希捷科技:具有周期性價值的全球云存儲之王

總結：

（1）根據Statista的數據，希捷科技是全球硬盤驅動器市場的領導者，在全球擁有約43%的市場份額。

（2）希捷科技的管理層近期已經宣布了一項成本削減計劃，目標是到第一季度減少2億美元的成本支出。

（3）希捷科技目前的產品約有83%是提供給云和企業(yè)客戶的。

（4）希捷科技正準備從不斷增長的混合云市場中受益，它在這個領域已經有一個專業(yè)的云計算存儲即服務平臺了(Lyve cloud)。

（5）在過去的12個月里，希捷科技已經回購了540萬股股票，并支付了4.37億美元的股息。

希捷科技(STX)目前已經是全球硬盤驅動器市場的領導者，也是“超大規(guī)?！痹拼鎯κ袌龅闹饕獭?br />
雖然該公司正面臨著計算部件和半導體行業(yè)整體下滑的不利因素，但由于這個行業(yè)存在周期性，所以，這對希捷科技來說只是一個短期問題。

與此同時，投資希捷科技的股東還可以獲得非常可觀的股息(希捷科技目前的遠期股息收益率為4.49%)，而且希捷科技最近一個季度運營現金流也非常強勁(達到了2.28億美元)，希捷科技還在過去12個月里回購了540萬股股票，管理層為了提高利潤率還宣布了一項大膽的成本削減計劃。

在本文中，猛獸財經將會對希捷科技的商業(yè)模式、財務狀況和估值、面臨的風險等進行全面、深度的分析，以判斷希捷科技是否值得投資。

希捷科技的商業(yè)模式及優(yōu)勢

如前文所述，希捷科技是一家生產和銷售硬盤驅動器(HDD)、固態(tài)硬盤驅動器(SSD)和云存儲解決方案。

而且是全球硬盤驅動器(HDD)市場的領導者，在全球占有大約43%的市場份額。這一數字也略高于其主要競爭對手西部數據（WDC），西部數據在全球的市場份額約為37%。根據Statista的數據，東芝是該行業(yè)第三大公司，擁有20%的市場份額。

希捷科技在全球的市場份額（來源：Statista2022年的數據）

這種領導地位也使得希捷科技在規(guī)模和多樣化制造方面擁有巨大的優(yōu)勢。目前希捷科技已經在美國各地(至少在三個州)建立了多家生產制造基地。除此之外，希捷科技在泰國也設有重要的制造基地，并在中國、馬來西亞、新加坡甚至北愛爾蘭都設立了制造基地和業(yè)務，其中發(fā)展最快的是中國市場。希捷科技在中國的生產制造基地主要分布在蘇州、武漢、昆山、南京等地，其中蘇州的生產制造基地是希捷科技在中國的最大制造基地，蘇州的希捷科技生產制造基地占地面積已經達到了56萬平方米，被譽為“世界最大的硬盤生產基地”。

這使得希捷科技在生產能力和成本效率方面與競爭對手相比具有巨大的優(yōu)勢（這對于規(guī)模較小的企業(yè)來說是不可能的）。

希捷科技的生產模式也是垂直整合的（比如在蘇州的生產基地就是采用的“平面化”生產模式），也就是產品從生產線出來之后，不需要再進行加工或者整理，就可以直接運往下一個環(huán)節(jié)。這種生產模式大大提高了希捷科技的生產效率和降低了生產成本也使產品質量得到了更好的保障，更是對提高利潤率和控制供應鏈起到了非常重要的作用。

目前希捷科技還在不斷的進行創(chuàng)新，并在業(yè)內開創(chuàng)了很多新技術，如熱輔助磁記錄技術(HAMR)和Multi-Actuator多讀寫臂電機技術，這些技術可以使硬盤驅動器實現更高的容量和更高的讀寫性能。

此外，希捷科技在企業(yè)存儲市場也擁有強大的影響力和市場份額，目前希捷科技已經是AWS、Azure和谷歌云等主要云服務公司的供應商。因此，猛獸財經預計，希捷科技的企業(yè)存儲業(yè)務有望從全球不斷增長的云計算市場中受益（目前市場預測全球云計算的市場規(guī)模將以每年20%復合年增長率增長）。

為了提高企業(yè)在跨多云和混合環(huán)境中存儲數據和訪問效率，希捷科技已經在2021年發(fā)布了自己的云計算存儲即服務平臺（Lyve Cloud）。

有了這個服務平臺，很多超大規(guī)模云提供商就可以通過希捷科技的服務平臺對客戶收取大量存儲訪問費用了。

希捷科技目前將自己定位為AWS存儲解決方案合作伙伴，同時也是潛在的競爭對手。雖然這是一條非常艱難的路，但未來帶來的回報可能會非常豐厚。

希捷科技還在2022年10月推出了專門用于優(yōu)化機器學習應用的Lyve云分析平臺。考慮到人工智能行業(yè)的快速增長，猛獸財經認為，這項業(yè)務也是非常有前景的。希捷科技表示，與市場上的其他產品相比，其技術可以為企業(yè)節(jié)省高達40%的成本。目前希捷科技已經將Lyve云分析平臺擴張到了全球各地（包括美國、英國和新加坡等地）。

這個行業(yè)存在周期性

希捷科技2023財年第三季度的財務業(yè)績相對較差。收入為18.6億美元，比分析師預期的低了1.141億美元，同比下降了34%。但值得慶幸的是，與上一季度相比，收入僅下降了1%，因此這可能是企穩(wěn)的跡象。

根據管理層在財報會議上的說法，其收入低于預期的原因是庫存調整和中國的復蘇速度低于預期導致了“經濟活動下降”，進而導致了我們的收入低于預期。

但積極的方面是，出貨量在2023財年第三季度環(huán)比增長了8%，從上一季度的96.7EB增長到了本季度的104EB。

這些出貨量中約有83%來自向云服務提供商和企業(yè)客戶提供的“近線存儲產品”。

近線存儲，指的是隨著客戶存儲環(huán)境的細化所提出的一個概念，所謂的近線存儲，外延相對較廣泛，主要定位于客戶在線存儲和離線存儲之間的應用。就是指將那些并不是經常用到，或者說數據的訪問量并不大的數據存放在性能較低的存儲設備上。但同時對這些的設備要求是尋址迅速、傳輸率高。（例如客戶一些長期保存的不常用的文件的歸檔）” 。

該公司報告稱，其20TB以上的驅動器產品在本季度的增長也很強勁，占近線驅動器總量的百分比已經從個位數增長到了約75%。

然而，管理層卻預測未來幾個季度的出貨量將“下降”，因為云計算客戶的目標是減少由于宏觀經濟環(huán)境造成的過剩庫存。猛獸財經認為，這是管理層的一種短期策略，因為超大規(guī)?？蛻魹榱双@得更大的規(guī)模和效率，還是非常希望希捷科技一直不斷升級存儲解決方案的。

另一個利好因素是，在全面解除了對疫情的限制后，中國市場出現了許多復蘇的跡象。

希捷科技在財報電話會議上表示，“從歷史上看，消費者需求帶動了地區(qū)云客戶的收入增長”。因此，解除疫情限制對其在中國的云業(yè)務產生了積極影響。

管理層在調整業(yè)務支出以適應低需求環(huán)境方面也一直很積極主動。截至2023財年第三季度，希捷科技的運營費用同比減少了8.3%，至21.75億美元，希捷科技在2023財年第三季度不但將運營費用減少了，也將其產品開發(fā)成本同比降低了18%，降低到了1.91億美元。如果不計入國際清算銀行的3億美元和解罰款和2000萬美元重組成本等一次性支出，希捷科技實際上可以產生500萬美元的利潤。

總的來說，猛獸財經認為管理層的戰(zhàn)略非常清晰和正確，因為公司的目標是簡化其產品路線圖，使生產能力與需求相匹配。

到6月季度末，管理層預計將進一步消減4000萬至4500萬美元的成本，并制定了一個大膽的目標，即到2024年第一季度，將進一步消減2億美元的成本。

希捷科技的資產負債表上目前有7.66億美元的現金和現金等價物，應收賬款為9.94億美元，存貨為12億美元。長期債務總額為48億美元，已經比截至2022年7月報告的50億美元略有下降了。

希捷科技目前的遠期股息收益率為4.49%（非常棒），而它的主要競爭對手西部數據卻從來不支付股息。希捷科技的股息主要包括2.28億美元的運營現金和1.74億美元的調整后自由現金流。

估值和未來預測

為了評估希捷科技的估值，猛獸財經將其最新的財務數據納入到了我們的貼現現金流模型中。我們預測希捷科技的收入在未來四個季度將進一步下降（下降幅度為20%），因為計算部件行業(yè)的需求將繼續(xù)下降，預計為17億美元，環(huán)比下降9%，但我們認為市場需求將在“年底前”開始回升，這也與管理層的指引是一致的。

我們還預計，市場對其混合云存儲解決方案的需求改善以及中國市場的重新開放也會給希捷科技帶來利好。而到了第2年和第5年，我們預計希捷科技每年的收入將增長25%，因為該行業(yè)可能會因其周期性而反彈。

在盈利能力方面，我們預計希捷科技未來10年的營業(yè)利潤率將達到17%。這可能看起來很大膽，但實際上只是回到了2021年的水平。此外，我們還預計到2024財年開始時，管理層的成本削減計劃(每年2億美元)將會繼續(xù)增加。

最終我們通過計算，得出希捷科技的目標價為每股84美元，截止我們撰寫本文時希捷科技的股價為60.890美元，因此希捷科技的股價未來還有72%的上漲空間。

競爭風險

西部數據是硬盤市場上的第二大廠商，并且與希捷科技有著非常相似的優(yōu)勢，包括巨大的生產制造基地、垂直集成和類似的驅動器產品。因此，為了保持領先地位，希捷科技必須保持不斷創(chuàng)新，確保其供應鏈穩(wěn)健，才能繼續(xù)保持領先地位。

結論

希捷科技正面臨著一個充滿挑戰(zhàn)的時期，因為硬盤行業(yè)的周期性回落導致了硬盤的需求和價格出現了暴跌。

但我們相信管理層已經通過積極的成本削減措施很好地解決了這個問題。

鑒于我們的估值模型和預測表明該股被低估了，而且它還一直在支付高收益率的股息，所以，我們認為希捷科技是一家值得長期投資的股票。

當然，沒有人真正知道這個行業(yè)的周期性衰退會持續(xù)多久，因此投資希捷科技的股東可能會在短期內面臨一些痛苦。

審核編輯黃宇