(fù)制。2022 年 7 月，公司位于遠(yuǎn)東珠海生產(chǎn)基 地的光伏幕墻員工餐廳順利完工并投入試運(yùn)營，該項(xiàng)目采用 BIPV 光伏屋面系統(tǒng)與立面系統(tǒng)，其中光伏屋頂面 積達(dá) 300 平米，由 64 組透光率 20%的光伏板組成；立面光伏板面積達(dá) 45 平方米，采用仿天然大理石材、仿木 紋、仿鋁板和漸變色金屬光伏板。以上組件均選用碲化鎘薄膜電池組件，總計(jì)裝機(jī)容量 36 千瓦，日均發(fā)電量約 80-110 度。該示范項(xiàng)目的成功落地有望發(fā)揮樣板作用，進(jìn)一步向市場(chǎng)推行 BIPV 項(xiàng)目的可行性與多樣性，由此 實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目復(fù)制，加快公司在 BIPV 領(lǐng)域的布局速度。

審核編輯 ：李倩