2月25日,中航國(guó)際控股(00161.HK)公告,附屬深南電路(002916.SZ)發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)快報(bào),2018年度,深南電路實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入76.02億元,同比增長(zhǎng)33.68%;歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)6.97億元,同比增長(zhǎng)55.61%;基本每股收益2.49元。
業(yè)績(jī)上升的原因包括四個(gè)方面:PCB、IC載板、電子裝聯(lián)三項(xiàng)業(yè)務(wù)獲得穩(wěn)定增長(zhǎng);通信、工控醫(yī)療、服務(wù)器等下游產(chǎn)品銷量走俏導(dǎo)致PCB需求提升;南通智能制造工廠爬坡超預(yù)期,稼動(dòng)率逐步提升,從前期的難度較低產(chǎn)品逐步切換至中高價(jià)值量產(chǎn)品,自動(dòng)化帶來交期的縮短、良率的提升和用工的減少,2018年12月份單月產(chǎn)值約5000-6000萬元,目前稼動(dòng)率約80%,原來預(yù)期4季度盈虧平衡、前三季度虧損,但實(shí)際上Q4盈利1000萬以上;2019年預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步投放產(chǎn)能;報(bào)告期內(nèi)推出長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,整體經(jīng)營(yíng)效率提升,團(tuán)隊(duì)上下一心樹立了國(guó)有資產(chǎn)內(nèi)部?jī)?yōu)化的典范。
客戶方面,中興、愛立信等客戶的訂單繼續(xù)增長(zhǎng);華為的訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化;載板業(yè)務(wù)逐步導(dǎo)入存儲(chǔ)類產(chǎn)品客戶;工控醫(yī)療、服務(wù)器等客戶全年增長(zhǎng)明顯。
目前無錫新項(xiàng)目處于機(jī)電安裝階段,后續(xù)2019年6月底計(jì)劃投產(chǎn),客戶體系認(rèn)證也已開始著手,載板項(xiàng)目是公司中長(zhǎng)期主要增長(zhǎng)來源之一。
而毛利率增長(zhǎng)主要來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)線效率的提升,公司的4G產(chǎn)品跟隨下游客戶迭代升級(jí),服務(wù)存儲(chǔ)、工控醫(yī)療產(chǎn)品逐步導(dǎo)入新客戶新技術(shù),5G&pre5G開始少量出貨,拉動(dòng)了公司產(chǎn)品附加值的整體提升;成本端,公司高多層PCB和載板良率穩(wěn)定,個(gè)別系列產(chǎn)品有所提升,如鋼撓結(jié)合板、載板的存儲(chǔ)類、PCB的20層以上板以及新世代通信產(chǎn)品,此外新工廠自動(dòng)化產(chǎn)線帶來了直接人工(減人增產(chǎn)、24小時(shí)開工)和直接材料(報(bào)廢率降低)兩大成本的壓縮。
|5G時(shí)代來臨,帶動(dòng)公司盈利增長(zhǎng)
2019年是中國(guó)及全球5G規(guī)模預(yù)商用的元年,設(shè)備已經(jīng)開始下單,中國(guó)大陸物聯(lián)網(wǎng)基站的建設(shè)規(guī)劃也帶來的新增需求。受益于互聯(lián)網(wǎng)流量的高增長(zhǎng)、云計(jì)算的滲透,全球服務(wù)器出貨量連續(xù)近9個(gè)季度高增長(zhǎng),全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭資本開支2018Q4環(huán)比繼續(xù)提升,2019年雖然服務(wù)器出貨量增速會(huì)略有放緩,但是依然會(huì)維持正增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
通信大類PCB產(chǎn)品有四大壁壘:設(shè)備、技術(shù)、資金、客戶,如背板生產(chǎn)的七大技術(shù)難點(diǎn),有些解決方法涉及公司自身專利,至少是需要有經(jīng)驗(yàn)的人員、經(jīng)改造的設(shè)備、受磨合的產(chǎn)線,量產(chǎn)過程的穩(wěn)定良率和符合盈利的產(chǎn)出要求并不是通過買設(shè)備試生產(chǎn)可以短期突破的,這在16層以上、3000元/平米以上的產(chǎn)品中基本都適用。
此前高多層板市場(chǎng)的主要廠家都是國(guó)外企業(yè),如新美亞、ISU、TTM等,該等企業(yè)由于股權(quán)分散、投資意愿下降等原因,競(jìng)爭(zhēng)力處于止步不前或者下滑狀態(tài),深南滬電東山是內(nèi)資稀缺廠家,短期內(nèi)資民營(yíng)企業(yè)難以入局,在新世代通信設(shè)備滲透率逐漸提高的頭兩年,深南電路的行業(yè)地位和份額相對(duì)穩(wěn)固,今年以來愛立信等客戶訂單有明顯的同比增長(zhǎng),根據(jù)prismark的預(yù)測(cè),到2022年通信大類PCB市場(chǎng)全球137億美元市場(chǎng)空間,假設(shè)深南電路按目前的市占率翻倍,提升至10%,對(duì)應(yīng)收入約95億。
以上是根據(jù)現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和第三方機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)增速(6%)的保守估計(jì),實(shí)際上,載板業(yè)務(wù)會(huì)逐步釋放收入,5G建設(shè)期可能長(zhǎng)達(dá)8-15年,且僅5G基站建設(shè)高峰期該部分單一年度的收入就有望超過2017年總收入(56億RMB)的50%。
|IC載板國(guó)家隊(duì)逐步發(fā)力,國(guó)產(chǎn)化率提升帶來70億增量營(yíng)收空間
IC載板方面,公司是內(nèi)資稀缺的同時(shí)通過技術(shù)能力考驗(yàn)和大客戶認(rèn)證資格的企業(yè),產(chǎn)業(yè)調(diào)研了解到,30萬片/月的存儲(chǔ)芯片產(chǎn)能,大概對(duì)應(yīng)需要3.8-4萬平/月的IC載板產(chǎn)能配套,且均價(jià)在2600-3000元/平米之間。
初步統(tǒng)計(jì)中國(guó)大陸現(xiàn)存和擴(kuò)建的大型IDM存儲(chǔ)芯片產(chǎn)線總產(chǎn)能大概約為83萬片/月,其中現(xiàn)存35萬片/月,在建47萬片/月。該等產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的IC載板需求來看,根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研結(jié)果進(jìn)行估算,中國(guó)大陸在建和新建的存儲(chǔ)產(chǎn)線對(duì)應(yīng)的IC載板總產(chǎn)能需求約為10.7萬平/月,即128萬平/年,對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間約為36億元/年。
全球載板市場(chǎng)約75億美金,龍頭市占率約15%,對(duì)應(yīng)約78億收入,目前深南電路在IC載板整體市場(chǎng)的占有率不足2%,還有約60-70億的增長(zhǎng)空間。深南做載板業(yè)務(wù)相對(duì)于傳統(tǒng)十強(qiáng)(占載板市場(chǎng)的80%)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),主要體現(xiàn)在成本價(jià)格、就近響應(yīng)、資本、核心產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化必要性等方面。國(guó)產(chǎn)替代從無到有可一定程度上替代半導(dǎo)體下行周期。
長(zhǎng)期看,公司IC載板還有70億人民幣增量收入空間,參考欣興、景碩等載板龍頭,從投入到成長(zhǎng)為全球頭部企業(yè),大約用了8-12年,考慮深南依托的更好的資本、人才和基建環(huán)境,我們假設(shè)深南8年完成這一目標(biāo),公司從2015年搬廠結(jié)束開始批量開展載板業(yè)務(wù),那就是2023年完成這一目標(biāo),營(yíng)收達(dá)到約85億元。
據(jù)劉翔電子研究統(tǒng)計(jì),至2023年按照此前第三方機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)空間數(shù)據(jù),保守假設(shè)深南市占率達(dá)到10%,即95億元人民幣。這兩塊業(yè)務(wù)合計(jì)收入約180億元。
汽車板、工控醫(yī)療、航天三大塊,到2023年全球市場(chǎng)空間約170億美金(prismark),假設(shè)深南在這三塊領(lǐng)域的市占率保持目前2018年在全球PCB整體市場(chǎng)的市占率約1.5%,即這塊大概18億收入。電子裝聯(lián)按照2018年9億收入,年復(fù)合增速10%計(jì)算,及到2023年約14億收入。
如此計(jì)算,到2023年,公司總收入約95+85+18+14=212億元,2018-2023復(fù)合增速23%,按11%的凈利率(產(chǎn)品升級(jí)、自動(dòng)化擴(kuò)大管理半徑提升效率)計(jì)算,利潤(rùn)23億元,2018-2023復(fù)合增速28%。
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原文標(biāo)題:深南電路2018年?duì)I收76.02億元,5年內(nèi)有望突破200億!
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