當(dāng)前的PC環(huán)境“混亂”，客戶的前景低于預(yù)期

對于吹噓的下半年將復(fù)蘇的人來說，事情恐怕不太妙。兩家主要的計算機(jī)芯片公司現(xiàn)在承認(rèn)，個人電腦需求正在消退，超出了他們本已悲觀的前景。

周一，伯恩斯坦分析師 Stacy Rasgon 在與英特爾 高管會面后發(fā)表了一份報告，主要的收獲是個人電腦市場正在“變得更糟”。

AMD 和英特爾使用 x86 芯片架構(gòu)來制造充當(dāng) PC 和服務(wù)器的主要計算大腦的處理器。

對于英特爾而言，該公司的首席財務(wù)官 David Zinsner 告訴 Rasgon，PC 市場比該公司 7 月份給出的“下降 10% [與 2021 年]”年度 PC 市場指導(dǎo)相比“進(jìn)一步惡化”。這位高管沒有提供修訂后的前景。Zinsner 表示，由于中國銷售疲軟和宏觀環(huán)境更加艱難，數(shù)據(jù)中心市場已經(jīng)走弱。

這位分析師還會見了芯片制造商業(yè)務(wù)服務(wù)器部門負(fù)責(zé)人 AMD 的 Dan McNamara。這位 AMD 高管透露，當(dāng)前的 PC 環(huán)境“混亂”，客戶的前景低于預(yù)期。AMD 表示，個人電腦市場的趨勢比該公司先前的個人電腦市場前景更糟，該公司之前的個人電腦市場前景比去年下降了“10%”。

Rasgon 對英特爾股票的評級低于大盤，目標(biāo)價為 30 美元。他將 AMD 股票評級為優(yōu)于大盤，目標(biāo)價為 135 美元。

周一交易中，英特爾股價下跌 0.8% 至 29.00 美元，而 AMD 股價下跌 0.3% 至 76.28 美元。

4 月，英特爾預(yù)計今年下半年 PC 市場將出現(xiàn)反彈。但在接下來的幾個月里，商業(yè)狀況只會變得更糟。根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)，全球個人電腦出貨量在 6 月份季度同比下降 15% 。隨后，英特爾和 AMD 在報告第二季度財報時下調(diào)了對 2022 年全年 PC 市場的預(yù)測。

但現(xiàn)在兩家公司都表示，整體個人電腦市場的表現(xiàn)甚至比他們降低的預(yù)期還要糟糕。這對他們未來的結(jié)果來說并不是一個好兆頭。

半導(dǎo)體迎來 2000 年后的最大衰退

根據(jù) Future Horizons 的最新數(shù)據(jù)，半導(dǎo)體行業(yè)正走向自 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來最大的衰退，也是芯片制造歷史上最大的衰退之一。

Future Horizons 的馬爾科姆·佩恩 (Malcolm Penn) 表示，在 2022 年增長 4% 之后，2023 年的市場將下降近四分之一，回到 4500 億美元，該公司準(zhǔn)確地預(yù)測了當(dāng)前的市場狀況。這與其他預(yù)測的 2022 年增長 11% 相比，該預(yù)測已從早期更樂觀的預(yù)測中下調(diào)，并且“由于經(jīng)濟(jì)前景惡化，”Penn 說。

他在公司 9 月的更新中表示，這是該行業(yè)第 17 次低迷，是由一系列因素驅(qū)動的，包括通脹上升、全球經(jīng)濟(jì)衰退、利率上升以及中國激進(jìn)的新冠疫情戰(zhàn)略破壞了供應(yīng)鏈?！澳抢锎嬖诰薮蟮膸齑鎲栴}，因此它會受到打擊，但最終每條產(chǎn)品線都會受到打擊，因此在（今年）第三季度，您會看到行業(yè)的基調(diào)更加低調(diào)，而“熱誠”的反應(yīng)也會減少。”

但他表示，周期將繼續(xù)，該行業(yè)將在 2024 年恢復(fù)增長，到 2032 年恢復(fù)到 1 萬億美元，這比更樂觀的預(yù)測晚了幾年。

“你會看到市場出現(xiàn)一系列反彈，”他說?！拔覀兇_實相信以單位計算的年均增長率為 8%，但如果明年增長率為 -22%，那么到 2024 年將是個位數(shù)的增長，所以一萬億美元是肯定的，但更像是 2032 年，該行業(yè)是沒有耗盡蒸汽。”

“真正的贏家是在低迷時期成長的設(shè)計，以及 EDA 行業(yè)，因為我們總是在設(shè)計走出低迷的道路。你必須發(fā)明出擺脫衰退的方法，但衰退是真正獲得市場份額的時候，”他說。

“應(yīng)該發(fā)生的事情是我們應(yīng)該瘋狂地投資，但這不會發(fā)生，計劃將被推遲，這將為下一次好轉(zhuǎn)提供動力，”他說。“你有這樣的困境——行業(yè)結(jié)構(gòu)正在推動行業(yè)周期，我們將看到資本支出大幅削減，然后它們將至少比 2021 年和其他每一次好轉(zhuǎn)時落后一年。

半導(dǎo)體第17次下行周期，正式開始

據(jù)semiwiki作者M(jìn)alcolm Penn表示，有些人一直堅定，但被業(yè)界廣泛否認(rèn)的事情在 6 月份的 WSTS 藍(lán)皮書報告中得到了證實。他強調(diào)，當(dāng)前的半導(dǎo)體超級周期終于接近尾聲，第 17 次市場低迷已經(jīng)真正開始。

宏觀證據(jù)

在宏觀層面，如上圖所示，全球半導(dǎo)體動量指標(biāo)在 2022 年 3 月穿過“死亡十字”，預(yù)示著地平線上的風(fēng)暴云；六月的市場數(shù)據(jù)見證了風(fēng)暴的開始。

低迷的傳聞也開始滲透到行業(yè)意識中，尤其是在商品市場，據(jù)報道，幾家二線代工廠和 IDM 正在考慮縮減或推遲其計劃的產(chǎn)能擴(kuò)張。

GlobalFoundries 已經(jīng)警告稱，由于其無晶圓廠客戶的訂單削減，預(yù)計其產(chǎn)能利用率將在下半年下降，據(jù)報道三星也遭受了類似的影響。

半導(dǎo)體設(shè)備和材料行業(yè)的下游連鎖反應(yīng)已經(jīng)開始產(chǎn)生影響，一些公司開始看到下半年的推遲和延遲。

作為半導(dǎo)體市場的兩大驅(qū)動力，PC 和智能手機(jī)出貨量在 2022 年上半年均出現(xiàn)下滑，據(jù)報道，PC 出貨量目前處于 2019 年以來的最低水平，預(yù)計 2022 年智能手機(jī)出貨量將出現(xiàn)負(fù)增長。

需要特定制造能力的產(chǎn)品（例如汽車）仍顯示出供不應(yīng)求的跡象，但由于潛在客戶現(xiàn)在受到通貨膨脹和能源成本大幅飆升的擠壓和掙扎，最終市場對汽車的需求可能會減弱買那輛新車。

隨著對消費類 MCU、顯示驅(qū)動器、電源管理和其他大眾市場芯片的需求下降，幾乎所有成熟的節(jié)點晶圓廠都看到他們的客戶在 2022 年下半年縮減晶圓開工規(guī)模，這促使幾家二三線代工廠開始切割價格。甚至有傳言稱，有些公司會為額外的晶圓訂單提供減價優(yōu)惠和降價交易，以維持其晶圓廠利用率。

然而，我們認(rèn)為，鑒于整個行業(yè)的壓力和客戶需要卸載過去兩年供應(yīng)短缺造成的臃腫庫存，這些行動將徒勞無功。

時間會證明客戶是否違反了他們的長期協(xié)議 (LTA) 以緩解庫存壓力，或者如果他們違反了，供應(yīng)商實際上可以采取哪些行動。

雖然臺積電總體上處于更好的位置，但由于其市場主導(dǎo)地位，尤其是在前沿——根據(jù)定義，前沿產(chǎn)能總是供不應(yīng)求——考慮到廣泛的多樣性，它也無法擺脫低迷的影響它服務(wù)的終端市場。

我們認(rèn)為，如果臺積電執(zhí)行其在 2023 年逆市而上的提價計劃，如果要避免其客戶和競爭對手不可避免地面臨市場剝削和價格暴漲的反壟斷挑戰(zhàn)，臺積電在這方面確實需要謹(jǐn)慎行事。

魔鬼在細(xì)節(jié)中

詳細(xì)來看，6 月份 IC 的月度出貨量和平均售價分別下降 10.6% 和 14.9%，導(dǎo)致銷售額出現(xiàn) 23.9% 的驚人兩位數(shù)下降。上個月的可比數(shù)字分別為 3.3%、7.8% 和 11.4%。

我們警告的庫存調(diào)整是不可避免的，現(xiàn)在開始通過減少單位出貨量來表現(xiàn)出來，所有行業(yè)的月度增長都比 5 月份出現(xiàn)負(fù)增長。這與 5 月份的單位增長結(jié)果大相徑庭，該結(jié)果顯示所有行業(yè)仍在增長，除了微型股，其小幅下降 0.6%。

單位出貨量的減少將迅速轉(zhuǎn)化為新訂單的大幅減少，承受晶圓廠產(chǎn)能的壓力，最終縮短交貨時間，正如第一波產(chǎn)能增加即將上線一樣。

與此同時，IC ASP 在 6 月與 5 月相比下降了 14.9%，令人瞠目結(jié)舌，其中存儲器的降幅最大，下降了 19.0%。微型 ASP 下降 8.5%，其次是邏輯下降 7.2%，模擬下降 3.7%。

雪上加霜的是，國際貨幣基金組織在其 7 月份的年中報告中報告稱，全球前景黯淡且更加不確定，將其 2022 年 GDP 預(yù)測從 3.6% 下調(diào)至 3.2%，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險現(xiàn)在絕大多數(shù)都傾向于下行。

正是這種平均售價負(fù)增長、單位出貨量下降、產(chǎn)能增加和全球經(jīng)濟(jì)疲軟的組合，將導(dǎo)致半導(dǎo)體市場在 2023 年陷入負(fù)增長。

市場展望

誠然，大多數(shù)公司仍在報告強勁的第二季度業(yè)績和 2022 年第三季度/第四季度的完整訂單，但與此同時，許多公司現(xiàn)在開始承認(rèn)這些訂單很容易蒸發(fā)。

當(dāng)我們在 2022 年 5 月發(fā)布對 2022 年 6.0% 的增長預(yù)測，到 2023 年收縮 22.0% 時，我們?nèi)匀皇俏ㄒ灰晃痪娼?jīng)濟(jì)衰退即將來臨的分析師。即使我們的預(yù)測是樂觀的，它也可能會發(fā)生。根據(jù)對第二季度將比 2022 年第一季度增長 1.5% 的預(yù)測，實際增長僅為 0.5%，我們對 2022 年 5 月的預(yù)測現(xiàn)在已被推入熊市。

雖然我們還不打算正式下調(diào)我們的預(yù)測，但當(dāng)我們在去年底發(fā)布警告時，我們更加確定我們正確地稱為 2022 年經(jīng)濟(jì)衰退。在此之前可以說我們的 2022 年預(yù)測現(xiàn)在沒有上升空間。

現(xiàn)在，所有行業(yè)對 2022 年兩位數(shù)增長的希望都破滅了。

編輯：黃飛