液晶面板的核心觀點及其分析

核心觀點

液晶面板領(lǐng)先地位凸顯，持續(xù)盈利可期： 目前全球液晶面板產(chǎn)業(yè)競爭格局日趨健康，且產(chǎn)業(yè)中心向中國大陸轉(zhuǎn)移趨勢明顯，隨著未來每年的新增產(chǎn)能有限，同時下游需求的大尺寸化趨勢能夠有效消耗新增產(chǎn)能，整體供需有望保持穩(wěn)定水平，并伴隨季節(jié)正常波動。 公司 TFT-LCD 產(chǎn)品經(jīng)過多年持續(xù)深耕積累，已成為全球絕對領(lǐng)先者，產(chǎn)線布局完善、 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理， 福州 8.5 代線和合肥 10.5 代線出產(chǎn)市場緊缺尺寸，伴隨 TV 大尺寸化、高清化的發(fā)展趨勢，獲利前景樂觀。同時， 近兩年合肥 6 代線和北京 8.5 代線折舊將陸續(xù)計提完畢， 有望對利潤產(chǎn)生可觀的正向貢獻。
柔性 OLED 有望突破韓國廠商壟斷： 柔性 OLED 是智能手機的創(chuàng)新方向，據(jù)第三方機構(gòu)預(yù)計，今年全球智能手機 OLED面板市場規(guī)模將達 337億美元，到 2022 年進一步翻倍增長。公司不遺余力地堅定布局柔性 OLED 技術(shù)和產(chǎn)能， 成都柔性 OLED 產(chǎn)線自去年年底量產(chǎn)以來產(chǎn)能爬坡進度順利，同時綿陽和重慶兩條柔性 OLED 產(chǎn)線將陸續(xù)于 19 年和 20 年量產(chǎn)， 三條線規(guī)劃 144k的月產(chǎn)能將躍居全球第二， 有望打破韓國廠商一家獨大的壟斷局面，并憑借顯著的盈利水平使公司整體業(yè)績長期受益于 OLED 發(fā)展趨勢。

前瞻性布局引領(lǐng)長期發(fā)展方向： 公司前瞻性地提出“ 8425 戰(zhàn)略”，即“推廣8K、普及 4K、替代 2K、用好 5G”，并與上下游廠商共同構(gòu)建超高清產(chǎn)業(yè)生態(tài)，繼續(xù)引領(lǐng)顯示產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。同時，大力拓展智慧系統(tǒng)和健康服務(wù)事業(yè)群，確立 DSH 事業(yè)新戰(zhàn)略。公司正朝著“軟硬融合、應(yīng)用整合、服務(wù)化轉(zhuǎn)型”的方向轉(zhuǎn)變，借助顯示、傳感等核心優(yōu)勢技術(shù)進行跨界創(chuàng)新，發(fā)力智慧物聯(lián)系統(tǒng)和健康服務(wù)事業(yè)， 未來隨著物聯(lián)網(wǎng)、 5G、人工智能等新興技術(shù)的逐漸成熟，公司智慧系統(tǒng)和健康服務(wù)等新興業(yè)務(wù)有望迎來快速發(fā)展機遇。

財務(wù)預(yù)測與投資建議

我們預(yù)測公司 17-19 年 EPS 分別為 0.22、 0.30 和 0.39 元， 根據(jù)可比公司，給予公司 18 年 25 倍 PE 估值，對應(yīng)目標價為 7.50 元，首次給予買入評級。

風險提示

液晶面板價格波動的風險；柔性 OLED 新產(chǎn)品拓展不達預(yù)期。