黃山谷捷IPO過會(huì)！銅針式散熱基板全球市占率超30%

電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/莫婷婷）近期，功率半導(dǎo)體模塊散熱基板研發(fā)商黃山谷捷在深交所迎來上會(huì)，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。此次IPO，黃山谷捷計(jì)劃募資5.02億元。

黃山谷捷成立于2012年。在車規(guī)級(jí)功率半導(dǎo)體模塊散熱基板領(lǐng)域，黃山谷捷是較早涉及該領(lǐng)域的企業(yè)。公司在冷精鍛工藝、模具設(shè)計(jì)制造方面具備較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，能夠在規(guī)模化生產(chǎn)的同時(shí)保證產(chǎn)品品質(zhì)、良品率，快速滿足客戶的定制化需求。

單年凈利潤(rùn)破億元，核心產(chǎn)品的全球市占率超30%

在營(yíng)收方面，黃山谷捷在2023年之前的表現(xiàn)比較亮眼，2021年的營(yíng)收同比增速高達(dá)186.60%，但是從2022年進(jìn)入2023年，營(yíng)收增速放緩，2023年的同比增速下降至41.43%。報(bào)告期的營(yíng)收分別為2.55億元、5.37億元和7.59億元，同期凈利潤(rùn)分別為3427.86萬(wàn)元、9947.19萬(wàn)元和1.57億元。


2024年第一季度，黃山谷捷營(yíng)業(yè)收入1.4億元，較上年同期下降9.83%；凈利潤(rùn)為2612.78萬(wàn)元，較上年同期下降8.44%。對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，黃山谷捷在招股書中表示，主要系出口量受國(guó)外新能源汽車相關(guān)政策影響下滑較快以及新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司產(chǎn)品銷售價(jià)格有所下滑。

黃山谷捷所在的領(lǐng)域與汽車行業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)。公司主要產(chǎn)品包括銅針式散熱基板、銅平底散熱基板，直接應(yīng)用于新能源汽車電機(jī)控制器用功率半導(dǎo)體模塊，主要為IGBT 功率模塊。

目前，車規(guī)級(jí) IGBT 功率模塊一般采用液冷散熱，而液冷散熱又分為間接液冷散熱和直接液冷散熱。間接液冷散熱采用的是平底散熱基板，直接液冷散熱采用的是針式散熱基板。后者的散熱效率較高，因此是當(dāng)前的車規(guī)級(jí) IGBT 功率模塊的主流散熱方式，被英飛凌等廠商所采用。



從黃山谷捷的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成也可以看到銅針式散熱基板是其核心產(chǎn)品，也是主要的營(yíng)收來源。2023年，銅針式散熱基板貢獻(xiàn)了超過98%的營(yíng)收。報(bào)告期內(nèi)銅針式散熱基板銷量分別為 186.42 萬(wàn)件、421.53 萬(wàn)件和 648.51 萬(wàn)件，2021-2023 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 86.51%。2023 年，黃山谷捷的銅針式散熱基板全球市場(chǎng)占有率達(dá)到32.70%

2023年，英飛凌、博世、安森美、斯達(dá)半導(dǎo)、上汽英飛凌是其前五大客戶，貢獻(xiàn)了55.52%的營(yíng)收占比。其他客戶還包括中車時(shí)代、士蘭微等國(guó)內(nèi)外知名功率半導(dǎo)體廠商。


面臨產(chǎn)品銷售單價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn)

黃山谷捷的產(chǎn)銷量隨著新能源汽車市場(chǎng)需求增長(zhǎng)而逐步擴(kuò)大，只不過產(chǎn)品單價(jià)卻由于多種原因逐年下降。產(chǎn)品單價(jià)下降這也是公司凈利潤(rùn)下滑的原因之一。

具體來看，一方面因?yàn)楫a(chǎn)品良品率提升、新產(chǎn)品開發(fā)和規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。黃山谷捷的核心產(chǎn)品銅針式散熱基板在報(bào)告期內(nèi)的銷售均價(jià)分別為 97.63 元、95.40元和90.97元，同期主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.19%、34.37%和36.26%，均是下降趨勢(shì)，2023年的銷售單價(jià)下降了4.64%。

另一方面，散熱基板的原材料是為銅排、銅板等，近年來銅材市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性較大，特別是2024年出現(xiàn)大幅度上漲，3月來到7萬(wàn)元/噸，4月突破8萬(wàn)元/噸。

是否針對(duì)原材料調(diào)整銷售單價(jià)，黃山谷捷與不同客戶之間有不同的價(jià)格機(jī)制。黃山谷捷與斯達(dá)半導(dǎo)可根據(jù)訂單當(dāng)日銅價(jià)迅速調(diào)整銷售定價(jià)，這是對(duì)雙方都有利的方案。而英飛凌、聯(lián)合汽車、深圳安森美和上汽英飛凌等客戶一般每季度或每半年對(duì)產(chǎn)品定價(jià)進(jìn)行調(diào)整，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制存在滯后性，在一定程度上影響黃山谷捷的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。此外，黃山谷捷還與部分客戶約定的年降機(jī)制，即每年的基礎(chǔ)價(jià)格都會(huì)有一定的下降幅度。

面對(duì)銷售單價(jià)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，黃山谷捷需要通過擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高生產(chǎn)效率、技術(shù)及 工藝革新等措施降低生產(chǎn)成本，并且開發(fā)出具備競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品提升業(yè)績(jī)。