Gartner日前發(fā)布最新全球CDN服務(wù)市場(chǎng)指南

投資要點(diǎn)

1、本周重點(diǎn)推薦：網(wǎng)宿科技、光環(huán)新網(wǎng)、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)

持續(xù)重點(diǎn)推薦個(gè)股：烽火通信、光迅科技、中際旭創(chuàng)；夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)、星網(wǎng)銳捷、茂業(yè)通信、寶信軟件

2、本周行業(yè)熱點(diǎn)：Gartner預(yù)測(cè)CDN行業(yè)規(guī)模五年翻四倍，CDN從分發(fā)走向安全

Gartner日前發(fā)布最新全球CDN服務(wù)市場(chǎng)指南《Market Guide for CDN Services》，該指南在全球范圍內(nèi)評(píng)估出18家領(lǐng)先的CDN服務(wù)商，其中5家中國(guó)公司入選。騰訊云、阿里云、網(wǎng)宿、藍(lán)汛、白山云并列進(jìn)入Gartner代表公司名錄。

新的CDN服務(wù)為提供商們?cè)谛率袌?chǎng)帶來優(yōu)勢(shì)，企業(yè)要求它們不僅僅在網(wǎng)絡(luò)邊緣提供內(nèi)容緩存服務(wù)（這是傳統(tǒng)的CDN業(yè)務(wù)模式），還要通過其全球入網(wǎng)點(diǎn)（PoP）提供增值服務(wù)。來自Web優(yōu)化、應(yīng)用程序性能和安全服務(wù)的銷量將成倍增長(zhǎng)――這得CDN提供商得以自然而然擴(kuò)展其現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)CDN服務(wù)將從2017年的75億美元增長(zhǎng)到五年后的300億美元，這主要?dú)w功于內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)提供商將開啟其網(wǎng)絡(luò)中已經(jīng)存在的安全、壓縮、Web優(yōu)化和重復(fù)數(shù)據(jù)刪除等功能。

3、本周復(fù)盤

行業(yè)指數(shù)上來看，行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)一般；

個(gè)股表現(xiàn)上來看，次新股波動(dòng)較大，無明顯的板塊表現(xiàn)。

4、風(fēng)險(xiǎn)提示

5G進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；云計(jì)算競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格下行

周報(bào)目錄

一、本周觀點(diǎn)

二、本周復(fù)盤

（一）本周指數(shù)表現(xiàn)

（二）本周重要報(bào)告及重要點(diǎn)評(píng)

1、網(wǎng)宿科技（300017）：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，短期對(duì)運(yùn)營(yíng)商自建不用過于擔(dān)憂

2、奧飛數(shù)據(jù)（300738）：華南地區(qū)IDC領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)

3、紫光股份（000938）年報(bào)及一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，打造“云管端”全產(chǎn)業(yè)鏈

三、行業(yè)數(shù)據(jù)庫

（一）運(yùn)營(yíng)商：2011-2015（資本開支上行周期），2016-2018（資本開支下行周期），預(yù)期2019-2024（資本開支上行周期），每3-5年一個(gè)周期迭代

（二）光纖光纜：光通信最靚麗的板塊，供需持續(xù)緊張

（三）光器件：國(guó)產(chǎn)光模塊出貨量持續(xù)提升

四、運(yùn)營(yíng)商歷年招標(biāo)統(tǒng)計(jì)

本周觀點(diǎn)

1、本周行業(yè)熱點(diǎn)：Gartner預(yù)測(cè)CDN行業(yè)規(guī)模五年翻四倍，CDN從分發(fā)走向安全

Gartner日前發(fā)布最新全球CDN服務(wù)市場(chǎng)指南《Market Guide for CDN Services》，該指南在全球范圍內(nèi)評(píng)估出18家領(lǐng)先的CDN服務(wù)商，其中5家中國(guó)公司入選。騰訊云、阿里云、網(wǎng)宿、藍(lán)汛、白山云并列進(jìn)入Gartner代表公司名錄。

新的CDN服務(wù)為提供商們?cè)谛率袌?chǎng)帶來優(yōu)勢(shì)，企業(yè)要求它們不僅僅在網(wǎng)絡(luò)邊緣提供內(nèi)容緩存服務(wù)（這是傳統(tǒng)的CDN業(yè)務(wù)模式），還要通過其全球入網(wǎng)點(diǎn)（PoP）提供增值服務(wù)。來自Web優(yōu)化、應(yīng)用程序性能和安全服務(wù)的銷量將成倍增長(zhǎng)――這得CDN提供商得以自然而然擴(kuò)展其現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)CDN服務(wù)將從2017年的75億美元增長(zhǎng)到五年后的300億美元，這主要?dú)w功于內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)提供商將開啟其網(wǎng)絡(luò)中已經(jīng)存在的安全、壓縮、Web優(yōu)化和重復(fù)數(shù)據(jù)刪除等功能。。

2、本周行業(yè)觀點(diǎn)：本周重點(diǎn)推薦：網(wǎng)宿科技、光環(huán)新網(wǎng)、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)

持續(xù)重點(diǎn)推薦個(gè)股：烽火通信、光迅科技、中際旭創(chuàng)；夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)、星網(wǎng)銳捷、茂業(yè)通信、寶信軟件

2018年的行業(yè)投資觀點(diǎn)：確定性的方向，明確的投資，抱緊白馬龍頭：通信板塊龍頭繼續(xù)高歌猛進(jìn)；

（1）通信板塊中最確定的投資方向：5G，5G各個(gè)細(xì)分板塊龍頭表現(xiàn)強(qiáng)勁，主設(shè)備龍頭中興通訊、傳輸網(wǎng)龍頭烽火通信、光纖龍頭中天科技、亨通光電、光模塊龍頭中際旭創(chuàng)、光迅科技；5G確定性和領(lǐng)先型，來自于國(guó)家戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，5G成為拉動(dòng)投資、引領(lǐng)科技創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繁榮、進(jìn)行“供給側(cè)改革”的重要抓手，被寄予極高期望。在這種情形下，中國(guó)運(yùn)營(yíng)商可能快速建設(shè)一張全覆蓋的5G網(wǎng)絡(luò)；

（2）通信板塊中確定的市場(chǎng)空間：國(guó)內(nèi)企業(yè)搶占海外市場(chǎng)；典型標(biāo)的如億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，高速增長(zhǎng)的低估值品種；企業(yè)信息化的核心標(biāo)的星網(wǎng)銳捷，企業(yè)信息化行業(yè)市占率不斷提升，銳捷網(wǎng)絡(luò)連續(xù)多年30%以上的增長(zhǎng)，上市公司集團(tuán)不斷梳理產(chǎn)業(yè)，主業(yè)持續(xù)聚焦；

（3）通信板塊的大方向：云計(jì)算；云計(jì)算首選光環(huán)新網(wǎng)；短期我們看好牌照落地帶來的變化，中期看好公司IDC業(yè)務(wù)的內(nèi)生持續(xù)高增長(zhǎng)，長(zhǎng)期看好攜手亞馬遜在開拓中國(guó)萬億云計(jì)算市場(chǎng)；CDN行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨緩，價(jià)格戰(zhàn)壓力在減??；我們預(yù)測(cè)CDN行業(yè)的龍頭Q1季度仍保持趨勢(shì)向上的態(tài)勢(shì)；網(wǎng)宿科技有望底部回升，實(shí)現(xiàn)EPS和估值戴維斯雙升。企業(yè)云通訊低估值標(biāo)的夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)工具服務(wù)提供商，產(chǎn)業(yè)資本不斷增持，安全邊際較高；

本周復(fù)盤：

（一）本周指數(shù)表現(xiàn)

行業(yè)指數(shù)上來看，行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)一般；

個(gè)股表現(xiàn)上來看，次新股波動(dòng)較大，無明顯的板塊表現(xiàn)。

（二）本周重要報(bào)告及重要點(diǎn)評(píng)

1、網(wǎng)宿科技（300017）：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，短期對(duì)運(yùn)營(yíng)商自建不用過于擔(dān)憂

（1）單季度凈利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)正，收入跟隨行業(yè)同步增長(zhǎng)。

凈利潤(rùn)：網(wǎng)宿科技一季度單季度盈利預(yù)期在2.07億；扣除非經(jīng)常性損益的影響的話，同比增長(zhǎng)約為14.53%；2018年一季度由于有海外新收購(gòu)CDN虧損和股權(quán)激勵(lì)等影響，大約在2000萬左右，這部分是去年一季度是沒有的，扣除這部分影響，公司的一季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)為26%；我們預(yù)期海外新收購(gòu)CDN二季度預(yù)期就可以扭虧；

收入：實(shí)現(xiàn)了30%增長(zhǎng)，一方面得益于一季度短視頻等行業(yè)需要的爆發(fā)，CDN行業(yè)保持持續(xù)高增長(zhǎng)；另一方面去年海外新收購(gòu)CDN業(yè)務(wù)并表1.5億收入規(guī)模，如果把并表效應(yīng)去除的話，收入的增速17%左右；價(jià)格我們預(yù)期和去年比大概是下降了20%（去年7月份之后CDN價(jià)格才穩(wěn)住至今），所以我們判斷量大概有50%的增長(zhǎng)；

通常情況下整個(gè)cdn行業(yè)的增速在30%-40%，在2016年之前，云計(jì)算公司沒有進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)之前，網(wǎng)宿的收入增速都是持續(xù)高于行業(yè)增速；在2016年下半年之后，cdn行業(yè)因?yàn)閮r(jià)格原因增速下來了，同樣網(wǎng)宿的增速也下來了，但是2017年Q3之后，有一個(gè)明顯收入增速拐點(diǎn)，一季度延續(xù)增長(zhǎng)的好勢(shì)頭。

（2）毛利率：同比上升了0.53個(gè)點(diǎn)，環(huán)比下降了1.1個(gè)點(diǎn)。

毛利率背后反映的是價(jià)格，代表價(jià)格基本穩(wěn)定；回顧過去歷史來看，在行業(yè)沒有價(jià)格戰(zhàn)的期間，公司的一季度毛利率連續(xù)多年都是比四季度環(huán)比低4-5個(gè)點(diǎn)左右，這是由于四季度結(jié)算和一季度春節(jié)因素的影響；2018年一季度環(huán)比下降只有1.1個(gè)點(diǎn)，顯著的好于以往，主要還是是公司增值業(yè)務(wù)高毛利率占比提升。

觀察這幾年的毛利率變化，能看出一個(gè)很明顯的規(guī)律，在行業(yè)正常競(jìng)爭(zhēng)的過程中，網(wǎng)宿的毛利率保持一個(gè)穩(wěn)定向上的趨勢(shì)；隨著2016年價(jià)格戰(zhàn)的影響，整體毛利率多個(gè)季度下行；但從去年7月份之后，價(jià)格穩(wěn)住，毛利率已經(jīng)出現(xiàn)多個(gè)季度恢復(fù)上行。

（3）運(yùn)營(yíng)商從事CDN業(yè)務(wù)的影響：市場(chǎng)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，處于合作共贏的關(guān)系。

運(yùn)營(yíng)商從事CDN業(yè)務(wù)，這是個(gè)老話題了，2014年的時(shí)候，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通就曾表示將合資成立一家CDN子公司，但最后運(yùn)營(yíng)效果并不理想。運(yùn)營(yíng)商自建CDN業(yè)務(wù)在國(guó)外也鮮有成功的案例，更多的運(yùn)營(yíng)商是選擇與第三方CDN公司合作為主，

1）與傳統(tǒng)CDN廠商合作是趨勢(shì)所在

2011年，日本第二大運(yùn)營(yíng)商KDDI收購(gòu)了韓國(guó)CDN企業(yè)CDNetworks 85%的股份；2012年，AT&T放棄自建CDN網(wǎng)絡(luò)，與美國(guó)第一大CDN企業(yè)Akamai進(jìn)行全面合作；2013年年底，美國(guó)主要運(yùn)營(yíng)商Verizon收購(gòu)了本土排名前三的CDN企業(yè) EdgeCast。

2）運(yùn)營(yíng)商自建CDN目的：流量本地化，減少骨干網(wǎng)壓力，服務(wù)對(duì)象以互聯(lián)網(wǎng)巨頭為主；與第三方CDN廠商屬于差異化市場(chǎng)

運(yùn)營(yíng)商自建CDN將減少互聯(lián)網(wǎng)巨頭自建CDN的需求：對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)巨頭來說，由于業(yè)務(wù)多、流量巨大且技術(shù)儲(chǔ)備成熟，互聯(lián)網(wǎng)巨頭往往會(huì)選擇自建CDN，這部分的業(yè)務(wù)收入和第三方的CDN廠商沒有直接的關(guān)系；運(yùn)營(yíng)商目前從事的CDN主要負(fù)責(zé)大型的、服務(wù)流量靠前的內(nèi)容源站以簽約的方式引入，使得流量本地化，減少骨干網(wǎng)壓力。

3）運(yùn)營(yíng)商CDN業(yè)務(wù)過去發(fā)展相對(duì)緩慢

一方面，CDN服務(wù)不是運(yùn)營(yíng)商的主營(yíng)業(yè)務(wù)，CDN市場(chǎng)體量在百億級(jí)別，而三大運(yùn)營(yíng)商的整體收入體量在萬億級(jí)別，運(yùn)營(yíng)商在CDN業(yè)務(wù)上面大多采取外包的方式，相關(guān)的技術(shù)儲(chǔ)備和經(jīng)驗(yàn)比較匱乏，中國(guó)移動(dòng)CDN業(yè)務(wù)主要是和華為合作開展。CDN跟網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的區(qū)別在于，它是一個(gè)重運(yùn)營(yíng)的業(yè)務(wù)，而運(yùn)營(yíng)商在運(yùn)營(yíng)方面并不具備優(yōu)勢(shì)。

另一方面，跨網(wǎng)運(yùn)營(yíng)是個(gè)困難，互聯(lián)互通問題的難度很大，從中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通CDN公司的失敗就可窺見一斑。而不解決互聯(lián)互通問題，運(yùn)營(yíng)商就只能在自己的網(wǎng)絡(luò)上做CDN業(yè)務(wù)，跨網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)的問題較難解決。

（4）分析過去行業(yè)規(guī)律，尋找背后價(jià)格的邏輯。

1）價(jià)格的過去、現(xiàn)在和未來

過去：2016年兩個(gè)云計(jì)算公司沖進(jìn)了這個(gè)行業(yè)，過去行業(yè)穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)的格局被打破，直接體現(xiàn)在價(jià)格上，正常年份的價(jià)格下降速度為-6%左右，2016、2017連續(xù)兩年都是-20%左右的降幅；

現(xiàn)在：通過產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，我們了解到從去年7月CDN行業(yè)的價(jià)格就沒有實(shí)質(zhì)性的大幅下降，價(jià)格下降的幅度從過去以元為單位，改為以角為單位，截止到目前，行業(yè)的價(jià)格趨于穩(wěn)定；

未來：流量?jī)r(jià)格受益于比特成本的下降，我們認(rèn)為每年降價(jià)屬于正?，F(xiàn)象，在-10%以內(nèi)屬于正常范圍；

2）為什么這個(gè)階段價(jià)格戰(zhàn)趨緩？

（a）價(jià)格戰(zhàn)的邊際效用在減弱

價(jià)格作為一個(gè)敲門磚，通常在初期進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)比較有效，當(dāng)市占率從0%到10%這個(gè)階段；現(xiàn)在兩家云公司的份額顯然已經(jīng)都超過了這個(gè)數(shù)；一類對(duì)價(jià)格敏感的用戶，兩年的時(shí)間已經(jīng)遷移過去，潛在市場(chǎng)在減少；另一類不會(huì)上云的互聯(lián)網(wǎng)公司，基于競(jìng)爭(zhēng)的角度，避免核心運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)的暴露；

（b）運(yùn)營(yíng)的邊際成本剛性化，可變成本都將是帶寬成本

云公司在運(yùn)行CDN初期，在規(guī)模較小的時(shí)候，利用云計(jì)算整體的大規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有邊際成本降低的優(yōu)勢(shì)，但是隨著CDN業(yè)務(wù)在云計(jì)算占比提升，CDN的剛性成本全部是帶寬成本，是無法進(jìn)一步壓縮，流量的成本將隨著CDN規(guī)模擴(kuò)大而線性增加，價(jià)格戰(zhàn)帶來的將直接是虧損擴(kuò)大化；同時(shí)近期有媒體報(bào)道，工信部后續(xù)將整治私建傳輸網(wǎng)的公司，有可能帶來流量成本進(jìn)一步提升；

（c）從拼價(jià)格到拼質(zhì)量，服務(wù)是一個(gè)必然的過程

市場(chǎng)占有率并非由單一的價(jià)格因素決定，還受到產(chǎn)品技術(shù)和服務(wù)能力等多個(gè)方面因素的共同影響，作為B2B業(yè)務(wù)上，客戶并不會(huì)只選擇價(jià)格最低的服務(wù)；如果僅僅采取低價(jià)策略，而并沒有在產(chǎn)品和服務(wù)上進(jìn)行優(yōu)化提升，那么在補(bǔ)貼終止時(shí)，客戶也將隨之流失；

綜上，我們認(rèn)為2018年CDN市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)階段將從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)質(zhì)量的競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格的降幅將回歸市場(chǎng)合理范疇，維持在10%以內(nèi)。

（5）未來需求：長(zhǎng)期向好，爆款應(yīng)用不斷，流量增速有望上一個(gè)新臺(tái)階。

1）短期數(shù)據(jù)非常靚麗：短視頻拉動(dòng)強(qiáng)勁

工信部官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)顯示，2015年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量增速（+103%）、2016年增速（+123.6%）、2017年增速（+162.7%）,2018年春節(jié)7天同比增速達(dá)到236%+；流量的增長(zhǎng)直接利好移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)賣水者，CDN行業(yè)服務(wù)提供商網(wǎng)宿科技，帶來需求端的增長(zhǎng)；今年一季度更是爆款應(yīng)用不斷；抖音和吃雞游戲風(fēng)靡全球，抖音視頻日活躍用戶數(shù)已經(jīng)超過1億，15秒的短視頻流量消耗巨大；2018年世界杯大型賽事的到來，也將帶來流量增長(zhǎng)的新峰值

2）未來最大的需求：視頻，還是視頻

視頻2017年約占cdn需求的30%，預(yù)期2018年這個(gè)數(shù)字會(huì)超過50%；2020年會(huì)超過80%；視頻行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是視頻高清化勢(shì)不可擋，隨著硬件設(shè)備的處理能力增強(qiáng), 視頻高清化不斷升溫，從1080P、2K、4K甚至走向8K；二是直播互動(dòng)百花齊放，直播作為一種即時(shí)性強(qiáng)的娛樂形式，互動(dòng)是其天然自帶的特性，連麥、問答、抓娃娃，主播均會(huì)與觀眾形成不同形式、不同程度的互動(dòng)；三是和AI相關(guān)的計(jì)算機(jī)視覺如日中天，計(jì)算機(jī)視覺賦予機(jī)器認(rèn)知的能力，作為人工智能的基礎(chǔ)應(yīng)用技術(shù)，它推動(dòng)了視頻產(chǎn)業(yè)的全面升級(jí)，在內(nèi)容安全，場(chǎng)景化廣告方面發(fā)展迅猛；四是VR、AR行業(yè)快速發(fā)展，虛擬世界和現(xiàn)實(shí)世界的結(jié)合，帶給視頻行業(yè)更多的玩法，同時(shí)隨著行業(yè)主流標(biāo)準(zhǔn)制定、技術(shù)發(fā)展成熟，VR、AR勢(shì)必會(huì)落地在更多應(yīng)用場(chǎng)景中。

（6）關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)格局，我們認(rèn)為網(wǎng)宿科技將是云計(jì)算稀缺的“門票”。

1）從市占率來看行業(yè)發(fā)展歷史

CDN行業(yè)從一個(gè)10億級(jí)別的市場(chǎng)經(jīng)過幾年的發(fā)展到一個(gè)100億級(jí)別的市場(chǎng)，行業(yè)跑出的唯一巨頭就是網(wǎng)宿科技，從過去20%的市場(chǎng)份額，最高接近一半的市場(chǎng)份額；在2016年之前，cdn市場(chǎng)是雙寡頭的競(jìng)爭(zhēng)局面，但隨著藍(lán)汛因?yàn)楦鞣N內(nèi)部問題，市場(chǎng)份額不斷下滑，出現(xiàn)了網(wǎng)宿科技一家獨(dú)大，市占率不斷提升的現(xiàn)象；2016年之后，云計(jì)算公司阿里云、騰訊云的沖擊，帶來行業(yè)性價(jià)格的沖擊，阿里、騰訊搶占的最多份額的是其他cdn廠商的份額。

2）從CDN的競(jìng)爭(zhēng)到未來云的競(jìng)爭(zhēng)，網(wǎng)宿科技或是“公有云”最后的一張門票。

（a）云的競(jìng)爭(zhēng)未來一定是巨頭的競(jìng)爭(zhēng)

在全球，Gartner發(fā)布2016年全球公共云市場(chǎng)份額報(bào)告，公有云市場(chǎng)馬太效應(yīng)凸顯。預(yù)測(cè)到2019年公有云的競(jìng)爭(zhēng)將是一場(chǎng)兩大公有云寡頭的博弈。Gartner在近期發(fā)布的一份研究報(bào)告中預(yù)測(cè)：“到2019年，90％的原生云IaaS供應(yīng)商將會(huì)被亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)（AWS）和Microsoft Azure的競(jìng)爭(zhēng)下退出市場(chǎng)。

在中國(guó),阿里云2017年上半年IaaS營(yíng)收5億美元，占據(jù)47.6%中國(guó)市場(chǎng)份額；騰訊云位居第二，營(yíng)收約1億美元左右，份額為9.6%；金山云位居第三，營(yíng)收6839萬美元，份額6.5%；中國(guó)電信位居第四，營(yíng)收6254萬美元，份額6%；Ucloud營(yíng)收5774萬美元，排名第五，份額5.5%。

（b）新的巨頭已經(jīng)進(jìn)來了：華為

為什么華為云那么重要，看下面圖的華為的CloudBU位置就知道了。目前華為云上線14大類99個(gè)云服務(wù)及50 多個(gè)解決方案，發(fā)布EI企業(yè)智能，發(fā)展云服務(wù)伙伴超過2000家。2017年9月5日在上海召開的華為HC大會(huì)上，當(dāng)時(shí)的華為副董事長(zhǎng)、輪值CEO郭平宣布，華為承諾將長(zhǎng)期投入公有云，和合作伙伴打造世界上的“5朵云”

一年漲了3倍，自Cloud BU成立以來，華為云的用戶數(shù)、資源使用量都增長(zhǎng)了3倍。2017年IDC發(fā)布的市場(chǎng)報(bào)告顯示，華為云政務(wù)云解決方案位居中國(guó)政務(wù)云市場(chǎng)廠商領(lǐng)導(dǎo)者區(qū)間，在現(xiàn)有能力、未來戰(zhàn)略和市場(chǎng)表現(xiàn)三大維度均排名第一；同時(shí)，華為云FusionCloud私有云解決方案在中國(guó)市場(chǎng)也取得了多項(xiàng)第一。

（c）云的新貴：紫光云

紫光集團(tuán)重磅發(fā)布“紫光云戰(zhàn)略”，并投資120億元進(jìn)軍公有云市場(chǎng)。紫光集團(tuán)旗下新華三、紫光云數(shù)、紫光股份、紫光軟件、紫光數(shù)碼、紫光西數(shù)等云網(wǎng)板塊企業(yè)已經(jīng)承擔(dān)了紫光云戰(zhàn)略的一部分使命，而云產(chǎn)業(yè)則是紫光“芯云戰(zhàn)略“的重要組成部分。

（d）為什么說網(wǎng)宿科技或是“公有云”最后的一張門票？

云計(jì)算的確是個(gè)很美好，大空間的市場(chǎng)，但是競(jìng)爭(zhēng)也是異常慘烈；如何在云計(jì)算產(chǎn)業(yè)中生存下來是第一步，再談發(fā)展；那云計(jì)算最核心的是什么？規(guī)模，規(guī)模，規(guī)模。但中國(guó)企業(yè)上云的速度相對(duì)較慢，云的科普仍需要時(shí)間，如何快速做大規(guī)模？

CDN是最好做規(guī)模的云計(jì)算業(yè)務(wù)。所以2015年阿里云、騰訊云、金山云都選擇了cdn作為其發(fā)展的云的首推業(yè)務(wù)，不惜成本發(fā)展cdn，降維打擊傳統(tǒng)cdn公司；經(jīng)過兩年的價(jià)格戰(zhàn)，除了龍頭網(wǎng)宿科技抗住的競(jìng)爭(zhēng)之外，其他傳統(tǒng)的CDN公司都生存艱難；

那么華為云、紫光云這個(gè)階段再想大舉進(jìn)入公有云的市場(chǎng)，CDN作為云計(jì)算一個(gè)重要組成部分，必然也是華為、紫光會(huì)積極拓展的地方，但是這個(gè)階段華為、紫光面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不再是網(wǎng)宿等傳統(tǒng)企業(yè)，而是阿里云、騰訊云之類的企業(yè)，復(fù)制阿里云、騰訊云當(dāng)年的思路顯然不太可行；華為、紫光如何在CDN市場(chǎng)布局，將是CDN行業(yè)的未來重大變數(shù)。在2017年網(wǎng)宿科技的年報(bào)披露中，紫光集團(tuán)進(jìn)入了網(wǎng)宿科技的前十大股東，占總股份0.499%。

（7）投資建議：

我們預(yù)計(jì)2018年單季度利潤(rùn)逐步回升，由于去年價(jià)格是季度逐季度下降，今年價(jià)格穩(wěn)住的話，單季度業(yè)績(jī)同比增速會(huì)二階導(dǎo)向上，我們預(yù)期2018年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)10.5億（23%+)，對(duì)應(yīng)的PE為33x；2019年預(yù)期實(shí)現(xiàn)14億（30%+），對(duì)應(yīng)PE為25x；維持推薦評(píng)級(jí)。

（8）風(fēng)險(xiǎn)提示：

云計(jì)算公司競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)；需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

2、奧飛數(shù)據(jù)（300738）：華南地區(qū)IDC領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)

（1）華南地區(qū)IDC領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)

公司產(chǎn)品和服務(wù)包括機(jī)柜租用、帶寬租用等IDC基礎(chǔ)服務(wù)，及內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)（CDN）、數(shù)據(jù)同步、云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)安全等其他互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)。公司客戶覆蓋網(wǎng)絡(luò)視頻、網(wǎng)絡(luò)游戲、門戶網(wǎng)站等行業(yè)用戶及三大基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商等。公司的營(yíng)業(yè)收入從2014年的0.71萬元增加到了2016年的2.98億元，復(fù)合增速高達(dá)105.16%；凈利潤(rùn)從2014年的399.67萬元增長(zhǎng)到2016年的5556.97萬元，復(fù)合增速高達(dá)272.88%，凈利潤(rùn)增速（272.88）高于營(yíng)收增速（105.16%）。

（2） 團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，在華南區(qū)域擁有豐富機(jī)房資源

公司的核心管理團(tuán)隊(duì)擁有多年基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)公司在技術(shù)、市場(chǎng)、管理、運(yùn)維各個(gè)領(lǐng)域積累了一批擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的員工。截至2017年6月末，公司在廣州、深圳擁有三個(gè)自建IDC機(jī)房，可用機(jī)柜接近1,500個(gè)；此外，公司廣州科學(xué)城神舟機(jī)房二期（即IPO募投項(xiàng)目）和?？诮鹇箼C(jī)房處于建設(shè)期，兩個(gè)新機(jī)房建成后將新增可用機(jī)柜3,500個(gè)左右，屆時(shí)公司自建機(jī)柜數(shù)量將接近5,000個(gè)；除自建機(jī)房外，公司在全國(guó)其他骨干網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)，通過與當(dāng)?shù)刂袊?guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)等電信運(yùn)營(yíng)商合作運(yùn)營(yíng)機(jī)房，進(jìn)行合理布局，可滿足客戶全國(guó)布點(diǎn)需求。公司與多家知名網(wǎng)絡(luò)游戲與流媒體企業(yè)保持了長(zhǎng)期合作關(guān)系，客戶粘性較高。

（3）投資建議

公司是華南地區(qū)IDC領(lǐng)軍企業(yè)，擁有豐富的IDC機(jī)房資源，隨著IDC產(chǎn)能不斷釋放，公司業(yè)績(jī)有望不斷增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2018-2020年?duì)I收為4.36億元、5.44億元、6.53億元，凈利潤(rùn)為0.64億元、0.79億元、0.94億元，對(duì)應(yīng)PE為59倍、48倍、40倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

（4）風(fēng)險(xiǎn)提示

運(yùn)營(yíng)商政策變化風(fēng)險(xiǎn)；機(jī)柜建設(shè)不達(dá)預(yù)期；海外業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。

3、紫光股份（000938）年報(bào)及一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，打造“云管端”全產(chǎn)業(yè)鏈

（1）打造“云管端”全產(chǎn)業(yè)鏈，向云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等行業(yè)全面進(jìn)軍。

分業(yè)務(wù)來看，2017年公司信息電子類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入281.93億元，同比增長(zhǎng)26.76%，毛利率同比增加0.55pp，IT服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入159.81億元，同比增長(zhǎng)82.83%，總部與投資實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.63億元，同比下滑23.82%。

公司在2017年不斷鞏固政府、金融、教育、交通、電力等行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)，大力拓展運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)，并取得了突破性快速發(fā)展，正式發(fā)布了應(yīng)用于運(yùn)營(yíng)商骨干網(wǎng)領(lǐng)域的業(yè)界首款云化集群路由器 CR19000以及自主研發(fā)的數(shù)據(jù)中心核心交換機(jī) S12500X-AF，推出業(yè)界首款 802.11ax 無線 AP和全新系列的 H3C G3 和 HPE Gen10 工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)器，其中H3C R4700 G3 服務(wù)器榮獲國(guó)際知名創(chuàng)意設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)——德國(guó) 2017 紅點(diǎn)設(shè)計(jì)獎(jiǎng)。同時(shí)，公司不斷拓展云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、存儲(chǔ)解決方案、數(shù)字影像業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)。

（2）研發(fā)投入增加以及政府補(bǔ)助延遲導(dǎo)致一季度業(yè)績(jī)有所下滑，毛利率持續(xù)改善，長(zhǎng)期盈利能力不斷提升。

2018年Q1公司銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)30.94%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)26.06%，其中研發(fā)投入金額達(dá)到8.06億元，同比增長(zhǎng) 40.57%；且部分政府補(bǔ)助發(fā)放時(shí)間較去年同期有所延遲，導(dǎo)致公司2018年Q1業(yè)績(jī)有所下滑。

從毛利率來看，2017年公司整體毛利率為21.97%，同比增加3.26pp，其中信息電子類產(chǎn)品毛利率同比增加0.55pp，IT服務(wù)毛利率同比減少2.86pp，總部與投資毛利率同比減少0.56pp；2018年Q1公司整體毛利率為21.35%，同比減少2.25pp，主要是受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。隨著收入結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，公司的盈利能力得到持續(xù)改善，長(zhǎng)期來看，盈利能力將不斷提升。

（3）網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先，政務(wù)云市場(chǎng)等占有率第一，具備較高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司2017年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)企業(yè)網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)排名第一；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)企業(yè)級(jí) WLAN 市場(chǎng)排名第一；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)企業(yè)網(wǎng)路由器市場(chǎng)排名第二；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)防火墻產(chǎn)品占有率第三。

根據(jù)計(jì)世資訊數(shù)據(jù)，公司2016—2017年在政務(wù)云市場(chǎng)連續(xù)兩年市場(chǎng)份額第一、服務(wù)虛擬化市場(chǎng)連續(xù)兩年國(guó)產(chǎn)品牌份額第一、云管理平臺(tái)市場(chǎng)份額第一；根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司超融合產(chǎn)品 UIS 連續(xù)兩年在中國(guó)區(qū)市場(chǎng)份額排名第一。

（4）投資建議：

公司積極打造“云管端”全產(chǎn)業(yè)鏈，具備較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年凈利潤(rùn)分別為18.91億元、23.06億元、29.98億元，對(duì)應(yīng)PE分別為40倍、33倍、25倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

（5）風(fēng)險(xiǎn)提示：

5G發(fā)展不及預(yù)期；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

行業(yè)數(shù)據(jù)庫

（一）運(yùn)營(yíng)商：2011-2015（資本開支上行周期），2016-2018（資本開支下行周期），預(yù)期2019-2024（資本開支上行周期），每3-5年一個(gè)周期迭代

1、三大運(yùn)營(yíng)商歷年資本開支

三大運(yùn)營(yíng)商整體資本開支近年來總體保持上升的趨勢(shì)，從2016年開始呈下降趨勢(shì)，2017年繼續(xù)下降，其中中國(guó)聯(lián)通2017年資本開支下降幅度最大，同比下滑41.61%，預(yù)計(jì)中國(guó)聯(lián)通2018年資本開支將有所提升，中國(guó)電信資本開支同比下滑8.37%，中國(guó)移動(dòng)資本開支下降幅度較小，同比下滑5.23%。

在中國(guó)移動(dòng)資本開支中，移動(dòng)通信網(wǎng)和傳輸網(wǎng)占據(jù)約80%的份額。從2016年開始，中國(guó)移動(dòng)在移動(dòng)通信網(wǎng)和傳輸網(wǎng)的資本開始呈逐年下降趨勢(shì)，支撐網(wǎng)、業(yè)務(wù)網(wǎng)、房屋土建及動(dòng)力配套等呈上升趨勢(shì)。2017年中國(guó)移動(dòng)更改了資本開支的細(xì)分統(tǒng)計(jì)口徑，其中4G網(wǎng)絡(luò)和傳輸（不含接入）的資本開支占據(jù)約65%的份額，家庭寬帶接入的資本開支占比較小，占據(jù)約10%的份額。

中國(guó)聯(lián)通資本開支主要由移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、寬帶及數(shù)據(jù)、基礎(chǔ)設(shè)施及傳送網(wǎng)組成，從2016年開始，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、寬帶及數(shù)據(jù)、基礎(chǔ)設(shè)施及傳送網(wǎng)資本開支均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2016年分別同比下跌54.43%、50.30%、29.67%。2017年中國(guó)聯(lián)通更改了資本開支的細(xì)分統(tǒng)計(jì)口徑，由移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、固網(wǎng)和云大霧數(shù)+5G試驗(yàn)組成，其中移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)開支同比下跌42.45%，預(yù)計(jì)2018年云大霧數(shù)+5G試驗(yàn)的開支將有明顯上升。

中國(guó)電信資本開支主要由無線網(wǎng)絡(luò)、寬帶及互聯(lián)網(wǎng)、VAS和綜合信息業(yè)務(wù)構(gòu)成，從2016年開始，無線網(wǎng)絡(luò)、寬帶及互聯(lián)網(wǎng)、VAS和綜合信息業(yè)務(wù)資本開支均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2017年無線網(wǎng)絡(luò)和寬帶及互聯(lián)網(wǎng)分別同比下降30.77%和6.47%，VAS和綜合信息業(yè)務(wù)、IT支撐系統(tǒng)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其他三項(xiàng)開支之和則同比上升90%。

2、三大運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入規(guī)模：人口紅利發(fā)展已過，長(zhǎng)期將低于GDP的增速

從收入規(guī)模來看，中國(guó)移動(dòng)收入規(guī)模最大、中國(guó)聯(lián)通收入規(guī)模最??；從增速來看，中國(guó)移動(dòng)收入規(guī)模保持不斷上升趨勢(shì)，2014-2017年同比增速分別為1.81%、4.28%、5.99%、4.35%。中國(guó)電信收入規(guī)模也呈現(xiàn)不斷上升趨勢(shì)，2014-2017年同比增速分別為0.87%、2.10%、6.37%、3.95%。中國(guó)聯(lián)通收入規(guī)模從2014年開始呈現(xiàn)不斷下降趨勢(shì)，2014-2016年同比增速分別為-3.38%、-2.70%、-0.94%，2017年出現(xiàn)小幅回升，同比增速0.25%。

三大運(yùn)營(yíng)商整體收入增速?gòu)?014年開始放緩，并且低于我國(guó)GDP增速，2014-2017年三大運(yùn)營(yíng)商整體收入增速分別為0.34%、2.12%、4.58%、3.40%，同時(shí)期我國(guó)GDP增速分別為7.30%、6.90%、6.70%、6.90%。

3、三大運(yùn)營(yíng)商用戶數(shù)、移動(dòng)電話用戶數(shù)、有線寬帶用戶數(shù)：全球最大運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)移動(dòng)用戶一家獨(dú)大，寬帶用戶競(jìng)爭(zhēng)格局即將失衡

從2018年3月三大運(yùn)營(yíng)商用戶數(shù)占比來看，中國(guó)移動(dòng)用戶數(shù)占據(jù)過半的份額，為51.73%，中國(guó)電信占據(jù)約26.48%的份額，中國(guó)聯(lián)通用戶數(shù)占比最少，為21.79%。

從三大運(yùn)營(yíng)商用戶數(shù)來看，中國(guó)移動(dòng)用戶數(shù)最多，超過中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通用戶數(shù)之和，2018年3月中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通的用戶數(shù)分別達(dá)到10.22億、5.23億、4.31億，環(huán)比增速分別為0.79%、1.42%、1.03%。

從2018年3月三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)電話用戶數(shù)占比來看，中國(guó)移動(dòng)用戶數(shù)占據(jù)過半的份額，為61.64%，中國(guó)聯(lián)通占據(jù)約20.16%的份額，中國(guó)電信用戶數(shù)占比最少，為18.20%。

從三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)電話用戶數(shù)來看，中國(guó)移動(dòng)用戶數(shù)最多，超過中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通用戶數(shù)之和，2018年3月中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通的移動(dòng)電話用戶數(shù)分別達(dá)到8.99億、2.94億、2.65億，環(huán)比增速分別為0.44%、2.32%、1.42%。

從2018年3月三大運(yùn)營(yíng)商有線寬帶用戶數(shù)占比來看，中國(guó)電信占據(jù)最大的份額，為40.47%，中國(guó)移動(dòng)占據(jù)約36.53%的份額，中國(guó)聯(lián)通用戶數(shù)占比最少，為23.01%。

從三大運(yùn)營(yíng)商有線寬帶用戶數(shù)來看，中國(guó)電信用戶數(shù)最多，2018年3月中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通的有線寬帶用戶數(shù)分別達(dá)到1.37億、1.24億、0.78億，環(huán)比增速分別為1.29%、3.40%、0.76%。

中國(guó)移動(dòng)2014-2016年的用戶數(shù)分別為AT&T的3.7倍、3.4倍、3.8倍，分別為Verizon的3.21倍、3.29倍、3.71倍。

4、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量：井噴式增長(zhǎng)

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量呈現(xiàn)三位數(shù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2015-2017年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量增速分別達(dá)到103.01%、123.66%、162.70%。

（二）光纖光纜：光通信最靚麗的板塊，供需持續(xù)緊張

1、我國(guó)光纖需求量和價(jià)格

2、全球光纖需求預(yù)測(cè)

3、國(guó)內(nèi)光纖廠商產(chǎn)能情況

4、國(guó)內(nèi)廠商光棒產(chǎn)能情況

（三）光器件：國(guó)產(chǎn)光模塊出貨量持續(xù)提升

國(guó)內(nèi)光模塊出口額持續(xù)提升，光模塊供應(yīng)商持續(xù)向國(guó)內(nèi)集中。

運(yùn)營(yíng)商歷年招標(biāo)統(tǒng)計(jì)

1、中國(guó)移動(dòng)歷年招標(biāo)統(tǒng)計(jì)

2、中國(guó)聯(lián)通歷年招標(biāo)統(tǒng)計(jì)

3、中國(guó)電信歷年招標(biāo)統(tǒng)計(jì)