萬魔聲學是否重大依賴小米、華為？

11月21日，共達電聲收到了深交所重組問詢函。對此，共達電聲今日對問詢函中有關萬魔聲學方面的問題進行了回復。

萬魔聲學是否重大依賴小米、華為？

據(jù)預案顯示，萬魔聲學主要客戶包括小米等直接客戶以及華為（東莞耳一號聲學科技有限公司為華為公司的供應商）等間接客戶，公司客戶集中度較高。

共達電聲表示，報告期內(nèi)，萬魔聲學對前五大客戶的銷售收入占比分別為 98.46%、87.85%、 83.49%及 82.68%，占比較高，其中小米公司、華碩電腦股份有限公司等排名靠前的均為 ODM 業(yè)務客戶。雖然萬魔聲學各報告期內(nèi)對小米的銷售收入占比均超過 50%，但公司業(yè)務對小米等少數(shù)客戶不存在重大依賴。

報告期內(nèi)，萬魔聲學ODM 業(yè)務銷售收入占比分別為 91.32%、72.21%、68.44% 和 79.62%，ODM 業(yè)務的重要下游為手機制造行業(yè)。萬魔聲學ODM業(yè)務的核心客戶小米在國內(nèi)手機市場占有較高份額，公司前期的核心研發(fā)力量和上游產(chǎn)能一般均優(yōu)先滿足小米公司的購貨需求。此外，小米港股 IPO 招股書 中也將萬魔聲學列為“主要生態(tài)鏈供應企業(yè)”，雙方形成了穩(wěn)定的合作關系。

在產(chǎn)品結構上，萬魔聲學重點發(fā)展藍牙耳機和 TWS 耳機等智能無線耳機產(chǎn)品，同時積極研發(fā)、開拓智能音箱產(chǎn)品市場。除小米公司，公司成功開發(fā)了 ODM 業(yè)務客戶華為公司（間接客戶），并直接供貨給亞馬遜、愛奇藝、華碩、酷我、咕咚、網(wǎng)易、京東、騰訊等知名客戶以及國內(nèi)其他主流手機品牌客戶，未來還將與阿里等公司建立合作關系，客戶結構逐步優(yōu)化。

實際上，根據(jù)萬魔聲學未來盈利預測，預計 2019 年來自小米之外其他客戶及自有品牌的收入占比將提高到 55%左右，2020 年提高到 60%以上。

萬魔聲學盈利情況及市盈率

萬魔聲學2018年1-10月、2017年、2016年、2015年營業(yè)收入分別為6.9億元、6.29億元、4.16億元、3.1億元；凈利潤為3019萬元、3697萬元、2599萬元、3402萬元。

其中，2018 年 1-10 月經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-11,464.45 萬元。共達電聲表示，主要系新增大客戶在 2018 年 7 月份起發(fā)貨，尚未到付款期的貨款增長較大等原因所致。為了有效降低應收賬款余額， 將采取措施加快資金回流，預計 2018 年底現(xiàn)金流狀況將得到明顯改善。

在市盈率方面，萬魔聲學 100%股權預估值為 301,350.00 萬元，2017 年扣非后凈利潤對應的本次交易市盈率為 48.28 倍。萬魔聲學 2018 年預計扣非后凈利潤為 0.76 億元， 對應的市盈率為 39.65 倍。 基于萬魔聲學的盈利能力、成長能力和所處市場地位等情況，萬魔聲學管理層預計萬魔未來五年（2019 年-2023 年）凈利潤金額分別為 1.5 億元、2.2 億元、 2.8 億元、3.5 億元和 3.8 億元。

共達電聲表示，近一年同行業(yè)上市公司平均市盈率（LYR）為 67.76；其中主營產(chǎn)品為電聲相關產(chǎn)品的上市公司有五家，分別為：002045.SZ 國光電器、 002351.SZ 漫步者、002429.SZ 兆馳股份、002655.SZ 共達電聲、002861.SZ 瀛通通訊，平均市盈率（LYR）為 44.05。與同行業(yè)上市公司相比，萬魔聲學的 市盈率具有合理性。

萬魔聲學主要從事耳機、音箱、智能聲學類產(chǎn)品以及關鍵聲學零部件的研發(fā) 設計、制造和銷售，其所屬細分行業(yè)為電聲行業(yè)。截至 2018 年 11 月 14 日，萬魔聲學 已獲授權專利 257 項專利，其中發(fā)明專利 25 項，實用新型專利 109 項，外觀設 計專利 123 項；正在從事的研發(fā)項目 20 余項，涉及 Speaker、ANC/ENC、 MIC/Smart MIC、Material、AI 等多個技術領域。

共達電聲表示，萬魔聲學作為國內(nèi)較早布局 TWS 智能耳機的公司，萬魔聲學具有充分的技術儲備與產(chǎn)品開發(fā)、量產(chǎn)經(jīng) 驗，在可穿戴智能終端（AI TWS）市場中，具有較強的優(yōu)勢。

此外，萬魔聲學生產(chǎn)的耳機類產(chǎn)品是與智能手機配套的電聲產(chǎn)品，手機行業(yè)快速發(fā)展將進一步帶動萬魔聲學產(chǎn)品銷售。同時，小米、華為（間接客戶）等手機廠商 領軍企業(yè)為萬魔聲學的重要客戶，其市場份額提升對萬魔聲學發(fā)展具有積極的推進作用。