技術前沿：稀土永磁

高性能燒結釹鐵硼是目前永磁材料中磁性能最強的一種，廣泛應用于風力發(fā)電、汽車工業(yè)、節(jié)能家電、消費電子等領域，是當前及未來我國重點鼓勵發(fā)展的高新技術材料，符合全球節(jié)能減排、綠色環(huán)保的產(chǎn)業(yè)潮流。

根據(jù)《燒結釹鐵硼永磁材料》GB/T 13560-2017,燒結釹鐵硼永磁材料按內(nèi)稟矯頑力大小分為低矯頑力 N、中等矯頑力 M、高矯頑力 H、特高矯頑力 SH、超高矯頑力 UH、極高矯頑力 EH、至高矯頑力 TH 七類品種。

高性能晶界擴散產(chǎn)品的性能參數(shù)如下：

晶界擴散產(chǎn)品是經(jīng)過晶界擴散工藝生產(chǎn)的產(chǎn)品，與傳統(tǒng)產(chǎn)品相比，晶界擴散產(chǎn)品主相包含一重稀土含量更高的殼層，同樣成分的產(chǎn)品，采用晶界擴散工藝可獲得更高的矯頑力，也可以制造一些傳統(tǒng)工藝不能獲得的高性能產(chǎn)品。

根據(jù)國家標準，內(nèi)稟矯頑力和最大磁能積之和大于等于 65 的釹鐵硼永磁材料，屬于高性能釹鐵硼，大于等于 70 的釹鐵硼永磁材料，屬于超高性能釹鐵硼。通過長期積累和研發(fā)，發(fā)行人不斷提高產(chǎn)品磁性能，生產(chǎn)的燒結釹鐵硼內(nèi)稟矯頑力和最大磁能積數(shù)值之和最高可超過 80。

生產(chǎn)工藝流程：

（1）材料生產(chǎn)工序。材料生產(chǎn)工序主要包括配料、甩片、合金檢驗及儲存、氫化處理、混粗粉、氣流磨、混細粉、取向壓制、燒結、晶界擴散及熱處理等。此類生產(chǎn)流程主要在品質部、配料車間、冶煉車間、倉儲部、制粉車間、壓制車間、燒結車間等完成，需要分析原材料成分，進行稱量、復稱，控制溫濕度、時間、系統(tǒng)壓力等多項指標。

（2）產(chǎn)品加工工序。產(chǎn)品加工工序包括機加工和表面處理兩個主要工序。機加工端生產(chǎn)工藝主要包括多線切割、切片、磨加工、打掏孔等。此類生產(chǎn)流程主要在品質部、機加工車間等部門完成，需要控制進給量、溫濕度、尺寸等多項指標。表面處理生產(chǎn)工藝主要包括前處理、表面處理和后處理等，主要在表面處理車間完成。此類生產(chǎn)流程需要控制時間、溫度、外觀、尺寸等多項指標。

稀土永磁行業(yè)上下游的管理政策及出口管制情況

（1）上游行業(yè)情況

發(fā)行人所處行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游為稀土行業(yè)，主要負責稀土的開采、冶煉和分離，為中游稀土功能材料行業(yè)提供稀土金屬、稀土合金等原材料。為了穩(wěn)定稀土行業(yè)上游原材料的價格、維護整體產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定，中國政府實行稀土冶煉分離產(chǎn)量的總量管制和企業(yè)數(shù)量的限制，每年下發(fā)當年稀土冶煉分離產(chǎn)品生產(chǎn)總量計劃以及稀土開采、生產(chǎn)總量控制計劃。

①產(chǎn)量方面管理政策

2006 年起，國家對稀土礦開采企業(yè)實施稀土開采總量控制管理，嚴控稀土開采總量。2011 年以來，我國陸續(xù)實施了《國務院關于促進稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》《稀土行業(yè)準入條件》《稀土行業(yè)規(guī)范條件（2016 年本）》等法規(guī)政策。2015 年 1 月 29 國土資源部發(fā)布《關于稀土實行開采總量控制的函》對于稀土等傳統(tǒng)優(yōu)勢礦產(chǎn)及戰(zhàn)略性新興礦產(chǎn)，實行開采總量控制。2021 年 1 月，為依法規(guī)范稀土開采、冶煉分離等生產(chǎn)經(jīng)營秩序，有序開發(fā)利用稀土資源，推動稀土行業(yè)高質量發(fā)展，工信部就《稀土管理條例（征求意見稿）》公開征求意見，明確提出了稀土管理職責分工，稀土開采、冶煉分離投資項目核準制度、總量指標管理制度等。目前《稀土管理條例（征求意見稿）》尚未正式頒布實施。

2020 年至 2022 年，按照當前四大稀土集團劃分的稀土冶煉分離配額指標情況如下：

②企業(yè)數(shù)量方面管理政策

2018 年 4 月開始，中國工信部和自然資源部出臺的《關于下達 2018 年第一批稀土開采、生產(chǎn)總量控制計劃的通知》將稀土冶煉分離配額分配給六大稀土企業(yè)集團：中鋁公司、五礦稀土、北方稀土、廈門鎢業(yè)、南方稀土和廣東稀土。2021 年 12 月，中國稀土集團成立后，稀土開采、生產(chǎn)總量控制指標從六大稀土企業(yè)集團變更為四大稀土企業(yè)集團，供應集中度進一步提高。

③出口管制政策

2014 年 7 月 31 日，我國正式啟動稀土收儲（政府儲備）政策，稀土戰(zhàn)略儲備資源地由國務院自然資源部門劃定并組織實施。收儲的稀土產(chǎn)品應當納入稀土冶煉分離總量指標，未經(jīng)批準不得動用。

2014 年 12 月 31 日，商務部、海關總署公布《2015 年出口許可證管理貨物目錄》（公告 2014 年第 94 號），包括稀土等在內(nèi)的 8 種貨物。自 1998 年開始實施的我國稀土出口配額制度正式終結，開始實施稀土出口許可證管理制度。

2018 年 12 月 26 日，商務部、海關總署發(fā)布了《關于公布 2019 年出口許可證管理貨物目錄的公告》，我國將相關稀土產(chǎn)品列入管制清單，需按規(guī)定申請取得出口許可證，憑“出口許可證”向海關辦理報關驗放手續(xù)。

2019 年 12 月 31日、2020 年 12 月 31 日、2021 年 12 月 31 日和 2022 年 12 月 30 日，商務部、海關總署又分別公布了《出口許可證管理貨物目錄（2020 年）》《出口許可證管理貨物目錄（2021 年）》《出口許可證管理貨物目錄（2022 年）》《出口許可證管理貨物目錄（2023 年）》，對列入目錄中的稀土產(chǎn)品做了詳細規(guī)定。

我國稀土儲量位居全球首位，同時稀土的出口量和進口量也位居前列。目前，我國稀土出口量占有世界市場大部分的份額，根據(jù)海關總署和美國地質調查局數(shù)據(jù)，2022 年我國稀土產(chǎn)量 21.00 萬噸，出口數(shù)量為 4.87 萬噸。綜上，雖然我國對稀土實行出口許可證管理制度，但受我國是全球稀土資源大國以及全球對稀土需求高漲的影響，我國已成為全球的稀土出口大國，年出口量位居全球首位。

（2）下游行業(yè)情況

我國稀土永磁行業(yè)相關的管制政策主要集中在上游稀土行業(yè)本身，對于稀土永磁行業(yè)多為支持鼓勵政策，未對稀土永磁產(chǎn)品實施出口許可證管理。

近年來，我國政府部門先后出臺了《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》《國家重點節(jié)能低碳技術推廣目錄》《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）》《電機能效提升計劃（2021-2023 年）》等法規(guī)政策，將釹鐵硼行業(yè)列為國家重點鼓勵發(fā)展行業(yè)，鼓勵稀土永磁等節(jié)能環(huán)保材料的應用。我國擁有全球最完備的稀土永磁體產(chǎn)業(yè)鏈，已經(jīng)成為全球最大的稀土永磁材料出口基地。

根據(jù)中國稀土行業(yè)協(xié)會、上海有色網(wǎng)和海關總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021 年我國釹鐵硼磁材產(chǎn)量 21.94 萬噸，2022 年上半年達 12.20 萬噸。自2011 年以來，中國釹鐵硼永磁體的出口整體維持增長趨勢，2021 年我國釹鐵硼磁材出口數(shù)量 4.88 萬噸，占國外釹鐵硼磁材需求的 80%，2022 年出口數(shù)量進一步增加，達 5.33 萬噸。隨著以新能源汽車、風力發(fā)電為代表的低碳節(jié)能制造產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，全球主要國家對我國稀土永磁材料需求日益提高。

行業(yè)基本情況

（1）稀土永磁材料分類

稀土永磁材料是磁性材料的重要種類之一，是將釤、釹等混合稀土金屬與過渡金屬（如鈷、鐵等）組成的合金，用粉末冶金方法壓型燒結，經(jīng)磁場充磁后制得的一種磁性材料。

相較于傳統(tǒng)永磁材料，稀土永磁材料是當前矯頑力最高、磁能積最大的一類永磁材料，已經(jīng)成為現(xiàn)代工業(yè)不可或缺的關鍵基礎材料。

稀土永磁材料是 20 世紀 60 年代逐漸發(fā)展起來的，按開發(fā)應用時間可分為第一代釤鈷永磁材料（SmCo5）、第二代釤鈷永磁材料（Sm2Co17）和第三代釹鐵硼永磁材料（Nd2Fe14B）。

與釤鈷永磁材料相比，第三代釹鐵硼永磁材料在磁性能和生產(chǎn)成本方面具備較大優(yōu)勢，基本替代了一、二代釤鈷永磁材料，目前已成為產(chǎn)量最高、應用最廣泛的稀土永磁材料。

釹鐵硼永磁材料按照制造工藝不同可分為燒結、粘結和熱壓三類，具體對比情況如下表所示：

根據(jù)國家標準，內(nèi)稟矯頑力和最大磁能積數(shù)值之和大于等于 65 的釹鐵硼永磁材料，屬于高性能釹鐵硼永磁材料。

（2）供應現(xiàn)狀

① 釹鐵硼永磁原料供應情況

釹鐵硼永磁材料主要原料是鐠釹、鏑、鋱等稀土金屬。我國是稀土資源大國，擁有全球最大的稀土儲量和產(chǎn)量，據(jù)美國地質調查局數(shù)據(jù)，2022 年我國稀土礦資源儲備量 4,400 萬噸，占全球資源比重的 33.85%，位居全球第一；2022年，全球稀土總產(chǎn)量 30 萬噸，我國產(chǎn)量 21 萬噸，占比 70%，位列第一。豐富的稀土資源和產(chǎn)量為我國釹鐵硼永磁行業(yè)提供了充足的原料供應。

② 釹鐵硼永磁材料產(chǎn)量

目前我國已經(jīng)成為全球最大的釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)國，產(chǎn)量一直保持著較快增長。根據(jù)工信部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017 年-2021 年五年間，中國釹鐵硼永磁材料產(chǎn)量增長了 39.94%。

根據(jù)中國稀土行業(yè)協(xié)會和海關總署數(shù)據(jù)，2021 年我國釹鐵硼磁材產(chǎn)量21.94 萬噸，2022 年上半年達 12.20 萬噸。國內(nèi)對高端釹鐵硼的需求占釹鐵硼磁材總需求的 56.60%。國內(nèi)高性能釹鐵硼產(chǎn)量和市場占有率仍有提升空間，從長期來看這也將為國內(nèi)優(yōu)秀磁材企業(yè)成長提供機遇。

③ 釹鐵硼永磁材料進口和出口情況

我國擁有全球最完備的稀土永磁體產(chǎn)業(yè)鏈，已經(jīng)成為全球最大的稀土永磁材料出口基地。自 2011 年以來，中國釹鐵硼永磁體的凈出口整體維持增長趨勢，凈出口數(shù)量從 2011 年的 2.47 萬噸，增加到 2022 年的 5.33 萬噸，增幅達115.79%，但凈出口增速有所回落，主要是由于我國磁材近年來以電機等終端產(chǎn)品形式出口，同時低端產(chǎn)品出口數(shù)量減少、高端成品出口數(shù)量增加所致。全球主要國家對我國稀土永磁材料需求日益提高，隨著以新能源汽車、風力發(fā)電為代表的低碳節(jié)能制造產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，全球高性能釹鐵硼永磁材料的需求有望迎來快速發(fā)展時期。

（3）下游應用情況

高性能釹鐵硼永磁材料主要應用于高科技產(chǎn)品，如電機、壓縮機、傳感器，具體應用領域包括：消費電子產(chǎn)品、傳統(tǒng)汽車等傳統(tǒng)領域以及新能源汽車、風力發(fā)電、節(jié)能環(huán)保等新興領域。釹鐵硼永磁材料下游行業(yè)發(fā)展前景良好。

一方面?zhèn)鹘y(tǒng)應用領域國民生活滲透率比較高，尤其是手機、電腦等電子產(chǎn)品應用普遍，發(fā)展平穩(wěn)；另一方面，新能源汽車、風力發(fā)電等新興應用領域是國家的重點發(fā)展對象，符合國家節(jié)能減排、綠色環(huán)保的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。在國家頒布的產(chǎn)業(yè)政策里，積極鼓勵和引導新能源汽車、風力發(fā)電、空調、工業(yè)電機領域等采用新材料、新工藝，而釹鐵硼作為新材料也被國家列為鼓勵和重點發(fā)展的對象。

在多種因素影響和帶動下，下游行業(yè)應用領域不斷拓展，對釹鐵硼永磁材料的要求越來越高，促使釹鐵硼行業(yè)向精細化、個性化、定制化等方向發(fā)展。稀土行業(yè)與釹鐵硼永磁材料行業(yè)之間的關系如下圖所示：

主要下游領域總體狀況、新的政策及未來發(fā)展趨勢如下：

①汽車工業(yè)

1）傳統(tǒng)汽車領域

汽車制造環(huán)節(jié)中，對電機性能要求較高的電動助力轉向系統(tǒng)（EPS）、防抱死系統(tǒng)（ABS）、音響、汽車油泵以及點火線圈等汽車微特電機的重要部件大量使用高性能釹鐵硼永磁材料。傳統(tǒng)汽車領域與釹鐵硼永磁材料行業(yè)之間的關系如下圖所示：

2）新能源汽車領域

新能源汽車領域中有四大類電機：直流電機、感應電機（異步電機）、開關磁阻電機和永磁電機。目前，大部分的中國新能源汽車驅動電機采用永磁電機，其滲透率呈現(xiàn)出逐年升高的趨勢。作為新能源汽車的動力來源，永磁電機具有能量密度大、運行可靠、調速性能佳等特點，相比于其他類型的電機，可在同等質量、體積下提供更大的動力輸出，是新能源汽車的理想電機類型。新能源汽車領域與釹鐵硼永磁材料行業(yè)之間的關系如下圖所述：

根據(jù)國際世界汽車制造商協(xié)會（OICA）和集邦咨詢（TrendForce）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022 年全球汽車產(chǎn)銷量分別為 8,502 萬輛和 8,105 萬輛，同比分別增長 6%和-0.1%，根據(jù)科納仕咨詢（Canalys）公布的數(shù)據(jù)，2022 年全球新能源汽車銷量為 1,010 萬輛，同比增長 55%。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2022 年我國汽車產(chǎn)銷量分別為 2,702.06 萬輛和 2,686.40 萬輛，同比分別增長 3.6%和2.2%；2022 年我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為 705.8 萬輛和 688.7 萬輛，同比分別增長 99.1%和 95.6%。在政策和市場的雙重作用下，新能源汽車近兩年高速發(fā)展，全球及國內(nèi)汽車和新能源汽車的發(fā)展將帶動釹鐵硼永磁材料的市場需求。

②節(jié)能家電

隨著國家能效等級標準的不斷提高以及低碳生活理念深入人心，綠色節(jié)能的變頻家電逐漸成為家電市場的消費潮流。變頻家電主要包括變頻空調、變頻冰箱、變頻洗衣機等家用電器。相比于傳統(tǒng)固定頻率的家用電器，變頻家電擁有噪音低、節(jié)能、壽命長等優(yōu)勢。高性能釹鐵硼永磁材料憑借其更優(yōu)異的性能，已經(jīng)逐步取代鐵氧體永磁材料，成為變頻家電的永磁電機磁體的首選。節(jié)能家電領域與釹鐵硼永磁材料行業(yè)之間的關系如下圖所示：

2016 年至 2021 年，中國變頻空調、變頻冰箱和變頻洗衣機的銷量皆呈現(xiàn)出增長趨勢，年復合增長率分別為 22.04%、32.52%和 18.46%，變頻家電行業(yè)市場需求逐漸增長。

受國內(nèi) GDP 增速放緩和消費低迷影響，2022 年我國家電行業(yè)市場規(guī)模有所下降。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022 年我國家用電器和音響器材類零售額為8,890 億元，同比下降 3.9%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022 年我國家用空調產(chǎn)量和銷量同比分別下降 4.3%和 1.7%。中國變頻家電正處于推廣應用階段，作為生產(chǎn)變頻家電核心零部件的原材料，釹鐵硼永磁材料的市場需求有望穩(wěn)定增長。

③風力發(fā)電

在新能源及節(jié)能環(huán)保行業(yè)領域中，風力發(fā)電是我國高性能釹鐵硼永磁材料的主要應用領域之一。風力發(fā)電領域主要使用的風力發(fā)電機為雙饋式風力發(fā)電機、半直驅式發(fā)電機及直驅式發(fā)電機三種。直驅式風力發(fā)電機大多數(shù)為永磁同步發(fā)電機，因具有低維護成本和高系統(tǒng)效率等優(yōu)勢，有逐步替代雙饋式風機的趨勢。未來隨著機組大型化，尤其是海上風電裝機量占比的快速提升，直驅永磁電機的市場占有率將提升。風力發(fā)電與釹鐵硼永磁材料行業(yè)之間的關系如下圖所示：

從全球市場來看，全球風電累計裝機容量近 10 年來維持著穩(wěn)步增長，根據(jù)全球風能理事會（GWEC）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022 年全球風電新增裝機容量為 78GW，從 2012 年的 283GW 增長到了 2022 年的 906GW，年均復合增長率達 12.34%。

從國內(nèi)市場來看，我國是世界第一大風電裝機國，近年來我國風電裝機規(guī)模持續(xù)增長，運行情況持續(xù)向好，根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2021 年全國風電裝機突破300GW，海上風電裝機躍居世界第一，2021 年我國風電發(fā)電量同比增長 40.5%，占全社會用電量的 7.9%；2022 年全國風電裝機容量同比增長 11.25%，根據(jù)國家能源局計劃，2023 年我國風電裝機規(guī)模將突破 400GW。全球及國內(nèi)風力發(fā)電設備裝機容量的快速增長將帶動釹鐵硼永磁材料的市場需求。

④ 消費類電子產(chǎn)品

釹鐵硼永磁材料由于其高磁能積、高矯頑力等優(yōu)點，符合消費電子產(chǎn)品小型化、輕量化、輕薄化的發(fā)展趨勢，被廣泛應用于手機揚聲器、受話器等聲學系統(tǒng)以及攝像頭音圈馬達（VCM）、手機高端振動馬達、TWS 耳機等諸多消費類電子產(chǎn)品元器件。近年來，以智能手機和可穿戴設備為代表的消費電子產(chǎn)品發(fā)展迅速，成為消費電子行業(yè)的主要增長點。消費類電子產(chǎn)品領域與釹鐵硼永磁材料行業(yè)之間的關系如下圖所示：

近年來，全球手機廠商中高端產(chǎn)品的出貨量不斷提高，對高等級零部件、模組的需求量也不斷提升，雙揚聲器在智能手機中的滲透率逐步提升。除智能手機外，近年來，在使用體驗提升、技術成熟以及成本下降的共同推動下，以 TWS 耳機為代表的可穿戴設備在全球快速滲透。耳機材料的選擇在輕薄化的同時還需保證其磁性能，而釹鐵硼永磁材料具有極高的磁密度，強勁的磁力令耳機的振膜在震動幅度上更大，回位更快，表現(xiàn)出來聲音更清晰，動態(tài)范圍更大。目前市場上高保真耳機使用的磁性材料均為高性能的釹鐵硼磁體。在 TWS 耳機市場目前發(fā)展迅速的背景下，對高性能釹鐵硼坯體的需求量將持續(xù)增加。

根據(jù)科納仕咨詢（Canalys）公布的全球智能手機數(shù)據(jù)，2021 年全球智能手機出貨量達 13.5 億部，同比增長 7%；2021 年 TWS 耳機出貨量達 2.9 億部，同比增長 14.5%。根據(jù)科納仕咨詢（Canalys）公布的數(shù)據(jù)，受全球政治經(jīng)濟環(huán)境影響，2022 年全球智能手機出貨量較 2021 年有所下降，TWS 耳機出貨量保持穩(wěn)定。2022 年全球智能手機出貨量達到 11.9 億部，三星、蘋果和小米出貨量位居前三，智能手機出貨量維持較高水平，對高性能釹鐵硼永磁材料的需求較為穩(wěn)定；2022 年全球 TWS 耳機出貨量維持在 2.9 億部的高位。

⑤ 工業(yè)電機

國務院 2021 年印發(fā)了《2030 年前碳達峰行動方案》，重點指出推進重點用能設備節(jié)能增效，以電機、風機、泵、壓縮機、變壓器、換熱器、工業(yè)鍋爐等設備為重點，全面提升能效標準。根據(jù)工信部辦公廳和市場監(jiān)督管理總局辦公廳 2021 年印發(fā)的《電機能效提升計劃（2021-2023 年）》，到 2023 年，國內(nèi)高效節(jié)能電機年產(chǎn)量達到 1.7 億千瓦，在役的高效節(jié)能電機占比達到 20%以上，實現(xiàn)年節(jié)電量 490 億千瓦時的目標。高效節(jié)能電機是指通用標準型電動機具有高效率（符合電機能效新標準二級標準以上）的電動機。

2020 年 5 月，我國公布最新電機能效標準《電動機能效限定值及能效等級》（GB18613-2020），該標準于 2021 年 6 月 1 日正式實施，IE3（國際標準）以下能效電機將被停產(chǎn)。電機類型包含三相異步電機、永磁電機等，傳統(tǒng)的異步電機可以通過增加材料（加大鐵心外徑、增大定子槽型尺寸、增加銅線重量、采用導磁性能好的硅鋼片）等方式提升電機的效率，但是由于其基本工作原理，傳統(tǒng)異步電機本身效率提升存在限制，且提升難度較大，比如部分 IE4 和 IE5 等級能效電機更傾向于使用永磁模式。

永磁電機具有結構簡單、體積小、可靠度高、損耗小及效率高等特點，在工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、航空航天、汽車、家電、醫(yī)療設備、電子產(chǎn)品等各個領域應用廣泛，稀土永磁電機是永磁電機中的高端產(chǎn)品，能夠顯著降低電耗，單位功率更高且能夠實現(xiàn)精確控制，是高端電機的主要選擇。制造業(yè)高端化、自動化進程對高端電機需求較大。

隨著高端制造業(yè)的發(fā)展，我國工業(yè)電機的應用逐步從早期的紡織、包裝等領域向工業(yè)機器人、電池制造、3C 制造等領域快速發(fā)展。制造業(yè)高端化、自動化進程中對于高端電機尤其是伺服電機的需求量快速增長。

以工業(yè)機器人為例，根據(jù)中國機器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021 年中國市場工業(yè)機器人銷量達到 27.10 萬臺，同比增長 50.10%，連續(xù) 9 年成為全球最大的工業(yè)機器人消費市場。2011 年全球四大洲的工業(yè)機器人年安裝量為 15.9 萬臺，2021年為 48.19 萬臺，年復合增長率為 11.73%。

隨著工業(yè)電機應用類型的日益增長，將帶動高性能釹鐵硼磁材市場需求的持續(xù)增長。

2、行業(yè)發(fā)展趨勢

（1）高性能釹鐵硼市場空間廣闊

隨著工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程加快和消費結構持續(xù)升級，我國能源需求剛性增長，資源環(huán)境問題仍是制約我國經(jīng)濟社會發(fā)展的瓶頸之一。為此，國務院出臺了《“十四五”節(jié)能減排綜合工作方案》，明確提出完善實施能源消費強度和總量雙控（以下稱能耗雙控）、主要污染物排放總量控制制度，組織實施節(jié)能減排重點工程，進一步健全節(jié)能減排政策機制，推動能源利用效率大幅提高、主要污染物排放總量持續(xù)減少，實現(xiàn)節(jié)能降碳減污協(xié)同增效、生態(tài)環(huán)境質量持續(xù)改善，確保完成“十四五”節(jié)能減排目標，為實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標奠定堅實基礎。高性能釹鐵硼永磁材料具有高效、節(jié)能、穩(wěn)定的特點，符合社會發(fā)展趨勢。隨著我國經(jīng)濟結構的調整和節(jié)能減排政策的推進，釹鐵硼永磁材料在風力發(fā)電、新能源汽車、節(jié)能電器等領域的應用將有較大的發(fā)展空間。

（2）市場競爭加劇，促進行業(yè)集中度提高

根據(jù)工信部和中商情報網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國目前釹鐵硼行業(yè)企業(yè)數(shù)量約 200家，2021 年燒結釹鐵硼毛坯產(chǎn)量 20.71 萬噸，2022 年上半年燒結釹鐵硼毛坯產(chǎn)量 11.60 萬噸。從產(chǎn)量集中度來看，我國燒結釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)兩極分化較為嚴重。我國年產(chǎn)量 3,000 噸以上的企業(yè)僅占 7.5%，年產(chǎn)量 1,500 至 3,000 噸的企業(yè)占 8.5%，剩余 84%的企業(yè)年產(chǎn)量不到 1,500 噸。隨著行業(yè)競爭的加劇，部分缺少核心競爭力的企業(yè)將被市場淘汰，市場份額逐步向自主研發(fā)能力強、生產(chǎn)技術水平高的企業(yè)集中。

行業(yè)技術水平及特點

當前，行業(yè)內(nèi)能生產(chǎn)高性能釹鐵硼永磁材料的企業(yè)數(shù)量較少，大部分企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小，研發(fā)能力較弱?！笆晃濉币詠?，在國家政策扶持和國內(nèi)相企業(yè)、科研院所的努力下，我國技術實力的不斷提升，在稀土永磁材料科研方面取得了長足的進步。我國專利申請數(shù)量從 2009 年開始顯著提升，2022 年我國釹鐵硼相關的專利申請量數(shù)量為 1,627 項，其中發(fā)明專利申請數(shù)量為 885 項。

盡管我國已成為全球最大的稀土永磁材料生產(chǎn)國，部分釹鐵硼永磁制備技術已處于世界領先地位，但我國的釹鐵硼永磁材料產(chǎn)品，目前在高檔機器人、第五代移動通信技術（5G）、***等新興產(chǎn)業(yè)應用尚不廣泛。同時，在整個稀土永磁材料的核心知識產(chǎn)權，近終成型、晶粒細化等最先進的制備技術及連續(xù)自動化裝備等領域，與日本仍存在一定差距。

粉末冶金法生產(chǎn)工藝

燒結釹鐵硼永磁體是采用粉末冶金法生產(chǎn)的，從備料到成品發(fā)貨一般要經(jīng)過十幾個工藝環(huán)節(jié)，在不同階段還包括若干次檢測分析。

整個生產(chǎn)過程是一個系統(tǒng)工程，環(huán)環(huán)相扣。一般我們將生產(chǎn)磁體毛坯的過程稱為前道生產(chǎn)環(huán)節(jié)，將毛坯加工成最終成品的過程稱為后道加工環(huán)節(jié)。磁材廠家主要分為兩類，一類是同時擁有前道生產(chǎn)和后道加工的生產(chǎn)廠家，另一類是專注于后道加工環(huán)節(jié)的加工廠家。

01 備料

有句俗語是“藥材好，藥才好“，這句話非常適用于燒結釹鐵硼磁體的生產(chǎn)，好的原材料是生產(chǎn)優(yōu)質磁材的基礎。生產(chǎn)廠家在選擇原材料時，一般根據(jù)磁體性能要求，按照相應國家標準來選購。在冶煉前，會對原材料進行切斷和表面處理。

02 熔煉

熔煉是燒結釹鐵硼永磁體進入生產(chǎn)過程的第一道工藝，原材料在熔煉爐內(nèi)經(jīng)過熱熔，冷卻形成合金甩帶片。該過程需爐溫達到1300度左右，持續(xù)四個多小時來完成。

03 氫破+04 氣流磨

氫破和氣流磨這兩個工藝環(huán)節(jié)統(tǒng)稱為制粉，是將熔煉制成的合金甩帶片破碎并制成磁粉的過程。為了獲得良好取向的磁體，要求粉末顆粒尺寸?。?-4μm）且尺寸分布集中，粉末顆粒呈球狀或近似球狀。

05 壓型

將破碎后的磁粉裝入模具，施加外磁場進行取向，取向后對粉末進行壓型。粉末磁場取向是生產(chǎn)高性能燒結釹鐵硼的關鍵工藝技術之一。在壓型工藝上，目前行業(yè)內(nèi)普遍采用的方法有三種：模壓法、模壓加冷等靜壓及橡膠模等靜壓，在相同釹含量情況下，橡膠模等靜壓可獲得更大的磁能積。

06 熱處理

經(jīng)過壓型后磁體壓坯的相對密度較大，為了使磁體具有高永磁性能，需要將壓坯加熱到粉末基本相熔點以下的溫度，進行熱處理一段時間，這個過程也稱為燒結。高溫淬冷后還需要在一定溫度進行回火處理優(yōu)化組織結構，獲取最佳的磁性能。（回火是指將燒結好的磁粉坯冷卻到一定溫度后再次加熱升溫）

07 機加工

由于磁場取向成形過程的特點和技術局限，燒結磁體很難一次性直接達到實際應用的形狀和尺寸精度，很多成品磁體的體積小、形狀復雜，只能通過一定形狀的毛坯磁體加工而成。燒結釹鐵硼材質硬而脆，一般機械加工只能進行切割、鉆孔、研磨和滾磨。

日本和歐美企業(yè)因考慮原材料和人工成本而選擇近終成形工藝居多，后續(xù)機械加工輔之；中國企業(yè)生產(chǎn)的燒結釹鐵硼產(chǎn)品繁多，主要采用毛坯磁體結合后加工的綜合生產(chǎn)流程，充分借鑒陶瓷和水晶加工的工藝優(yōu)勢，將稀土永磁體的機械加工水平發(fā)揮到了極致。隨著原材料成本和人工成本壓力的增加，在我國近終成形和自動成形技術正在快速發(fā)展。

08 晶界擴散

稀土元素鏑和鋱可以大幅提高材料的矯頑力以及溫度穩(wěn)定性，對于矯頑力和使用溫度要求較高的燒結釹鐵硼材料中，往往需要添加鏑和鋱，但是這兩種元素的價格非常高，會使磁體生產(chǎn)成本驟增，目前行業(yè)內(nèi)普遍采用晶界擴散技術來減少重稀土元素的添加量。

09 表面處理

燒結釹鐵硼是一種化學活性非常強的粉末材料，內(nèi)部存在微小孔隙與空洞，在空氣中易被腐蝕和氧化，日久將造成磁性能的衰減甚至喪失，所以使用前必須進行嚴格的表面防腐處理。目前釹鐵硼防腐處理普遍采用電鍍、化學鍍、電泳、磷化處理等方法，其中電鍍作為一種成熟的金屬表面處理手段應用較為廣泛。

10 充磁

充磁是燒結釹鐵硼永磁體獲得磁性的關鍵一步，充磁機是對磁性材料或磁性器件進行充磁的工具，通過它向被充磁的釹鐵硼磁體施加磁場。如果充磁的磁場達不到技術飽和磁場，則永磁體的剩磁Br和矯頑力Hcj均達不到應有數(shù)值。除了普通單極充磁外，燒結釹鐵硼還可根據(jù)實際需要進行多極充磁，即充磁后在一個平面上可呈現(xiàn)多個N，S極。

11 包裝發(fā)貨

包裝發(fā)貨是磁體出廠前的最后一個環(huán)節(jié)。磁體生產(chǎn)廠家可根據(jù)采購方的要求進行包裝，如果采購人員有特殊的包裝要求可提前向供應商說明。燒結釹鐵硼永磁體具有強磁性，因此國內(nèi)運輸一般都使用陸運。出口外海的，經(jīng)過特殊的隔磁包裝和專業(yè)機構的檢測鑒定后可采用空運。

質量檢測

燒結釹鐵硼永磁體生產(chǎn)過程中的質量監(jiān)控和最終產(chǎn)品的質量檢測應包括下表所列的項目，但不是每一項都要進行檢測，采購人員可根據(jù)實際需要與廠家協(xié)商所需的檢測項目。

稀土永磁材料生產(chǎn)工藝的演變歷程

稀土永磁材料的生產(chǎn)工藝是一個不斷演變的歷程。早期的生產(chǎn)工藝主要采用冶金法，采用高溫冶煉的方法將稀土元素提取出來，然后通過化學還原、真空熔煉等方法，制備出磁性較強的永磁材料。這種方法的工藝比較繁瑣，生產(chǎn)成本高，而且存在環(huán)境污染的風險。

隨著科技的進步，人們逐漸發(fā)現(xiàn)采用粉末冶金技術，可以更高效地制備稀土永磁材料。粉末冶金技術可以將各種稀土元素混合成粉末，然后在高溫和高壓下壓制成型，再進行高溫燒結和磨削處理，最終得到稀土永磁材料。相比于傳統(tǒng)的冶金法，粉末冶金技術具有工藝簡單、生產(chǎn)效率高、成本低等優(yōu)點。

除了粉末冶金技術，還有許多其他的新技術在稀土永磁材料的生產(chǎn)工藝中得到了應用。比如，有人嘗試利用溶膠凝膠技術和微波合成技術制備稀土永磁材料，這些方法不僅能夠提高材料的性能，還能減少環(huán)境污染。在生產(chǎn)工藝中不斷探索新技術，將能夠進一步提高稀土永磁材料的制備效率、性能和穩(wěn)定性。

稀土永磁材料生產(chǎn)工藝的分類及特點

稀土永磁材料是由稀土金屬、過渡金屬和其他元素組成的材料，具有高磁能積、高稠旋比和高抗腐蝕性等特點，廣泛應用于電機、發(fā)電機、傳感器等領域。隨著稀土資源的日益短缺和環(huán)保要求的提高，稀土永磁材料生產(chǎn)工藝也得到了不斷的優(yōu)化和改進。

分類

根據(jù)生產(chǎn)工藝的不同，稀土永磁材料的生產(chǎn)可以分為熔煉法、溶液法和快速凝固法三種主要方法。其中，熔煉法是稀土永磁材料的傳統(tǒng)制備方法，主要應用于生產(chǎn)釹鐵硼磁體材料。溶液法是指在稀土、鐵、硼、鈷等元素的溶液中加入氫氧化物或氧化物沉淀出所需的晶體，具有制備粒度均勻、晶粒細小、可調配比例和制備過程控制難度低等優(yōu)點?？焖倌谭ㄊ菍⒁簯B(tài)合金在高速冷卻下凝固，使晶體在凝固時不斷地變化，形成超細晶粒，具有優(yōu)異的磁性能和高溫穩(wěn)定性。

除了傳統(tǒng)的生產(chǎn)方法外，新型的制備技術也在不斷涌現(xiàn)，例如機械合金化、納米材料制備技術和熱壓致密化等技術。機械合金化是指通過機械球磨的方式使粉末內(nèi)部發(fā)生冶金反應，形成納米材料或非晶態(tài)材料，具有粒度均勻、活性高、溫度低等優(yōu)點。納米材料制備技術則是利用納米技術制備稀土永磁材料，具有粒度小、表面積大、性能穩(wěn)定等特點。熱壓致密化技術是將粉末材料加熱壓實，形成塊材料，具有成型速度快、節(jié)能環(huán)保、節(jié)約原材料等優(yōu)點。

總之，稀土永磁材料的生產(chǎn)工藝不斷創(chuàng)新和發(fā)展，新的技術和方法的應用有望提高稀土永磁材料的品質和產(chǎn)量，并有助于更好地滿足市場需求。

稀土永磁材料生產(chǎn)過程中的技術創(chuàng)新

稀土永磁材料作為一種高性能、高精度的功能材料，在各種領域得到廣泛應用。其生產(chǎn)過程中的技術創(chuàng)新也是稀土永磁材料得以不斷發(fā)展壯大的重要原因之一。

在生產(chǎn)工藝上，目前稀土永磁材料主要有兩種制備方法：粉末冶金法和快速凝固法。在這兩種方法的基礎上，研究人員不斷進行技術創(chuàng)新，以提高稀土永磁材料的性能、穩(wěn)定性、生產(chǎn)效率和降低成本等方面。例如，研究人員嘗試采用新型溶劑、新型合成方法和合金設計等技術來提高磁性能，以滿足不斷增長的市場需求。此外，還有人在生產(chǎn)過程中引入自動化技術和信息化技術，以提高生產(chǎn)效率和生產(chǎn)質量，降低人工成本和生產(chǎn)成本。

另外，在稀土永磁材料生產(chǎn)中，循環(huán)經(jīng)濟和綠色制造也是技術創(chuàng)新的重要方向之一。這些方法包括廢料再生利用、廢料資源化、低碳減排、清潔生產(chǎn)等方面。采用這些方法不僅可以減少環(huán)境污染，還可以提高資源利用率，降低生產(chǎn)成本，促進可持續(xù)發(fā)展。

稀土永磁行業(yè)年度策略：需求向上疊加估值底部，磁材贏配置機遇

（報告出品方/作者：湘財證券，王攀）

1、磁材行業(yè)2022年回顧

1.1、2022年行情回顧

磁性材料板塊年初以來跌幅 23.41%，跑輸滬深 300 基準 1.78 個百分點。截至 12 月 30 日，年初以來磁材板塊累計下跌 23.41%，滬深 300 指數(shù)累計下 跌 21.63%，磁材板塊跑輸滬深 300 基準 1.78 個百分點。從月度表現(xiàn)來看，前 三季度個月磁材板塊波動幅度顯著高于大盤，1 月、3 月、4 月、8 月及 9 月 大盤下跌時，磁材板塊通常大幅跑輸大盤；2 月、5 月和 6 月大盤平穩(wěn)或回升 時，磁材板塊通常大幅跑贏大盤，并且在 7 月走出獨立上漲行情。11 月以來， 板塊走勢則弱于大盤，后兩個月分別跑輸基準 7.19pct 和 1.99pct。

上半年行業(yè)估值大幅回落后修復，8月份以來估值持續(xù)下降至長期歷史底部。年初至4月底在美聯(lián)儲加息預期、國內(nèi)疫情散發(fā)背景下經(jīng)濟全面下滑、俄烏沖突導致大宗商品漲價及通脹等國內(nèi)外事件沖擊下，風險情緒極端升溫下板塊估值隨大盤大幅回落，4月底隨著穩(wěn)經(jīng)濟政策不斷出臺及風險情緒有所回落下，板塊跟隨大盤出現(xiàn)一輪估值修復反彈，板塊整體表現(xiàn)出彈性強于大盤的特征。8月份以后隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐步走弱，疊加下游房地產(chǎn)信用風險、 一系列國內(nèi)外事件對新能源等產(chǎn)業(yè)鏈預期影響下，板塊估值再次出現(xiàn)大幅下行至長期歷史大底位置。截至12月底，磁材板塊估值由年初44.5x大幅回落至26x，回落幅度 41.6%，處于板塊長期歷史估值的12.2%分位。板塊估值大幅回落是板塊行情下行的主要因素。

1.2、2022年行業(yè)基本面情況回顧

2022 年前三季度磁材板塊實現(xiàn)營收 443.3 億元，同比增長 58.57%，較 2021 年全年增速提升 1.44 個百分點；單季度看 2022Q3 板塊實現(xiàn)營收 158.69 億元，基本與 Q2 持平，同比增長 46.91%，受基期影響較 2022Q2 回落18.58pct。其中，稀土永磁板塊2022年前三季度實現(xiàn)營收281.3億元， 同比增長 63.55%，較 2021 全年提升 3.75 個百分點；2022Q3 實現(xiàn)營收 103.23 億元，較 Q2 環(huán)比小幅增加，同比增長 52.17%，增速較 2022Q2 回 落 21.64 個百分點。

2022 年前三季度磁材行業(yè)實現(xiàn)扣非凈利潤 36.9 億元，扣非凈利潤增速 為 60.4%，較 2021 年全年回落 3.26 個百分點；2022Q3 磁材板塊扣非凈利 潤 12.61 億元，環(huán)比 Q2 下降 14.13%；同比增長 47.22%，較 Q2 減緩 27.51 個百分點。稀土永磁板塊 2022 年前三季度實現(xiàn)扣非凈利潤 23.79 億元，同 比增長 80.94%；2022Q3稀土永磁板塊扣非凈利潤為 7.69 億元，環(huán)比 Q2 下 降 23.1%；同比增速為 57.62%，較 Q2 大幅減緩 39.86 個百分點。盡管 2022 年前三季度磁材板塊業(yè)績?nèi)匀痪S持較高增速，但 Q3 業(yè)績同比 邊際走弱及旺季環(huán)比下滑，疊加下游需求在疫情擾動及經(jīng)濟下行下的悲觀預 期，制約整體板塊估值，主導板塊行情的核心驅動力為利潤下滑引致的悲觀 預期及市場風險情緒的高啟。

2、2022年外需降速，內(nèi)需缺乏支撐

2022年1-11月釹鐵硼相關產(chǎn)品出口需求5.67萬噸，同比增速11.28%， 由 2021 年快速增長轉為穩(wěn)定增長。7 月之前釹鐵硼出口需求尚可，維持在 20%左右的增長，7 月之后出口增速快速下降，逐步轉為負增長，至 11 月當 月出口增長僅為-0.27%，Q3 末至 Q4 出口需求急劇下滑。釹鐵硼出口均價經(jīng)歷年初快速拉漲后，4-5 月達到高位，隨后出現(xiàn)大幅 回落。其中釹鐵硼磁粉及其他合金出口均價 8 月以后逐步企穩(wěn)小幅回升，而 稀土永磁鐵及速凝永磁片出口單價 Q4 進一步大幅下滑，至 11 月末釹鐵硼磁 粉、其他合金、稀土永磁鐵及速凝永磁片價格分別較年內(nèi)高點回落 9.38%、 18.75%、12.67%和 43.87%，但總體仍高于年初價格。

根據(jù)中國稀土行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022 年上半年國內(nèi)稀土磁材產(chǎn)量 12.2 萬 噸，同比增長 14.46%，較 2021 年增速略低。但 2022Q2 稀土磁材生產(chǎn)增長 較 Q1 有較大幅度回落，其中燒結釹鐵硼產(chǎn)量 Q2 僅較 2021 年同期小幅下滑 1.4pct，但增速環(huán)比 Q1 的 30%仍有顯著回落；而粘接釹鐵硼、釤鈷磁體產(chǎn) 量 2022Q2 產(chǎn)量同比分別下滑 14.42%和 10.65%，同比增速較 Q1 分別大幅 回落 34.42pct 和 54.65pct。就 Q3 而言，根據(jù)相關公告，部分上市公司生產(chǎn) 及訂單環(huán)比平穩(wěn)，如金力永磁三季度的產(chǎn)銷量保持穩(wěn)定，與前兩個季度產(chǎn)銷 量基本相當；中科三環(huán)三季度燒結釹鐵硼總的產(chǎn)能利用率維持在 85%左右。

2022 年 4 月，釹鐵硼磁材價格跟隨稀土原料價格開始回落，2022Q2- 2022Q3 釹鐵硼及稀土原料價格環(huán)比加速回落，9 月以后磁材產(chǎn)業(yè)鏈價格逐 步企穩(wěn)，Q4 以來逐漸走出反彈態(tài)勢。

從稀土永磁材料下游需求看，2020 年房地產(chǎn)相關鏈條占比近 30%左右， 主要集中在變頻空調及節(jié)能電梯領域，考慮到近兩年在新能源領域需求占比 有所提升，房地產(chǎn)鏈條對需求的影響仍然具有相當比重。2021 年 7-8 月以來 受房地產(chǎn)信用風險蔓延、疫情擾動下就業(yè)壓力增大、經(jīng)濟下行及企業(yè)盈利下行周期下收入預期下降等因素影響，房地產(chǎn)基本面進入下行周期。2021 年 8 月以后房地產(chǎn)竣工累計增速持續(xù)下滑，至 2022 年 7 月跌至-23.3%，隨后企 穩(wěn)回升。2022 年 1-11 月房地產(chǎn)竣工累計增速-19%，8 月以來呈現(xiàn)逐步企穩(wěn) 震蕩格局，但從單月看 9 月份后竣工面積再次出現(xiàn)邊際加速下滑態(tài)勢，房地 產(chǎn)鏈條終端企穩(wěn)格局仍不牢固。

受地產(chǎn)基本面下滑及外需減弱拖累，2022 年 1-11 月我國空調產(chǎn)量累計 增速為-4%，同期內(nèi)銷累計小幅下滑 0.29%，外銷累計下滑 3.58%。單月增 速看，三四月份疫情以后，空調內(nèi)需在低基數(shù)效應、消費政策支撐及旺季高 溫需求帶動下景氣度短暫恢復，9 月以來再次回落至負增長；而外銷在國外 高通脹及高基數(shù)影響下 6 月份大幅下滑后，Q4 以來降幅逐漸縮窄，11 月份 小幅增長。同樣受房地產(chǎn)下滑影響，2022 年 1-11 月國內(nèi)電梯產(chǎn)量累計同比 下滑 6.7%，經(jīng)歷 3 季度增速大幅回落后，10 月以來電梯產(chǎn)量增長呈現(xiàn)邊際 改善，單月降幅有所收窄至-4.3%。

傳統(tǒng)汽車需求不振。2022 年 1-11 月我國傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)、銷同比分別下 降 9.04%和 11.2%，全年看傳統(tǒng)燃油車需求較為低迷。盡管 5 月以后隨著上 半年疫情壓制的需求釋放，燃油車產(chǎn)銷出現(xiàn)一波修復性行情，累計同比降幅 持續(xù)收窄，但 8 月以后受疫情反復、經(jīng)濟下滑、需求不振影響，傳統(tǒng)汽車產(chǎn) 銷單月邊際增速加速回落，至 11 月份產(chǎn)、銷單月同比分別下降 24.85%和 25.82%。

2022 年風電裝機不及預期。根據(jù)國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022 年 1-11 月 我國風電新增并網(wǎng)裝機容量僅為 22.52GW，較 2021 年同期下滑 8.83%；預 計全年新增裝機容量 40GW 左右，但同比進一步下滑至-16%。年初以來疫 情沖擊核心部件產(chǎn)業(yè)鏈及設備生產(chǎn)，制約吊裝現(xiàn)場施工等因素影響下，風電 新增裝機累計同比持續(xù)下滑，下半年風電行業(yè)對磁材需求低于預期。新能源汽車保持高增長，支撐稀土永磁需求。2022 年全球新能源汽車 繼續(xù)高速增長，根據(jù) Marklines 數(shù)據(jù)歐洲 2022 年 1-10 月新能源汽車銷量增 長 15.53%，美國新能源汽車銷量繼續(xù)高增，2022 年 1-10 月達到 64.5%。中國方面，2022 年新能源汽車產(chǎn)、銷超預期高增，2022 年 1-11 月產(chǎn)、銷增 速分別達到 100.5%和 102.93%。

作為全球新能源汽車最重要的市場，我國新能源汽車滲透率 2022 年繼 續(xù)大幅提升，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022 年 1-11 月國內(nèi)新能源汽車按銷量計算 的滲透率提升至 25%，較 2021 年大幅提升 11.57pct；11 月當月國內(nèi)新能源 汽車滲透率達到 33.78%，較年初大幅提升 14.72pct。新能源汽車產(chǎn)銷的大 幅增長，成為 2022 年支撐稀土永磁材料最重要的向上驅動力。

伺服電機領域需求疲軟。工業(yè)機器人及智能裝備在稀土永磁材料中占比 超過 10%，稀土永磁材料主要用于相關自動化裝備的永磁伺服電機。2022 年下半年以來國內(nèi)工業(yè)機器人行業(yè)迅速回暖，月度產(chǎn)量增速由 5 月份-13.7% 的低點迅速回升至 9-10 月的 15%左右，11 月月度增大幅下滑主要是因基數(shù) 原因，從產(chǎn)量及環(huán)比來看，工業(yè)機器人行業(yè)生產(chǎn)仍保持在同期高位。全年看， 2022 年 1-11 月國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量累計增速小幅下降 2.6%，較 7 月低點降 幅明顯縮窄。從伺服電機其他下游看，機床方面 2022 年 1-11 月國內(nèi)金屬切削機床產(chǎn) 量累計下滑 12.5%，通用裝備行業(yè) 2022 年 1-11 月份工業(yè)增加值累計下滑 1%，而專用裝備行業(yè)同期工業(yè)增加值則累計小幅增長 4%。伺服電機下游整體仍顯疲軟，對該領域稀土永磁需求拉動作用有限。

消費電子行業(yè)領域需求下滑。2022 年前三季度全球智能手機、平板及 PC 持續(xù)走弱，2022Q3 其出貨量分別下跌 9.7%、8.8%和 15%，整體走勢仍 處于下行周期，僅相機出貨由于下半年快速回暖而轉為正增長，但前三季度 累計增速僅為 3.41%。國內(nèi)消費電子需求同樣下滑，智能手機產(chǎn)量下半年同 比由升轉跌，前 11 個月累計增速-3.7%，11 月再度受到疫情擾動當月同比大 幅下滑 19.8%。PC 方面微型計算機則延續(xù)下行趨勢，2022 年 1-11 月產(chǎn)量累 計同比逐步下滑至-10.8%。

3、2023年需求整體向上：傳統(tǒng)需求有望修復，風電有望爆發(fā)，新能源汽車長期快速增長

3.1、地產(chǎn)鏈需求有望在政策落地下回暖復蘇

支持房地產(chǎn)長期穩(wěn)定發(fā)展政策陸續(xù)出臺，隨著政策逐步落地，地產(chǎn)鏈對 稀土永磁材料需求有望企穩(wěn)回升，長期有望保持穩(wěn)定。年初以來，面對疫情 的不斷擾動、房地產(chǎn)持續(xù)下行及信用風險逐步擴大以及經(jīng)濟下行壓力，針對 房地產(chǎn)行業(yè)的供需政策持續(xù)出臺，先是包括差別化房貸利率、下調 LPR 利率 和首套公積金貸款利率、支持剛需和改善型需求表態(tài)、放寬滿足一定條件城 市的首套貸款利率下限以及相關退稅優(yōu)惠等一系列需求端政策出臺，三季度 以來隨著“保交樓”政策的逐步落地，供給端政策力度逐步加大。

11 月以后 支持房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展的“金融 16 條政策”發(fā)布，貸款、債券、股權 “三箭齊發(fā)”支持穩(wěn)定優(yōu)質房產(chǎn)信用，均有望扭轉房地產(chǎn)信用惡化及推動融 資環(huán)境改善。12 月份劉鶴在第五輪中國－歐盟工商領袖和前高官對話中指出 房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，中國城鎮(zhèn)化發(fā)展階段能夠為房地產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展 提供空間，正考慮新舉措努力改善行業(yè)的資產(chǎn)負債狀況，引導市場預期和信 心回暖。中央經(jīng)濟工作會議將“保交樓”和“穩(wěn)信用”放在房地產(chǎn)相關工作 要求的優(yōu)先選項，繼續(xù)支持剛性和改善性住房需求。

我們認為盡管當前諸多政策出臺后房地產(chǎn)基本面仍處于底部，現(xiàn)實改善 仍不明顯，但是隨著第一波疫情沖擊的逐步結束和政策效果的逐步顯現(xiàn)，房 地產(chǎn)有望開啟逐步企穩(wěn)回升的走勢，地產(chǎn)鏈相關需求亦隨之將回暖復蘇，而 有關限購、限貸、限售以及進一步的利率下調空間等相關政策也為未來政策效果提供備選項。受益于保交樓的竣工端有望率先復蘇，同時隨著政策由供 給端向需求端過渡，房產(chǎn)融資環(huán)境的改善，為中長期需求平穩(wěn)提供保證。就下游節(jié)能空調行業(yè)而言，長期看我國城鄉(xiāng)保有量尚存在較大差距，隨 著“鄉(xiāng)村振興”戰(zhàn)略的實施及城鎮(zhèn)化率的持續(xù)提升，在中長期仍提供一定的 空間。而節(jié)能電梯行業(yè)，隨著逐步進入更新?lián)Q代周期，2015年以后成長周期 帶來的保有量加速提升則提供了巨大的存量市場空間，中長期受地產(chǎn)波動影 響也將有所減弱。

3.2、風電領域需求將成為2023年亮點

“雙碳”目標下風電政策支持力度不減。2022 年以來風電發(fā)展相關政 策不斷出臺，涉及項目規(guī)劃、地方補貼、備案制度、財稅支持等方面。6 月 國家印發(fā)“十四五”可再生能源規(guī)劃，其目標為“十四五”時期，可再生能 源發(fā)電量增量在全社會用電量增量中的占比超過 50%，風電、太陽能發(fā)電量 實現(xiàn)翻倍。

2022 年共計 23 省份公布各自的“十四五”能源相關專項規(guī)劃。大型風光基地加快推進，11 月能源局表示第一批近 100GW 項目已全部開工， 第二批約 42GW 項目陸續(xù)開工，第三批抓緊審查，預計不晚于 2023 年上半 年開工建設，2024年底前并網(wǎng)。分散式風電“整縣推進”方案正組織編制， 吉林成為首個試水省份。海上風電方面，山東、浙江兩地推出海上風電地補 政策。新能源補貼問題獲得突破性進展，8 月南方電網(wǎng)成立廣州可再生能源 發(fā)展結算服務有限公司，10 月第一批經(jīng)補貼核查認定確認的項目公示。

2022 年風電招標規(guī)模大幅增加，為 2023 年風電新增裝機釋放提供大幅 增長基礎。根據(jù)金風科技統(tǒng)計，2022Q-Q3 總招標量 76.3GW，其中陸上風 電 65GW，海上風電 11.4GW。而根據(jù)風芒能源統(tǒng)計，截至 12 月 29 日 2022 年中國風電市場共計啟動 469 個項目累計 88.739GW（不含框采）風機招標。按照風電招標到裝機大概 1 年左右滯后，2023 年將成為風電裝機量釋放的大 年。根據(jù)金風科技統(tǒng)計，2019 年、2020 年風機設備招標量分別為 65.2GW、 31.1GW， 而 2020 年、2021 年新增風電裝機規(guī)模分別為 72.11GW、 47.57GW，大幅超過前一年招標規(guī)模，或是近年來風電消納增加、風電利用率提高下往年未并網(wǎng)風機的入網(wǎng)。但 2022 年新增風電裝機 40GW 確大幅低 于 2021 年 54.15GW 的招標量，這部分受疫情影響未裝機差額大概率亦將在 2023 年進行釋放。

2022 年 12 月 30 日，2023 年全國能源工作會議上國家能源局將 2023 年風電裝機規(guī)模目標設定為 430GW 左右，而截至 2022 年 11 月全國風電累 計裝機規(guī)模為 351GW，按照市場一致預期 2022 年新增 40GW 風電裝機， 則能源局目標框架下需要在 2023 年新增風電裝機規(guī)模為 60GW，較 2022 年 增幅在 50%左右。

未來三年風電新增裝機量中樞有明顯提升。根據(jù)金風科技和風芒能源的 不完全統(tǒng)計，隨著近期包括內(nèi)蒙古、新疆、甘肅、河北、廣東、廣西、吉林、 江蘇等在內(nèi)的多省市發(fā)布其“十四五”遠景目標綱要、能源/可再生能源發(fā)展 規(guī)劃或綠色低碳循環(huán)體系等文件，全國 23 個?。ㄊ校笆奈濉蹦茉聪嚓P規(guī) 劃新增裝機容量為 2.32 億千瓦，疊加尚未發(fā)布“十四五”能源相關專項規(guī)劃 的 8 個省份其他政策文件，預計全國 31 個?。ㄊ校笆奈濉逼陂g共規(guī)劃風 電新增裝機為 310GW，2021-2022 年 11 月新增裝機累計不足 90GW，因此 未來 3 年尚有 200GW 左右新增裝機規(guī)模，年平均新增裝機 70GW 左右， 2020-2022 年我國風電年均新增裝機規(guī)模 50GW 左右，未來三年風電新增裝 機量中樞明顯提高，風電行業(yè)未來 2-3 年長期平均增速將維持在較快水平。

全球海上風電長期存較大空間。國內(nèi)而言，據(jù)風芒科技，即使不統(tǒng)計尚 未出臺相關規(guī)劃的沿海省份，當前已出爐的“十四五”海上風電新增規(guī)劃已 超過 55GW，扣除 2021-2022 年新增海上風電裝機，預計 2023-2025年尚有 近 35GW 新增裝機空間。考慮到海上風電成本不斷下降及部分地方地補政策 推動，未來幾年海上風電規(guī)模有望進一步擴大。根據(jù) GWEC，2021 年國外 海上風電累計裝機僅為 30GW 左右，歐洲方面英國、德國、荷蘭、丹麥四國 分別將其 2030 年的海上風電累計裝機目標定位 50GW、30GW、 22.2GW和 12.9GW；美國能源部 2022 年發(fā)布的《海上風能戰(zhàn)略》 將 2030 年和 2050 年海上風電累計裝機目標設定為 30GW 和 110GW，歐美到 2030 年海 上風電累計裝機規(guī)劃 150GW 左右，是 2021 年國外海上風電累計裝機的 5 倍 左右。

風電行業(yè)長期降本需求和大型化趨勢將不斷提升稀土永磁風機的滲透率。為實現(xiàn)平價上網(wǎng)和達到風電項目的經(jīng)濟性要求，風電機組存在長期降本需求。2022 年初以來，我國風電機組中標平均價格由 2022 年初的 2401 元/kw 降至 9 月末的 1808 元/kw，延續(xù)之前的招標價格下行的趨勢。這就要求風電機組 朝著大型化方向發(fā)展，以減少風位點、降低基礎及建造成本并減少單位功率 原材料耗費。從近年來我國各風電整機廠商下線的海上風電機型來看，2019 年新機型最大容量 10MW，而 2022 年新機型最大容量則達到 18MW，風電 機組朝大型化方向演進的趨勢明顯。

3.3、新能源汽車領域需求長期將保持快速增長

主要市場相關政策繼續(xù)支持新能源汽車發(fā)展。根據(jù)歐盟碳減排法規(guī)，未來 10 年歐洲市場將面臨全球最嚴厲的碳減排標準，并在 2035 年實現(xiàn)汽車零 排放。2022 年 6 月 8 日歐洲議會投票支持修訂乘用車和輕型商用車二氧化碳 排放標準，到 2030 年，上述兩類銷售新車的二氧化碳排放較 2021 年分別降 低 55%和 50%；到 2035 年，歐盟新車實現(xiàn)零排放，禁售燃油車。歐洲碳減 排法規(guī)和不斷趨嚴的減排標準將持續(xù)推動其電動化轉型。

中國方面，為應對經(jīng)濟下行和消費不振，穩(wěn)定經(jīng)濟大盤，支持新能源汽 車消費政策不斷推出。10 月國務院辦公廳發(fā)文延續(xù)實施新能源汽車免征車輛 購置稅政策，組織開展新能源汽車下鄉(xiāng)，支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進汽 車消費。11 月財政部提前下達 2023 年新能源汽車及充電設施補貼預算，發(fā) 改委等三部門聯(lián)合發(fā)文要求進一步擴大汽車消費，落實好新能源汽車免征購 置稅延續(xù)等優(yōu)惠政策，啟動公共領域車輛全面電動化城市試點。12 月底中央 經(jīng)濟工作會議明確指出著力擴大國內(nèi)需求，要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位 置，增強消費能力，改善消費條件，創(chuàng)新消費場景，支持住房改善、新能源 汽車、養(yǎng)老服務等消費。

美國方面，2022 年 8 月出臺的《通脹削減法案》中，近 4000 億美元用 于清潔能源。法案對電動汽車消費實施激勵措施。從 2023 年起符合條件的 電動汽車將有資格分別獲得最高 7500 美元的新車稅收抵免和 4000 美元的二 手車稅收抵免。除了長期減排政策和短期鼓勵消費政策外，我們認為還有以下幾個因素 繼續(xù)驅動全球新能源汽車銷量的增加。驅動因素一：滲透率仍處于較低水平，特別是歐美市場滲透率提升空間 很大，為新能源汽車提供長期需求空間。從 2022年 1-9月累計注冊量來看， 歐洲和美國市場新能源汽車滲透率僅為 16%和 7%，還有很大提升空間。盡 管前面提到我國新能源汽車滲透率已經(jīng)達到 25%，但仍處于較低水平。

3.4、疫情后制造業(yè)投資修復有望引領伺服電機領域需求向上

歷史上看，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速與企業(yè)中長期融資走勢趨勢上較為 一致，下半年以來盡管企業(yè)融資指標持續(xù)回暖，并轉為正增長，但高技術制 造業(yè)投資卻似乎延續(xù)回落態(tài)勢，此刻背離我們認為與 2020 年初疫情期間相 似，都是由于疫情造成的供需兩端停滯。隨著疫情政策放開和第一波沖擊結 束，明年一季度以后制造業(yè)投資大概率再次與企業(yè)中長期融資走勢趨于一致， 重回向上態(tài)勢。屆時制造業(yè)投資，尤其是高端制造業(yè)將拉動自動化裝備的需 求，工業(yè)機器人及智能裝備領域對稀土永磁材料需求增長邊際有望轉跌為升。

3.5、消費電子仍將小幅下滑

通貨膨脹、全球經(jīng)濟疲軟以及過去兩年購買量的激增是導致未來兩年內(nèi) 出貨量下降的主要原因。根據(jù) IDC 預計，消費電子領域需求 2023 年還將進 一步收縮。個人電腦和平板電腦的綜合市場預計將在 2023 年下降 2.6%，然 后在 2024 年恢復增長，長期將保持穩(wěn)定。

4、上游整合加速，頭部企業(yè)放量在即

2021 年末開始，上游稀土領域開啟第二輪整合。先是中國稀土集團的 成立，其次中國稀土集團分別與廣晟集團以及湖南省展開戰(zhàn)略合作，拉開重 稀土行業(yè)整合大幕。

我們認為上游集中度的提高有助于平抑未來稀土價格的波動，對下游成 本加成方式的磁材行業(yè)營造平穩(wěn)的調價環(huán)境，有助于毛利端的穩(wěn)定波動。另 一方面，上游的整合將使得下游稀土永磁行業(yè)頭部企業(yè)相對受益。稀土作為 戰(zhàn)略性原料，國家整體的調控方向是提升產(chǎn)業(yè)鏈價值，引導稀土磁材上下游 戰(zhàn)略合作，在此過程中具備規(guī)模優(yōu)勢的頭部企業(yè)更容易參與到此過程。上游 原料集中度提高將使得稀土未來價格中樞維持在相對高位，而磁材行業(yè)競爭 格局中，中小企業(yè)主要以低端產(chǎn)品為主，下游傳統(tǒng)應用領域未來需求空間有 限，未來成本壓力較大。

而頭部企業(yè)則憑借近兩年切入新興需求領域需求份 額，在需求端有增量空間的環(huán)境下順利進行價格傳導。同時稀土永磁頭部企 業(yè)通過技術降本、布局廢料回收及戰(zhàn)略原料保供，能夠獲得更加明顯的成本 優(yōu)勢和經(jīng)營優(yōu)勢。2023 年稀土永磁頭部企業(yè)將逐步進入擴產(chǎn)落地的階段，部分企業(yè)也經(jīng) 過前期融資或正在進行融資，用于募投項目的投放。隨著后續(xù)產(chǎn)能的持續(xù)投 放，行業(yè)集中度將進一步向其集中，行業(yè)格局將進一步優(yōu)化。

5、投資分析

需求端：傳統(tǒng)領域需求復蘇，風電 2023 年有望爆發(fā)，新能源汽車長期 維持快速增長，制造業(yè)投資有望隨融資回暖拉動伺服電機需求，消費電子將 2023 年維持下滑，2024 年后趨于穩(wěn)定。原料端稀土整合加速，未來有原料 戰(zhàn)略保供，有廢料布局，有技術降本的頭部企業(yè)受益，原料價格波動將趨緩。部分頭部企業(yè)完成融資后，未來兩年內(nèi)大概率釋放產(chǎn)能，行業(yè)格局有望進一 步向頭部集中。當前估值底部反映最悲觀預期。

審核編輯 ：李倩