中國(guó)芯片的全球并購(gòu)?fù)顿Y該走向何方？

在美國(guó)并購(gòu)受阻后，中國(guó)半導(dǎo)體公司在歐洲找到了一扇窗口：在2018年，中資收購(gòu)了價(jià)值78.5億美元的歐洲芯片公司，而收購(gòu)美國(guó)芯片公司的交易金額僅為24.8億美元。不過(guò)，隨著歐洲監(jiān)管政策收緊，這扇窗口隨時(shí)可能關(guān)閉。

風(fēng)頭轉(zhuǎn)向歐羅巴。

去年，中資支持的投資基金Canyon Bridge計(jì)劃斥資13億美元收購(gòu)美國(guó)芯片公司萊迪思半導(dǎo)體，這是中國(guó)半導(dǎo)體領(lǐng)域最雄心勃勃的收購(gòu)計(jì)劃之一。

不過(guò)，這項(xiàng)收購(gòu)最終被特朗普政府以“國(guó)家安全”為由禁止。

受阻后，Canyon Bridge公司很快將注意力轉(zhuǎn)向更友好的地區(qū)：歐洲。在萊迪思的交易失敗后不到兩周，英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司Imagination就宣布，同意以6.75億美元的價(jià)格被Canyon Bridge收購(gòu)，英國(guó)政府隨后也很爽快地批準(zhǔn)了這一交易。

對(duì)中國(guó)投資者和芯片行業(yè)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，Canyon Bridge的這筆交易標(biāo)志著他們的關(guān)注點(diǎn)從美國(guó)轉(zhuǎn)向了歐洲，這也是無(wú)奈之下的選擇。

金融數(shù)據(jù)公司Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，到目前為止，中國(guó)在2018年收購(gòu)了價(jià)值78.5億美元的歐洲芯片公司，而收購(gòu)美國(guó)芯片公司的交易金額僅為24.8億美元。

隨著美國(guó)類似14項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)管制等政策頻頻出臺(tái)，收緊對(duì)外的高新技術(shù)，歐洲似乎為中國(guó)芯片投資者打開了一扇最佳的“窗口”。但憂心的事情也即將到來(lái)：隨著歐洲各國(guó)政府與美國(guó)政府一道對(duì)此類交易采取更強(qiáng)硬的立場(chǎng)，這種趨勢(shì)可能不會(huì)持續(xù)下去，中國(guó)半導(dǎo)體在歐洲的交易更像是“末日狂歡”。

中國(guó)芯片的全球并購(gòu)?fù)顿Y該走向何方？

被“國(guó)家安全”阻止的并購(gòu)

萊迪思半導(dǎo)體生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)可編程門陣列(FPGA)芯片，這種芯片可讓企業(yè)將自己的軟件與硅芯片相結(jié)合，用于不同用途。雖然萊思半導(dǎo)體不向美國(guó)軍方出售芯片，但其兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——賽靈思和英特爾旗下的Altera則生產(chǎn)用于軍事科技的芯片。

在特朗普決定禁止Canyon Bridge收購(gòu)萊迪思半導(dǎo)體后，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)表示，此舉的原因在于美方對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的擔(dān)憂、中方在交易中發(fā)揮的作用、半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的完整性對(duì)美國(guó)政府的重要性、以及美國(guó)政府也使用萊迪思半導(dǎo)體的產(chǎn)品。

Canyon Bridge轉(zhuǎn)而收購(gòu)的英國(guó)Imagination公司，主要向半導(dǎo)體企業(yè)進(jìn)行繪圖與視頻處理技術(shù)的授權(quán)，iPhone也曾使用該公司的繪圖技術(shù)。

不過(guò)，Imagination曾在2013年收購(gòu)美國(guó)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)MIPS，后者的客戶包括美國(guó)軍方。若不出售MIPS，那么Canyon Bridge收購(gòu)Imagination一案將接受美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)(CFIUS)的審查。

最終，為了給這筆交易掃清障礙，Imagination不得不匆忙賣掉MIPS，完成了并購(gòu)。

目標(biāo)指向歐羅巴：中國(guó)半導(dǎo)體交易額超過(guò)美國(guó)

對(duì)中國(guó)投資者和芯片行業(yè)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，Canyon Bridge的這筆交易標(biāo)志著他們的關(guān)注點(diǎn)從美國(guó)轉(zhuǎn)向了歐洲。

金融數(shù)據(jù)公司Dealogic的數(shù)據(jù)顯示了這個(gè)趨勢(shì)：

上圖可以看到，從2014年開始，中國(guó)半導(dǎo)體在美國(guó)和歐洲的投資出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)：當(dāng)年中國(guó)在歐洲的芯片交易價(jià)值18.4億美元，美國(guó)的交易價(jià)值50億美元，而在今年，中國(guó)在歐洲收購(gòu)了價(jià)值78.5億美元的芯片公司，而在美國(guó)的收購(gòu)價(jià)值僅為24.8億美元。

今年，歐洲最大的一筆交易是中國(guó)智能手機(jī)合約制造商聞泰科技在10月以36.3億美元收購(gòu)荷蘭芯片公司Nexperia。由于Nexperia在美國(guó)有業(yè)務(wù)，這筆交易也仍需獲得CFIUS的監(jiān)管批準(zhǔn)，因此該交易能否成功變得不確定。

中美之間更廣泛的貿(mào)易緊張局勢(shì)也產(chǎn)生了以外的作用：選擇保持獨(dú)立的歐洲芯片公司反而能獲得更多中國(guó)資本和客戶。

Graphcore是英國(guó)知名的AI芯片初創(chuàng)企業(yè)之一，在這家公司背后，聚集了一大批明星投資方，其中就包括紅杉中國(guó)。

最近，成立僅三年Graphcore還宣布完成了2億美元D輪融資，據(jù)知情人士透露，在Graphcore本輪融資中，中國(guó)最大的一家云計(jì)算供應(yīng)商向該公司進(jìn)行了一筆未公開的投資。

14項(xiàng)出口管制——懸在中國(guó)公司頭上的一把劍

中國(guó)在2014年成立了千億規(guī)模的國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡(jiǎn)稱“大基金”），并以此帶動(dòng)各個(gè)地方集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金超過(guò)5000億元，目的是減少中國(guó)對(duì)關(guān)鍵行業(yè)外國(guó)供應(yīng)商的依賴。

數(shù)據(jù)顯示，僅在2017年，中國(guó)就花了2600億美元進(jìn)口半導(dǎo)體，相比之下，原油進(jìn)口額僅為1620億美元。

對(duì)于海外并購(gòu)方面，據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)觀察數(shù)據(jù)，監(jiān)管層面支持中國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨境并購(gòu)交易，鼓勵(lì)上市公司兼并重組，并出臺(tái)了諸多政策。

不過(guò)，隨著特朗普上臺(tái)，中國(guó)半導(dǎo)體在美并購(gòu)受阻的情況增多。

今年8月，美國(guó)簽署了《外國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估現(xiàn)代化法案》，該法案賦予了CFIUS更大的監(jiān)督權(quán)限，以審查外國(guó)交易。這樣的結(jié)果導(dǎo)致在2018年，中國(guó)在美芯片交易一度陷入停滯。

Canyon Bridge 合伙人Peter Kuo在接受采訪時(shí)表示，美國(guó)法律修訂后，要求對(duì)外國(guó)實(shí)體的交易進(jìn)行國(guó)家安全審查，這“使得某些與政府有關(guān)聯(lián)的買家，尤其是中國(guó)買家，甚至不可能在半導(dǎo)體等敏感領(lǐng)域購(gòu)買美國(guó)企業(yè)的股份”。

今年11月，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)安全署（BIS）還出臺(tái)了一份征求意見稿，擬針對(duì)AI、芯片、機(jī)器人、量子計(jì)算等14個(gè)關(guān)鍵技術(shù)和相關(guān)產(chǎn)品的出口進(jìn)行管制，一旦限制出口某些核心技術(shù)，如GPU，那么將對(duì)很多依賴美國(guó)的公司是致命的打擊。

新智元在《明日之爭(zhēng)：中國(guó)會(huì)成為下一個(gè)芯片帝國(guó)嗎？》也指出，中國(guó)也認(rèn)識(shí)到，解決這個(gè)困境必須要靠自己。芯片不再是創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會(huì)，中國(guó)的技術(shù)巨頭們：如阿里巴巴、百度和華為都在集中自己的力量做芯片。

此外，隨著人工智能的興起，讓中國(guó)在處理器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)彎道超車獲得了絕佳的機(jī)遇。

短暫的歐洲窗口：監(jiān)管可能在一夜之間到來(lái)

據(jù)information報(bào)道，中國(guó)計(jì)劃在未來(lái)10年通過(guò)海外收購(gòu)和對(duì)本土企業(yè)進(jìn)行投資，在芯片行業(yè)投入超過(guò)1500億美元，其中大部分投資于中國(guó)以外的企業(yè)。在美國(guó)的投資并購(gòu)遇冷后，歐洲成為第二片投資熱土。

“我們認(rèn)為，歐洲公司有優(yōu)勢(shì)?！盙raphcore的投資方之一、倫敦投資公司Atomico的合伙人Siraj Khaliq說(shuō)，“到目前為止，我們一直保持中立。Graphcore可以同時(shí)在中歐兩個(gè)市場(chǎng)銷售，這在某種程度上可能對(duì)我們有利?！?/p>

但這種美景能持續(xù)多久？

有跡象顯示，隨著歐洲各國(guó)政府加大對(duì)海外交易的投資審查力度，投資者轉(zhuǎn)向歐洲的趨勢(shì)可能是短暫的。例如，就在本周，德國(guó)政府收緊了對(duì)非歐洲企業(yè)收購(gòu)德國(guó)企業(yè)的規(guī)定?，F(xiàn)在，政府可以干預(yù)任何涉及在半導(dǎo)體等具有重要戰(zhàn)略意義的行業(yè)收購(gòu)10%以上德國(guó)公司股份的交易，而此前的限制是25%。

此外，歐洲在半導(dǎo)體行業(yè)很難匹敵美國(guó)的霸主地位，領(lǐng)先的半導(dǎo)體公司沒(méi)有美國(guó)那么多，很難與美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)。Canyon Bridge的Peter Kuo說(shuō)，“我們必須排除美國(guó)，但美國(guó)在半導(dǎo)體領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。這就像是，‘我喜歡籃球，但我不能看NBA?！?/p>

他補(bǔ)充說(shuō)：“在全球范圍內(nèi)，監(jiān)管環(huán)境對(duì)中國(guó)科技投資者越來(lái)越不友好?！?/p>

法國(guó)芯片初創(chuàng)公司GreenWaves首席執(zhí)行官表示，在2017年首輪天使投資之后，他已經(jīng)收到了包括中國(guó)在內(nèi)的許多風(fēng)險(xiǎn)投資基金的咨詢。目前，他認(rèn)為從中國(guó)投資者那里籌集資金沒(méi)有任何問(wèn)題。

“當(dāng)我們談?wù)撏顿Y時(shí)，唯一的風(fēng)險(xiǎn)就是歐洲外國(guó)投資委員會(huì)的變動(dòng)。到目前為止，我們還沒(méi)有看到這種風(fēng)險(xiǎn)，但監(jiān)管政策可能在一夜之間改變。”