VinFast：市值逾萬億的汽車巨頭背后的故事

近期VinFast上市，引發(fā)了美股投資者對(duì)于整車企業(yè)的關(guān)注。VinFast的市值已經(jīng)達(dá)到了驚人的1596.99億美元，如果以人民幣計(jì)算，市值已經(jīng)超過了萬億，成為全球第三大汽車制造公司，僅次于特斯拉和豐田。Vinfast市值的飆升與VinFast的基本面似乎脫鉤，引發(fā)了一些市場觀察者的警告，我們也對(duì)這家公司的情況做一些整理。

這個(gè)瘋狂勁，有點(diǎn)像Rivian上市時(shí)，最高市值超過1500億美元。而截至8月27日，Rivian市值早已跌至190億美元。2023年上半年?duì)I收為17.82億美元，運(yùn)營虧損為27.18億美元，凈虧損為25.44億美元，某種意義上，這確實(shí)是一個(gè)階段性的故事。

Part 1

VinFast的收入

VinFast隸屬于Vingroup，2017年成立，在越南、北美以及即將在歐洲生產(chǎn)和出口SUV、電動(dòng)滑板車和電動(dòng)巴士。整體來看，Vinfast的母公司是越南最大民營集團(tuán)Vingroup JSC，核心主業(yè)是房地產(chǎn)，大股東為越南首富潘日旺Pham Nhat Vuong。VinFast過往獲得93億美元的融資，用于支付其運(yùn)營和資本支出，融資來自越南首富的其他業(yè)務(wù)。

VinFast在2021年?duì)I收為6.7億美元，運(yùn)營虧損為11.33億美元，凈虧損為13.48億美元；VinFast在2022年?duì)I收為6.34億美元，運(yùn)營虧損為17.91億美元，凈虧損為21.12億美元，兩年虧損達(dá)34.6億美元。

注意，截止2023年Q1，VinFast自成立以來的總虧損達(dá)到了54億美元。

越南車企的產(chǎn)品矩陣，從規(guī)劃角度來看，該有的都有。

2023年第一季度營收為8354萬美元，運(yùn)營虧損為4.72億美元，凈虧損為6億美元。而整個(gè)交付水平，是2023年上半年1.1萬臺(tái)，有2.6萬臺(tái)訂單。

備注：也就是說，累積交付了1.87萬臺(tái)電動(dòng)汽車和10.5萬臺(tái)汽車，這么一個(gè)車企值這個(gè)估值。

說到底，VinFast可供交易的股票數(shù)量很少，99%的股票被鎖定（VinFast集團(tuán)董事長、Pham Nhat Vuong實(shí)際控制該公司約99%的股份），在這個(gè)局面下，VinFast股價(jià)的走勢和市值并不穩(wěn)定，和基本面是沒有關(guān)系的。

Part 2

產(chǎn)品矩陣

VinFast在全球范圍內(nèi)推出7款電動(dòng)汽車，在越南海防擁有一個(gè)占地860英畝、高度自動(dòng)化的制造基地，在全球范圍內(nèi)建立供應(yīng)商生態(tài)系統(tǒng)，以降低關(guān)鍵零部件的采購和庫存成本。

從車的角度來看，分別包括5、6、7、8和9。

●VF5 2.28萬美元，只在越南銷售；越南當(dāng)?shù)仄骄率杖霝?00萬越南盾（2100多元）

●VF6 在2023年交付，價(jià)格未定，C級(jí)SUV

●VF7 在2023年交付，價(jià)格未定 C級(jí)SUV

●VF8 4.6萬美元，D級(jí)SUV

● VF9 8.3萬美元，E級(jí)SUV

這些車，都是在越南挺難銷售的，得往美國、加拿大和歐洲進(jìn)行銷售，從越南向美國出口了約2100輛車，實(shí)際上只賣掉了100輛。為了滿足IRA的要求，VinFast宣布將投資40億美元在美國北卡羅萊納州新建汽車工廠，預(yù)計(jì)將于2025年開始試運(yùn)行，目標(biāo)是第一階段每年生產(chǎn)15萬輛，零部件和材料的供應(yīng)商來自全球。

Part 3

核心技術(shù)

越南的朋友對(duì)自己的技術(shù)和創(chuàng)新還是很驕傲的（但是對(duì)標(biāo)國產(chǎn)的技術(shù)水平，并沒有特別突出的方向）：

◎我們的汽車配備了高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS），以提高安全性。

◎我們的電動(dòng)汽車具有智能互聯(lián)功能，可通過手機(jī)應(yīng)用進(jìn)行遠(yuǎn)程控制。

◎我們推出了技術(shù)生態(tài)系統(tǒng)，以滿足消費(fèi)者的個(gè)性化需求。

◎我們擁有世界領(lǐng)先的研發(fā)能力，不斷創(chuàng)新，推動(dòng)電動(dòng)汽車技術(shù)的發(fā)展。

注意：這家技術(shù)上宣傳很全面，但目前僅有1100個(gè)工程師，930位研發(fā)人員。

而且這家公司竟然講自己的核心能力是降本，這有點(diǎn)班門弄斧的意思。

全面停止內(nèi)燃機(jī)汽車生產(chǎn)，要用純電動(dòng)汽車打下全球市場，在全球范圍內(nèi)推出新的電動(dòng)汽車車型。

VinFast公司秉承著創(chuàng)新、可持續(xù)性和卓越的精神，為實(shí)現(xiàn)智能、安全和環(huán)保的出行方式而不懈努力，但是從結(jié)局來看，這家公司可能比Rivian和Lucid更容易發(fā)生慘案。恒大汽車也曾經(jīng)超過5000億港元，2020年9月，引入騰訊、紅杉資本、云鋒基金及滴滴出行等多名知名國際投資者，籌集約40億港元，但是整體恒馳的狀態(tài)不能說很好。

小結(jié)：以上是我們基于目前的公開材料初步分析，沒法太較真細(xì)節(jié)，也會(huì)繼續(xù)關(guān)注和研究。