大陸集團(tuán)汽車業(yè)務(wù)重組：分拆賺錢和不賺錢的

最近中文媒體上出現(xiàn)了大陸集團(tuán)出售汽車業(yè)務(wù)的事。實(shí)際上，早在2022年2月，德國《經(jīng)理人雜志》首次報(bào)道了大陸集團(tuán)考慮拆分或上市的計(jì)劃，將業(yè)務(wù)劃分為輪胎、自動(dòng)駕駛、汽車和ContiTech四個(gè)獨(dú)立部分。海外媒體的報(bào)道主要是兩個(gè)信息源：

◎Continental considers sell-off of ContiTech car business

◎Continental Weighs Selling Automotive Part of ContiTech Unit

我們今天不討論此事的進(jìn)展，只來回顧一下大陸集團(tuán)整體的業(yè)績，并探討這種分拆計(jì)劃的意義。

Part 1

大陸集團(tuán)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

從銷售收入角度來看，2023年第二季度的收入為104億歐元，同比增長10.4%。上半年收入達(dá)到207億歐元，增幅為10.7%。然而，整體業(yè)務(wù)面臨一個(gè)共同問題，即輪胎業(yè)務(wù)、ContiTech和汽車業(yè)務(wù)的利潤率存在顯著差異。值得注意的是，配合車載業(yè)務(wù)的Automotive 部門和已經(jīng)拆分的Visteco是具有相似的利潤率的（下圖）。

2023年整體預(yù)估，汽車業(yè)務(wù)的收入在205-215億歐元之間，但EBIT利潤率僅為2-3%。而輪胎和ContiTech業(yè)務(wù)的預(yù)估收入分別為140-150億和68-72億歐元，對(duì)應(yīng)的EBIT利潤率分別為12-13%和6-7%。

這三個(gè)業(yè)務(wù)的合并市值僅為138.4億歐元。然而，Continental認(rèn)為這個(gè)市值低估了公司的價(jià)值。基于2022年的意向，公司估計(jì)其價(jià)值應(yīng)在400-450億歐元之間。

備注：按2023年的情況，估計(jì)其價(jià)值至少應(yīng)達(dá)到300億歐元。

因此，這并不是一個(gè)毫無依據(jù)的傳聞。大陸集團(tuán)考慮出售康迪泰克的汽車業(yè)務(wù)，實(shí)際上是為了進(jìn)行一系列的重組措施，以提升整體盈利能力。自2018年以來，大陸集團(tuán)的市值已從500億歐元下降至138億歐元，這背后有著客觀原因。

Part2

分拆策略的考慮

大陸集團(tuán)正考慮出售康迪泰克的汽車業(yè)務(wù)，計(jì)劃將康迪泰克的六個(gè)部門重新組織為三個(gè)地區(qū)部門，并將汽車業(yè)務(wù)置于專門的電動(dòng)汽車部門之下。這個(gè)重組計(jì)劃預(yù)計(jì)將在兩年內(nèi)完成。這可能是公司更廣泛重組計(jì)劃的一部分。

需要注意的是，目前考慮出售的對(duì)象是康迪泰克汽車部門中從事皮帶和密封系統(tǒng)的部分，年?duì)I業(yè)額超過20億歐元。這一部分可能被出售、拆分或與其他公司合并。而康迪泰克的高利潤輪胎業(yè)務(wù)和非汽車業(yè)務(wù)將保留為未來的核心。

今年五月，大陸集團(tuán)對(duì)康迪泰克進(jìn)行了重組以提升其影響力和效率，盡管沒有提供更多細(xì)節(jié)，但這一情況是確實(shí)的。

Part 3

大陸集團(tuán)面臨的挑戰(zhàn)

大陸集團(tuán)汽車業(yè)務(wù)的問題與Aptive的情況有一些相似之處。目前，最令人關(guān)注的是智能汽車架構(gòu)中集成高性能計(jì)算機(jī)（HPC）的問題。

大陸集團(tuán)基于之前開發(fā)的車身控制器和為大眾開發(fā)的ICAS1，試圖通過模塊化推動(dòng)HPC的導(dǎo)入。隨著自動(dòng)駕駛（SDV）技術(shù)的迅速發(fā)展，越來越多的車輛功能將由軟件控制、監(jiān)控和維護(hù)。根據(jù)分析師的估計(jì)，到2031年，基于軟件的車輛功能和服務(wù)市場規(guī)模將達(dá)到6400億美元。

然而，大陸集團(tuán)面臨著一些問題：

●芯片層面

無論是高通還是英偉達(dá)，大陸集團(tuán)與這兩家公司的合作都存在問題。在中國和地平線的合資項(xiàng)目中，雙方的合作并并未滿足戰(zhàn)略目的。

●軟件層面

相比中國汽車企業(yè)將更多IT軟件工程師引入汽車行業(yè)，大陸集團(tuán)在座艙、自動(dòng)輔助駕駛領(lǐng)域，無論是基于安卓、Linux還是Andriod Auto，軟件實(shí)力都相對(duì)不足。在歐洲市場可能相對(duì)有競爭優(yōu)勢，但在中國和美國市場，存在明顯問題。

從經(jīng)營結(jié)果來看，汽車業(yè)務(wù)沒有實(shí)現(xiàn)銷售額，能否在未來扭虧為盈仍存在不確定性。

總結(jié)：大陸集團(tuán)汽車業(yè)務(wù)的問題折射出歐洲汽車Tier 1/Tier2零部件供應(yīng)商所面臨的系統(tǒng)性問題。后續(xù)我們將與幾何四驅(qū)一起進(jìn)行深入討論。