從車燈總成到智能視覺系統(tǒng)，技術(shù)變革催生產(chǎn)業(yè)投資大機(jī)遇

汽車智能化浪潮以及底層技術(shù)持續(xù)迭代推動(dòng)車燈總成向視覺系統(tǒng)進(jìn)化，催生出行業(yè)投資大機(jī)遇。車燈數(shù)字化與智能化所需的技術(shù)儲(chǔ)備以及成本表現(xiàn)已達(dá)到推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展的水平；我們認(rèn)為，智能汽車廣泛應(yīng)用數(shù)字化與智能化車燈將帶動(dòng)單車價(jià)值量、滲透率大幅提升，電子部件與算法的價(jià)值占比和重要性將得到增強(qiáng)，研發(fā)投入加大及客戶壁壘加深將推動(dòng)行業(yè)集中度持續(xù)集中。建議關(guān)注具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢、優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)以及快速迭代能力的企業(yè)。

受技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)，全球市場有望擴(kuò)容至四千億。技術(shù)升級(jí)持續(xù)驅(qū)動(dòng)汽車照明產(chǎn)品升級(jí)，帶動(dòng)功能化車燈逐步轉(zhuǎn)向數(shù)字化視覺系統(tǒng)。需求端消費(fèi)者對于智能化體驗(yàn)的增量需求促使車企確定智能車燈戰(zhàn)略。供需邏輯順暢之下，隨著晶圓級(jí)封裝技術(shù)促使上游LED芯片成本不斷下降，ADAS攝像頭裝配率提升帶來的采購邊際成本下降，我們認(rèn)為，自適應(yīng)大燈ADB將成為市場主要增量來源：我們預(yù)計(jì)ADB滲透率有望于2023年突破20%，2025年突破35%，中期帶動(dòng)國內(nèi)頭燈市場價(jià)值總量擴(kuò)容100億元以上，并帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級(jí)，全球車燈市場價(jià)值總量有望在2026年擴(kuò)容至4000億元。

智能化、數(shù)字化提升技術(shù)與客戶壁壘，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)數(shù)字化、智能化視覺系統(tǒng)對于企業(yè)在汽車電子、軟件算法、微光學(xué)器件等領(lǐng)域的全方位要求，將促使企業(yè)增加資本開支和研發(fā)投入，利好現(xiàn)金充足、技術(shù)及人才儲(chǔ)備雄厚的龍頭企業(yè)，行業(yè)資源有望進(jìn)一步向頭部公司集中。我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈各龍頭企業(yè)將在車燈數(shù)字化及智能化競爭格局中充分享受行業(yè)擴(kuò)容。

下游格局重塑，龍頭企業(yè)全球化征程提速。我們認(rèn)為，隨著新能源汽車在全球市場內(nèi)快速滲透帶來下游格局重塑，第三方車燈企業(yè)有望借助完整客戶矩陣并顯著受益。同時(shí)，我們認(rèn)為，國內(nèi)車燈頭部企業(yè)近年來布局全球紛紛海外設(shè)廠，有望借助業(yè)務(wù)量提升帶來的規(guī)模效應(yīng)，持續(xù)降低采購成本，享受全球市場紅利。而盈利增厚將帶動(dòng)公司加大研發(fā)投入積累技術(shù)優(yōu)勢，正向反饋至核心競爭力的持續(xù)提升。

風(fēng)險(xiǎn)

ADB滲透率不及預(yù)期，國內(nèi)企業(yè)技術(shù)迭代進(jìn)度不及預(yù)期。

從車燈總成到智能視覺系統(tǒng)，技術(shù)變革催生產(chǎn)業(yè)投資大機(jī)遇

始于照明，精于造型，升華于交互

車燈在整車定位中重要性持續(xù)提升，造型設(shè)計(jì)提升品牌聲勢，交互體驗(yàn)提升駕乘體驗(yàn)。持續(xù)迭代的技術(shù)革命推動(dòng)汽車設(shè)計(jì)師在車燈領(lǐng)域持續(xù)探索，一直以來車燈被譽(yù)為汽車的眼睛，但直到LED時(shí)代的到來，車燈造型才迎來質(zhì)的飛躍。近年來，車燈從簡單的滿足夜間照明及駕駛安全的功能件，逐步進(jìn)化為塑造家族化臉譜、提升產(chǎn)品辨識(shí)度的主要載體，主機(jī)廠通過越發(fā)大膽的車燈造型設(shè)計(jì)，突出車型風(fēng)格，向目標(biāo)群體傳達(dá)品牌理念。其中，奧迪公司的家族化飛翼日間行和流水轉(zhuǎn)向燈，寶馬的天使眼，沃爾沃的雷神之錘均為整車造型的經(jīng)典之作。

汽車車燈大體上分為頭燈、后組合燈、霧燈以及內(nèi)飾燈。頭燈模塊主要涵蓋遠(yuǎn)近光，日間行車，位置（示廓），轉(zhuǎn)向等，功能上主要以照亮道路、信號(hào)提示為主。同時(shí)在汽車外觀設(shè)計(jì)中扮演著汽車之眼的作用，各主機(jī)廠根據(jù)自身品牌需求或各車型不同的市場定位，在造型上通常選擇家族臉譜式或車型特有式大燈設(shè)計(jì)。后組合燈模塊主要包括位置（示廓）、制動(dòng)（剎車）、轉(zhuǎn)向、后霧燈（集成式），功能上主要以位置警示、動(dòng)作提示為主。霧燈包括前霧燈和后霧燈，通過增加霧雨雪天氣中的光線透過率及光通量起到近場輔助照明以及位置警示的作用。內(nèi)飾燈包括氛圍燈、閱讀燈、車頂燈、后備箱燈及迎賓地毯燈等，在滿足傳統(tǒng)閱讀和照明需求的同時(shí)，還可以提供交互感知體驗(yàn)等動(dòng)態(tài)效果，豐富駕乘體驗(yàn)。

技術(shù)革新推動(dòng)車燈持續(xù)迭代，催生四千億市場容量

車燈行業(yè)的發(fā)展主要受光源技術(shù)革新推動(dòng)，受汽車電子能力進(jìn)步開花結(jié)果，近年來隨著固體照明技術(shù)的不斷突破，迅速從鹵素?zé)?、氙氣燈走向LED、激光以及MicroLED。新光源技術(shù)的出現(xiàn)引領(lǐng)車燈產(chǎn)品不斷走向升級(jí)。在這一過程中，車燈產(chǎn)品功能不斷豐富，使用場景不斷增加，帶動(dòng)單車價(jià)值量不斷提升。從高壓氣體放電技術(shù)（氙氣燈）引入行業(yè)開始，諸如鎮(zhèn)流器、電磁閥等越來越多的電子控制部件出現(xiàn)在了車燈領(lǐng)域，大大提升了行業(yè)活躍度與壁壘。