以戴爾為教訓(xùn) 特斯拉借鑒私有化需謹(jǐn)慎

特斯拉CEO馬斯克

據(jù)彭博社北京時(shí)間8月9日?qǐng)?bào)道，在特斯拉公司私有化問題上，埃隆·馬斯克(Elon Musk)似乎想要借鑒戴爾公司CEO邁克爾·戴爾(Michael Dell)的做法。但是，如果馬斯克認(rèn)為僅僅讓陷入虧損的特斯拉退市就能解決他的所有問題，那么他并未吸取戴爾私有化的教訓(xùn)。

兩家公司有明顯的相似之處：和邁克爾·戴爾一樣，馬斯克也是陷入掙扎的上市公司——特斯拉——的創(chuàng)始人兼CEO。他必須面臨嚴(yán)格的公眾監(jiān)督，對(duì)其策略吹毛求疵的分析師以及滿懷期待、愿意在一個(gè)糟糕季度后助公司渡過難關(guān)的投資者。

2013年，邁克爾·戴爾通過一筆杠桿收購(gòu)交易將戴爾私有化，擺脫了這些外部力量的束縛。邁克爾當(dāng)時(shí)表示，在PC市場(chǎng)萎縮之際，他需要在決策上獲得更大自由以帶領(lǐng)公司轉(zhuǎn)型?，F(xiàn)在，5年后，邁克爾發(fā)現(xiàn)私有化有其自身的局限性，目前正推動(dòng)轉(zhuǎn)型后的公司再次上市。

馬斯克在周二發(fā)布推文，宣布考慮將特斯拉私有化，這讓投資者感到震驚。他隨后解釋稱，作為一家私有公司，特斯拉的運(yùn)營(yíng)將更順暢、更穩(wěn)定，并且能夠終結(jié)做空者的負(fù)面宣傳。

過去一年特斯拉股價(jià)起伏不定

投資公司伯恩斯坦分析師托尼·薩克納吉(Toni Sacconaghi)認(rèn)為，特斯拉的潛在私有化與戴爾在2013年的私有化相似。當(dāng)時(shí)，戴爾的私有化也是由其創(chuàng)始人兼CEO邁克爾·戴爾主導(dǎo)，后者也持有大量公司股份。但是他表示，和特斯拉不同的是，戴爾當(dāng)時(shí)有足夠的自由現(xiàn)金流來償還近180億美元的額外債務(wù)。另外，特斯拉的資本支出更大。

戴爾私有化后欲重新上市

馬斯克在Twitter上把戴爾稱之為成功私有化的典范。確實(shí)，私有化幫助戴爾大幅調(diào)整了產(chǎn)品策略，擴(kuò)張到了新市場(chǎng)，并提升了市場(chǎng)份額。戴爾還因?yàn)樗接谢e累了大量債務(wù)，并且為了擴(kuò)張承擔(dān)了更多債務(wù)。2016年，戴爾斥資逾600億美元收購(gòu)了存儲(chǔ)公司EMC，成為IT巨頭。如果戴爾當(dāng)時(shí)還是一家上市公司，如此大規(guī)模的交易可能會(huì)受到投資者的質(zhì)疑，導(dǎo)致無法完成。

然而，隨著時(shí)間的推移，戴爾開始意識(shí)到，對(duì)于一家無法輕易利用公開市場(chǎng)資金的公司來說，償還所有債務(wù)，實(shí)施戰(zhàn)略收購(gòu)以及提高股東回報(bào)率是一件更具挑戰(zhàn)性的事情。

于是，戴爾開始逐步回歸公開市場(chǎng)。首先，戴爾讓其網(wǎng)絡(luò)安全部門SecureWorks在2016年上市。其次，戴爾在同年創(chuàng)建了追蹤股票，以追蹤它在軟件開發(fā)商VMware持有的股份權(quán)益，從而籌集資金資助收購(gòu)EMC的交易。接著，戴爾在今年稍早時(shí)候又尋求讓旗下軟件公司Pivotal Software上市，在讓Pivotal融資提振增長(zhǎng)的同時(shí)降低戴爾資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)擔(dān)。

現(xiàn)在，戴爾要重新上市了，它正設(shè)法說服投資者支持其斥資217億美元收購(gòu)追蹤股票DVMT的交易，從而在紐交所直接上市。戴爾不予置評(píng)。

特斯拉應(yīng)吸取教訓(xùn)

歸根結(jié)底，財(cái)務(wù)現(xiàn)實(shí)和雄心壯志推動(dòng)戴爾重新上市。對(duì)于特斯拉來說，該公司已負(fù)債數(shù)十億美元，其CEO急于建造新工廠，開發(fā)新車型，并進(jìn)軍卡車市場(chǎng)，有一個(gè)問題依舊沒有得到解答：不借助股市，它如何保持財(cái)務(wù)的最大靈活性呢?特斯拉的信用評(píng)級(jí)已被下調(diào)至“垃圾級(jí)”，所以債券投資者不大可能會(huì)出手幫助特斯拉追求私有化。馬斯克擁有大約20%的特斯拉股份，這就意味著他需要融資大約700億美元來將特斯拉私有化。在周二發(fā)布的首條推文中，馬斯克宣稱他已經(jīng)鎖定了私有化資金，但沒有提供任何更多細(xì)節(jié)。

就在4月份，邁克爾·戴爾還稱贊了私有公司的優(yōu)點(diǎn)，即便他當(dāng)時(shí)可能已經(jīng)意識(shí)到公司的私有化狀態(tài)即將結(jié)束。正如戴爾向馬斯克展示的，有時(shí)你不想成為一家上市公司CEO，但是出于多種原因，你必須擔(dān)任這樣的角色。