國內(nèi)模擬芯片加速整合并購，呼喚模擬巨頭的出現(xiàn)

電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/黃晶晶）近來國內(nèi)模擬芯片廠商的并購事件引起廣泛的關(guān)注。在科創(chuàng)板八條將推出的背景下，業(yè)界對(duì)于國內(nèi)模擬企業(yè)通過整合并購做大做強(qiáng)的預(yù)期越來越強(qiáng)烈。

收購一起接著一起

2024年6月23日晚間，納芯微發(fā)布公告稱，公司擬以現(xiàn)金方式收購上海矽睿科技股份有限公司直接持有的上海麥歌恩微電子股份有限公司62.68%的股份，擬以現(xiàn)金方式收購矽?？萍纪ㄟ^上海萊睿企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）間接持有麥歌恩5.60%的股份，合計(jì)收購麥歌恩68.28%的股份，收購對(duì)價(jià)合計(jì)為6.83億元。

2024年6月5日思瑞浦公告稱，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金購買創(chuàng)芯微100%股權(quán)，并募集配套資金。此次交易對(duì)價(jià)為10.6億元。此次交易完成后，創(chuàng)芯微將成為思瑞浦全資子公司。同時(shí)，思瑞浦?jǐn)M向不超過35名特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金。

2023年3月15日晶豐明源公告，公司擬與凌鷗創(chuàng)芯股東廣發(fā)信德投資管理有限公司、舟山和眾信企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）簽署《購買資產(chǎn)協(xié)議》，約定以現(xiàn)金方式收購上述股東持有的凌鷗創(chuàng)芯38.87％股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)2.50億元。截至2022年12月31日，公司持有凌鷗創(chuàng)芯22.74%股份，為凌鷗創(chuàng)芯的參股股東。

收購?fù)瓿珊?，公司持有凌鷗創(chuàng)芯61.61%股權(quán)，凌鷗創(chuàng)芯將納入公司的合并報(bào)表范圍。收購?fù)瓿珊?，公司可取得?a target="_blank">電機(jī)控制芯片和方案解決的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、技術(shù)儲(chǔ)備及銷售渠道等資源優(yōu)勢，進(jìn)一步拓展公司產(chǎn)品線及應(yīng)用領(lǐng)域。

模擬芯片上市公司資金情況

一般來說，并購的支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付和綜合支付方式。

現(xiàn)金支付意味著收購方手頭上有資金儲(chǔ)備，比較容易為目標(biāo)公司股東所接受，可節(jié)省并購時(shí)間。而且現(xiàn)金支付操作簡單，目標(biāo)公司可以在短時(shí)間獲得確定的現(xiàn)金，不必承受因各種因素帶來的收益不確定性等風(fēng)險(xiǎn)。因此，收購方手握現(xiàn)金是其尋找標(biāo)的、獲得目標(biāo)公司信任的一個(gè)優(yōu)勢。

股票支付是指收購方以自己公司的股票作為支付工具換取目標(biāo)公司的股權(quán)?？赏ㄟ^增發(fā)新股來實(shí)行。股票支付可以減輕財(cái)務(wù)壓力，不會(huì)擠占公司營運(yùn)資金。股票并購的不足主要有控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、收益稀釋風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)等。

另外，綜合支付是收購方使用現(xiàn)金、股票、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等多種形式搭配給目標(biāo)企業(yè)。

電子發(fā)燒友網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的部分模擬上市公司的貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)等數(shù)據(jù)，反映出這些企業(yè)手頭上的資金情況。

芯片廠商“不差錢”是外出并購的底氣。在統(tǒng)計(jì)中，企業(yè)手上的資金多則高達(dá)70多億元，少則2億多元，瀾起科技、思瑞浦、納芯微、翱捷科技、南芯科技等都有不少的資金儲(chǔ)備。統(tǒng)計(jì)中的大部分企業(yè)的資金在10多億這個(gè)區(qū)間。就此前的一些并購來看，多在數(shù)億元不超過10億元。因此來看，許多上市公司都具有一定的并購的現(xiàn)金實(shí)力。

科創(chuàng)板八條以及模擬行業(yè)內(nèi)部，促并購重組

近期，證監(jiān)會(huì)將推出“科創(chuàng)板八條”，此次改革加大了并購重組的支持力度?！翱苿?chuàng)板八條”提出優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度，要建立健全開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)股債融資、并購重組“綠色通道”。

并且，適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司著眼于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力，收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)；豐富支付工具，開展股份對(duì)價(jià)分期支付研究；支持科創(chuàng)板上市公司聚焦做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)開展吸收合并。鼓勵(lì)證券公司積極開展并購重組業(yè)務(wù)等。

可以看到，“科創(chuàng)板八條”將有望顯著推動(dòng)科創(chuàng)板上市公司的并購重組業(yè)務(wù)。模擬芯片企業(yè)絕大多數(shù)也是在科創(chuàng)板上市。相信隨著“科創(chuàng)板八條”的實(shí)施，我們會(huì)看到更多模擬芯片上市企業(yè)的并購動(dòng)作。

就模擬芯片行業(yè)自身來看，似乎也到了并購重組的時(shí)刻。

國內(nèi)模擬芯片公司有著規(guī)模小數(shù)量多的特點(diǎn)，前幾年隨著資本涌入半導(dǎo)體行業(yè)，成立了不少模擬芯片公司，很多公司都希望能在這波芯片熱潮中發(fā)展壯大。但是，隨著資本的降溫，監(jiān)管的從嚴(yán)，以及第一梯隊(duì)模擬芯片公司的陸續(xù)上市，眾多未上市模擬芯片企業(yè)要想做大做強(qiáng)，甚至實(shí)現(xiàn)上市的目標(biāo)，都面臨更大的挑戰(zhàn)。

然而就算是頭部的國內(nèi)模擬芯片公司，無論是營收規(guī)模還是產(chǎn)品種類、產(chǎn)能建設(shè)等方面都與國際大廠存在明顯的差距。

整合并購的確是模擬芯片公司快速壯大的方式之一。我們看到，當(dāng)前模擬芯片公司進(jìn)行的并購，多體現(xiàn)出多重協(xié)同效應(yīng)，有利于提升公司業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力和市場競爭力。

例如思瑞浦收購創(chuàng)芯微，推進(jìn)平臺(tái)化戰(zhàn)略布局。思瑞浦和創(chuàng)芯微同屬模擬芯片設(shè)計(jì)行業(yè)，雙方在產(chǎn)品品類、技術(shù)積累及客戶資源等多方面均有協(xié)同效應(yīng)。思瑞浦的信號(hào)鏈業(yè)務(wù)占比超7成，電源類模擬芯片收入占比超2成。創(chuàng)芯微為思瑞浦帶來更為豐富的鋰電保護(hù)產(chǎn)品線，快速填充思瑞浦在電池管理芯片領(lǐng)域的空缺，并與公司現(xiàn)有的信號(hào)鏈、電源管理芯片和嵌入式微處理器產(chǎn)品協(xié)同融合，加速產(chǎn)品迭代，從而為更多的客戶提供性能更優(yōu)、成本更低、可靠性更高的產(chǎn)品。

納芯微收購麥歌恩在產(chǎn)品、技術(shù)、市場及客戶、供應(yīng)鏈等方面具有業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。在產(chǎn)品方面，有助于豐富納芯微磁編碼、磁開關(guān)等磁傳感器的產(chǎn)品品類，與納芯微現(xiàn)有的磁傳感器產(chǎn)品形成互補(bǔ)，完善公司磁傳感器的產(chǎn)品解決方案；在技術(shù)方面，納芯微將利用麥歌恩在平面霍爾、垂直霍爾、磁阻效應(yīng)等多種磁感應(yīng)技術(shù)，積極整合雙方的研發(fā)資源，增強(qiáng)公司整體的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品競爭力等。

未來，模擬芯片大企業(yè)不斷并購眾多小企業(yè)，小企業(yè)之間的抱團(tuán)，大企業(yè)之間的并購，都能夠促進(jìn)模擬巨頭的早日誕生。此外，一些大型IDM廠商若積極展開并購，還能增強(qiáng)國內(nèi)模擬芯片廠商的IDM屬性。

小結(jié)：

當(dāng)前，模擬芯片大廠釋放的信號(hào)顯示出模擬芯片去庫存已接近尾聲，同時(shí)下游需求逐步復(fù)蘇。模擬芯片廠商的營收和利潤將得到改善，國內(nèi)模擬芯片上市企業(yè)除了加強(qiáng)自身研發(fā)和市場拓展之外，也更需要通過并購整合快速壯大，以獲得更多業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)。