深度研究微軟的資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)務(wù)狀況以及未來(lái)投資價(jià)值

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，微軟公布的2023財(cái)年第三季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，有三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)值得投資者關(guān)注。

第一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)是利息收入。微軟的利息收入目前已經(jīng)同比增長(zhǎng)了44%，從2022財(cái)年第三季度的5.19億美元增長(zhǎng)到了2023財(cái)年第三季度的7.48億美元，這得益于其強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況(截至2023年3月31日，微軟擁有1040億美元的現(xiàn)金和短期投資)。利息收入增幅大于預(yù)期是推動(dòng)微軟2023財(cái)年第三季度盈利超過(guò)10%的關(guān)鍵因素。展望未來(lái)，微軟在4月底的2023財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)會(huì)議上表示，2023財(cái)年第四季度“利息收入預(yù)計(jì)將超過(guò)利息支出”，下一季度的利息收入將超過(guò)3億美元。

第二個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)與該公司在利用人工智能(AI)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)方面的進(jìn)展有關(guān)。在2023財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)會(huì)議上，微軟透露，Azure OpenAI服務(wù)的客戶數(shù)量已經(jīng)在2023財(cái)年第三季度環(huán)比增長(zhǎng)了10倍，達(dá)到了2500多家。展望未來(lái)，微軟預(yù)計(jì)，在2023財(cái)年的最后一個(gè)季度，Azure和其他云服務(wù)的收入將同比增長(zhǎng)26%-27%(按固定匯率計(jì)算)。值得注意的是，微軟預(yù)計(jì)人工智能相關(guān)的服務(wù)將占Azure 2023財(cái)年第四季度營(yíng)收增長(zhǎng)的1%。

第三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)與該公司對(duì)投資的資本配置有關(guān)。2023財(cái)年第三季度，微軟的資本支出環(huán)比增長(zhǎng)了15%，達(dá)到了78億美元，預(yù)計(jì)在短期內(nèi)還將繼續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)微軟管理層在2023財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)會(huì)議上的披露，該公司預(yù)計(jì)，“受Azure人工智能基礎(chǔ)設(shè)施投資的推動(dòng)”，2023財(cái)年第四季度的資本支出將出現(xiàn)“實(shí)質(zhì)性的連續(xù)增長(zhǎng)”。

總而言之，由于人工智能相關(guān)的投資，微軟的資本支出正在增長(zhǎng)，但是微軟擁有大量現(xiàn)金儲(chǔ)備，這一點(diǎn)令人放心。

微軟的財(cái)務(wù)狀況

從S&P Capital IQ的短期流動(dòng)性和長(zhǎng)期償付能力數(shù)據(jù)來(lái)看，微軟的財(cái)務(wù)狀況非常好。

截至2023年3月31日，微軟的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.91倍和1.66倍，相當(dāng)不錯(cuò)。這表明微軟不存在短期流動(dòng)性問(wèn)題，因?yàn)槠涠唐谫Y產(chǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)短期負(fù)債。

微軟2023財(cái)年第三季度的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期為8天，這是通過(guò)將應(yīng)收天數(shù)和庫(kù)存天數(shù)加起來(lái)并扣除應(yīng)付天數(shù)來(lái)計(jì)算的。負(fù)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期意味著微軟從客戶那里獲得現(xiàn)金的速度要快于支付給供應(yīng)商的速度，這促進(jìn)了公司的自由現(xiàn)金流快速產(chǎn)生。

考慮到微軟的杠桿和覆蓋指標(biāo)，長(zhǎng)期償付能力并不是一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)因素。截至2023財(cái)年第三季度末，微軟的總債務(wù)股本比和總債務(wù)資本比分別為40.7%和29.0%，相當(dāng)不錯(cuò)。此外，微軟過(guò)去12個(gè)月的利息覆蓋率(息稅前利潤(rùn)除以利息支出)也高達(dá)39倍。

微軟的資產(chǎn)負(fù)債表

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，如果一家公司擁有足夠充裕的現(xiàn)金，能夠在困難時(shí)期提供投資的財(cái)務(wù)靈活性，那么這家公司就擁有良好的資產(chǎn)負(fù)債表，而微軟顯然符合這一標(biāo)準(zhǔn)。

如前所述，截至2023財(cái)年第三季度末，微軟的現(xiàn)金和短期投資總額為1040億美元。這相當(dāng)于其年收入的一半以上(以2022財(cái)年為基準(zhǔn))，或接近其當(dāng)前市值的5%。

即使對(duì)債務(wù)進(jìn)行調(diào)整，截至2023年3月31日，微軟的凈現(xiàn)金余額也仍然高達(dá)約250億美元。

微軟目前的財(cái)務(wù)狀況怎么樣?

與流動(dòng)性和償付能力相關(guān)的下行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)微軟來(lái)說(shuō)是有限的。微軟的流動(dòng)比率遠(yuǎn)高于1.0，公司的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期為負(fù)，這表明微軟短期融資風(fēng)險(xiǎn)程度較低。微軟的財(cái)務(wù)杠桿率也相當(dāng)?shù)?，所以支付利息?yīng)該沒(méi)有什么問(wèn)題。

由于有充足的資金支持，微軟的財(cái)務(wù)實(shí)力允許它從事反周期投資。所以在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)疲軟、高利率導(dǎo)致融資困難的環(huán)境下，像微軟這樣現(xiàn)金充裕的公司是有機(jī)會(huì)不斷的進(jìn)行增值投資的（比如對(duì)人工智能進(jìn)行大量投資），而不會(huì)像同行和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那樣受到高財(cái)務(wù)杠桿和薄弱的資產(chǎn)負(fù)債表限制。

微軟的長(zhǎng)期前景如何？

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，微軟健康的資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)其長(zhǎng)期前景有著非常有利的影響。

在我們之前撰寫(xiě)的一篇關(guān)于微軟的文章中，我們引用了巴克萊銀行(BCS)的研究報(bào)告，其中提到，巴克萊銀行預(yù)計(jì)“到2026年，全球基于人工智能的應(yīng)用軟件收入將從去年的4000億美元增加一倍，達(dá)到8000億美元?！倍④浌芾韺釉?023財(cái)年第三季度季度財(cái)報(bào)會(huì)議上的評(píng)論與賣方對(duì)人工智能增長(zhǎng)潛力的預(yù)測(cè)是一致的。在其2023財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)會(huì)議上，微軟強(qiáng)調(diào)，它正在“投資引領(lǐng)新的人工智能浪潮”，并“擴(kuò)大我們的總潛在市場(chǎng)規(guī)?！?。微軟還強(qiáng)調(diào)，由于“我們的差異化(例如與OpenAI的合作伙伴關(guān)系)”，它在人工智能領(lǐng)域處于“領(lǐng)先地位”。在上文我們已經(jīng)提到了了Azure OpenAI服務(wù)客戶數(shù)量的增長(zhǎng)和人工智能服務(wù)對(duì)Azure整體營(yíng)收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，所以這是微軟在人工智能領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位的標(biāo)志。

據(jù)麥肯錫公司的研究報(bào)告，一項(xiàng)對(duì)1000多家歐美上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，在全球金融危機(jī)期間，財(cái)務(wù)實(shí)力是區(qū)分表現(xiàn)優(yōu)異者和表現(xiàn)不佳者的關(guān)鍵因素。具體而言，麥肯錫的研究表明，2007年至2011年期間，與同行相比，擁有較高留存收益、較強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資本狀況和較低財(cái)務(wù)杠桿的公司，其股東總回報(bào)率更高。我們有理由相信，相對(duì)于其他公司，微軟將在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)低迷中變得更加強(qiáng)大，這要?dú)w功于微軟的財(cái)務(wù)實(shí)力，這使它能夠積極投資于新的長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)——人工智能。

微軟股票是否具有長(zhǎng)期投資價(jià)值？

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，微軟具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，除了我們?cè)谥暗姆治鑫恼轮泻芏啻翁岬降哪切┰蛑?，微軟的資產(chǎn)負(fù)債表、財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、長(zhǎng)期前景、云計(jì)算業(yè)務(wù)、人工智能等在全世界來(lái)說(shuō)都是數(shù)一數(shù)二的。

微軟健康的資產(chǎn)負(fù)債表也支持了它具有為未來(lái)進(jìn)行各種投資/擴(kuò)張（比如對(duì)人工智能進(jìn)行大量投資）的能力。

審核編輯黃宇