杰普特：被低估的MOPA 激光器龍頭迎來反轉(zhuǎn)

杰普特：MOPA激光器龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展

公司成立于2006年，是一家專注于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售激光器、激光/光學(xué)智能裝備的國家級高新技術(shù)企業(yè)。公司堅(jiān)持“激光光源+”的產(chǎn)業(yè)定位，深耕上游核心激光光源技術(shù)，重點(diǎn)解決關(guān)鍵激光材料與部件的技術(shù)難題，公司沿著“光纖器件→激光器→激光技術(shù)解決方案”的發(fā)展路徑快速擴(kuò)張。公司于2019年在科創(chuàng)板上市，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.73億元。公司生產(chǎn)的各類核心激光器及激光/光學(xué)智能裝備產(chǎn)品，客戶涵蓋了蘋果、Meta、寧德時(shí)代、比亞迪、英特爾、國巨股份、厚聲電子等各行業(yè)龍頭企業(yè)。

公司的主要產(chǎn)品可以分成激光器、激光/光學(xué)智能裝備和光纖器件三大類，其中激光器和激光/光學(xué)智能設(shè)備為公司的主要營業(yè)收入來源。公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用在消費(fèi)電子領(lǐng)域、新能源動(dòng)力電池領(lǐng)域、光伏領(lǐng)域、VR/AR領(lǐng)域、被動(dòng)元器件領(lǐng)域中智能手機(jī)、半導(dǎo)體、集成電路、被動(dòng)元件、動(dòng)力電池、光伏材料等的精密制造和檢測。

激光器（2022年?duì)I業(yè)收入占比50.82%）：公司激光器產(chǎn)品包括MOPA脈沖光纖激光器、連續(xù)光纖激光器、準(zhǔn)連續(xù)光纖激光器以及固體紫外/綠光激光器內(nèi)置空氣自凈化系統(tǒng)。公司激光器產(chǎn)品在傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域主要應(yīng)用于激光打標(biāo)、激光深雕、激光切割與焊接等；在消費(fèi)電子領(lǐng)域以及半導(dǎo)體領(lǐng)域主要應(yīng)用于半導(dǎo)體晶圓、芯片及模組表面標(biāo)記、劃線，PCB電路板和柔性電路板加工等；在新能源及傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域主要應(yīng)用于新能源汽車電池極片、光伏電池硅片切割，油漆清除、模具清洗等。

激光/光學(xué)智能設(shè)備（2022年?duì)I業(yè)收入占比40.48%）：公司的激光/光學(xué)智能裝備包括智能光譜檢測機(jī)、激光調(diào)阻機(jī)、芯片激光標(biāo)識追溯系統(tǒng)、激光劃線機(jī)、VCSEL激光模組檢測系統(tǒng)、硅光晶圓測試系統(tǒng)、透明脆性材料的激光二維碼激光微加工設(shè)備、VR眼鏡檢測系統(tǒng)等多款產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于激光精密加工、光譜檢測、消費(fèi)電子產(chǎn)品制造、貼片元器件制造等領(lǐng)域。

光纖器件（2022年?duì)I業(yè)收入占比為2.45%）：公司光纖器件主要包括光纖連接器、光纖組件等，主要應(yīng)用于光纖通信領(lǐng)域，包括光纖到戶、4G/5G基站建設(shè)、數(shù)據(jù)中心和云計(jì)算等。

公司注重研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)率行業(yè)領(lǐng)先。2022年公司研發(fā)費(fèi)用為1.66億元，相較于去年同期增長15.56%，主要由于新增光伏、動(dòng)力電池以及XR相關(guān)領(lǐng)域激光加工以及光學(xué)檢測設(shè)備研發(fā)項(xiàng)目，整體研發(fā)項(xiàng)目增加。2022年度，公司研發(fā)投入占公司營業(yè)收入的比重為14.15%，相較于同行業(yè)可比公司大族激光、銳科激光以及聯(lián)贏激光而言，公司研發(fā)投入相對較高。

財(cái)務(wù)分析（研發(fā)與營收）

營業(yè)收入總體呈上升趨勢，2022年公司業(yè)績短暫承壓。2019年-2022年公司營業(yè)收入復(fù)合增長率為27.35%。2022年度，公司營業(yè)收入為11.73億元，同比下降2.17%；歸母凈利潤為0.77億元，同比下降15.99%，公司業(yè)績有所下滑的主要原因?yàn)椋?）公司受下游消費(fèi)電子行業(yè)需求疲軟以及供應(yīng)鏈不穩(wěn)定影響，部分客戶存在訂單推遲或者取消的情況，發(fā)展速度有所減緩致營收降低。（2）公司實(shí)施戰(zhàn)略收縮，縮減低毛利連續(xù)光激光器的銷售規(guī)模，導(dǎo)致本期收入較上期略有下降。

核心邏輯

MOPA激光器國內(nèi)龍頭，市占率第一，國產(chǎn)替代帶動(dòng)業(yè)績增長：首家國產(chǎn)商用MOPA脈沖光纖激光器生產(chǎn)制造商，產(chǎn)品技術(shù)參數(shù)可對標(biāo)國外一流大廠，填補(bǔ)了國內(nèi)該領(lǐng)域的技術(shù)空白。目前公司在MOPA脈沖光纖激光器領(lǐng)域擁有多年的技術(shù)沉淀和大量優(yōu)質(zhì)的客戶積累，技術(shù)與市場占有率均居國內(nèi)領(lǐng)先水平。未來受益于國產(chǎn)替代，公司業(yè)績將持續(xù)增長。

鋰電/光伏激光設(shè)備打開增長空間：激光技術(shù)在鋰電池加工程序中被廣泛應(yīng)用于焊接、切割和清洗等環(huán)節(jié)；在光伏加工程序中被廣泛應(yīng)用于摻雜、劃線、清邊等環(huán)節(jié)。受益于鋰電產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，到2025年鋰電激光設(shè)備市場有望達(dá)到130億元。鈣鈦礦在未來的巨大應(yīng)用潛力，也將有助于拉動(dòng)激光器/激光設(shè)備的需求。公司于2021年開始在新能源動(dòng)力電池方面進(jìn)行精密布局，聚焦行業(yè)客戶的痛點(diǎn)，全面配合其鋰電池生產(chǎn)的所有激光加工環(huán)節(jié)，2022年公司持續(xù)獲得比亞迪、寧德時(shí)代與科達(dá)利等動(dòng)力電池頭部企業(yè)關(guān)于激光設(shè)備的訂單。在光伏領(lǐng)域，公司鈣鈦礦激光膜切設(shè)備已推出第二代產(chǎn)品方案，已向多家客戶發(fā)出樣機(jī)試用，未來成長潛力巨大。

智能光學(xué)檢測設(shè)備業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，增長可期：公司緊密圍繞客戶對激光技術(shù)解決方案的需求，開發(fā)了智能光譜檢測機(jī)、激光調(diào)阻機(jī)、芯片激光標(biāo)識追溯系統(tǒng)、激光劃線機(jī)、VCSEL激光模組檢測系統(tǒng)、硅光晶圓測試系統(tǒng)、基于透明脆性材料的激光二維碼激光微加工設(shè)備、VR眼鏡檢測系統(tǒng)等多款激光/光學(xué)智能裝備。受益于Meta/蘋果等巨頭入局XR產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)檢測市場發(fā)展、VCSEL模組方案持續(xù)升級、公司在被動(dòng)元器件測試領(lǐng)域的品類拓展，公司未來業(yè)績增長可期。

激光行業(yè)未來空間

激光技術(shù)滲透率高，各行各業(yè)應(yīng)用廣泛。激光正從廣度和深度兩方面日益拓展應(yīng)用領(lǐng)域，逐步滲透到國民經(jīng)濟(jì)的多個(gè)領(lǐng)域，形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈。激光產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括光源材料、光學(xué)元器件及其他組成激光器的材料 ; 中游主要為各種激光器、機(jī)械系統(tǒng)、數(shù)控系統(tǒng)，和其他例如電源、散熱器、傳感器等 ; 下游則是成套的激光加工設(shè)備，如激光切割機(jī)、激光焊接設(shè)備、激光打標(biāo)機(jī)等。激光產(chǎn)業(yè)鏈的終端應(yīng)用領(lǐng)域涉及醫(yī)療、冶金、石油、航天、航空、軍工、電子、輕工、電池、家電等用途。

目前中國激光器市場主要以光纖激光器為主導(dǎo)，隨著中國制造業(yè)逐步向高端化、智能化轉(zhuǎn)型升級，未來光纖激光器設(shè)備在工業(yè)領(lǐng)域生產(chǎn)制造的各個(gè)環(huán)節(jié)滲透率不斷攀升，根據(jù)《2022 中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》預(yù)測，2026 年光纖激光器的市場規(guī)模將達(dá)到 394.73 億元，增速維持在 28%左右。

激光器作為先進(jìn)制造的核心器件是本輪國產(chǎn)化浪潮中頗具代表性的核心器件。先前占據(jù)全球激光器市場絕大部分份額的國際巨頭例如 IPG 光子、美國相干等在中國的市場份額逐步縮減，以杰普特、銳科激光、創(chuàng)鑫激光為代表的中國激光企業(yè)市場份額占有率近年來明顯提升。2021 年，杰普特市場份額達(dá)至 5.60%，預(yù)計(jì)未來中國激光器企業(yè)占據(jù)的市場份額會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

總結(jié)：公司作為激光器細(xì)分行業(yè)的龍頭，受益于鋰電和光伏行業(yè)增長帶來的設(shè)備需求，隨著今年鋰電和光伏等行業(yè)的復(fù)蘇，未來有望獲得更高的業(yè)績增速和估值提升。

市場已經(jīng)提前反應(yīng)部分預(yù)期，注意節(jié)奏。

深度研究是為了更好的了解行業(yè)及公司情況，用其確定行業(yè)或者公司是否有投資價(jià)值。

審核編輯黃宇