在印度市場麻煩不斷和研發(fā)成本不斷增加，小米集團股價將繼續(xù)下跌

《南華早報》在2023年6月14日報道稱，根據(jù)消息來源，小米集團（01810）“在印度就新德里凍結(jié)的約6.7億美元資金進行的法律斗爭”沒有取得任何有意義的進展。

最近有關(guān)這件事的進展也不順利。今年4月，小米集團未能讓印度法院退還該公司的款項。路透社在2023年6月10日的一篇新聞文章中也提到，“印度金融執(zhí)法局”最近向“小米集團、德意志銀行、匯豐銀行和花旗集團”發(fā)出了“通知”，原因是指控小米集團“向外國實體非法轉(zhuǎn)移資金”這份通知意味著，此前小米集團被扣押的555億盧比（約合人民幣48億元），被印度沒收的可能性越來越大。

根據(jù)最近的新聞，猛獸財經(jīng)認為，小米集團在短時間內(nèi)收回在印度的資金的可能性似乎非常低。

雖然小米集團的資金被“困”在了印度市場。但它在印度市場的實際銷售業(yè)績也并不像人們所希望的那樣好。

在5月24日舉行的2023年第一季度業(yè)績會議上，小米集團強調(diào)，“從商業(yè)角度來看，小米集團今天在印度仍然非常健康?！钡嗉已芯抗镜臄?shù)據(jù)顯示，小米集團在印度市場已經(jīng)輸給了競爭對手。

Counterpoint Research的數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度，小米集團在印度市場的智能手機市場份額已經(jīng)同比下降了約7個百分點，過去一年中(2022年第一季度至2023年第一季度)，小米集團在印度市場的排名也從第一名下降到了第三名。另外，IDC的研究也表明，小米集團在印度市場的智能手機出貨量在2023年第一季度已經(jīng)同比下降了41.1%。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，小米集團在印度智能手機市場的排名(占印度出貨量的16.4%)也從去年第一季度的第一名下降到了今年第一季度的第四名。

最近一段時間，中印關(guān)系一直不穩(wěn)定，猛獸財經(jīng)認為，小米集團在印度市場面臨的挑戰(zhàn)可能在某種程度上歸因于兩國之間的緊張關(guān)系。

值得注意的是，根據(jù)小米集團的年報，海外市場占其2022財年營收的49.2%。在其2022財年的年度報告中，小米集團僅將歐洲和印度作為公司在海外的主要市場。換句話說，雖然小米集團沒有透露來自印度市場的具體銷售貢獻，但我們可以合理地假設(shè)，印度市場是小米集團的一個重要收入貢獻者。

此外，投資者也在擔(dān)心小米集團的其他海外業(yè)務(wù)未來是也否也會受到像在印度市場那樣的地緣政治問題的潛在影響？因為小米集團在國內(nèi)和海市場的銷售貢獻是1:1的。

小米集團的研發(fā)支出

根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，目前賣方對小米集團的一致性財務(wù)預(yù)測為：小米集團的標(biāo)準化凈利潤率將從2022財年的3.0%分別提高到2023財年、2024財年和2025財年的4.0%、4.1%和4.1%。而在2018財年至2021財年期間，小米集團的標(biāo)準化凈利潤率遠比分析師現(xiàn)在預(yù)測的高的多（2018財年至2021財年期間，小米集團的標(biāo)準化凈利潤率每年都超過了5%）。

另一方面，賣方預(yù)計小米集團的收入(以人民幣計算)將在2023財年下降-1.5%，到了2024財年和2025財年則將分別增長+11.9%和+12.4%。然而，小米集團在2018-2021財年期間的復(fù)合年增長率更快，達到了23.4%。

猛獸財經(jīng)認為，之所以會這樣，主要原因還是小米集團的研發(fā)成本在不斷增加。2023年第一季度，小米集團的研發(fā)費用同比增長了17.7%至41億元人民幣。展望未來，賣方預(yù)計小米集團的研發(fā)成本將還會增加25%，從2022財年的160億元人民幣增加到2023財年的200億元人民幣。小米集團也在其第一季度財報會議上指出，與“智能電動汽車業(yè)務(wù)和其他新舉措”相關(guān)的研發(fā)成本一直在上升。

雖然小米集團正在加大對研發(fā)的投資，但根據(jù)賣方一致性財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)，更高的支出不太可能在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化為加速的收入增長。猛獸財經(jīng)認為市場可能會懲罰小米的股票，因為它的激進支出預(yù)計不會在短時間內(nèi)獲得回報，因此該股可能會繼續(xù)面臨下跌的風(fēng)險。

結(jié)論

猛獸財經(jīng)對小米集團股票還是持看空的看法，因為該公司在印度的麻煩以及對研發(fā)費用的預(yù)期顯著增加不會在短期內(nèi)產(chǎn)生回報。

審核編輯黃宇