深度研究美股稀缺性”優(yōu)質(zhì)IDC企業(yè)世紀(jì)互聯(lián)的投資價(jià)值

來(lái)源：猛獸財(cái)經(jīng) 作者：猛獸財(cái)經(jīng)

近年來(lái)，由于各種風(fēng)口層出不窮，很多公司也樂(lè)于通過(guò)炒作來(lái)和各種風(fēng)口扯上關(guān)系，所以導(dǎo)致很多投資者都被吸引去追逐那些高風(fēng)險(xiǎn)且存在一定泡沫的公司了，從而忽視了很多真正有價(jià)值的公司，比如美股市場(chǎng)上的IDC行業(yè)就是一個(gè)被很多投資者忽視的行業(yè)。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為造成這種現(xiàn)象的原因有三個(gè):

第一，這是一個(gè)需要沉下來(lái)腳踏實(shí)地，一步一個(gè)腳印干活的行業(yè)，很多公司也只是顧著埋頭干活，并不善于在資本市場(chǎng)宣傳；

第二，這個(gè)行業(yè)面向的主要是B端企業(yè)客戶，C端用戶缺乏感知，以及理解起來(lái)有一些門檻，也不像純粹的做Toc業(yè)務(wù)的科技公司那樣有想象力和實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，且需要重資產(chǎn)投入，投資回報(bào)周期也比較長(zhǎng)；

第三，由于眾所周知的原因，很多中概股在美股都是被嚴(yán)重低估的（包括很多知名的大型科技公司），而且好幾年了一直沒(méi)恢復(fù)過(guò)來(lái)，而IDC行業(yè)又是中概股板塊中不那么熱門的一個(gè)行業(yè)，更是被嚴(yán)重低估了。

所以導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)很少被投資者關(guān)注和考慮。

正如全世界最杰出的投資者之一，巴菲特最親密的伙伴，查理?芒格所說(shuō):發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)公司就是從一大堆沙子里撿大塊的金子。

而猛獸財(cái)經(jīng)相信世紀(jì)互聯(lián)就是那塊在IDC行業(yè)里可以大塊撿（投資)的金子。

猛獸財(cái)經(jīng)在本文中將通過(guò)以下幾個(gè)方面對(duì)世紀(jì)互聯(lián)進(jìn)行研究，以期投資者對(duì)這家常年埋頭苦干，且干的業(yè)務(wù)“不那么性感”的公司有一個(gè)全面的了解。本文總計(jì)19153字，閱讀完需要10分鐘以上。

一、中國(guó)第一家美股IDC公司

二、“雙引擎戰(zhàn)略”構(gòu)建護(hù)城河，AI算力和清潔能源布局成未來(lái)增長(zhǎng)催化劑

三、積極踐行可持續(xù)發(fā)展理念，ESG治理走在行業(yè)前列

四、成立于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)“蠻荒”時(shí)代，管理層具有資深行業(yè)經(jīng)驗(yàn)

五、主要持股機(jī)構(gòu)均為大型投資機(jī)構(gòu)

六、多次獲得資本認(rèn)可，國(guó)內(nèi)外各路資本持續(xù)下重注投資

七、行業(yè)壁壘明顯且向頭部企業(yè)集中，AI技術(shù)廣泛應(yīng)用對(duì)數(shù)據(jù)中心提出高算力要求

八、盈利能力不斷提升、流動(dòng)性合理充裕

九、REITs等新融資渠道帶來(lái)新機(jī)遇

十、一家被市場(chǎng)嚴(yán)重低估了的IDC企業(yè)

一、中國(guó)第一家美股IDC公司

猛獸財(cái)經(jīng)通過(guò)查詢世紀(jì)互聯(lián)(VNET)的公開(kāi)資料發(fā)現(xiàn)，世紀(jì)互聯(lián)是一家早在1996年就已經(jīng)成立的第三方中立IDC數(shù)據(jù)中心公司（距今已有27年歷史，截止2023年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)總共才29年歷史）。

如果從1994年中國(guó)首次通過(guò)一條64K的國(guó)際專線接入國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)正式開(kāi)通屬于中國(guó)人自己的互聯(lián)網(wǎng)算起，世紀(jì)互聯(lián)相當(dāng)于是全中國(guó)第一家在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)剛起步時(shí)就在開(kāi)展第三方中立IDC數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的公司，可謂是一家與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)共同成長(zhǎng)起來(lái)并見(jiàn)證了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展過(guò)程的老牌第三方中立IDC數(shù)據(jù)中心公司，也是一個(gè)深度參與了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)從起步到崛起再到推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要貢獻(xiàn)者。

除此之外，世紀(jì)互聯(lián)還是中國(guó)第一家在美股上市的IDC企業(yè)。2011年世紀(jì)互聯(lián)于納克達(dá)斯成功IPO上市，當(dāng)時(shí)的IPO承銷商是摩根士丹利、摩根大通和巴克萊資本（巴克萊銀行的投資銀行業(yè)務(wù)部門），融資額為1.95億美元，發(fā)行價(jià)15美元/股，開(kāi)盤價(jià)20.26美元,較發(fā)行價(jià)上漲了35.07%。

目前世紀(jì)互聯(lián)的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)（IDC）、世紀(jì)互聯(lián)藍(lán)云、虛擬專用網(wǎng)絡(luò)（VPN）以及全方位的增值服務(wù)和完整的行業(yè)解決方案。

截止2023年9月底，世紀(jì)互聯(lián)已經(jīng)在全國(guó)30+城市運(yùn)營(yíng)了超過(guò)50+數(shù)據(jù)中心，并擁有超過(guò)88900個(gè)機(jī)柜（2018年為3萬(wàn)個(gè)），綜合上架率為58.9%，端口容量也達(dá)到了達(dá)4T以上，核心資產(chǎn)主要位于京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳核心城市且資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)位列全行業(yè)第一梯隊(duì)。

在客戶數(shù)量方面，世紀(jì)互聯(lián)也獲得了眾多來(lái)自云計(jì)算、泛互聯(lián)網(wǎng)、 政企、金融、汽車、醫(yī)療等多個(gè)行業(yè)7000+客戶的認(rèn)可與采用，年客戶流失率僅保持在1%以下，并擁有豐富的儲(chǔ)備客戶資源。

（世紀(jì)互聯(lián)多元化的優(yōu)質(zhì)客戶群）

二、“雙引擎戰(zhàn)略”構(gòu)建護(hù)城河，AI算力和清潔能源布局成未來(lái)增長(zhǎng)催化劑

“雙引擎戰(zhàn)略”構(gòu)建護(hù)城河和行業(yè)壁壘

目前行業(yè)內(nèi)主流的業(yè)務(wù)模式主要是批發(fā)型和零售型兩種，批發(fā)型主要針對(duì)大客戶，一般以模塊為最小出租單位。針對(duì)超大型客戶的定制型數(shù)據(jù)中心可以看作是批發(fā)型的延伸，近幾年發(fā)展較為迅速。

零售型主要針對(duì)小客戶，一般以機(jī)柜為最小出租單位，早期也有服務(wù)商以機(jī)柜單元為出租單位服務(wù)微型客戶，但目前這種微型客戶多以web自助服務(wù)的形式，轉(zhuǎn)向公有云。

一般來(lái)說(shuō)，批發(fā)型考驗(yàn)的是資源整合能力、快速建設(shè)和擴(kuò)張能力，而零售型考驗(yàn)的是精細(xì)運(yùn)維及運(yùn)營(yíng)能力。從國(guó)內(nèi)外廠商來(lái)看，批發(fā)和零售均可取得成功。

得益于中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展及新基建政策的加持，結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和企業(yè)自身狀況，世紀(jì)互聯(lián)在2019年發(fā)布了自己的“新零售+大定制批發(fā)”雙引擎戰(zhàn)略。

雖然新零售+大定制批模式現(xiàn)在已經(jīng)成了行業(yè)的主流業(yè)務(wù)模式，但猛獸財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)世紀(jì)互聯(lián)的新零售和大定制批發(fā)業(yè)務(wù)還是有自己的核心優(yōu)勢(shì)的。

首先在零售業(yè)務(wù)方面，早在1996年，IDC（Internet Data Center-互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）概念首次在中國(guó)被提出并誕生IDC服務(wù)的雛形——服務(wù)器托管業(yè)務(wù)和信息港服務(wù)時(shí)，世紀(jì)互聯(lián)就于同一年成立，并開(kāi)始為零售客戶提供IDC服務(wù)。

通過(guò)了解中國(guó)IDC行業(yè)的發(fā)展史，我們也可以看到世紀(jì)互聯(lián)是中國(guó)最早一家開(kāi)展IDC零售業(yè)務(wù)的公司。

中國(guó)IDC行業(yè)的過(guò)往歷史，主要分為三個(gè)階段：PC門戶網(wǎng)站時(shí)代、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代及云計(jì)算大數(shù)據(jù)時(shí)代。

在第一階段，20世紀(jì)90年代后期，互聯(lián)網(wǎng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)快速發(fā)展，催生了大量的企業(yè)上網(wǎng)需求。世紀(jì)互聯(lián)也準(zhǔn)確把握互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代窗口，建成了中國(guó)第一座大型高等級(jí)中立互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心——北京B28數(shù)據(jù)中心，并成為了中國(guó)第一家為零售客戶提供IDC服務(wù)的第三方中立數(shù)據(jù)中心企業(yè)。

到了第二階段，尤其是2005年后手機(jī)開(kāi)啟了從功能轉(zhuǎn)向智能升級(jí)的道路，更多的數(shù)字設(shè)備帶來(lái)了數(shù)據(jù)量的暴增，互聯(lián)網(wǎng)更是迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，在此期間掀起了第一次IDC建設(shè)熱潮。這一階段，谷歌、新浪、網(wǎng)易等第一批互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸入駐世紀(jì)互聯(lián)并在其IDC的強(qiáng)大底座支撐下開(kāi)始騰飛，也是由此開(kāi)始，中國(guó)IDC行業(yè)迎來(lái)了第一波“零售”為王的浪潮。

2010年起可以看作是云計(jì)算的元年，也可以視為中國(guó)IDC行業(yè)的第三階段。云計(jì)算、大數(shù)據(jù)及人工智能都成為了香餑餑，數(shù)據(jù)成為了新的能源，而全球的數(shù)據(jù)量也正式開(kāi)啟了每18個(gè)月翻倍的增速，這對(duì)IDC行業(yè)提出了更高的挑戰(zhàn)。”

目前世紀(jì)互聯(lián)零售業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額占比已連續(xù)多年排名第一，根據(jù)弗若斯特沙利文2021年發(fā)布的中國(guó)零售型數(shù)據(jù)中心行業(yè)報(bào)告，按營(yíng)收計(jì)，中國(guó)零售型第三方中立數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模在2020年為222億元，排名前五位的企業(yè)共占有38.1％的市場(chǎng)份額，而世紀(jì)互聯(lián)一家公司就占據(jù)了行業(yè)19.4％的市場(chǎng)份額，并以42.96億元的營(yíng)收排名行業(yè)第一。

（中國(guó)零售型數(shù)據(jù)中心行業(yè)報(bào)告，來(lái)源：弗若斯特沙利文）

且世紀(jì)互聯(lián)的零售業(yè)務(wù)在同業(yè)中也是銷售體系最為健全，客戶群體覆蓋最全的，截至2022年末，世紀(jì)互聯(lián)已擁有了7,000余家企業(yè)級(jí)客戶。

除此之外，世紀(jì)互聯(lián)的零售業(yè)務(wù)在網(wǎng)絡(luò)中立、運(yùn)維能力、全棧式解決方案的能力、數(shù)據(jù)中心資源供給方面與同行相比也有著顯著優(yōu)勢(shì)。

在網(wǎng)絡(luò)中立方面，世紀(jì)互聯(lián)與同行相比，可以與由多個(gè)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)運(yùn)營(yíng)商和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)絡(luò)互連，避免客戶在網(wǎng)絡(luò)上被單一運(yùn)營(yíng)商鎖定。

在運(yùn)維能力方面，世紀(jì)互聯(lián)不但是智能運(yùn)維的倡導(dǎo)者，而且正在推動(dòng)從傳統(tǒng)運(yùn)維模式向人工智能運(yùn)維邁步。

依托于27年的數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)沉淀，世紀(jì)互聯(lián)已經(jīng)打造了覆蓋數(shù)據(jù)中心“交付、監(jiān)測(cè)、管理、控制、運(yùn)營(yíng)、服務(wù)”運(yùn)維全生命周期的云原生智能化運(yùn)維工具“智航平臺(tái)”。

在傳統(tǒng)運(yùn)維方式中，每當(dāng)故障出現(xiàn)時(shí)，運(yùn)維人員往往扮演著消防隊(duì)員的角色。而通過(guò)世紀(jì)互聯(lián)的智能化運(yùn)維，在出現(xiàn)故障征兆時(shí)，就可以識(shí)別隱患，防范于未然，宕機(jī)、性能和容量等問(wèn)題都可以提前預(yù)判出來(lái)。

目前，“智航平臺(tái)”已在世紀(jì)互聯(lián)自營(yíng)數(shù)據(jù)中心實(shí)際應(yīng)用。在基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)控質(zhì)量方面，平臺(tái)可以實(shí)現(xiàn)故障6秒全面感知，告警準(zhǔn)確率95%+，變更0故障；在運(yùn)維效率方面，實(shí)現(xiàn)變更效率提升30%，巡檢效率提升60%；在投入成本方面，整體平臺(tái)建設(shè)成本節(jié)約20%+，PUE最高下降5%，單KW運(yùn)維人力成本下降7%。

在全棧式解決方案方面，世紀(jì)互聯(lián)主要依托旗下子品牌互聯(lián)科技，以云原生技術(shù)為核心，持續(xù)整合面向行業(yè)數(shù)字化的數(shù)據(jù)中心機(jī)柜服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品服務(wù)、裸金屬服務(wù)、混合云產(chǎn)品服務(wù)、云原生服務(wù)、運(yùn)維管理服務(wù)等六大產(chǎn)品線，為不同行業(yè)、不同業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景需求的客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供穩(wěn)定可靠、性能卓越、靈活創(chuàng)新的基礎(chǔ)設(shè)施及云計(jì)算等全棧式解決方案和服務(wù)。

在數(shù)據(jù)中心資源供給方面，世紀(jì)互聯(lián)分布在全國(guó)核心區(qū)域的優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)帶寬和機(jī)房資源已具備全連接能力，在數(shù)據(jù)同步服務(wù)方面可以實(shí)現(xiàn)客戶業(yè)務(wù)在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部、跨數(shù)據(jù)中心以及數(shù)據(jù)中心與企業(yè)網(wǎng)絡(luò)之間的快速、大容量、安全調(diào)度的數(shù)據(jù)服務(wù)；在網(wǎng)絡(luò)服務(wù)方面可以為客戶提供提供智能監(jiān)控、安全加固、開(kāi)發(fā)/代維等服務(wù)，進(jìn)而助力數(shù)據(jù)中心客戶及上云客戶業(yè)務(wù)快速部署、穩(wěn)健運(yùn)行；
在企業(yè)組網(wǎng)方服務(wù)面，可以根據(jù)客戶需求，提供可定制化的企業(yè)級(jí)組網(wǎng)方案，部署和管理企業(yè)客戶的應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)，并實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)、視頻、語(yǔ)音、圖像等多種業(yè)務(wù)通信；網(wǎng)絡(luò)帶寬方面，世紀(jì)互聯(lián)已擁有中國(guó)最大的跨運(yùn)營(yíng)商獨(dú)立BGP網(wǎng)絡(luò)，可以為客戶提供優(yōu)質(zhì)多線BGP帶寬，并在提高互聯(lián)網(wǎng)最終用戶訪問(wèn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)方面具有最佳的體驗(yàn)。

這些都構(gòu)成了世紀(jì)互聯(lián)零售業(yè)務(wù)的護(hù)城河和商業(yè)壁壘，并且已經(jīng)獲得了各種國(guó)際行業(yè)組織認(rèn)可。

后續(xù)世紀(jì)互聯(lián)還在通過(guò)不斷引入科技類的機(jī)柜增值業(yè)務(wù)、5G云原生業(yè)務(wù)對(duì)零售業(yè)務(wù)進(jìn)行升級(jí)，經(jīng)過(guò)27年穩(wěn)定發(fā)展，目前零售業(yè)務(wù)已成為世紀(jì)互聯(lián)的現(xiàn)金牛。

其次，在大定制批發(fā)業(yè)務(wù)方面，世紀(jì)互聯(lián)跟其他批發(fā)型廠商相比，其首要優(yōu)勢(shì)在于其零售業(yè)務(wù)已經(jīng)為世紀(jì)互聯(lián)累積了覆蓋云計(jì)算、泛互聯(lián)網(wǎng)、政企、金融、汽車、醫(yī)療等多個(gè)行業(yè)的龐大客戶群體，龐大的零售業(yè)務(wù)客戶群體不但可以保證世紀(jì)互聯(lián)在不同的需求浪潮中可以繼續(xù)保持穩(wěn)步發(fā)展，還有為其大定制批發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)行客戶轉(zhuǎn)化和引流等他同行不具備的優(yōu)勢(shì)。

并且在資源、交付能力、技術(shù)與創(chuàng)新、供應(yīng)鏈、運(yùn)營(yíng)能力方面與同行相比也有眾多優(yōu)勢(shì)。

比如在資源方面，依托在京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)三大戰(zhàn)略區(qū)域豐富的土地、電力、能耗指標(biāo)等資源儲(chǔ)備，世紀(jì)互聯(lián)可以保障客戶未來(lái)業(yè)務(wù)的可快速擴(kuò)展性。

在交付能力方面，由于有著豐富的資源儲(chǔ)備，世紀(jì)互聯(lián)的底盤資源可以滿足客戶1-2年的機(jī)柜交付規(guī)模，以及基于IPD（Integrated productdevelopment，集成產(chǎn)品開(kāi)發(fā)）的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)與交付管理體系，通過(guò)模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)建設(shè)流程，世紀(jì)互聯(lián)已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)更安全、更高效、更快速的交付。

在技術(shù)與創(chuàng)新方面，世紀(jì)互聯(lián)多年來(lái)一直堅(jiān)持重視研發(fā)團(tuán)隊(duì)的構(gòu)建，并通過(guò)持續(xù)加強(qiáng)在云計(jì)算、區(qū)塊鏈、元宇宙、分布式組網(wǎng)到現(xiàn)在的大模型等技術(shù)創(chuàng)新方面的投入（研發(fā)經(jīng)費(fèi)的投入常年過(guò)億元），目前已獲得了155項(xiàng)專利技術(shù)。

在供應(yīng)鏈方面，世紀(jì)互聯(lián)已建立完善的供應(yīng)鏈體系，在成本管理方面具有行業(yè)內(nèi)有競(jìng)爭(zhēng)力的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。比如基于27年的數(shù)據(jù)中心物理空間、電力、制冷、智能化等方面規(guī)劃、設(shè)計(jì)、實(shí)施的最佳實(shí)踐，世紀(jì)互聯(lián)已經(jīng)可以確保行業(yè)內(nèi)最佳的TCO （TotalCost of Ownership ，總擁有成本）。

在運(yùn)營(yíng)能力方面，世紀(jì)互聯(lián)基于27年數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)行數(shù)據(jù)的積累，結(jié)合圍繞數(shù)據(jù)中心全生命周期建立的高效嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪\(yùn)營(yíng)管理體系，已經(jīng)可以為客戶提供不低于99.99%的服務(wù)品質(zhì) (SLA) 保障。

目前大定制批發(fā)業(yè)務(wù)也已經(jīng)成為了世紀(jì)互聯(lián)新的增長(zhǎng)引擎。

雖然大定制批發(fā)業(yè)務(wù)是世紀(jì)互聯(lián)近幾年才開(kāi)始大力發(fā)展的業(yè)務(wù)，但猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為其后續(xù)的增長(zhǎng)潛力非常大，原因如下：

在2023年第一季度財(cái)報(bào)中，世紀(jì)互聯(lián)輪值CEO董桀表示：得益于有效的‘雙引擎’戰(zhàn)略和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)水平，我們?cè)?023年第一季度實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健開(kāi)局。大定制批發(fā)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)取得進(jìn)展，我們正在順利推進(jìn)第一季度中標(biāo)的一個(gè)大定制批發(fā)項(xiàng)目，將分階段為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭之一的新客戶提供總?cè)萘砍^(guò)100MW的服務(wù)。展望未來(lái)，隨著中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，我們將持續(xù)為客戶提供高質(zhì)量且穩(wěn)定可靠的服務(wù)，推動(dòng)垂直行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

在2023年第二季度財(cái)報(bào)中，世紀(jì)互聯(lián)輪值CEO董桀表示：隨著各行各業(yè)數(shù)字化升級(jí)節(jié)奏加快，我們的大定制批發(fā)和新零售業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭依舊強(qiáng)勁。在大定制批發(fā)業(yè)務(wù)方面，最近我們已經(jīng)與一位互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)客戶簽訂了45MW容量的訂單，展望未來(lái)，我們相信世紀(jì)互聯(lián)憑借可靠且高擴(kuò)展性的IDC服務(wù)、高功率密度部署能力以及不斷壯大的忠誠(chéng)客戶群體，能夠牢牢把握增長(zhǎng)機(jī)遇，進(jìn)一步釋放增長(zhǎng)潛力。”

在2023年第三季度財(cái)報(bào)中，世紀(jì)互聯(lián)輪值CEO董桀表示：在2023年8月份世紀(jì)互聯(lián)已經(jīng)與一家現(xiàn)有的頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶新簽了一份45MW的大定制批發(fā)合同，這再次體現(xiàn)了我們高可靠的數(shù)據(jù)中心服務(wù)能力。展望未來(lái)，隨著人工智能的快速發(fā)展和相關(guān)支持性政策的推動(dòng)，算力需求日益增長(zhǎng)，作為行業(yè)領(lǐng)先者，我們將憑借高算力資源的建設(shè)部署能力和專業(yè)的配套服務(wù)，緊握AI驅(qū)動(dòng)的算力需求機(jī)遇和通過(guò)為更多的新興和傳統(tǒng)行業(yè)客戶提供大定制批發(fā)服務(wù)來(lái)推動(dòng)公司業(yè)務(wù)長(zhǎng)期、可持續(xù)增長(zhǎng)。

兩個(gè)催化劑促進(jìn)業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)

在未來(lái)的增長(zhǎng)方面，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為世紀(jì)互聯(lián)的零售和大定制批發(fā)業(yè)務(wù)不但可以繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，而且還有兩個(gè)機(jī)會(huì)將成為世紀(jì)互聯(lián)零售和大定制批發(fā)業(yè)務(wù)未來(lái)增長(zhǎng)的催化劑。

先來(lái)說(shuō)可以讓世紀(jì)互聯(lián)的零售和大定制批發(fā)業(yè)務(wù)能繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的因素。

首先，作為中國(guó)最早的第三方中立IDC運(yùn)營(yíng)廠商，世紀(jì)互聯(lián)經(jīng)過(guò)27年的積累和服務(wù)眾多客戶的經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)建立了雄厚的技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品口碑及豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。

其次，多年的運(yùn)營(yíng)已經(jīng)給世紀(jì)互聯(lián)積攢了龐大的客戶生態(tài)群體及穩(wěn)定的市場(chǎng)占有率，這些都是世紀(jì)互聯(lián)的護(hù)城河。

再次，隨著數(shù)據(jù)中心成為國(guó)家新基建的重點(diǎn)投入領(lǐng)域，大量資本進(jìn)入數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)，行業(yè)逐漸呈現(xiàn)向頭部企業(yè)集中的發(fā)展形態(tài)。

而世紀(jì)互聯(lián)這樣的擁有自建數(shù)據(jù)中心能力的頭部企業(yè)在結(jié)合資本杠桿通過(guò)并購(gòu)或新建數(shù)據(jù)中心的形式，擴(kuò)大資源儲(chǔ)備、完善資源布局，從而進(jìn)一步拓展數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)后，綜合競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力會(huì)進(jìn)一步提升。

基于此，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為世紀(jì)互聯(lián)的零售和大定制批發(fā)業(yè)務(wù)未來(lái)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

在未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)方面，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為第一個(gè)機(jī)會(huì)是AI大語(yǔ)言模型爆發(fā)催生的巨大算力需求機(jī)會(huì)。

我國(guó)算力目前正由1.0時(shí)代向2.0時(shí)代邁進(jìn)，算力規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大，智能算力占比快速提升，算力區(qū)域分布不均將得到改善。隨著新型技術(shù)崛起和算力異構(gòu)化的發(fā)展，數(shù)據(jù)中心多元化算力服務(wù)供應(yīng)格局也將成為未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

隨著ChatGPT的爆火，AI大語(yǔ)言模型正在成為各互聯(lián)網(wǎng)公司及高新技術(shù)公司追逐和布局的投資風(fēng)口。AI大語(yǔ)言模型的發(fā)展也在呈井噴式爆發(fā)，并且觸發(fā)了巨大的算力需求，同時(shí)也帶動(dòng)了數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展。目前全球的算力水平正處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，專家預(yù)計(jì)未來(lái)GPU需求量會(huì)增加至當(dāng)前的3-5倍。根據(jù)中信證券研究顯示，AI算力需求將會(huì)推動(dòng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)的快速發(fā)展。工信部數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)算力產(chǎn)業(yè)規(guī)模的平均年增長(zhǎng)率將達(dá)到30%。目前，京津冀、長(zhǎng)三角等8地的國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)已經(jīng)全部開(kāi)工，算力之海正逐步成型，數(shù)據(jù)中心將迎來(lái)新一輪的增長(zhǎng)。

而世紀(jì)互聯(lián)在這方面早已做好充足準(zhǔn)備，在滿足現(xiàn)有的客戶AI算力需求同時(shí)還在積極拓展更多的因?yàn)锳I大模型爆發(fā)而對(duì)AI算力有巨大需求的大客戶。

在應(yīng)對(duì)AI大模型爆發(fā)迎來(lái)的AI算力需求準(zhǔn)備方面，據(jù)世紀(jì)互聯(lián)2024年1月15日發(fā)布的新聞稿，世紀(jì)互聯(lián)和北京電子數(shù)智科技有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“北電數(shù)智”）在北京市朝陽(yáng)區(qū)酒仙橋地帶聯(lián)合打造的算力星河基地正在如火如荼建設(shè)中，項(xiàng)目一期建成后智能算力將達(dá)到1000P。

在滿足現(xiàn)有的客戶AI算力需求方面，世紀(jì)互聯(lián)現(xiàn)有的客戶中，本身就有很多大型頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)客戶，比如阿里巴巴、華為、快手、美團(tuán)、網(wǎng)易、京東等，這些大型頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在搞AI大語(yǔ)言模型的同時(shí)，也對(duì)算力提出了更高的要求。

世紀(jì)互聯(lián)在這方面也早已做好充足準(zhǔn)備，截止2023年9月底，世紀(jì)互聯(lián)已交付機(jī)柜數(shù)量超8.8萬(wàn)架（2018年公司交付機(jī)柜3萬(wàn)架），綜合上架率58.9%，核心資產(chǎn)位于京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳核心城市，資產(chǎn)規(guī)模位列全市場(chǎng)第一梯隊(duì)。

世紀(jì)互聯(lián)CFO王琪宇也在2023財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上回答高盛分析師Timothy Zhao提出的問(wèn)題時(shí)表示：因?yàn)槿斯ぶ悄茯?qū)動(dòng)的AI算力需求增長(zhǎng)非?？欤覀円呀?jīng)在第三季度將更多的空間和電力轉(zhuǎn)移/提供給了人工智能領(lǐng)域的客戶。

所以在滿足現(xiàn)有的大型互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶由于研發(fā)AI大語(yǔ)言模型對(duì)AI算力的需求方面，世紀(jì)互聯(lián)已做好了充足的準(zhǔn)備，世紀(jì)互聯(lián)自身也將在滿足現(xiàn)有的客戶因?yàn)锳I大語(yǔ)言模型爆發(fā)而催生的巨大算力需求下受益。

在拓展更多的因?yàn)锳I大語(yǔ)言模型爆發(fā)而對(duì)AI算力有巨大需求的大客戶方面，

在2023財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上回答美銀證券分析師提出的：你如何看待數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)對(duì)人工智能的需求問(wèn)題時(shí)，世紀(jì)互聯(lián)的輪值CEO董桀表示：

【人工智能從今年開(kāi)始非常流行，我們實(shí)際上看到了中國(guó)人工智能的快速增長(zhǎng)。

從批發(fā)的角度來(lái)看，批發(fā)客戶在人工智能方面需求主要是由于互聯(lián)網(wǎng)巨頭客戶激增，尤其是短視頻和電子商務(wù)業(yè)務(wù)激增導(dǎo)致的。

值得注意的是，我們不但在本季度兌現(xiàn)了承諾，已經(jīng)將約3500個(gè)機(jī)柜批發(fā)給了兩個(gè)對(duì)人工智能和AI算力有巨大需求的客戶，而且我們還贏得了新的訂單，在2023年8月份世紀(jì)互聯(lián)已經(jīng)與一家現(xiàn)有的頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶新簽了一份45MW的大定制合同。

在零售方面，我們也從各個(gè)行業(yè)的零售客戶那里收到了越來(lái)越多的人工智能需求，比如本地服務(wù)、醫(yī)療保健和虛擬現(xiàn)實(shí)。同時(shí)，我們也在進(jìn)一步挖掘一些新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的需求，比如FinTech，我們正在與他們溝通。

隨著人工智能的快速發(fā)展和相關(guān)支持性政策的推動(dòng)，算力需求日益增長(zhǎng)，作為行業(yè)領(lǐng)先者，我們將憑借高算力資源的建設(shè)部署能力和專業(yè)的配套服務(wù)，緊握AI驅(qū)動(dòng)的算力需求機(jī)遇，服務(wù)更多新興和傳統(tǒng)行業(yè)客戶，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)長(zhǎng)期、可持續(xù)增長(zhǎng)】。

所以，隨著積極拓展更多的人工智能領(lǐng)域的客戶和因?yàn)锳I大模型爆發(fā)對(duì)AI算力有巨大需求的客戶，以及隨著越來(lái)越多的定制項(xiàng)目陸續(xù)投入到交付運(yùn)營(yíng)階段，世紀(jì)互聯(lián)的大定制批發(fā)業(yè)務(wù)上架率也將得到巨大提升。

世紀(jì)互聯(lián)自身也將隨著人工智能對(duì)IDC數(shù)據(jù)中心服務(wù)需求的不斷增長(zhǎng)，訓(xùn)練和優(yōu)化人工智能模型所需要的巨大算力需求而進(jìn)一步受益。

第二個(gè)可以促進(jìn)世紀(jì)互聯(lián)未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)是，由AI催生的巨大算力需求帶來(lái)的清潔能源領(lǐng)域增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

在2024年1月8日，由國(guó)網(wǎng)能源研究院智庫(kù)研討中心主辦的能源數(shù)字經(jīng)濟(jì)專家座談會(huì)上，世紀(jì)互聯(lián)創(chuàng)始人陳升表示：世紀(jì)互聯(lián)正在積極擁抱AI技術(shù)引發(fā)的行業(yè)變革，面向AGI時(shí)代爆發(fā)的大量算力需求，已經(jīng)原創(chuàng)性提出了“電粒（Powerlet）+算粒（Computinglet）”理論以及聯(lián)正在積極嘗試通過(guò)自建數(shù)據(jù)中心的新型算力網(wǎng)絡(luò)和城市充電樁、城市邊緣算力，來(lái)搭建城市間點(diǎn)到點(diǎn)的綠色專線，由此打造“新質(zhì)”電力產(chǎn)業(yè)，讓讓綠色直流從數(shù)據(jù)中心走向千家萬(wàn)戶。

山高控股戰(zhàn)略投資世紀(jì)互聯(lián)后，雙方在全面落實(shí)國(guó)家“碳達(dá)峰碳中和”戰(zhàn)略目標(biāo)、踐行國(guó)家“東數(shù)西算”發(fā)展目標(biāo)，在構(gòu)建低碳高效安全的清潔能源體系并推動(dòng)數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)一體化的新型算力網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)等方面形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的共贏發(fā)展模式。

雙方的合作也創(chuàng)造性地將電力和算力融合發(fā)展，開(kāi)創(chuàng)了全新發(fā)展模式。

這種全新生態(tài)既為算力公司實(shí)現(xiàn)碳中和開(kāi)辟了新路徑，也為“構(gòu)建全國(guó)一體化算力網(wǎng)”目標(biāo)提供了新思路。即：大體量電力和算力企業(yè)，通過(guò)股權(quán)結(jié)合完成“數(shù)據(jù)+清潔能源”的協(xié)同效應(yīng)，在重塑AI算力能源綠色基因的同時(shí)，完成光伏能源的運(yùn)用場(chǎng)景設(shè)計(jì)，并優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)、節(jié)約運(yùn)營(yíng)成本，從而實(shí)現(xiàn)能源+科技的可持續(xù)發(fā)展。

山高新能源可提供穩(wěn)定的綠電供應(yīng)，在存量項(xiàng)目方面具備與世紀(jì)互聯(lián)實(shí)現(xiàn)“一體化”的基礎(chǔ)，而世紀(jì)互聯(lián)則有穩(wěn)定的電力消納，雙方業(yè)務(wù)高度互補(bǔ)。此類產(chǎn)業(yè)合作既能實(shí)現(xiàn)山高新能源增效、世紀(jì)互聯(lián)降本的雙向賦能，也可實(shí)現(xiàn)能源資源最大化利用。它不僅為兩個(gè)行業(yè)的協(xié)同提供了更大的想象和發(fā)展空間，更是建設(shè)新一代電力系統(tǒng)的重要發(fā)展路徑，是國(guó)家能源戰(zhàn)略和環(huán)保戰(zhàn)略十分重視的新方向。

目前，雙方團(tuán)隊(duì)已開(kāi)始“源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化”項(xiàng)目的前期合作。

資本市場(chǎng)目前尚無(wú)兼具“綠電+算力”概念的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，雙方合作后有望成為資本市場(chǎng)的稀缺標(biāo)的。

三、積極踐行可持續(xù)發(fā)展理念，ESG治理走在行業(yè)前列

猛獸財(cái)經(jīng)查看和對(duì)比了一下行業(yè)的其他公司，雖然其他IDC企業(yè)也在積極踐行ESG戰(zhàn)略，但世紀(jì)互聯(lián)在環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）方面和其他公司還是有些差異和有自己的獨(dú)到之處的，并且做出了很多具體的實(shí)際行動(dòng)。

首先，作為聯(lián)合國(guó)全球契約組織（UNGC）的成員企業(yè)，以及為了將環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）管理融入到公司的重要決策中，維護(hù)投資者、客戶、員工、社區(qū)等利益相關(guān)方的利益。世紀(jì)互聯(lián)已經(jīng)建立了明確的ESG治理架構(gòu)和設(shè)置了專門的ESG委員會(huì)。

（世紀(jì)互聯(lián)的ESG管制架構(gòu)）

其次，在中長(zhǎng)期ESG目標(biāo)和路線圖方面，世紀(jì)互聯(lián)已經(jīng)承諾將通過(guò)十項(xiàng)原則來(lái)實(shí)現(xiàn)聯(lián)合國(guó)的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）。2022年，世紀(jì)互聯(lián)更是通過(guò)打造“SHIELD”可持續(xù)發(fā)展體系，在社區(qū)、人才、創(chuàng)新、環(huán)境、治理、發(fā)展等六大行動(dòng)領(lǐng)域來(lái)積極開(kāi)展和踐行可持續(xù)發(fā)展行動(dòng)。

（世紀(jì)互聯(lián)在ESG方面的“SHIELD”可持續(xù)發(fā)展體系）

以2022年的ESG績(jī)效為例，世紀(jì)互聯(lián)已經(jīng)在產(chǎn)品及服務(wù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、可再生能源、氣候變化、碳排放、商業(yè)道德、隱私和數(shù)據(jù)安全、可持續(xù)供應(yīng)鏈、社區(qū)參與及貢獻(xiàn)、員工吸引及保留、職業(yè)健康與安全、多元及平等機(jī)會(huì)、員工培訓(xùn)與發(fā)展等13個(gè)方面達(dá)到了100%完成。

（世紀(jì)互聯(lián)2022年度在ESG方面達(dá)成的關(guān)鍵績(jī)效）

再次，在ESG評(píng)級(jí)方面，截止2024年1月1日，世紀(jì)互聯(lián)已被MSCI ESG評(píng)為“A”評(píng)級(jí)。

說(shuō)明：

（1）MSCI ESG評(píng)級(jí)：MSCI ESG評(píng)級(jí)主要關(guān)注37項(xiàng)ESG關(guān)鍵議題，涉及污染和排放、人力資本、數(shù)據(jù)安全、商業(yè)倫理等；MSCI會(huì)對(duì)不同行業(yè)的不同關(guān)鍵議題進(jìn)行打分，并對(duì)各個(gè)議題從上市公司的風(fēng)險(xiǎn)暴露和風(fēng)險(xiǎn)管理兩方面打分。

上市公司根據(jù)其所處行業(yè)，將被評(píng)估多個(gè)關(guān)鍵議題；其中，“公司治理”層面適用于所有上市公司，包括董事會(huì)、薪酬、所有權(quán)與控制、財(cái)務(wù)四項(xiàng)評(píng)估議題。被評(píng)估的關(guān)鍵議題得分加權(quán)合計(jì)，得出上市公司總分，再經(jīng)行業(yè)調(diào)整。

目前MSCI ESG評(píng)級(jí)已被作為全球投資組合經(jīng)理最多采用的投資標(biāo)的，其ESG評(píng)級(jí)結(jié)果也已成為全球各大投資機(jī)構(gòu)做出投資決策的重要依據(jù)，MSCI ESG股票和固定收益指數(shù)產(chǎn)品也越來(lái)越受到全球資本市場(chǎng)的青睞。

對(duì)上市公司而言，獲得較高的ESG評(píng)級(jí)是被納入MSCI ESG主題指數(shù)中的通行證。更高的ESG評(píng)級(jí)也是上市公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、規(guī)范治理的價(jià)值體現(xiàn)，被認(rèn)同在長(zhǎng)期可能帶來(lái)更好的經(jīng)濟(jì)回報(bào)；同時(shí)也意味著將受到更多投資者的青睞和更多資本的注入。

（2）MSCI ESG的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：是基于全球同業(yè)的相對(duì)結(jié)果，各關(guān)鍵議題加權(quán)得到的總分經(jīng)過(guò)行業(yè)調(diào)整后，落入ESG字母評(píng)級(jí)某一檔；評(píng)級(jí)等級(jí)從“AAA”（最高）至“CCC”（最低）分為七個(gè)等級(jí)。

而被MSCI ESG評(píng)為“A”評(píng)級(jí)意味著世紀(jì)互聯(lián)擁有相對(duì)優(yōu)秀的ESG表現(xiàn)，并在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，且在關(guān)鍵ESG數(shù)據(jù)披露方面透明度較高。

（2）ESG是什么？

ESG是英文Environmrntal(環(huán)境)、Social（社會(huì)）和Governance（治理）的縮寫，是一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會(huì)、治理績(jī)效而非財(cái)務(wù)績(jī)效的投資理念和企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，也是全球投資者在選擇投資標(biāo)的時(shí)除關(guān)注財(cái)務(wù)、業(yè)績(jī)指標(biāo)外，關(guān)注的另一項(xiàng)重要指標(biāo)?；贓SG評(píng)級(jí)，全球投資者可以通過(guò)觀測(cè)企業(yè)的ESG績(jī)效，評(píng)估其投資行為和企業(yè)（投資對(duì)象）在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展、履行社會(huì)責(zé)任等方面的貢獻(xiàn)。

（4）哪些公司會(huì)被納入MSCI ESG評(píng)級(jí)？

MSCI ESG評(píng)級(jí)目前僅針對(duì)全球7,500家公司(包括子公司在內(nèi)的13,500家發(fā)行人)和65萬(wàn)多家股票和固定收益證券進(jìn)行評(píng)級(jí)。而作為對(duì)比，國(guó)內(nèi)的一眾IDC企業(yè)，比如奧飛數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、鵬博士連被納入MSCI ESG評(píng)級(jí)的資格都沒(méi)有。猛獸財(cái)經(jīng)通過(guò)查詢并沒(méi)有查詢到這些公司被納入MSCI ESG評(píng)級(jí)。

即使有的企業(yè)被納入MSCI ESG評(píng)級(jí)了，但在評(píng)分方面也遠(yuǎn)不如世紀(jì)互聯(lián)，且與世紀(jì)互聯(lián)有一定的差距，比如萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、秦淮數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件等。以下是這些企業(yè)的各自MSCI ESG評(píng)級(jí)。

（萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的MSCI ESG評(píng)級(jí)為BBB）

（秦淮數(shù)據(jù)的MSCI ESG評(píng)級(jí)為BB）

（光環(huán)新網(wǎng)的MSCI ESG評(píng)級(jí)為BB）

（寶信軟件的MSCI ESG評(píng)級(jí)為CCC）

這說(shuō)明，全球投資者在IDC行業(yè)選擇投資標(biāo)的時(shí)，除了財(cái)務(wù)、業(yè)績(jī)指標(biāo)外，在ESG方面更青睞和認(rèn)可世紀(jì)互聯(lián)。世紀(jì)互聯(lián)能在IDC行業(yè)獲得更高的MSCI ESG評(píng)級(jí)，也意味著全球投資者認(rèn)為世紀(jì)互聯(lián)是一家經(jīng)營(yíng)更穩(wěn)健、治理更規(guī)范的企業(yè)。因此，全球各大投資機(jī)構(gòu)在投資時(shí)，也更愿意投資在行業(yè)內(nèi)MSCI ESG評(píng)級(jí)更高的世紀(jì)互聯(lián)。

四、成立于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)“蠻荒”時(shí)代，管理層具有資深行業(yè)經(jīng)驗(yàn)

IDC行業(yè)是一個(gè)產(chǎn)業(yè)成熟、重資產(chǎn)、需要大額資金投入、周期長(zhǎng),但一旦交付給客戶使用，回報(bào)就非常穩(wěn)定的行業(yè)，所以這就對(duì)公司創(chuàng)始人和高管在運(yùn)營(yíng)、資本運(yùn)作方面提出了非常高的要求，而猛獸財(cái)經(jīng)通過(guò)查詢公開(kāi)資料發(fā)現(xiàn)，世紀(jì)互聯(lián)的創(chuàng)始人和高管不但具有非常資深的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，而且大多在資本運(yùn)作方面也有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)。以下是猛獸財(cái)經(jīng)整理的世紀(jì)互聯(lián)創(chuàng)始人和高管履歷。

比如世紀(jì)互聯(lián)的創(chuàng)始人陳升1991年畢業(yè)于清華大學(xué)電機(jī)工程系，早期通過(guò)創(chuàng)辦泰興數(shù)據(jù)工程公司賺到了第一桶金（該公司的產(chǎn)品曾在全國(guó)教育市場(chǎng)占有85%以上的市場(chǎng)份額）隨后進(jìn)入到IDC數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)，并于1996年創(chuàng)辦了世紀(jì)互聯(lián)。

而在當(dāng)時(shí)的中國(guó)，別說(shuō)是數(shù)據(jù)中心了，很多人連互聯(lián)網(wǎng)是什么都不知道。

因?yàn)橹袊?guó)直到1994年4月20日才通過(guò)一條64K的國(guó)際專線正式接入國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)，并成為國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)大家庭中的第70個(gè)成員國(guó)，從那以后中國(guó)才被國(guó)際上正式承認(rèn)為真正擁有全功能Internet的國(guó)家。

在此之前，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)一直處于“史前”階段，從1986中國(guó)啟動(dòng)“學(xué)術(shù)網(wǎng)”項(xiàng)目開(kāi)始，當(dāng)時(shí)要上網(wǎng)必須通過(guò)衛(wèi)星鏈路遠(yuǎn)程訪問(wèn)日內(nèi)瓦的主機(jī)節(jié)點(diǎn)，到1987年經(jīng)由意大利再到德國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)路由才發(fā)出了全中國(guó)的第一封電子郵件（而美國(guó)人在1969年10月份就發(fā)出了人類歷史上的第一封電子郵件）。

再到1990年注冊(cè)了我國(guó)頂級(jí)域名CN，以及1993年中科院高能物理所租用美國(guó)衛(wèi)星鏈路接入美國(guó)能源網(wǎng)，最終到了1994年初，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)才終于得到了美國(guó)國(guó)家科學(xué)基金會(huì)（NSF）的認(rèn)可（當(dāng)時(shí)是時(shí)任中國(guó)科學(xué)院副院長(zhǎng)的胡啟恒專程去拜訪了主管互聯(lián)網(wǎng)的美國(guó)國(guó)家科學(xué)基金會(huì)，并代表中方重申了接入國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)的要求），由此，才正式掀開(kāi)了中國(guó)擁抱全球互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代。

即使是這樣，也只有科技工作者、科研技術(shù)人員等極少數(shù)人群才能使用互聯(lián)網(wǎng)，而且使用范圍也被嚴(yán)格限制在科學(xué)研究、學(xué)術(shù)交流等較窄的領(lǐng)域（主要還是由于當(dāng)時(shí)處于互聯(lián)網(wǎng)的初期，技術(shù)門檻較高，資源極為緊缺）。

緊接著，1994年5月21日，中國(guó)國(guó)家頂級(jí)域名（CN）服務(wù)器進(jìn)駐中國(guó)，從此改變了中國(guó)的頂級(jí)域名服務(wù)器一直放在國(guó)外的歷史。

1995年3月，中國(guó)科學(xué)院使用IP/X.25技術(shù)完成上海、合肥、武漢、南京4個(gè)分院的遠(yuǎn)程連接，開(kāi)始了將Internet向全中國(guó)擴(kuò)展的第一步。

后來(lái)，1994年也被人們稱為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的元年。

很多人的命運(yùn)、也憑借著這一根網(wǎng)線，從這一刻起開(kāi)始被徹底改寫。

1996年，32歲的張朝陽(yáng)創(chuàng)辦了搜狐的前身“愛(ài)特信信息技術(shù)有限公司”；

1997年，26歲的丁磊創(chuàng)辦了網(wǎng)易；

1998年，31歲的王志東成立了新浪網(wǎng)；

1994年馬云才以翻譯的身份赴美,首次接觸到了了互聯(lián)網(wǎng)，并大呼震撼，而在此之前，30歲的馬云為了養(yǎng)活海博翻譯社（當(dāng)時(shí)翻譯社經(jīng)營(yíng)舉步維艱，一個(gè)月的營(yíng)業(yè)額只有200多塊錢，可光房租就要700元）所以不得不當(dāng)小販，背著口袋到義烏、廣州去進(jìn)禮品、鮮花等雜貨，然后拉到杭州賣。

直到1999年，35歲的馬云才在杭州創(chuàng)辦了阿里巴巴網(wǎng)站；

2000年，32歲的李彥宏回國(guó)創(chuàng)建了百度公司。

時(shí)代洪流滾滾向前，波濤洶涌，一批又一批的青年才俊，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)找到了自己的創(chuàng)業(yè)理想。

在這樣的背景下，做網(wǎng)絡(luò)空間基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的世紀(jì)互聯(lián)真的可以算的上是“世紀(jì)互聯(lián)”，世紀(jì)互聯(lián)的創(chuàng)始人陳升也真是具有敏銳和超前的戰(zhàn)略眼光，并精準(zhǔn)的抓住了時(shí)代數(shù)字化轉(zhuǎn)型的機(jī)遇。

（世紀(jì)互聯(lián)成立至今的發(fā)展歷程）

（1）現(xiàn)任輪值CEO董桀。

資料顯示：董桀是2022年6月底加盟世紀(jì)互聯(lián)的。董桀擁有英國(guó)曼徹斯特商學(xué)院金融學(xué)博士學(xué)位, 在過(guò)往超過(guò)15年的投資經(jīng)歷中，主要負(fù)責(zé)TMT、新能源和新基建等實(shí)物資產(chǎn)股權(quán)的境內(nèi)外投資業(yè)務(wù)。董桀先后任職于美國(guó)BCG、中國(guó)建銀投資、中國(guó)投資公司和中國(guó)太平保險(xiǎn)集團(tuán)的另類資管平臺(tái)，期間搭建另類資產(chǎn)投資組合并負(fù)責(zé)策略管理，合計(jì)管理投資規(guī)模超過(guò)100億美元。

（2）現(xiàn)任CFO 王琪宇

資料顯示，王琪宇自2023年7月起擔(dān)任世紀(jì)互聯(lián)首席財(cái)務(wù)官。他于2022年4月加入公司，擔(dān)任財(cái)務(wù)副總裁。在加入世紀(jì)互聯(lián)之前，王琪宇有超過(guò)20年通信運(yùn)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)管理和資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。在2016年至2021年期間，王琪宇擔(dān)任中國(guó)電信國(guó)際有限公司副總裁，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略項(xiàng)目拓展及投資并購(gòu)業(yè)務(wù)。2010年至2016年，王琪宇擔(dān)任中國(guó)通信服務(wù)國(guó)際有限公司首席財(cái)務(wù)官。在此之前，王琪宇于中國(guó)電信集團(tuán)總部擔(dān)任財(cái)務(wù)部主管，負(fù)責(zé)電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理。王琪宇先生擁有香港科技大學(xué)EMBA學(xué)位。

五、主要持股機(jī)構(gòu)均為大型投資機(jī)構(gòu)

截止2023年第三季度，世紀(jì)互聯(lián)的主要持股機(jī)構(gòu)均為大型對(duì)沖基金、傳統(tǒng)投資經(jīng)理、上市公司、風(fēng)險(xiǎn)資本/私募股權(quán)投資、個(gè)人/高管等。

六、多次獲得資本認(rèn)可，國(guó)內(nèi)外各路資本持續(xù)下重注投資

正是因?yàn)樵跇I(yè)務(wù)、戰(zhàn)略方面的前瞻性布局和自身27年持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)構(gòu)建的護(hù)城河以及在ESG治理方面走在行業(yè)前列，世紀(jì)互聯(lián)一路走來(lái)不但獲得了眾多行業(yè)組織和7000+客戶的認(rèn)可，還獲得了國(guó)內(nèi)外各種知名投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可與持續(xù)下重注投資。以下是猛獸財(cái)經(jīng)根據(jù)公開(kāi)資料整理的國(guó)內(nèi)外各種知名投資機(jī)構(gòu)投資世紀(jì)互聯(lián)的記錄。

（1）2014年12月，金山軟件、小米和新加坡淡馬錫等投資機(jī)構(gòu)出于對(duì)世紀(jì)互聯(lián)的持續(xù)看好與認(rèn)可，對(duì)世紀(jì)互聯(lián)進(jìn)行了2.96億美元投資，其中金山軟件向世紀(jì)互聯(lián)投資了1.72億美元、小米向世紀(jì)互聯(lián)投資了5000萬(wàn)美元、新加坡淡馬錫向世紀(jì)互聯(lián)投資了7400萬(wàn)美元。

（2）2016年6月，啟迪控股通過(guò)對(duì)IDC行業(yè)以及世紀(jì)互聯(lián)的認(rèn)可與世紀(jì)互聯(lián)簽署了戰(zhàn)略投資協(xié)議，并通過(guò)其關(guān)聯(lián)投資方對(duì)世紀(jì)互聯(lián)進(jìn)行了3.88億美元投資。

（4）2020年6月23日，全球最大的獨(dú)立另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一黑石集團(tuán)旗下的基金對(duì)世紀(jì)互聯(lián)進(jìn)行了1.5億美元投資。

黑石集團(tuán)（Blackstone Group）總部位于美國(guó)紐約，是美國(guó)規(guī)模最大的上市投資管理公司，同時(shí)也是全球最大的獨(dú)立另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一，成立于1985年，由彼得·彼得森（Peter G. Peterson）和蘇世民/史蒂夫·施瓦茨曼（Steve Schwarzman）共同創(chuàng)建。

黑石集團(tuán)主要致力于為養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、主權(quán)財(cái)富基金以及個(gè)人投資者提供專業(yè)的全球化資產(chǎn)管理服務(wù)，業(yè)務(wù)主要涵蓋房地產(chǎn)、私募股權(quán)、對(duì)沖基金和私募信貸，另外也在積極拓展基礎(chǔ)設(shè)施、生物、成長(zhǎng)性股權(quán)、二級(jí)基金等投資領(lǐng)域。

（5）2022年1月28日，黑石集團(tuán)旗下的基金出于對(duì)世紀(jì)互聯(lián)的持續(xù)看好和認(rèn)可，再次出資2.5億美元對(duì)世紀(jì)互聯(lián)進(jìn)行了投資。

（6）2023年12月28日，山高控股出于對(duì)世紀(jì)互聯(lián)在構(gòu)建低碳高效安全的清潔能源體系，推動(dòng)數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)一體化的新型算力網(wǎng)絡(luò)體系等方面的認(rèn)可以及可以與世紀(jì)互聯(lián)的數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)形成協(xié)同聯(lián)動(dòng)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共贏發(fā)展并加快數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)向綠色低碳轉(zhuǎn)型，因此通過(guò)旗下兩個(gè)子公司Success Flow及Choice Faith對(duì)世紀(jì)互聯(lián)進(jìn)行了2.99億美元戰(zhàn)略投資。

山高控股為香港聯(lián)交所上市公司，是山東高速集團(tuán)重要的海外投融資和新興產(chǎn)業(yè)控股平臺(tái)。 秉持審慎合規(guī)、穩(wěn)健發(fā)展的理念，并借助香港國(guó)際金融中心在市場(chǎng)、融資及人才等方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，山高控股致力成為立足香港、面向國(guó)際和連接境內(nèi)境外、實(shí)現(xiàn)資源有效整合的優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)。

黑石集團(tuán)至今在二級(jí)市場(chǎng)還是世紀(jì)互聯(lián)的第四大股東（截止2023年Q3黑石集團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)持有世紀(jì)互聯(lián)1040.21萬(wàn)股），而且這么多年過(guò)去一股沒(méi)賣，一直在堅(jiān)定的持有世紀(jì)互聯(lián)。

七、行業(yè)壁壘明顯且向頭部企業(yè)集中，AI技術(shù)廣泛應(yīng)用對(duì)數(shù)據(jù)中心提出高算力要求

（1）第三方IDC數(shù)據(jù)中心行業(yè)背景及現(xiàn)狀

據(jù)中國(guó)信息通信研究院發(fā)布的《中國(guó)第三方數(shù)據(jù)中心服務(wù)商分析報(bào)告（2023）》，在“東數(shù)西算”發(fā)展戰(zhàn)略和信息技術(shù)加速賦能產(chǎn)業(yè)應(yīng)用背景下，2022年我國(guó)第三方IDC數(shù)據(jù)中心行業(yè)熱度持續(xù)高漲，大量資本爭(zhēng)先恐后涌入市場(chǎng)，激發(fā)新一輪數(shù)據(jù)中心服務(wù)商投資熱潮，產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)凸顯。

目前我國(guó)第三方IDC數(shù)據(jù)中心服務(wù)商主要分布在京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳等一線城市及地區(qū)，憑借高效的管理運(yùn)維能力和領(lǐng)先的云網(wǎng)整合技術(shù)，提供附加值更高的數(shù)據(jù)中心服務(wù)。

在市場(chǎng)規(guī)模方面，根據(jù)中國(guó)信息通信研究院的數(shù)據(jù)，2022年第三方IDC數(shù)據(jù)中心的市場(chǎng)份額占比已經(jīng)達(dá)到了51.7%，并且首次超過(guò)了基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商的48.3%。

（2）行業(yè)內(nèi)的主流玩家以及與基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商的優(yōu)勢(shì)對(duì)比

目前國(guó)內(nèi)第三方IDC數(shù)據(jù)中心服務(wù)商的數(shù)量還在持續(xù)增長(zhǎng)，其中大型服務(wù)商有世紀(jì)互聯(lián)、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、秦淮數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港等，小型服務(wù)商也在不斷涌現(xiàn)，行業(yè)市場(chǎng)正迎來(lái)加速整合期。

基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商建設(shè)數(shù)據(jù)中心主要為客戶提供機(jī)房和帶寬資源，為支持自身帶寬的銷售，數(shù)據(jù)中心常被單一的運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)鏈路所限制，且受限于運(yùn)營(yíng)商本身企業(yè)架構(gòu)，跨區(qū)域服務(wù)存在一定壁壘。與基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商不同，第三方IDC數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商通常支持多網(wǎng)絡(luò)鏈路接入，且在跨區(qū)域服務(wù)上更為靈活。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，第三方IDC數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商在數(shù)據(jù)中心服務(wù)方面的專業(yè)性越來(lái)越強(qiáng)，且建設(shè)速度、產(chǎn)品種類創(chuàng)新、定制能力方面也有明顯提升。

（3）第三方IDC數(shù)據(jù)中心的行業(yè)壁壘分析

（1）市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘

2000年以來(lái)，隨著電信相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的密集出臺(tái)，我國(guó)數(shù)據(jù)中心服務(wù)行業(yè)的進(jìn)入門檻逐漸提高。根據(jù)《中華人民共和國(guó)電信條例》的規(guī)定，國(guó)家對(duì)電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)按照電信業(yè)務(wù)分類，實(shí)行許可制度。經(jīng)營(yíng)電信業(yè)務(wù)，必須依照規(guī)定取得工信部或者省、自治區(qū)、直轄市通信管理局頒發(fā)的電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證。未取得電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證，任何組織或者個(gè)人不得從事電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。同時(shí)，在低碳節(jié)能背景下，能耗指標(biāo)的獲取難度提升，為市場(chǎng)進(jìn)入構(gòu)成一定難度。

（2）品牌壁壘

第三方IDC數(shù)據(jù)中心服務(wù)的連續(xù)性和安全性十分重要，業(yè)務(wù)短暫的中斷就可能會(huì)給客戶造成很大的經(jīng)濟(jì)損失。因此，客戶在選擇數(shù)據(jù)中心服務(wù)商時(shí)，往往將數(shù)據(jù)中心過(guò)往的成功案例、運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)以及服務(wù)穩(wěn)定性作為首要考量指標(biāo)，數(shù)據(jù)中心服務(wù)商的品牌效應(yīng)明顯。

第三方IDC數(shù)據(jù)中心服務(wù)商能夠在市場(chǎng)中取得立足之地，并實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展，與其對(duì)品牌和聲譽(yù)的打造密不可分。行業(yè)后進(jìn)入者往往缺乏數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和精細(xì)化運(yùn)維管理能力，無(wú)法建立足夠的品牌影響力和業(yè)內(nèi)口碑。

（3）人才壁壘

數(shù)據(jù)中心的運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)要求技術(shù)人員擁有計(jì)算機(jī)、通信、軟件、網(wǎng)絡(luò)等全方位知識(shí)體系，同時(shí)具備現(xiàn)場(chǎng)具體的實(shí)施和管理經(jīng)驗(yàn)，以及較為豐富的數(shù)據(jù)中心技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，以及較強(qiáng)的知識(shí)儲(chǔ)備迅速更新能力，以滿足數(shù)據(jù)中心的建設(shè)和管理、網(wǎng)絡(luò)資源整合規(guī)劃發(fā)展等工作的復(fù)雜要求。

然而，由于行業(yè)發(fā)展迅速，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)人才儲(chǔ)備和培養(yǎng)不足，原有部分人員的知識(shí)體系又無(wú)法適應(yīng)日益發(fā)展的數(shù)據(jù)中心技術(shù)及管理的要求，造成了行業(yè)內(nèi)兼?zhèn)鋵I(yè)技術(shù)和豐富運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)的人員缺乏，能夠負(fù)責(zé)整個(gè)數(shù)據(jù)中心部署和運(yùn)營(yíng)管理的高端管理人才更為稀缺的行業(yè)現(xiàn)狀。

（4）資金壁壘

數(shù)據(jù)中心服務(wù)行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，一方面，數(shù)據(jù)中心前期投資中工程建設(shè)、設(shè)備采購(gòu)等均需要大量資金。同時(shí)，隨著下游客戶需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心服務(wù)業(yè)呈現(xiàn)定制化趨勢(shì)和規(guī)?；厔?shì)，這對(duì)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)提出了很高的資金要求。

另一方面，數(shù)據(jù)中心日常經(jīng)營(yíng)運(yùn)營(yíng)管理所需資金規(guī)模也較大，運(yùn)營(yíng)成本中電力成本占比較高，運(yùn)營(yíng)過(guò)程需要大量的電力及運(yùn)營(yíng)物資采購(gòu)資金。數(shù)據(jù)中心服務(wù)商業(yè)務(wù)要保持長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，必須在新建、擴(kuò)建、改建大規(guī)模、高規(guī)格數(shù)據(jù)中心，和數(shù)據(jù)中心的日常運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中不斷投入資本。

（4）第三方IDC數(shù)據(jù)中心未來(lái)展望

資本助力行業(yè)向頭部企業(yè)集中

數(shù)據(jù)中心建設(shè)布局受土地、網(wǎng)絡(luò)資源、電力及能耗指標(biāo)等相關(guān)政策因素影響，逐漸呈現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展趨勢(shì)，然而規(guī)?；l(fā)展必然需要資本的助力，隨著大數(shù)據(jù)中心成為國(guó)家新基建的重點(diǎn)投入領(lǐng)域，大量資本進(jìn)入數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)逐漸呈現(xiàn)向頭部企業(yè)集中的發(fā)展形態(tài)。

大型的數(shù)據(jù)中心服務(wù)商依托豐富的基礎(chǔ)資源、穩(wěn)定的客戶資源和雄厚的資金實(shí)力，擁有自建能力的數(shù)據(jù)中心服務(wù)商結(jié)合資本杠桿通過(guò)并購(gòu)或新建數(shù)據(jù)中心的形式，擴(kuò)大資源儲(chǔ)備、完善資源布局，從而進(jìn)一步拓展數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，加強(qiáng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)商綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

而以代理數(shù)據(jù)中心機(jī)房或者自建小型數(shù)據(jù)中心機(jī)房的服務(wù)商的投資吸引力較弱，同時(shí)逐漸受到上游供給和客戶議價(jià)的雙重?cái)D壓，不同程度地出現(xiàn)規(guī)模下降、利潤(rùn)率降低的趨勢(shì)。

隨著大型服務(wù)商競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力提升，將形成資本聚集效應(yīng)，推動(dòng)行業(yè)向頭部企業(yè)集中發(fā)展。

向“四高”方向發(fā)展

未來(lái)3~5年，中國(guó)數(shù)據(jù)中心將呈現(xiàn)“高算力、高能效、高技術(shù)、高安全”的“四高”發(fā)展趨勢(shì)。

隨著人工智能應(yīng)用場(chǎng)景的逐漸落地以及各行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型步伐的加快，全社會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)中心的計(jì)算和存儲(chǔ)能力也提出了更高要求。

近年來(lái)隨著行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速，特別是新冠肺炎疫情后，越來(lái)越多的企業(yè)客戶向云端遷移，再疊加AI技術(shù)的廣泛應(yīng)用，對(duì)于數(shù)據(jù)中心提出了高算力、高算效的要求。

八、盈利能力不斷提升、流動(dòng)性合理充裕

在財(cái)務(wù)分析方面，猛獸財(cái)經(jīng)主要從盈利能力、償債能力和運(yùn)營(yíng)能力三個(gè)方面對(duì)世紀(jì)互聯(lián)進(jìn)行分析和評(píng)估。

（1）盈利能力

由于歐美等成熟市場(chǎng)的IDC公司在盈利能力方面主要關(guān)注的是EBITDA指標(biāo)，所以，為了便于分析和評(píng)估，我們主要選用全球IDC行業(yè)更關(guān)注的EBITDA指標(biāo)來(lái)分析和評(píng)估世紀(jì)互聯(lián)的盈利能力。

在EBITDA方面，由于2019年-2023年期間，我國(guó)第三方IDC企業(yè)的EBITDA一直在呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。主要系宏觀環(huán)境利好以及企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)雙重驅(qū)動(dòng)所致。一方面，在國(guó)家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略和數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策指引下，IDC行業(yè)迎來(lái)政策利好。技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，例如5G創(chuàng)新運(yùn)用到各個(gè)領(lǐng)域，流量劇增帶動(dòng)數(shù)據(jù)需求增加，企業(yè)數(shù)據(jù)中心投資增加，IDC企業(yè)上架率提升拉動(dòng)收入增加。另一方面，數(shù)據(jù)中心規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致了機(jī)房的運(yùn)維成本降低。

以及在“雙碳”戰(zhàn)略的引導(dǎo)下，IDC行業(yè)蓄力研發(fā)，新型液冷及風(fēng)冷等技術(shù)紛紛落地，能效技術(shù)進(jìn)步使得PUE不斷降低。宏觀環(huán)境政策利好也拉動(dòng)了營(yíng)收規(guī)模提升，運(yùn)維成本降低和能源效率的優(yōu)化推動(dòng)了IDC企業(yè)的EBITDA穩(wěn)步增加。

（2019-2023年整個(gè)行業(yè)的EBITDA都在在增長(zhǎng)）

所以，世紀(jì)互聯(lián)的EBITDA也受到了影響并出現(xiàn)了增長(zhǎng)。在2023年第三季度財(cái)報(bào)中，世紀(jì)互聯(lián)CFO王琪宇表示：通過(guò)持續(xù)專注于高質(zhì)量的收入業(yè)務(wù)，世紀(jì)互聯(lián)調(diào)整后的EBITDA已經(jīng)達(dá)到了5.079億元人民幣（約合6,962萬(wàn)美元），與2022年同期的4.553億元人民幣相比增長(zhǎng)了11.6%。

在EBITDA利潤(rùn)率方面，我們從下圖中可以看到，與2022年第三季度相比，截止2023年第三季度，世紀(jì)互聯(lián)的EBITDA利潤(rùn)率已經(jīng)增長(zhǎng)了50.06%，而且過(guò)去幾個(gè)季度一直處于增長(zhǎng)狀態(tài)。

（世紀(jì)互聯(lián)的EBITDA利潤(rùn)率增長(zhǎng)趨勢(shì)）

在盈利能力的其他指標(biāo)方面，我們主要通過(guò)：營(yíng)業(yè)總收入、EBITDA Margin、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、調(diào)整后現(xiàn)金毛利潤(rùn)和調(diào)整后現(xiàn)金毛利率等指標(biāo)來(lái)評(píng)估和分析世紀(jì)互聯(lián)的盈利能力。

在營(yíng)業(yè)總收入方面，2019-2023年我國(guó)第三方IDC上市企業(yè)的營(yíng)業(yè)總收入一直在穩(wěn)定增長(zhǎng)，在總體營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率上甚至接近或跑贏國(guó)外頭部IDC上市企業(yè)Equinix。一方面得益于整體宏觀環(huán)境及產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。自2020年進(jìn)入算力中心時(shí)期以來(lái)，產(chǎn)業(yè)整體逐步進(jìn)入成熟期，根據(jù)《中國(guó)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書 （2023年）》，2022年全球數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)1,308億美元，迎來(lái)上升拐點(diǎn)。另一方面，云計(jì)算業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)需求持續(xù)提升，行業(yè)內(nèi)公司依靠快速擴(kuò)張自建數(shù)據(jù)中心實(shí)現(xiàn)內(nèi)生驅(qū)動(dòng)和資本并購(gòu)擴(kuò)張外延驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。

而世紀(jì)互聯(lián)由于開(kāi)展數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)較早，機(jī)柜數(shù)量和上架率也較高，所以已經(jīng)形成了規(guī)模效應(yīng)和行業(yè)壁壘，營(yíng)業(yè)總收入和營(yíng)收規(guī)模也處于行業(yè)頭部。

從下圖中我們看到世紀(jì)互聯(lián)的營(yíng)業(yè)總收入已經(jīng)連續(xù)好幾個(gè)季度在增長(zhǎng)了，2023年第三季度，世紀(jì)互聯(lián)的營(yíng)業(yè)總收入為18.87億元人民幣，與2022年第三季度的18.14億元人民幣相比已經(jīng)增長(zhǎng)了4.01%

（世紀(jì)互聯(lián)的營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)趨勢(shì)）

在EBITDA Margin和現(xiàn)金毛利率方面，2023年第三季度，世紀(jì)互聯(lián)的EBITDA Margin已經(jīng)增長(zhǎng)到了26.9%，而2022年同期為25.1%。

2023年第三季度，世紀(jì)互聯(lián)調(diào)整后現(xiàn)金毛利率為39.1%，而2022年同期調(diào)整后現(xiàn)金毛利率為39.0%。

（世紀(jì)互聯(lián)的EBITDA Margin和調(diào)整后現(xiàn)金毛利率在穩(wěn)步增長(zhǎng)）

在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率方面，從下圖中我們可以看到，世紀(jì)互聯(lián)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率過(guò)去幾個(gè)季度也是一直在增長(zhǎng)。截止2023年第三季度世紀(jì)互聯(lián)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)達(dá)到了3.02%，而2023年第二季度僅為2.70%，與2022年第三季度相比更是增長(zhǎng)了1052.02%。

（世紀(jì)互聯(lián)連續(xù)增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率）

在調(diào)整后現(xiàn)金毛利潤(rùn)方面，世紀(jì)互聯(lián)也一直在增長(zhǎng)。

2023年第三季度，世紀(jì)互聯(lián)調(diào)整后現(xiàn)金毛利潤(rùn)為7.384億元人民幣（約合1.012億美元），而2022年同期調(diào)整后現(xiàn)金毛利潤(rùn)為7.077億元（增長(zhǎng)了4.3%）。

這些指標(biāo)都在說(shuō)明世紀(jì)互聯(lián)的盈利能力在不斷提高。

（2）償債能力

在償債能力方面，我們主要通過(guò)：EBITDA利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量、Net Debt/EBITDA等方面來(lái)評(píng)估和分析世紀(jì)互聯(lián)的償債能力。

在EBITDA利息保障倍數(shù)方面，我國(guó)第三方IDC企業(yè)的EBITDA利息保障倍數(shù)總體上也一直在提升，2023年的EBITDA利息保障倍數(shù)年化已經(jīng)達(dá)到了10.2，較上年的5.3增加了92.5%，略高于國(guó)外IDC巨頭Equinix。隨著第三方IDC企業(yè)收入規(guī)模增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)效率提升和EBITDA利息保障倍數(shù)的總體增長(zhǎng)，企業(yè)的償債能力也趨于穩(wěn)健。

（2019年-2023年整個(gè)行業(yè)的EBITDA利息保障倍數(shù)一直在提升）

而世紀(jì)互聯(lián)又是行業(yè)內(nèi)EBITDA利息保障倍數(shù)增長(zhǎng)最快的公司之一，所以在EBITDA利息保障倍數(shù)方面已經(jīng)位居行業(yè)前列了。這也說(shuō)明世紀(jì)互聯(lián)的償債能力非常穩(wěn)健。

在現(xiàn)金流量方面，世紀(jì)互聯(lián)在2022年內(nèi)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為24.40億元，同比增長(zhǎng)了75.82%，整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)表現(xiàn)穩(wěn)健，且在2020年至2022年連續(xù)三年保持投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額支出超過(guò)5億元。2023年1-9月，世紀(jì)互聯(lián)依舊延續(xù)了良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收55.14億元，同比增長(zhǎng)了6%，財(cái)務(wù)情況整體保持穩(wěn)定。

在Net Debt/EBITDA方面，我們將世紀(jì)互聯(lián)和萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)以及國(guó)外IDC巨頭Equinix進(jìn)行了對(duì)比。從下圖中我們可以看到世紀(jì)互聯(lián)第三季度的Net Debt/EBITDA為4.2倍、Equinix為3.5倍、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)為7-8倍。

（世紀(jì)互聯(lián)的Net Debt/EBITDA）

（萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的Net Debt/EBITDA）

（Equinix的Net Debt/EBITDA）

據(jù)世紀(jì)互聯(lián)2023年12月29日發(fā)布的標(biāo)題為《世紀(jì)互聯(lián)完成山高控股戰(zhàn)投股權(quán)交割達(dá)成戰(zhàn)略合作》的新聞稿，世紀(jì)互聯(lián)表示其與山高控股已簽訂總額為 2.99 億美元的股權(quán)投資協(xié)議，對(duì)應(yīng)世紀(jì)互聯(lián)約 42.1%的股權(quán)以及約35.7%的表決權(quán)，已于2023年12月28日完成股份交割。

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，山高控股的戰(zhàn)略股權(quán)投資將進(jìn)一步增強(qiáng)世紀(jì)互聯(lián)的資產(chǎn)負(fù)債表，并通過(guò)國(guó)有資本的加持進(jìn)一步提升世紀(jì)互聯(lián)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)能力，對(duì)緩解其債務(wù)壓力有顯著幫助。

據(jù)世紀(jì)互聯(lián)2024年1月24日發(fā)布的標(biāo)題為《世紀(jì)互聯(lián)將按期完成6億美元可轉(zhuǎn)債兌付》的新聞稿，世紀(jì)互聯(lián)表示其已完成與信銀（香港）投資有限公司（CNCB (Hong Kong) Investment Limited）貸款協(xié)議項(xiàng)下共計(jì)1.92億元的人民幣提款。目前，世紀(jì)互聯(lián)集團(tuán)賬面可動(dòng)用資金已超6億美元，可于2024年2月1日就2021年發(fā)行的6億美元可轉(zhuǎn)債項(xiàng)下債權(quán)人要求公司贖回的部分完成兌付。

所以，在引入山高控股的2.99億美元戰(zhàn)略投資及償還了6億美元的CB債券后，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為世紀(jì)互聯(lián)的償債的能力進(jìn)一步增強(qiáng)，并且遠(yuǎn)優(yōu)于萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)，比肩國(guó)外IDC巨頭Equinix。

（3）運(yùn)營(yíng)能力

在運(yùn)營(yíng)能力方面，我們主要通過(guò)凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)凈利率（ROA）、投入資本回報(bào)率（ROIC）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)分析和評(píng)估世紀(jì)互聯(lián)的營(yíng)運(yùn)能力。

在資產(chǎn)收益率方面，世紀(jì)互聯(lián)過(guò)去幾個(gè)季度的指標(biāo)一直在增長(zhǎng)，據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，世紀(jì)互聯(lián)2023年第三季度的資產(chǎn)收益率已較2022年第三季度增長(zhǎng)了62.52%。

在凈在產(chǎn)收益率方面，世紀(jì)互聯(lián)過(guò)去幾個(gè)季度的指標(biāo)也一直在增長(zhǎng)，據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，世紀(jì)互聯(lián)2023年第三季度的凈在產(chǎn)收益率已較2022年第三季度增長(zhǎng)了68.26%。

在投入資本回報(bào)率方面，世紀(jì)互聯(lián)過(guò)去幾個(gè)季度的指標(biāo)也一直在增長(zhǎng)，據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，世紀(jì)互聯(lián)2023年第三季度的投入資本回報(bào)率已較2022年第三季度增長(zhǎng)了89.63%。

在總機(jī)柜數(shù)量方面，據(jù)世紀(jì)互聯(lián)2023年第三季度財(cái)報(bào)披露，截至2023年9月30日，世紀(jì)互聯(lián)旗下運(yùn)營(yíng)的總機(jī)柜數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了88,922個(gè)，與之相比，2023年6月30日總機(jī)柜數(shù)量為86,927個(gè)，2022年9月30日的總機(jī)柜數(shù)量為82,660個(gè)。

在新上架機(jī)柜數(shù)量方面，據(jù)世紀(jì)互聯(lián)2023年第三季度財(cái)報(bào)披露，僅2023年第三季度世紀(jì)互聯(lián)的上架機(jī)柜數(shù)量就增加了1,092個(gè)達(dá)到了52,408個(gè)，與之相比，2023年6月30日的上架機(jī)柜數(shù)量才為51,316個(gè)，而截至2022年9月30日為45,527個(gè)。

機(jī)柜總體上架率方面，截止2023年9月30日，世紀(jì)互聯(lián)的機(jī)柜總體上架率已經(jīng)達(dá)到了58.9%，與之相比，2022年9月30日的機(jī)柜總體上架率為55.1%。

在MRR方面（零售業(yè)務(wù)單機(jī)柜月度循環(huán)營(yíng)收），截止2023年第三季度，世紀(jì)互聯(lián)的MRR已經(jīng)達(dá)到了9,495元人民幣，而2022年第三季度為9,287元人民幣。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，我們對(duì)比了世紀(jì)互聯(lián)和萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)各自的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，截止2023年第三季度世紀(jì)互聯(lián)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.92，而同期（2023年第三季）萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為3.54,。

截止2023年第二季度世紀(jì)互聯(lián)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.89%，而同期（2023年第三季）萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為3.44。

這說(shuō)明在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，世紀(jì)互聯(lián)遠(yuǎn)比同行高。

說(shuō)明：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是一個(gè)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映了公司在一定時(shí)間內(nèi)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)。通常情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，這意味著公司的收賬速度快，平均收賬期短，從而減少了壞賬損失的可能性，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)了公司的償債能力。

通過(guò)對(duì)世紀(jì)互聯(lián)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析后，我們可以發(fā)現(xiàn)世紀(jì)互聯(lián)是一家流動(dòng)性合理且充裕的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

九、REITs等新融資渠道帶來(lái)新機(jī)遇

IDC行業(yè)重資產(chǎn)屬性限制了規(guī)模的擴(kuò)張，以往通過(guò)發(fā)行大金額美元債券以維持資本支出的方式給IDC企業(yè)帶來(lái)了機(jī)遇、同時(shí)也帶來(lái)了負(fù)擔(dān)。通過(guò)上述償債能力的分析可以看出世紀(jì)互聯(lián)在債務(wù)擴(kuò)張方面還是比較穩(wěn)健的。但在新形勢(shì)下，世紀(jì)互聯(lián)也在探索更加多元化的融資渠道，比如REITs。

我們以海外IDC巨頭Equinix為例，來(lái)看看發(fā)行REITs后對(duì)上市公司有哪些好處。

（1）REITs高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)可以迎合投資者需求，帶來(lái)股價(jià)上漲。

（2）融資能力提升。自2014年后，Equinix的資本性支出開(kāi)始出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入自2015年開(kāi)始也出現(xiàn)了較大提升。

（3）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。Equinix的資產(chǎn)負(fù)債率在2015年達(dá)到74%，但自2015年轉(zhuǎn)型REITs后，在保持快速擴(kuò)張的情況下資產(chǎn)負(fù)債率卻一直穩(wěn)步下降，在2019年甚至下降到了63%。

在2023舉辦的第十七屆中國(guó)IDC產(chǎn)業(yè)年度大會(huì)上，世紀(jì)互聯(lián)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：世紀(jì)互聯(lián)正在探索通過(guò)發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs，將資產(chǎn)新型融資渠道打通，并且在此基礎(chǔ)上設(shè)立Pre-REITs基金+輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理的雙輪驅(qū)動(dòng)平臺(tái)，最大化發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs平臺(tái)的帶動(dòng)效應(yīng)，盤活存量資產(chǎn)、促進(jìn)投資良性循環(huán)，推動(dòng)數(shù)據(jù)中心行業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展。”

在2023年第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上回答摩根士丹利分析師 Yang Liu提出的關(guān)于REITs的問(wèn)題時(shí)，世紀(jì)互聯(lián)CFO王琪宇表示：我們?cè)赗EITs和出售少數(shù)股權(quán)引進(jìn)戰(zhàn)略投資方面方面都已取得長(zhǎng)足進(jìn)展。

十、一家被市場(chǎng)嚴(yán)重低估了的IDC企業(yè)

在全面了解了第三方IDC行業(yè)概況和世紀(jì)互聯(lián)自己的（業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、ESG治理戰(zhàn)略、管理層情況、持股情況、融資情況、財(cái)務(wù)情況、資本規(guī)劃情況）后，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為世紀(jì)互聯(lián)是中國(guó)IDC行業(yè)以及美股IDC行業(yè)中一家非常優(yōu)質(zhì)且獲得了全球各路知名投資機(jī)構(gòu)下重注投資但估值被嚴(yán)重低估了的IDC企業(yè)。

猛獸財(cái)經(jīng)非?？春檬兰o(jì)互聯(lián)這樣的估值比較低、股價(jià)非常便宜但有自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力和已經(jīng)建立了行業(yè)壁壘的“稀缺性”IDC企業(yè)。

華爾街投資機(jī)構(gòu)和分析師在過(guò)去幾個(gè)季度也連續(xù)多次給予了世紀(jì)互聯(lián)股票“買入評(píng)級(jí)”。

比如富瑞集團(tuán)過(guò)去一年已經(jīng)連續(xù)6次給予世紀(jì)互聯(lián)股票“買入評(píng)級(jí)”。

星展銀行和摩根大通也給予世紀(jì)互聯(lián)股票“買入評(píng)級(jí)”。

華爾街分析師還預(yù)測(cè)世紀(jì)互聯(lián)2023年第四季度的總收入將實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)（將達(dá)到20.146億元人民幣）。

（華爾街分析師世紀(jì)互聯(lián)第四季度總收入的預(yù)測(cè)）

同時(shí)還預(yù)測(cè)世紀(jì)互聯(lián)2023年第四季度的息稅前利潤(rùn)也將實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)（將達(dá)到3300萬(wàn)元人民幣）。

審核編輯 黃宇