摘要
德方納米IPO背后,依然存在諸多問題,而這也是此前包括凱金能源、珠海賽緯等多家鋰電材料企業(yè)IPO失敗的重要原因。
在三元材料“咄咄逼人”的發(fā)展態(tài)勢下,這家企業(yè)IPO闖關(guān)成功,為磷酸鐵鋰材料扳回一局。
3月19日上午,深圳市德方納米科技股份有限公司(下稱“德方納米”)IPO過會,成為第一家IPO過會的磷酸鐵鋰材料企業(yè)。
受補貼政策調(diào)整影響,此前在市場上風(fēng)光無限的磷酸鐵鋰電池在2018年遇冷,市場需求和裝機量下滑直接殃及上游材料領(lǐng)域。產(chǎn)能過剩、市場競爭加劇、產(chǎn)品價格及毛利率下滑、增收不增利、應(yīng)收賬款高企等,成為了磷酸鐵鋰材料企業(yè)躲不開的難關(guān)。
在此情況之下,盡管德方納米順利過會,但隨即遭到了發(fā)審委要求其說明公司毛利率呈逐年下降趨勢,以及原材料、行業(yè)波動、公司生產(chǎn)方法及工藝技術(shù)、大客戶依賴等因素對公司業(yè)績是否將產(chǎn)生影響,五大方面問題均與公司可持續(xù)性經(jīng)營密切相關(guān)。
這表明,德方納米IPO背后,依然存在諸多問題,而這也是此前包括凱金能源、珠海賽緯等多家鋰電材料企業(yè)IPO失敗的重要原因。
客觀來看,德方納米成功IPO表明其擁有較強的競爭實力,但也面臨著諸多風(fēng)險和挑戰(zhàn)??沙掷m(xù)性盈利能力,將成為德方納米良好過會勢頭能否延續(xù)的關(guān)鍵。同時也給正在IPO輔導(dǎo)期的其它鋰電企業(yè)一個警醒。
?背靠龍頭大客戶 2018年磷酸鐵鋰出貨量行業(yè)領(lǐng)先
德方納米成立于2007年,主營納米級鋰離子電池材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品包括納米磷酸鐵鋰、碳納米管導(dǎo)電液等,主要應(yīng)用于動力電池、儲能電池等鋰離子電池的制造,最終應(yīng)用于電動汽車、儲能領(lǐng)域等。
根據(jù)德方納米2017年12月20日更新的招股說明書顯示,公司2014年、2015年、2016年、2017年1-9月營業(yè)收入分別為1.3億元、3.13億元、5.62億元、5.6億元;凈利潤分別為1200萬元、6690.9萬元、7560.8萬元、5942.2萬元。
很顯然,連續(xù)多年保持營收凈利增長發(fā)展態(tài)勢,為德方納米上市提供了基礎(chǔ)和保障。業(yè)績快速增長的背后,是其搭上了動力電池龍頭企業(yè)的快車。其中,寧德時代、比亞迪、湖北金泉、贛鋒電池、力朗電池、拓邦股份等動力電池企業(yè)都是其客戶。
背靠寧德時代、比亞迪等優(yōu)質(zhì)客戶,德方納米的磷酸鐵鋰材料產(chǎn)銷量持續(xù)上升,營收和凈利潤快速增長,成為磷酸鐵鋰材料領(lǐng)域的強有力競爭者。
高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,2018年中國LFP材料出貨量5.84萬噸,同比小幅降低1.2%。其中,德方納米2018年磷酸鐵鋰材料出貨量居行業(yè)前列。
本次德方納米計劃通過IPO募集近10億元,用于年產(chǎn)1.5萬噸納米磷酸鐵鋰項目、鋰動力研究院項目等,有助于進一步提升其市場競爭力。
?毛利持續(xù)下滑 引發(fā)審委五大關(guān)鍵問詢
盡管德方納米當(dāng)前在磷酸鐵鋰材料市場上具備較強的競爭優(yōu)勢,但公司當(dāng)前也面臨著來自企業(yè)、行業(yè)以及政策等方面的挑戰(zhàn)。
IPO剛剛過會,德方納米就遭到了發(fā)審委提出的大客戶依賴、毛利率持續(xù)下滑、原材料價格波動、行業(yè)發(fā)展趨勢以及產(chǎn)品生產(chǎn)方法和工藝技術(shù)等五大方面的問詢,要求德方納米說明上述問題對公司業(yè)績是否會產(chǎn)生影響。
大客戶依賴方面,招股說明書顯示,德方納米對第一大客戶寧德時代銷售收入占比較高,前十大客戶合計銷售收入占比超過90%。
2014-2016年、2017年1-9月德方納米對前十大客戶的銷售收入分別為1.15億元、2.94億元、5.28億元、5.36億元,占各期營業(yè)收入的比重分別為88.52%、93.88%、94.06%、95.70%。其中,2015年至2017年9月30日,德方納米對寧德時代與比亞迪的合計銷售收入占比分別為80.74%、72.76%、72.41%。
GGII數(shù)據(jù)顯示,2018年我國動力電池裝機總電量約56.98GWh,同比增長56%。其中,寧德時代動力電池裝機總電量達23.5GWh,排名行業(yè)第一,市場占比達41.3%;比亞迪裝機總電量11.4GWh,排名第二,市場占比達20.1%。
受動力電池市場高度集中影響,德方納米對大客戶的銷售依賴程度持續(xù)提升。尤其對第一大客戶寧德時代的銷售收入越加依賴,從2015年開始對其占比節(jié)節(jié)上升,2017年占比已接近70%。
不過,德方納米對比亞迪的銷售占比卻逐年下降,當(dāng)前占比已不足6%,有退出德方納米前五大客戶的跡象。湖北金泉代替比亞迪成為其第二大客戶,銷售占比快速提升。
很顯然,德方納米當(dāng)前存在較為嚴(yán)重的大客戶依賴現(xiàn)象,一旦客戶需求有變,將會對其未來業(yè)績發(fā)展產(chǎn)生較大影響。
毛利率下滑方面,報告期內(nèi),德方納米綜合毛利率分別為29.08%、23.67%及20.25%,呈逐年下降趨勢。盡管德方納米2018年營業(yè)收入依然同比增長,但產(chǎn)品毛利率卻同比下滑,表明公司產(chǎn)品的盈利能力出現(xiàn)下滑。
高工鋰電了解到,目前主流廠商的磷酸鐵鋰價格已經(jīng)下探至5.3萬元/噸左右,相比于去年年初9-9.5萬元/噸的價格已經(jīng)同比下降超過61%。主要原因為2018年磷酸鐵鋰電池市場遇冷對鐵鋰材料需求下降,行業(yè)產(chǎn)能過剩以及市場競爭加劇,加上碳酸鋰等原材料價格下滑,導(dǎo)致磷酸鐵鋰材料的產(chǎn)品價格和毛利率雙雙下跌。
2019新能源汽車補貼將大幅退坡,主機廠對電池廠提出了降價20%-40%的要求,進而傳導(dǎo)至上游材料領(lǐng)域。而正極材料作為動力電池成本的主要構(gòu)成部分,也承擔(dān)著較大降價壓力。在此情況之下,磷酸鐵鋰材料在2019年明顯承壓,將對磷酸鐵鋰材料企業(yè)的毛利率和凈利潤產(chǎn)生擠壓,德方納米或也將受到影響。
原材料價格波動方面,鋰源、磷源等原材料在磷酸鐵鋰材料中的成本占比較大,其價格波動將會對德方納米的產(chǎn)品價格產(chǎn)生直接影響。
行業(yè)發(fā)展趨勢方面,目前磷酸鐵鋰材料面臨著新能源商用車市場銷售下滑、補貼政策調(diào)整、原材料價格波動、產(chǎn)能過剩、市場競爭加劇等風(fēng)險。
2018年,磷酸鐵鋰主要應(yīng)用終端大巴市場和專用車市場不景氣,加之國家對于高能量密度電池的鼓勵,以及乘用車方面三元替代進一步加劇,導(dǎo)致磷酸鐵鋰材料出貨量同比下滑。
GGII調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,2018年中國正極材料總出貨量為27.5萬噸,同比增長28.5%。其中,NCM材料出貨量13.68萬噸,同比增幅57.06%;LFP材料出貨量5.84萬噸,同比小幅降低1.2%。
生產(chǎn)方法和工藝技術(shù)方面,德方納米采用自熱蒸發(fā)液相合成納米磷酸鐵鋰技術(shù),具有能耗低、產(chǎn)品性能優(yōu)、批次穩(wěn)定性好、生產(chǎn)成本低等優(yōu)點,生產(chǎn)出的納米級磷酸鐵鋰材料在倍率性能、低溫性能等方面有較強優(yōu)勢。
總體來看,德方納米在產(chǎn)品性能、市場份額和客戶結(jié)構(gòu)等方面具備較強的競爭優(yōu)勢,但面臨著依賴大客戶、原材料價格波動、產(chǎn)品毛利率和盈利能力下滑等多重風(fēng)險。
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原文標(biāo)題:首個磷酸鐵鋰企業(yè)IPO過會 德方納米闖關(guān)成功背后 | 資本瞭望
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