君正、韋爾收購豪威失敗是咋回事?瑞芯微IPO失敗的根源在于自身!

日前，有媒體“炮轟”證監(jiān)會，要求“發(fā)展中國芯，證監(jiān)會需與國家意志一致”。文章以“昨天，又一本土芯片公司上市受阻”為開頭，并舉了上海博通集成、瑞芯微、萬盛股份、韋爾股份、兆易創(chuàng)新、奧瑞德等公司的收購或IPO因證監(jiān)會“阻撓”而告吹。

然而，只要對相關(guān)行業(yè)信息有一定了解就會發(fā)現(xiàn)，媒體的“炮轟”是毫無道理的，證監(jiān)會的做法恰恰是對廣大股民負責的體現(xiàn)，一些媒體混淆視聽，“炮轟”證監(jiān)會，已然充當了財團資本急先鋒的角色。

君正、韋爾收購豪威失敗是咋回事

豪威科技主營業(yè)務是CMOS傳感器，打個比方，CMOS傳感器就好比是智能手機攝像頭里的“視網(wǎng)膜”，最大競爭對手是日本索尼，由于早些年在市場競爭中敗給了索尼，所以現(xiàn)在已經(jīng)淪為二流。正是因為在技術(shù)上已經(jīng)跌出第一梯隊，所以美國沒有干涉中資收購豪威，早幾年，豪威就被中資收購回來了。

君正的骨干源自方舟，屬于MIPS陣營，產(chǎn)品比較偏向商業(yè)化，像步步高的早教機很多都用了君正。由于君正和豪威有合作關(guān)系，當時兩家希望能夠合并，當然，也不排除兩家企業(yè)大股東有通過收購資本運作的念頭。

當時，證監(jiān)會出于規(guī)范市場的考慮，限制亂收購，亂兼并，要求收購兼并的時候，必須以大量現(xiàn)金為基礎(chǔ)進行收購。但君正收購豪威是典型的蛇吞象，拿不出這么多現(xiàn)金，在政策變動的情況下，君正躺著中槍，因而收購就告吹了。

韋爾是做芯片貿(mào)易起家的，是一個芯片代理經(jīng)銷商，后來想轉(zhuǎn)型，搞過貼牌，也搞了一些比較簡單的器件，比如二極管、三極管，之后通過運作成功上市。

由于韋爾以貿(mào)易起家，做的都是一些比較簡單的器件，技術(shù)上比較低端，缺乏支撐股價的技術(shù)和商業(yè)宣傳噱頭。換句話說，即便要講故事，也缺乏故事的素材。

韋爾收購豪威，一方面不乏股東希望轉(zhuǎn)型的可能，另一方面恐怕也是著眼于更好的講股市，方便圈錢。

在早些時候，韋爾和國內(nèi)某財團搭上線，在回避豪威大股東的情況下，私底下討論收購豪威的問題。

但紙是包不住火的，事情爆光后，豪威大股東堅決反對收購。

后來，在國內(nèi)財團介入下，把韋爾的老板運作成豪威的董事會成員，等于是在豪威里埋了釘子。

2018年4月份，韋爾又提收購。由于埋了釘子，收購就相對順利，但豪威的大股東還是反對，最后只是達成書面協(xié)議，原本韋爾想收購100%，結(jié)果只能收購豪威的1.97%的股份。隨后，收購案就被火眼金睛的證監(jiān)會卡住了。

鐵流認為，韋爾收購豪威，可能會造成兩個負面后果：

一是韋爾把自己打扮成高科技，然后大肆圈錢，收割韭菜。

二是韋爾會可能會搞傾銷。之前提到，韋爾是代理商做貿(mào)易起家的，在渠道建設(shè)上有基礎(chǔ)，因而不排除韋爾利用自己的渠道搞傾銷，這樣一來，反而會對本土CMOS傳感器企業(yè)造成沖擊。

因此，證監(jiān)會的做法無可厚非，既是對股民負責，也是對中國CMOS傳感器產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展負責。

兆易創(chuàng)新盛名之下其實難副 高轉(zhuǎn)送被上交所問詢

兆易創(chuàng)新在媒體的報道中是一家明星企業(yè)，并被譽為“中國存儲芯片龍頭企業(yè)”。然而，媒體的這種鼓吹是極不負責的，也是與客觀實際不相符的。

那媒體把兆易創(chuàng)新標榜為“中國存儲芯片龍頭企業(yè)”究竟是怎么回事呢？

兆易創(chuàng)新在存儲方面有一定積累的是Nor Flash。對于NAND Flash和DRAM的技術(shù)積累就非常有限了。

由于Nor Flash的市場規(guī)模只有30億美元，遠遠低于NAND Flash+DRAM的上千億美元市場規(guī)模。因而國外大廠都不太重視。

加上Nor Flash在技術(shù)上不可能做到比NAND Flash更低的單位比特成本，這使得諸多過去被Nor Flash占據(jù)的市場被NAND Flash攻克。技術(shù)的進步也使Nor Flash在很多領(lǐng)域從必要器件變成累贅。在未來，大容量高密度的Nor Flash市場將逐年萎縮，恐怕只有低密度的Nor Flash才能生存。

因此，Nor Flash有限的市場很難養(yǎng)活多個大公司。

以堅持走Nor Flash路線的飛索半導體為例，雖然飛索把Nor Flash市場份做到額第一，但卻已經(jīng)連續(xù)虧損了十個季度……然后被Cypress收購。而Cypress收購了飛索之后，轉(zhuǎn)眼就不玩了，退出了Nor Flash這個大坑。

正是因為Nor Flash市場偏小，而且增長潛力遠遠遜色于DRAM、NAND Flash，以及Nor Flash市場會逐年萎縮。所以國外大廠對Nor Flash壓根不重視，像鎂光和Cypress等大廠都已經(jīng)推出了Nor Flash市場。

在國外大廠紛紛退出Nor Flash的大背景下，兆易創(chuàng)新抓住了鎂光和Cypress等大廠退出留下的巨大市場空缺，進而斬獲了10%的市場。

可以說，兆易創(chuàng)新的這個“龍頭”，并非能夠打敗國外大廠，而只是在國外大廠拋棄的市場找到了存在感。

誠然，在一個被國外大廠不看好和退出的Nor Flash上取得成績，確實有值得慶賀和贊揚的地方，但如今媒體對兆易創(chuàng)新的追捧和夸耀，卻有一點過猶不及了。

相對于兆易創(chuàng)新在Nor Flash上取得成績，其在資本市場的成績顯然更加耀眼。在兆易創(chuàng)新上市后，歷經(jīng)N次漲停，數(shù)次“失蹤”，股價更是翻了10倍，堪稱妖股。

去年，兆易創(chuàng)新高送轉(zhuǎn)事項遭上交所問詢，上交所要求兆易創(chuàng)新披露以下事項：

1、本次擬實施的股本轉(zhuǎn)增方案與實際經(jīng)營規(guī)模和業(yè)績之間存在較明顯的不匹配情況。請公司董事會補充說明在經(jīng)營規(guī)模和業(yè)績僅有一定幅度提升的情況下，超比例轉(zhuǎn)增股本的考慮及其合理性，并充分提示相關(guān)不確定性和風險。

2、公司2016年8月首發(fā)上市，鎖定期為12個月的4867.27萬股限售股將于2017年8月18日上市流通。請核實董事會提出高送轉(zhuǎn)預案是否與相關(guān)股東的后續(xù)減持安排有關(guān)。

鐵流認為，上交所敲打一下兆易創(chuàng)新未必不是壞事，畢竟兆易創(chuàng)新在Nor Flash上還是有一定技術(shù)積累的，如果上交所敲打能讓兆易創(chuàng)新迷途知返，從今往后改過自新，深耕技術(shù)，而不是整天想著資本運作，這未必不是好事。

瑞芯微IPO失敗的根源在于自身

首先，瑞芯微的發(fā)家史就非常不光彩。

瑞芯微早起最成功的產(chǎn)品RK2606/2608系列復讀機芯片，而RK2606/2608系列芯片如果深究的話，就會扯出一大段黑歷史——一位參與過國家重點項目的資深IC設(shè)計工程師表示，他的碩士導師是一位浙大教授，在讀碩士時還曾經(jīng)給瑞芯微做過項目，瑞芯微老板勵民其實是坑了浙大的技術(shù)派一把......

原步步高教育電子廠副廠長、東莞智能達公司董事長賀向陽在新浪博客上發(fā)表了他的《中國芯片第一人——勵民發(fā)家史》長篇紀實小說，該書全面披露了福州瑞芯微公司CEO勵民不光彩的發(fā)家歷史。

隨后《中國芯片第一人------勵民發(fā)家史》長篇紀實小說被新浪微博刪除，目前網(wǎng)絡(luò)上也僅存只言片語。

之后又發(fā)生了一件令人驚駭?shù)氖虑?，福州人大代表、中國芯片著?a target="_blank">品牌瑞芯微董事長、法人代表黃旭在福州高科技軟件園對賀向陽和其姐夫大打出手，導致賀向陽姐夫手部受傷......

其次，瑞芯微芯片市場表現(xiàn)一般，在宣傳上非常浮夸。

瑞芯微在轉(zhuǎn)型做平板芯片之后，實際上在平板初期，RK2918問題多多，功耗大，發(fā)熱暖手寶，頻率虛標，價格高，對客戶態(tài)度惡劣等等，也因此被全志A10打得措手不及，A10價格低，性能穩(wěn)定，針對客戶需求定制性開發(fā)，以致瑞芯微不得不緊急推出RK2906，通過閹割規(guī)格降低價格，以期能對抗A10，但在全志隨后推出A13后RK2906仍然慘淡收場，2011年底至2012年初，國產(chǎn)平板電腦新品一度被全志A10/13刷屏，根本沒有RK29XX的機會。

隨后RK3066的頻率虛標事件和安兔兔跑分作弊事件一度沸沸揚揚，安兔兔曾經(jīng)針對瑞芯微等國產(chǎn)廠商的跑分作弊行為，專門推出了防作弊的安兔兔X版本——最早東窗事發(fā)的是藍魔，隨后發(fā)現(xiàn)所有采用瑞芯微處理器的平板都有作弊的情況，顯然不是平板廠所為，而是芯片廠的行為，若不是全志后來策略失誤，瑞芯微在接下來幾年里恐怕會依舊被全志壓制。

因為RK29系列和RK30系列的一連串被吊打以及一連串造假風波，瑞芯微的信譽已經(jīng)嚴重下滑，用戶市場上更是一片聲討，為了挽回形象，瑞芯微在2013年末至2014年初大量造勢，說即將推出基于Cortex A12的RK3288，現(xiàn)在網(wǎng)上仍然能搜索到當年大量的造勢文章提的是Cortex A12。

然而就是這么一款A12核心的處理器在美國CES展上搖身一變，所有宣傳資料一瞬間變身Cortex A17。時至今日，瑞芯微仍然假裝看不見當年海量的宣傳RK3288是Cortex A12的文案，一口咬定RK3288是Cortex A17，雖然A17和A12在性能上非常接近，但這種指鹿為馬的做法還是比較值得商榷的。

當時展會的一張照片耐人尋味。布展時瑞芯微的宣傳稱RK3288是全球首款A17處理器，但隨后國內(nèi)開始有質(zhì)疑聲音出現(xiàn)，質(zhì)疑點為：為何前期宣傳的A12突然搖身一變成了A17？隨后事件在國內(nèi)迅速發(fā)酵并開始像國外蔓延。而到了幾天后展會正式開始時，出現(xiàn)了上圖的圖片，布展時的A17的7被一張貼紙覆蓋，貼紙上面寫的是一個阿拉伯數(shù)字2。

而且MTK很明確表示，MT6595是第一款集成Cortex A17的芯片，而MTK的說辭和瑞芯微的宣傳不可能兩者同時為真。那么，MTK和瑞芯微到底誰說謊了呢？

RK3288不論是在宣傳中，還是跑分中，都延續(xù)了不太光彩的手段：除了引起軒然大波的A12變A17的瞞天過海之外，GPU規(guī)格中mali-T760MP4和mali-T760MP16的偷梁換柱，以及針對安兔兔及安兔兔X的更隱秘的跑分作弊手段。

如果按瑞芯微的宣傳參數(shù)，RK3288的規(guī)格足以秒翻同期蘋果IPAD上用的A7處理器數(shù)倍，但實際用過該處理器的平板產(chǎn)品的用戶都對其和蘋果IPAD相比完全無法望其項背的體驗有深刻印象。當時曾經(jīng)一度出現(xiàn)了和當年Intel Pentium4處理器“高頻低能”類似的熱門詞匯，叫做“國產(chǎn)PPT處理器”。

另外，聯(lián)想、惠普、華碩、Intel等大廠用實際行動評價了瑞芯微的技術(shù)水平。

聯(lián)想搭載瑞芯微處理器的A10變型平板，只是后來因為未知（當然對廣大用戶來說也許是已知）的原因不再繼續(xù)使用了。

惠普在推出了采用RK3066的Selate7之后，立馬在selate7 3G版中更換為了非瑞芯微處理器。華碩在使用瑞芯微處理器的平板樣機都曝光的情況下最終沒有上市。

瑞芯微曾經(jīng)與Intel合作SoFia芯片，然而作為合作伙伴，Intel對瑞芯微的評價卻比較耐人尋味。將瑞芯微的產(chǎn)品歸為X3系列，并且非常明確地在正式文件中說明X3系列是最低端最廉價的系列。

最后，業(yè)績逐年下降，利潤主要依賴政府補貼。

根據(jù)瑞芯微的IPO申報文件顯示，瑞芯微的業(yè)績從2013年的14億大幅下降到2015年的10億，利潤更是從2013年的1.6億大幅下降到2015年的2500萬。

就算拋開營收和利潤雙雙大幅下降，10億的公司，利潤才區(qū)區(qū)2500萬。這還是在2015年獲得2218.16萬元政府補貼的情況下才有的利潤額，其中隱含的信息耐人尋味。

可以說，瑞芯微IPO失敗，責任完全在于自身，證監(jiān)會火眼金睛是幫股民掃雷。

媒體不應充當資本喉舌

媒體喊冤的另外幾家媒體也問題多多：

萬盛股份就是一家化工企業(yè)，完全就是在跨界蹭芯片熱點炒股價的。

奧瑞德在今年6月初被證監(jiān)會立案調(diào)查，根據(jù)中國證監(jiān)會《調(diào)查通知書》(編號：渝證調(diào)查字 2018011號)顯示：“因你公司涉嫌違反證券法律法規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國證券法》的有關(guān)規(guī)定，我會決定對你公司立案調(diào)查，請予以配合?！?/p>

隨后，奧瑞德控股股東、實際控制人左洪波夫婦陷入危機，持有累計3.9億股股份絕大部分質(zhì)押，且被司法輪候凍結(jié)。

上海博通集成雖然被媒體包裝為“曾推出全球首顆ETC芯片，產(chǎn)品包括5.8G產(chǎn)品、WiFi產(chǎn)品、藍牙數(shù)傳、通用無線、對講機、廣播收發(fā)、藍牙音頻、無線麥克風等”。

然而，博通集成因自己的營業(yè)收入數(shù)據(jù)與第二大客戶兼經(jīng)銷商博芯科技購銷數(shù)據(jù)不一致，并且相應的營收得不到相關(guān)現(xiàn)金流量的佐證，被質(zhì)疑虛增營業(yè)收入。

按照常理，買家和賣家的購銷的數(shù)據(jù)應當是一致的。

但據(jù)媒體報道：

博通集成2017年含稅營業(yè)收入達到了61705.46萬元。理論上，在這樣的含稅營業(yè)收入規(guī)模之下，在資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表之中必然有相同規(guī)模的相關(guān)現(xiàn)金流量及應收賬款等經(jīng)營性債權(quán)對其起到數(shù)據(jù)佐證作用。合并現(xiàn)金流量表顯示，公司2017年“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”為53349.92萬元，在對沖這一年預收款項減少的422.91萬元影響后，與這一年度營業(yè)收入相關(guān)的現(xiàn)金流量有53772.83萬元，以之與61705.46萬元含稅營收進行對比，理論上將有7932.63萬元未能獲得現(xiàn)金流入的營業(yè)收入會在資產(chǎn)負債表中形成應收賬款等經(jīng)營性債權(quán)新增。

然而，事實上，博通集成2017年末應收賬款14674.84萬元，相比期初金額僅新增了4960.23萬元，與此同時，壞賬準備也很少，幾乎可以忽略。由此來看，理論值與真實值之間還是相差了2972.40萬元，即這一年存在2972.40萬元的含稅營業(yè)收入既沒有收到現(xiàn)金，也沒有出現(xiàn)應收賬款新增的現(xiàn)象。

另外，博通集成的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額何毛利率都在逐年下降：

從2015年至2017年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為12,117.26萬元、6,046.44萬元、5,376.39萬元。

2015年至2017年毛利率分別為42.58%、36.47%、34.03%。

媒體還爆出，博通集成實際控制人是Pengfei zhang、Dawei Guo，均為美國國籍。誠然，外籍實際控制人并不與圈錢跑路劃等號。但就圈錢跑路而言，美國國籍的商人相對于賈躍亭要方便太多。

對于上述這些問題多多的企業(yè)，媒體居然鼓吹要“讓本土企業(yè)能在IPO上市募集資金、上市后再并購及增發(fā)方面獲得更好的優(yōu)待，這樣才能真正提高行業(yè)競爭門檻，提升本土半導體公司的競爭優(yōu)勢”。

不知媒體是真的眼瞎，還是淪為資本喉舌，昧著良心說話？