鋰電材料行業(yè)拐點何時顯現(xiàn)

2023年，鋰電產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入新一輪周期軌道。

伴隨著原材料價格劇烈波動，產(chǎn)能階段性過剩問題縈繞鋰電材料企業(yè)。

根據(jù)高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）數(shù)據(jù)，僅2022年鋰電四大主材簽約的投資擴產(chǎn)項目，總金額就超過5000億元。隨著項目開工投產(chǎn)，2023年鋰電四大主材，尤其是負極材料、電解液環(huán)節(jié)已經(jīng)浮現(xiàn)產(chǎn)能過剩情形。

在需求端，受到多重因素影響，下游新能源汽車市場增速并不達預期。根據(jù)中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)，今年1-9月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成631.3萬輛和627.8萬輛，同比增長33.7%和37.5%。而2022年1-9月新能源汽車產(chǎn)銷的同比增長數(shù)據(jù)分別為1.2倍和1.1倍。

2023年新能源車企多次發(fā)起“降價潮”，成本的傳導壓力也逐漸由下游傳導至上游。作為行業(yè)龍頭，寧德時代已經(jīng)多次傳出對正極材料和碳酸鋰在內(nèi)的材料進行降價談判。

在庫存、下游成本壓力的傳導下，鋰電材料企業(yè)產(chǎn)能利用率下滑，2023年上半年，四大主材企業(yè)的產(chǎn)能利用率普遍跌至60%以下，部分企業(yè)甚至已經(jīng)跌至40%以下。

對于鋰電材料企業(yè)而言，產(chǎn)能的超前建設(shè)與不匹配的需求增量，已經(jīng)帶來多方面的經(jīng)營問題，供需結(jié)構(gòu)的失衡也期盼市場拐點的出現(xiàn)。

產(chǎn)能過剩下的壓力傳導

產(chǎn)能過剩危機致使行業(yè)競爭維度不斷升高，在產(chǎn)品價格、庫存、現(xiàn)金流等經(jīng)營實質(zhì)上帶來一系列挑戰(zhàn)。

從鋰電材料企業(yè)上半年的經(jīng)營狀況來看，庫存高企是一大難題。為消納已有庫存，不同材料環(huán)節(jié)的價格戰(zhàn)隨之蔓延。

根據(jù)高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）數(shù)據(jù)，2023年上半年，正極材料價格下跌超35%，負極材料價格下跌超30%，濕法隔膜價格下跌超25%，電解液價格下跌超35%。

產(chǎn)品價格的下跌進一步削減產(chǎn)品利潤。表現(xiàn)在財務數(shù)據(jù)上，上半年鋰電四大主材企業(yè)上市公司歸母凈利潤均同比大幅下滑。其中，正極材料降幅最大，德方納米2023年上半年財報凈利潤-6.54億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

在現(xiàn)金流方面，數(shù)據(jù)統(tǒng)計，除隔膜外，正極材料、負極材料、電解液經(jīng)營性現(xiàn)金凈額均有所下滑。經(jīng)營性現(xiàn)金流的下降體現(xiàn)出材料企業(yè)在業(yè)務端的乏力表現(xiàn)，由于現(xiàn)金流的減少，在一定程度上也加劇了企業(yè)資金鏈的風險。

值得注意的是，由產(chǎn)能過剩誘發(fā)的企業(yè)經(jīng)營危機，正加速行業(yè)新一輪洗牌。尤其是鋰電龍頭企業(yè)對市場的出清速度。

2023年以來，盡管行業(yè)遭受產(chǎn)能過剩的困擾，但也可以看到，頭部材料企業(yè)，容百科技、天賜材料、新宙邦、杉杉科技、湖南裕能、璞泰來等企搶占市場的步伐還在加快。 在庫存周轉(zhuǎn)效率，新材料產(chǎn)線布局上，頭部企業(yè)的表現(xiàn)顯著優(yōu)于腰部以下的企業(yè)。

從本輪產(chǎn)能過剩表現(xiàn)來看，由于部分企業(yè)和跨界者前期產(chǎn)能鋪張過快，產(chǎn)線建設(shè)、工藝技術(shù)的不規(guī)范，更多表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性過剩，即低端產(chǎn)能多于高端產(chǎn)能。

在存量市場的競爭中，頭部材料企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、資金優(yōu)勢，對市場的淘汰競爭將更為慘烈。

行業(yè)拐點何時顯現(xiàn)

周期性波動是行業(yè)發(fā)展的慣性規(guī)律，尤其是在新興行業(yè)，由于各項約束制度和市場競爭格局尚未完全定型，行業(yè)的周期性波動更劇烈，也更明顯。

高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）數(shù)據(jù)現(xiàn)實，過去鋰電產(chǎn)業(yè)的周期性波動一般在2-3年。上一輪行業(yè)上行周期集中在2014年-2016年，行業(yè)年復合增長率達67%，下行周期集中在2017年-2019年，行業(yè)復合增長率為23%。

本輪行業(yè)上行周期集中在2020年-2022年，行業(yè)復合增長率達78%，下行周期預計集中在2023年-2025年，行業(yè)復合增長率預計達40%。

與上一輪行業(yè)的周期性變化相比，本輪行業(yè)周期增長更具有韌性，行業(yè)復合增長率更高。支撐本輪鋰電產(chǎn)業(yè)韌性增長一方面包括新能源轉(zhuǎn)型趨勢更為明顯，產(chǎn)業(yè)鏈更為成熟的條件下，需求響應速度更快；另一方面，包括中國鋰電產(chǎn)業(yè)出海，儲能應用市場爆發(fā)給鋰電產(chǎn)業(yè)開拓新的市場空間。

據(jù)高工鋰電了解，鋰電四大主材現(xiàn)有市場競爭日趨激烈，多家鋰電材料頭部企業(yè)也表示，隨著市場修復以及市場競爭格局的重塑，2024下半年及2025年有望迎來行業(yè)周期性拐點。

產(chǎn)業(yè)周期性拐點，背后其實也是行業(yè)供需市場的修復。目前來看，供需兩端的修復正悄然進行。

在供給方面，行業(yè)擴產(chǎn)步伐已經(jīng)有所減緩，據(jù)高工鋰電不完全統(tǒng)計，2023年Q1“動力電池+儲能”產(chǎn)業(yè)鏈合計擴產(chǎn)金額達2055億元，2023年Q2“動力電池+儲能”產(chǎn)業(yè)鏈合計擴產(chǎn)金額縮減為981億元，環(huán)比下跌52%。梳理上市公司資本開支，鋰電四大主材新增在建工程金額均大幅下降，材料企業(yè)對于新建產(chǎn)能的熱情正在退潮。

在需求方面，今年9月份新能源汽車的滲透率已達到36.9%，新能源汽車滲透率進一步提高很大程度上在于新能源汽車能否突破“油電同價”這一關(guān)鍵瓶頸。從電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈來看，一體化壓鑄、CTP技術(shù)、新的電池材料體系持續(xù)推進，碳酸鋰現(xiàn)貨價格跌破18萬元，隨著單車成本降低，性能提升，“油電同價”的突破也有望撬動新一輪市場增量。

應變周期迎拐點

在產(chǎn)業(yè)拐點到來之前，應變產(chǎn)業(yè)周期變革與不斷升維的競爭格局，鋰電材料需要“強身健體”與“開源節(jié)流”。

在財務上，縮短上下游的結(jié)轉(zhuǎn)周期，加強現(xiàn)金流管理，從而確保從原材料到收入轉(zhuǎn)化，這既可以降低原材料價格波動的風險，加快庫存周轉(zhuǎn)效率，也可以牢固企業(yè)的資金鏈路。

容百科技披露的第三季度報告顯示，其應收賬款29.6億元，相比2022年底下降22%，應付賬款為29.1億元，相比2022年底下降19%。

容百科技也表示，依托商社與上游供應商簽署了一系列戰(zhàn)略合作或長期協(xié)議，進一步優(yōu)化原料采購成本，保障供應鏈整體穩(wěn)健。同時，公司在精細化運營方面，對庫存進行了更加科學的管理，減少由于行情大幅波動所帶來的業(yè)績影響。

在庫存運營和上下游結(jié)款效率的優(yōu)化，容百科技也實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流的增長，截至三季度末其經(jīng)營性現(xiàn)金流達8.9億元，同比增長74%。

加快產(chǎn)業(yè)一體化布局，亦是抵御市場風險，加強企業(yè)韌性的手段。

結(jié)合鋰電四大主材的市場布局，尤其是鋰電材料龍頭企業(yè)，從原材料到成品的一體化延伸已成產(chǎn)業(yè)趨勢。

正極材料方面，容百科技、當升科技、德方納米、湖南裕能都已經(jīng)推進了一體化產(chǎn)業(yè)布局；負極材料方面，杉杉科技、璞泰來、尚太科技不斷提高石墨自供率；天賜材料、多氟多依托于原材料優(yōu)勢展開多個下游業(yè)務產(chǎn)品的布局；隔膜方面，恩捷股份已推進涂布隔膜一體化項目。

在“開源”方面，新技術(shù)、新市場是鋰電產(chǎn)業(yè)撬動增量市場的關(guān)鍵。

磷酸錳鐵鋰材料、鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化日程迫近，新的電池化學體系帶來增值空間可以進一步增厚企業(yè)利潤。此外，復合集流體、硅基負極、富鋰錳基、PAA粘結(jié)劑等細分賽道帶動鋰電池高安全、高能量密度和輕量化發(fā)展，受到下游關(guān)注。

儲能市場和海外市場已在近年持續(xù)放量。根據(jù)高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）數(shù)據(jù)，2022年-2030年，儲能電池增長近8倍。

海外方面，我國電動汽車+鋰電池出口數(shù)據(jù)不斷創(chuàng)下新高，在全球新能源轉(zhuǎn)型的背景下，憑借成熟、完善的產(chǎn)業(yè)鏈，中國材料企業(yè)海外市場大有可為。

目前來看，越來越多鋰電材料企業(yè)意識到出海的重要性，據(jù)高工鋰電不完全統(tǒng)計，截至今年7月，中國已有22家鋰電材料企業(yè)公布37個海外擴產(chǎn)項目，合計投資金額超1370億元。僅2023年以來，擴產(chǎn)項目就達20個，投資金額超950億元。

審核編輯：湯梓紅